Tỷ giá chào bán liên ngân hàng (IBOR) đã được coi là tỷ giá tham chiếu mà các ngân hàng vay trên thị trường liên ngân hàng trong nhiều thập kỷ qua. Tuy nhiên, trong cuộc khủng hoảng tài chính vừa qua, gian lận và âm mưu đáng kể liên quan đến việc đệ trình lãi suất đã dẫn đến vụ bê bối Lãi suất liên ngân hàng London (LIBOR). Điều này gây ra những lo ngại về tính bền vững của một số IBOR trong thị trường tài trợ ngân hàng không có bảo đảm. Vào năm 2013, Ủy ban Ổn định Tài chính (FSB) bắt đầu xem xét các điểm chuẩn lãi suất chính do lo ngại về độ tin cậy và hiệu quả của chúng. Vào năm 2014, FSB cho rằng lãi suất tham chiếu phi rủi ro (RFR) có thể phù hợp hơn so với lãi suất tham chiếu có chứa thành phần rủi ro tín dụng có kỳ hạn.

Vào tháng 11 năm 2017, Cơ quan quản lý tài chính của Vương quốc Anh (FCA) đã thúc đẩy nhu cầu các tổ chức tài chính chuyển sang tỷ giá tham chiếu thay thế (ARR) bằng cách thông báo rằng họ sẽ không còn bắt buộc hoặc thuyết phục các ngân hàng gửi báo giá để hỗ trợ LIBOR sau năm 2021 ¹ . Cùng năm đó, Nhóm Công tác Quốc gia Thụy Sĩ về Tỷ giá Tham chiếu Franc Thụy Sĩ đã chọn Tỷ giá Trung bình Thụy Sĩ qua đêm (SARON) làm tiêu chuẩn tham chiếu thay thế. Ở cấp độ châu Âu, Chỉ số trung bình qua đêm của Euro (EONIA) và EURIBOR dự kiến ​​sẽ được thay thế bằng Tỷ giá ngắn hạn của Euro (ESTER) vào đầu năm 2020.

Việc chuyển đổi sang ARR sẽ ảnh hưởng đến các sản phẩm tài chính trị giá hàng trăm nghìn tỷ đô la Mỹ trên toàn cầu, vì IBOR được kết hợp chặt chẽ với việc định giá các sản phẩm tài chính. Điều này không có nghĩa là IBOR sẽ hoàn toàn ngừng tồn tại vào năm 2022 nhưng suy ra rằng những người tham gia thị trường sẽ cần phải thận trọng về các tác động của ARR đối với danh mục đầu tư hiện tại và mới của họ.

Lịch trình của các giai đoạn phát triển chính trong quá trình chuyển đổi:

Nguồn:Nghiên cứu nội bộ của Deloitte

Những thách thức và tác động

Rõ ràng là việc rời bỏ IBOR sẽ có những tác động trên diện rộng đối với các công ty dịch vụ tài chính, cơ sở hạ tầng thị trường cũng như khách hàng cuối cùng vì không phải tất cả IBOR sẽ chuyển đổi đồng thời trên các thị trường.

Các sản phẩm phái sinh không cần kê đơn (OTC) và Phái sinh được giao dịch (ETD) đại diện cho khối lượng lớn nhất các sản phẩm tài chính tham khảo IBOR, chiếm gần 80% tỷ lệ hiển thị. Tuy nhiên, những người tham gia thị trường cũng sẽ cần xem xét các tác động đối với các loại tài sản khác để chuẩn bị cho hành trình phía trước, bao gồm các sản phẩm cho vay ví dụ, Ghi chú lãi suất thả nổi (FRN) và chứng khoán hóa trong số những loại tài sản khác.

Tổng khối lượng danh nghĩa ước tính cho tỷ lệ tham chiếu:

Nguồn:Ước tính dựa trên nghiên cứu của Deloitte

Điều quan trọng là những người tham gia thị trường phải hiểu rằng quá trình chuyển đổi IBOR sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ tổ chức qua các quy trình kinh doanh, chức năng cũng như CNTT. Các lĩnh vực tác động chính mà người Thụy Sĩ và những người tham gia thị trường khác phải đối mặt khi áp dụng ARR mới bao gồm:

• Ý nghĩa của việc định giá và quản lý rủi ro - Các ngân hàng cần đánh giá mức độ phơi nhiễm trực tiếp / gián tiếp của họ đối với các sản phẩm tài chính tham khảo LIBOR theo loại sản phẩm để xác định và ưu tiên các nhiệm vụ chuyển đổi cụ thể. Điều này cũng liên quan đến việc đánh giá tính phù hợp của ARR mới cũng như tác động đến giá trị của các dòng tiền được giải quyết sau khi chuyển đổi ARR. Hơn nữa, các tổ chức tài chính sẽ cần phải xác định một cách tiếp cận vững chắc cho các danh mục đầu tư cũ có tham chiếu đến IBOR (tức là giữ một số dạng IBOR tồn tại thay vì chuyển sang ARR mới) và sau đó đo lường giá trị của các danh mục đầu tư được kích hoạt bởi sự thay đổi.
• Những thách thức về kế toán và thuế - Việc áp dụng các RFR mới có thể không nhất quán trong tất cả các hợp đồng tài chính trong nền kinh tế toàn cầu. Điều này có thể dẫn đến sự không khớp giữa một công cụ phái sinh và rủi ro bảo hiểm rủi ro cơ bản của nó đối với kế toán phòng ngừa rủi ro và có thể dẫn đến sự biến động gia tăng trong P&L. Các chức năng kho bạc sẽ cần đánh giá tính liên tục của các mối quan hệ phòng hộ cùng với xác suất rủi ro dòng tiền đối với IBOR sau năm 2021. Các chức năng thuế sẽ cần đánh giá các tình huống gây ra đánh thuế hai lần trong trường hợp mỗi khu vực tài phán có một mức giá khác nhau bằng cách áp dụng một ARR khác nhau . Đánh giá quá trình từ đầu đến cuối của quá trình chuyển đổi sang ARR mới sẽ là chìa khóa để giảm rủi ro về thuế phát sinh do không có sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan thuế khác nhau.
• Hệ thống, quy trình và kiểm soát - Hệ thống ngân hàng lõi và các chức năng liên quan đến vòng đời của giao dịch sẽ yêu cầu cập nhật để phản ánh các giao dịch tham chiếu đến RFR. Điều này sẽ rất quan trọng để đảm bảo rủi ro chính xác được nắm bắt trong các công cụ kế toán và định giá cũng như hệ thống tài sản thế chấp. Các quy trình hoạt động, chính sách, hướng dẫn, quy trình kinh doanh cũng như khuôn khổ kiểm soát sẽ cần được sửa đổi.
• Mối quan tâm về tài liệu - Tài liệu hợp đồng với các bên đối tác sẽ yêu cầu cập nhật lên ARR vì hầu hết các tài liệu pháp lý đều chứa các điều khoản dự phòng trong thời gian ngắn hạn thay vì lâu dài đối với IBOR. Mặc dù IBOR được dự đoán sẽ ngừng vào cuối năm 2021, theo các thỏa thuận chuyển tiếp của Quy định điểm chuẩn của EU, các công ty có thời hạn đến ngày 1 tháng 1 năm 2020 để thực hiện các sửa đổi cần thiết đối với hợp đồng ² . Việc đàm phán tỷ giá tham chiếu hợp đồng, việc trả nợ cùng với các nỗ lực tiếp cận khách hàng sẽ không dễ dàng, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường không chắc chắn xung quanh tính thực tiễn của việc thực hiện ARR mới.

Trọng tâm là đồng Franc Thụy Sĩ - Ý nghĩa của SARON

Ở cấp độ quốc gia và quốc tế, các nhóm công tác đã xác định ARR theo năm loại tiền tệ chính ³ , phù hợp với các nguyên tắc của Tổ chức Quốc tế về Ủy ban Chứng khoán (IOSCO). ARR dựa trên các thị trường thanh khoản mạnh mẽ, khó bị thao túng, khiến chúng trở nên đáng tin cậy và ít mơ hồ hơn IBOR. Tại Thụy Sĩ, Nhóm Công tác Quốc gia về Tỷ giá Tham chiếu Franc Thụy Sĩ đã chọn Tỷ giá Trung bình Thụy Sĩ qua đêm (SARON) vào năm 2017, một mức giá tham chiếu dựa trên các giao dịch và báo giá của thị trường Repo Thụy Sĩ ⁴ .

SARON là tỷ giá chuẩn tuân thủ IOSCO được bảo mật qua đêm, liên tục được tính toán theo thời gian thực và được quản lý bởi SIX Swiss Exchange. Hơn nữa, SARON đã được sử dụng ở thị trường Thụy Sĩ kể từ khi ngừng sử dụng dịch vụ Hoán đổi lãi suất qua đêm (TOIS) vào năm 2017 ⁵ .

Bất chấp kiến ​​thức và chuyên môn được thị trường Thụy Sĩ phát triển để thay thế TOIS, các tổ chức tài chính cần đánh giá sự phức tạp của việc chuyển đổi từ CHF LIBOR sang SARON dựa trên sự khác biệt giữa ARR và tốc độ tiến triển giữa các khu vực pháp lý ⁶ .

Kết luận

Mỗi bên tham gia thị trường sẽ cần đánh giá mức độ tiếp xúc của họ với các sản phẩm tài chính tham chiếu IBOR sẽ đáo hạn sau năm 2021 để đánh giá việc áp dụng ARR mới, vì chúng không phải là sự thay thế trực tiếp của IBOR.

Việc chuyển đổi từ IBORs sang RFRs như SARON của Thụy Sĩ làm tỷ giá tham chiếu chuẩn có tác động đáng kể đến các tổ chức thị trường tài chính. Tác động này ảnh hưởng đến việc quản lý rủi ro, thiết lập phòng ngừa rủi ro, hệ thống và quy trình nội bộ của công ty cũng như tất cả các loại hợp đồng hiện tại và tương lai và tài liệu liên quan. Xem xét quy mô và quy mô của sự thay đổi này, các tổ chức tài chính cần bắt đầu nâng cao nhận thức trong nội bộ để xác định những thách thức cụ thể và xác định lộ trình cho một quá trình chuyển đổi có trật tự, hiệu quả và có sự phối hợp. Giai đoạn đầu tiên này nên tập trung vào:

• Hiểu quy mô tác động của những phát triển gần đây của Thụy Sĩ và quốc tế
• Thực hiện các đánh giá tác động liên quan đến mức độ tiếp xúc IBOR hiện tại
• Xác định lộ trình cho thiết kế Mô hình hoạt động mục tiêu và giai đoạn chuyển tiếp

Để giải quyết thêm tầm quan trọng của những thách thức phải đối mặt tại thị trường Thụy Sĩ, Deloitte đã được mời điều chỉnh “LIBOR to SARON:Bạn đã sẵn sàng chưa?” sự kiện do SIX và Hiệp hội Thị trường Vốn Quốc tế (ICMA) đồng tổ chức tại điểm hội nghị SIX ở Zurich vào ngày 1 tháng 11 năm 2018. Hãy cùng chúng tôi tham gia thảo luận nhóm này về một trong những thay đổi lớn trong lịch sử dịch vụ tài chính gần đây.

Vui lòng tìm thêm thông tin về LIBOR trên trang web của chúng tôi:Tỷ giá liên ngân hàng (IBOR), chặng đường phía trước.

¹ https://www.isda.org/a/g2hEE/IBOR-Global-Transition-Roadmap-2018.pdf
² https://financial.thomsonreuters.com/content/dam/openweb/documents/pdf/financial/eu-bmr-faqs.pdf
³ Ngoài SARON, các ARR khác cho LIBOR hiện có là:GBP LIBOR - Trung bình chỉ số qua đêm của đồng bảng Anh đã được cải cách (SONIA); LIBOR USD - Lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR); EURIBOR - Tỷ giá Euro ngắn hạn (ESTER); JPY LIBOR - Tỷ giá trung bình qua đêm ở Tokyo (TONAR)
⁴ https://www.sixswissexchange.com/downloads/indexinfo/online/swiss_reference_rates/saron_factsheet_en.pdf
⁵ https://www.six-group.com/exchanges/download/events/20170922_SARON_LIBOR_Moser.pdf
⁶ https://globalmarkets.bnpparibas.com/gm/features/docs/dfdisclosures/IBOR_Alternative_Reference_Rates_Disclosure.pdf