phiên bản của bài viết này được dịch bởi Yesica Danderfer Có một thời điểm trong sự nghiệp của nhiều nhà quản lý đầu tư khi bước hợp lý tiếp theo là bắt đầu một quỹ đầu tư tư nhân của riêng họ. Người quản lý đã từng làm việc cho người khác với tư cách là một nhân viên và hiện muốn hoạt động một mình, đã đầu tư tiền của chính họ và muốn huy động vốn bên ngoài hoặc đã đầu tư một lần bằng vốn của người khác và muốn mở rộng quy mô. Dù lý do là gì, trong nhiều trường hợp, câu trả lời đúng là lập quỹ. Một quỹ có thể ổn định hoạt động kinh doanh đầu tư và giúp người quản lý không chỉ tăng trưởng tài sản được quản lý mà còn tạo ra một nền tảng đầu tư có giá trị.
Cho dù là hợp tác hoặc từ một nhà đầu tư duy nhất, quỹ có nhiều lợi thế khác biệt so với huy động vốn một lần:
Nhiều nhà quản lý quỹ đã xây dựng doanh nghiệp và tạo ra của cải đáng kể thông qua các phương tiện quỹ và đó có thể là bước tiếp theo đúng đắn cho doanh nghiệp của bạn. Sự tăng trưởng của số lượng quỹ cổ phần tư nhân trong thập kỷ qua chứng minh rằng huy động vốn là một con đường ngày càng phổ biến để thực hiện.
Tất cả những điều đó đã nói, việc gây quỹ đòi hỏi một tư duy khác với việc quản lý tiền với tư cách là một nhân viên, với tư cách là nhà đầu tư cá nhân hoặc thông qua một tổ chức cung cấp không chính thức. Đối với một nhà quản lý đang xem xét một quỹ đầu tư, đây là phần sơ bộ của bạn về những gì sẽ xảy ra, những suy nghĩ về điều gì, những câu hỏi cần đặt ra và cách thực hiện đúng ngay lần đầu tiên.
Ngoài việc đầu tư thành công, một trong những thách thức lớn nhất đối với người quản lý quỹ lần đầu là hiểu cơ chế hoạt động và mô hình lợi nhuận của quỹ. Tạo một bộ tài chính chiếu lệ hoàn chỉnh và chu đáo ngay từ sớm là cách tốt nhất để đảm bảo rằng bạn sẽ thành công, không chỉ ở việc huy động và điều hành quỹ của bạn mà còn tạo ra lợi nhuận.
Một điểm khác biệt cần xem xét khi huy động vốn là mô hình lợi nhuận thường khác biệt đáng kể so với các khoản đầu tư hợp vốn đơn lẻ hoặc thậm chí nhiều lần. Các khoản đầu tư riêng lẻ thường đơn giản - người quản lý có thể tìm ra kết quả có thể xảy ra cũng như phí và lợi nhuận mà họ có thể mong đợi. Họ cũng có thể nhanh chóng đánh giá bao nhiêu thời gian và chi phí liên quan đến việc quản lý khoản đầu tư và do đó, dự đoán con số lợi nhuận ròng của sân bóng một cách chính xác. Ngoài ra, nếu một khoản đầu tư đơn lẻ trong một nhóm nhiều khoản đầu tư không diễn ra như kế hoạch, thì thường sẽ không làm thay đổi lợi nhuận của các khoản đầu tư khác.
Nhìn vào cấu trúc pháp lý của một quỹ, có rất nhiều thực thể có liên quan lẫn nhau và các dòng tiền theo hướng phải được hiểu rõ ràng trước khi bắt đầu. Hình ảnh dưới đây cho thấy một ví dụ về cấu trúc quỹ cổ phần tư nhân điển hình.
Khi lập kế hoạch cho một quỹ, người quản lý không chỉ phải đánh giá một khoản đầu tư cụ thể có sẵn ngay lập tức để đánh giá chi tiết, mà còn cả các khoản đầu tư trong tương lai không cụ thể hoặc không khả dụng tại thời điểm quỹ được huy động. Điều này làm cho việc tính toán lợi nhuận và hiểu được các kết quả tài chính có thể có của hoạt động của quỹ trở nên khó khăn hơn nhiều. Hơn nữa, khung thời gian mà các khoản đầu tư sẽ được thực hiện cũng có thể khó dự kiến. Do lợi nhuận đầu tư và phí trả cho các nhà tài trợ trong nhiều quỹ dựa trên thời điểm đầu tư được thực hiện và cách chúng hoạt động, nên việc ước tính trước doanh thu của quỹ có thể khó khăn hơn nhiều.
Chi phí cũng là một thách thức đối với dự án so với một khoản đầu tư duy nhất. Không chỉ khó biết trước số vốn sẽ được quản lý vào bất kỳ thời điểm nào, mà còn khó ước tính xem cần bao nhiêu người để quản lý các khoản đầu tư và chi phí những người đó có thể là bao nhiêu.
Ngoài những thách thức liên quan đến việc dự báo khả năng sinh lời của quỹ, cấu trúc quỹ trong và bản thân nó có thể làm phức tạp thêm các vấn đề. Vì hầu hết các quỹ được thế chấp chéo trên các khoản đầu tư của họ, một thất bại đầu tư duy nhất có thể gây ra tác động lớn đến lợi nhuận của nhà tài trợ quỹ, ngay cả khi nhà đầu tư quỹ cuối cùng hài lòng với kết quả của quỹ.
Thật không may, không có câu trả lời dễ dàng trong việc thiết lập các thông số doanh thu và chi phí của quỹ để quỹ hoạt động. Mỗi quỹ khác nhau dựa trên quy mô của nó, các khoản đầu tư mà nó thực hiện, loại nhà đầu tư tham gia và kỳ vọng của những người quản lý quỹ. Ngoài ra, thị trường vốn thường nhận được một cuộc bỏ phiếu quan trọng và luôn có nguy cơ trở thành “quỹ sinh lời cao nhất mà chưa bao giờ được huy động.”
Cách tiếp cận tốt nhất để giải quyết những vấn đề này là thiết kế mô hình thương mại của quỹ một cách cẩn thận, tính đến cả những kết quả có thể xảy ra và hiểu được mức độ nhạy cảm với những thay đổi, sự kiện bất ngờ và sự thay đổi trên thị trường.
Một thách thức khác được đề cập đến trong việc quản lý quỹ là vấn đề quản lý tiền mặt luôn tồn tại. Khi thực hiện một khoản đầu tư duy nhất, câu hỏi về tiền mặt thường không phức tạp. Tiền được truy cập khi cần thiết cho khoản đầu tư, chưa từng có trước đây. Câu hỏi về việc nắm giữ dự trữ tiền mặt thường chỉ giới hạn ở người quản lý và việc sử dụng nguồn tài chính cấp danh mục đầu tư bổ sung thường không tồn tại.
Đối với quỹ, nó là phức tạp hơn. Các quỹ, theo hợp đồng, cần phải quản lý tiền mặt cẩn thận. Đầu tiên, có nguy cơ có quá nhiều tiền mặt. Bởi vì hầu hết lợi nhuận quỹ được cấu trúc theo giá trị thời gian của tiền, việc có tiền mặt, ngay cả để dự trữ, làm giảm lợi nhuận của nhà tài trợ. Điều này là do các nhà đầu tư quỹ thường được thanh toán cho mỗi đô la quỹ được gọi và sở hữu của quỹ, cho dù số đô la đó được đầu tư hay không. Do nhiều quỹ kiếm được lợi nhuận của họ bằng cách vượt trội hơn tỷ suất sinh lợi cơ bản, hiệu suất giảm này có thể rút trực tiếp ra khỏi túi của người quản lý quỹ.
Mặt khác, các quỹ cần quan tâm đến việc có đủ dự trữ để thực hiện các khoản đầu tư tiếp theo, tích lũy hoặc bảo vệ các khoản đầu tư đang gặp thách thức và trang trải các chi phí bất ngờ có thể phát sinh trong thời hạn quỹ nhưng sau thời gian đầu tư.
Biểu đồ dưới đây cho thấy một ví dụ về dòng thời gian về dòng tiền của quỹ cổ phần tư nhân và sự cân bằng mong manh tồn tại giữa các khoản giải ngân vốn, phân phối và lợi nhuận.
Cũng giống như các câu hỏi về doanh thu và lợi nhuận, việc có một kế hoạch quản lý tiền mặt được phát triển tốt có thể giúp nhà quản lý quỹ tránh được những thách thức tiềm ẩn và thiết lập thành công.
Một thách thức khác đối với một nhà quản lý quỹ mới là đặt ra các tiêu chí đầu tư phù hợp và lập kế hoạch cho quỹ. Bên ngoài bối cảnh quỹ, nhà đầu tư có thể theo đuổi bất cứ điều gì họ nghĩ sẽ tạo ra lợi nhuận tốt, ngay cả khi nó không phù hợp với chiến lược đầu tư lịch sử hoặc kế hoạch đầu tư hiện tại của họ.
Mặt khác, mặc dù hầu hết các quỹ đều có vốn “tùy ý”, hầu hết các thỏa thuận quỹ xác định theo hợp đồng các giới hạn của sự tùy ý đó. Trong khi các nhà tài trợ quỹ thường sẽ cố gắng đảm bảo rằng định nghĩa đủ rộng để cho phép họ hoạt động, các nhà tài trợ thúc đẩy quyền quyết định rất rộng thường không thu hút được các nhà đầu tư. Lý do là các nhà đầu tư thích các quỹ tập trung vào một chiến lược đầu tư hoặc loại tài sản nhất định và có lĩnh vực chuyên môn và trọng tâm được xác định rõ ràng.
Đồng thời, định nghĩa quá hẹp cũng có thể gây đau đớn. Quỹ cuối cùng có thể bỏ qua các cơ hội tốt hoặc hoàn toàn không thể đặt vốn nếu thị trường thay đổi và nhiệm vụ của quỹ không còn ý nghĩa. Vướng mắc với tất cả những điều này là kiểu nhà đầu tư mà quỹ phục vụ và mức độ chuyên môn và hồ sơ theo dõi mà nhà tài trợ mang lại. Một nhóm gia đình và bạn bè đã đầu tư thành công với nhà tài trợ nhiều lần trong quá khứ có thể hoàn toàn tin tưởng và cho họ nhiều quyền lựa chọn đầu tư, trong khi nhà đầu tư tổ chức có thể yêu cầu một nhiệm vụ rất cụ thể hoặc thậm chí yêu cầu quyền phê duyệt cho mọi khoản đầu tư. nhà tài trợ thực hiện. Do đó, thiết lập một chiến lược vừa có thể đạt được từ quan điểm đầu tư vừa có thể bán được cho các nhà đầu tư là một khía cạnh quan trọng của việc tài trợ quỹ thành công.
Các vấn đề về hoạt động cũng trở nên thách thức hơn trong bối cảnh quỹ, nơi mà nhiệm vụ xác định, đánh giá và quản lý các khoản đầu tư không còn là nhiệm vụ mà người quản lý có thể xử lý một mình nữa và việc có một đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp trở nên quan trọng.
Đội ngũ nhân viên cho phép mở rộng quy mô hơn, nhưng cũng trở thành một thách thức quản lý vì các chuyên gia liên quan phải được thuê, quản lý và động viên thích hợp. Thông thường, cũng có thách thức trong việc truyền đạt hiệu quả chiến lược, tầm nhìn và cách tiếp cận đầu tư của quỹ cho nhân viên mới. Điều gì có thể không phải là vấn đề đối với một nhà đầu tư đơn lẻ hoặc một nhóm nhỏ đã thành lập có thể trở nên phức tạp và khó khăn hơn nhiều khi kiến thức cần được xây dựng thành một quy trình và triết lý có thể được áp dụng bởi một nhóm lớn hơn — đặc biệt là một nhóm lớn hơn có thể không có phần nào trong việc phát triển triết lý bắt đầu.
Câu trả lời cho cả hai thách thức trong phần này là phải có một chiến lược đầu tư được xác định rõ ràng trước khi đưa quỹ ra thị trường hoặc thuê nhân viên. Chiến lược, ở mức tối thiểu, phải giải thích:
Nếu bạn có kế hoạch gây quỹ ở Hoa Kỳ, bạn có thể đã biết rằng hoạt động gây quỹ vốn cổ phần tư nhân được quản lý chặt chẽ và có nhiều yêu cầu pháp lý và quy định mà nhà đầu tư phải tuân thủ để tuân thủ luật chứng khoán. SEC rất coi trọng việc tuân thủ này và một luật sư đủ năng lực cần sớm tham gia vào quá trình gây quỹ để giúp bạn nhận thức được các quy tắc và quy định liên quan đến việc gây quỹ, đầu tư và quản lý quỹ. Dưới đây là những câu hỏi chính cần hỏi khi luật sư của bạn đề xuất cấu trúc.
Các quy định đưa ra nhiều lựa chọn khác nhau cho việc huy động tiền của nhà tài trợ, chủ yếu phụ thuộc và liên quan đến loại nhà đầu tư, loại hình tiếp thị và số tiền được huy động. Thông thường, các quy định tạo ra nhiều rào cản và yêu cầu hơn đối với các quỹ có ý định huy động tiền từ các nhà đầu tư kém tinh vi hơn hoặc không có mối quan hệ trước với nhà tài trợ. Điểm cực đoan của điều này là một công ty niêm yết công khai bán cổ phiếu trên sàn giao dịch cho bất kỳ thành viên nào của công chúng — ở đây, các yêu cầu về đăng ký và công bố công khai là nghiêm ngặt nhất.
Trước khi tiếp thị một quỹ, điều quan trọng là nhà tài trợ phải hiểu ai sẽ có thể đầu tư, với số tiền bao nhiêu và nhà tài trợ sẽ phải làm gì để tiếp thị cho những nhà đầu tư này một cách chính xác và xác nhận rằng họ là những nhà đầu tư phù hợp.
Ngoài việc hiểu nhà đầu tư nào có thể tham gia vào quỹ, nhà tài trợ nên hiểu cách tiếp cận các nhà đầu tư đó để đầu tư. Tùy thuộc vào cấu trúc của quỹ, nhà tài trợ có thể được phép tiếp thị công khai quỹ hoặc có thể bị giới hạn trong phạm vi tiếp cận chỉ với các nhà đầu tư mà nhà tài trợ đã biết hoặc đáp ứng một số tiêu chuẩn nhất định. Câu hỏi này có thể phức tạp hơn nữa nếu nhà tài trợ thuê một chuyên gia để gây quỹ, vì họ phải đảm bảo rằng họ có giấy phép phù hợp để huy động vốn cổ phần tư nhân thay mặt cho bên thứ ba.
Nhà tài trợ cũng sẽ cần phải suy nghĩ cẩn thận về thông điệp tới các nhà đầu tư sẽ là gì và nó sẽ được truyền tải như thế nào. Điều quan trọng là phải cân bằng nhu cầu tiếp thị và quảng bá quỹ với sự trung thực cẩn thận về những gì nhà đầu tư có thể mong đợi. Nhiều vụ kiện của nhà đầu tư đã bắt đầu khi kỳ vọng không được đặt ra một cách thích hợp và nỗ lực bán hàng quá mức từ trước có thể gây tốn kém về lâu dài.
Một mối quan tâm khác là loại tiền mà một quỹ hoặc nhà tài trợ quỹ có thể chấp nhận. Có nhiều hạn chế trong lĩnh vực này, nhưng hai hạn chế phổ biến nhất là đầu tư từ tài khoản hưu trí và đầu tư từ tài khoản nước ngoài. Mỗi lĩnh vực này đều tạo ra các vấn đề hạ nguồn liên quan đến cách thức mà một nhà tài trợ có thể đầu tư, quản lý và báo cáo kết quả cho các nhà đầu tư. Do đó, hiểu biết đầy đủ về loại quỹ nhà đầu tư có thể là một phần của quỹ nên là yếu tố quan trọng của chiến lược tiếp thị. Nói chuyện với luật sư của bạn để biết những lựa chọn này có thể làm phức tạp hoặc ảnh hưởng đến nỗ lực của bạn như thế nào, cả trước và sau khi số tiền được huy động.
Mỗi quỹ là khác nhau và mỗi luật sư cũng khác nhau, nhưng bạn có thể phải chi từ 50.000 đến 300.000 đô la chi phí pháp lý để hoàn thành quỹ của mình và thường nhiều hơn thế.
Một cách để quản lý chi phí pháp lý là có một chiến lược gây quỹ toàn diện trước khi thuê luật sư. Chiến lược gây quỹ nên bao gồm:
Bằng cách giới hạn giai đoạn thăm dò của việc hình thành quỹ, một nhà tài trợ có thể tập trung thời gian và nỗ lực của luật sư vào các câu hỏi tuân thủ chính, tránh các cuộc thảo luận và viết lại tốn kém.
Một chiến lược khác để kiểm soát chi phí pháp lý là chuẩn bị sẵn sàng tài liệu tiếp thị của quỹ và bản thảo chiến lược đầu tư và cấu trúc chi phí để xem xét khi bạn bắt đầu quy trình pháp lý. Điều này sẽ giúp luật sư không chỉ hiểu nhanh hơn những gì quỹ đang cố gắng hoàn thành mà còn hạn chế thời gian họ cần dành để xem xét và / hoặc chuẩn bị tài liệu quỹ.
Về cơ bản, việc huy động một quỹ có thể mất nhiều thời gian hơn so với việc huy động tiền cho một khoản đầu tư duy nhất. Tùy thuộc vào sự quan tâm từ các nhà đầu tư và thời gian để hoàn thành các yêu cầu tuân thủ, một nhà tài trợ nên dành ít nhất sáu tháng cho một quỹ và quá trình này thường có thể mất hơn một năm kể từ khi khái niệm đến khi kết thúc. Một quỹ đầu tư tư nhân lớn hoặc phức tạp có thể mất nhiều thời gian hơn nữa.
Kỳ vọng của nhà đầu tư khác nhau tùy theo mức độ tinh vi, mục tiêu và mối quan hệ với nhà tài trợ. Ví dụ, các nhà đầu tư tổ chức lớn rất quan tâm đến hồ sơ và kinh nghiệm của nhà đầu tư. Việc tiếp cận những nhà đầu tư đó với tư cách là một quỹ mới có thể khó khăn. Các nhà đầu tư tư nhân, quy mô nhỏ hơn có thể ít quan tâm đến hồ sơ theo dõi hơn mà quan tâm nhiều hơn đến mức độ tin cậy cá nhân với nhà tài trợ hoặc khả năng tiếp cận với một loại hình đầu tư. Một nhà tài trợ nên thực hiện đánh giá trung thực về điểm mạnh và điểm yếu của quỹ từ góc độ tiếp thị và đặt ra các mục tiêu cho phù hợp.
Có nhiều loại đối tác hữu hạn khác nhau, từ các tổ chức và quỹ lớn cho đến các cá nhân có giá trị ròng cao. Như biểu đồ dưới đây cho thấy, không có nguồn vốn nào quá chi phối và có thể thành công khi tập trung vào nhiều nguồn vốn khác nhau. Điều quan trọng là phải chọn lọc và nhắm mục tiêu kế hoạch, thông điệp tiếp thị và cấu trúc của bạn đến đối tượng bạn đã chọn.
Các nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư vào quỹ hơn nhiều nếu họ biết rằng nhà tài trợ quỹ có vốn đầu tư cùng với họ. Điều đó nói rằng, có một loạt các cấp độ đầu tư của nhà quản lý quỹ dự kiến tùy thuộc vào cấu trúc, chi phí, cách thức quản lý và mối quan hệ hiện có của quỹ với các nhà đầu tư của quỹ. Tuy nhiên, nếu một nhà tài trợ chỉ định đầu tư hạn chế vào quỹ, thì nhà tài trợ đó nên chuẩn bị nhượng bộ trong các lĩnh vực khác.
Bắt đầu một quỹ đầu tư của riêng bạn có thể là một bước có lợi, hữu ích trong việc xây dựng một doanh nghiệp đầu tư. Tuy nhiên, một nhà quản lý đầu tư có nhiều vấn đề cần cân nhắc trước khi bắt đầu quá trình tiếp thị và gây quỹ. Thực hiện công việc này trước khi bắt đầu gây quỹ sẽ tiết kiệm đáng kể thời gian và chi phí, mang lại cho quỹ cơ hội tốt nhất để cuối cùng thành công.
Tương tự, có sự hỗ trợ chuyên nghiệp từ các chuyên gia tư vấn và luật sư có kinh nghiệm có thể tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình gây quỹ, đảm bảo nhà tài trợ phát triển một chương trình quỹ hấp dẫn các nhà đầu tư, tuân thủ SEC và thực hiện gây quỹ thành công trong khoảng thời gian tối thiểu.
Tiết lộ:Các quan điểm thể hiện trong bài viết hoàn toàn là quan điểm của tác giả. Tác giả chưa nhận và sẽ không nhận tiền bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp để đổi lấy việc bày tỏ các khuyến nghị hoặc quan điểm cụ thể trong báo cáo này. Không nên sử dụng hoặc dựa vào nghiên cứu làm lời khuyên đầu tư.