Biến động tỷ giá hối đoái là chuyện thường ngày. Từ việc khách du lịch lên kế hoạch cho một chuyến đi nước ngoài và tự hỏi khi nào và làm thế nào để có được nội tệ cho tổ chức đa quốc gia mua và bán ở nhiều quốc gia, tác động của việc mua sai có thể rất đáng kể.
Trong lần đầu tiên công tác ở nước ngoài vào cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000, tôi đến làm việc tại Hungary, một đất nước đang trải qua một sự thay đổi lớn sau sự thay đổi chế độ năm 1989, nhưng một trong những nơi mà các nhà đầu tư nước ngoài rất muốn đầu tư. Việc chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường đã tạo ra sự biến động tiền tệ đáng kể, như biểu đồ dưới đây nêu bật. Đồng Forint Hungary (HUF) đã mất 50% giá trị so với USD từ năm 1998 đến 2001 và sau đó lấy lại toàn bộ vào cuối năm 2004 (với những biến động đáng kể trong quá trình này).
Với việc giao dịch ngoại tệ bằng đồng HUF trong giai đoạn sơ khai và do đó việc bảo hiểm rủi ro rất đắt đỏ, chính trong thời gian này, tôi đã biết được tác động của sự biến động ngoại tệ có thể có đối với P&L. Theo đơn vị tiền tệ báo cáo là USD, kết quả có thể chuyển từ lãi sang lỗ hoàn toàn dựa trên chuyển động của tỷ giá hối đoái và điều đó cho tôi thấy tầm quan trọng của việc hiểu ngoại tệ và cách giảm thiểu rủi ro.
Những bài học tôi học được đã chứng minh là vô giá trong suốt hơn 30 năm sự nghiệp của tôi với tư cách là Giám đốc tài chính của các công ty đa quốc gia lớn. Tuy nhiên, tôi thấy ngày nay vẫn còn nhiều trường hợp các công ty không giảm thiểu rủi ro ngoại hối một cách hợp lý và hậu quả là phải gánh chịu hậu quả. Vì lý do này, tôi nghĩ sẽ hữu ích khi tạo một hướng dẫn đơn giản cho những người quan tâm đến việc tìm hiểu về những cách người ta có thể chống lại rủi ro tiền tệ và menu các công ty quyền chọn phải đối mặt, chia sẻ một số kinh nghiệm cá nhân của tôi trong suốt quá trình. Tôi hy vọng bạn thấy nó hữu ích.
Về cơ bản, có ba loại công ty tiếp xúc với ngoại hối phải đối mặt: giao dịch tiếp xúc, bản dịch tiếp xúc và kinh tế (hoặc vận hành ) Phơi bày. Chúng tôi sẽ trình bày chi tiết hơn về những vấn đề này bên dưới.
Đây là loại rủi ro ngoại tệ đơn giản nhất và đúng như tên gọi, phát sinh do một giao dịch kinh doanh thực tế diễn ra bằng ngoại tệ. Rủi ro xảy ra, ví dụ, do sự khác biệt về thời gian giữa quyền nhận tiền mặt từ khách hàng và việc nhận tiền mặt thực tế hoặc, trong trường hợp phải trả, thời gian từ khi đặt hàng đến khi thanh toán hóa đơn .
Ví dụ:Một công ty Hoa Kỳ muốn mua một thiết bị và sau khi nhận được báo giá từ một số nhà cung cấp (cả trong nước và nước ngoài), đã chọn mua bằng Euro từ một công ty ở Đức. Thiết bị có giá 100.000 € và tại thời điểm đặt hàng, tỷ giá hối đoái € / $ là 1,1, nghĩa là chi phí tính theo USD của công ty là 110.000 USD. Ba tháng sau, khi hóa đơn đến hạn thanh toán, đô la đã yếu đi và tỷ giá hối đoái € / $ hiện là 1,2. Chi phí cho công ty để giải quyết cùng 100.000 € phải trả bây giờ là 120.000 đô la. Việc tiếp xúc với giao dịch đã dẫn đến một khoản chi phí bất ngờ bổ sung cho công ty là 10.000 đô la và có thể có nghĩa là công ty có thể đã mua thiết bị với giá thấp hơn từ một trong những nhà cung cấp thay thế.
Đây là bản dịch hoặc chuyển đổi các báo cáo tài chính (chẳng hạn như P&L hoặc bảng cân đối kế toán) của một công ty con nước ngoài từ nội tệ của nó sang đơn vị tiền tệ báo cáo của công ty mẹ. Điều này phát sinh do công ty mẹ có nghĩa vụ báo cáo với các cổ đông và cơ quan quản lý yêu cầu công ty cung cấp một bộ tài khoản hợp nhất bằng đơn vị tiền tệ báo cáo cho tất cả các công ty con của mình.
Tiếp theo từ ví dụ trên, giả sử rằng công ty Hoa Kỳ quyết định thành lập một công ty con ở Đức để sản xuất thiết bị. Công ty con sẽ báo cáo tài chính của mình bằng đồng Euro và công ty mẹ ở Hoa Kỳ sẽ dịch các báo cáo đó sang USD.
Ví dụ dưới đây cho thấy hoạt động tài chính của công ty con tính bằng đồng nội tệ Euro. Trong khoảng thời gian từ năm thứ nhất đến năm thứ hai, công ty đã tăng trưởng doanh thu 10% và đạt được một số năng suất để giữ mức tăng chi phí chỉ ở mức 6%. Điều này dẫn đến thu nhập ròng tăng ấn tượng 25%.
Tuy nhiên, do tác động của biến động tỷ giá hối đoái, kết quả hoạt động tài chính có vẻ rất khác theo đơn vị tiền tệ báo cáo của công ty mẹ là USD. Trong khoảng thời gian hai năm, trong ví dụ này, đồng đô la đã mạnh lên và tỷ giá hối đoái € / $ đã giảm từ mức trung bình 1,2 trong Năm 1 xuống 1,05 trong Năm 2. Hoạt động tài chính bằng USD có vẻ tồi tệ hơn rất nhiều. Doanh thu được báo cáo là giảm 4% và thu nhập ròng, mặc dù vẫn tăng trưởng, nhưng chỉ tăng 9% thay vì 25%.
Tất nhiên, tác động ngược lại có thể xảy ra, đó là lý do tại sao khi báo cáo hiệu suất tài chính, bạn sẽ thường nghe thấy các công ty trích dẫn cả số “được báo cáo” và “nội tệ” cho một số chỉ số chính như doanh thu.
Loại chênh lệch tỷ giá hối đoái cuối cùng này là do ảnh hưởng của những biến động tiền tệ bất ngờ và không thể tránh khỏi đối với dòng tiền trong tương lai và giá trị thị trường của công ty và có tính chất dài hạn. Loại tiếp xúc này có thể ảnh hưởng đến các quyết định chiến lược dài hạn, chẳng hạn như nơi đầu tư vào năng lực sản xuất.
Theo kinh nghiệm ở Hungary của tôi khi bắt đầu tham khảo, công ty mà tôi làm việc đã chuyển một lượng lớn công suất từ Mỹ sang Hungary vào đầu những năm 2000 để tận dụng chi phí sản xuất thấp hơn. Sẽ kinh tế hơn nếu sản xuất ở Hungary và sau đó vận chuyển sản phẩm trở lại Mỹ. Thay đổi tỷ giá hối đoái có thể ảnh hưởng lớn đến vị thế cạnh tranh của một công ty, ngay cả khi nó không hoạt động hoặc bán ở nước ngoài. Ví dụ, một nhà sản xuất đồ nội thất của Hoa Kỳ chỉ bán trong nước vẫn phải cạnh tranh với hàng nhập khẩu từ châu Á và châu Âu, những mặt hàng này có thể rẻ hơn và do đó sẽ cạnh tranh hơn nếu đồng đô la mạnh lên rõ rệt.
Câu hỏi đầu tiên cần đặt ra là liệu có nên bận tâm đến việc giảm thiểu rủi ro hay không. Có thể một công ty chấp nhận rủi ro biến động tiền tệ như một chi phí kinh doanh và sẵn sàng đối phó với biến động thu nhập tiềm ẩn. Công ty có thể có tỷ suất lợi nhuận đủ cao để tạo ra bước đệm chống lại sự biến động tỷ giá hối đoái, hoặc họ có thương hiệu / vị thế cạnh tranh mạnh đến mức có thể tăng giá để bù đắp những biến động bất lợi. Ngoài ra, công ty có thể giao dịch với một quốc gia có đồng tiền được chốt với USD, mặc dù danh sách các quốc gia có tỷ giá chính thức là nhỏ và không đáng kể về khối lượng thương mại (ngoại trừ Ả Rập Xê Út đã có chốt giữ với USD kể từ năm 2003).
Đối với những công ty chọn chủ động giảm thiểu rủi ro ngoại hối, các công cụ có sẵn từ rất đơn giản và chi phí thấp đến phức tạp và đắt tiền hơn.
Các công ty có vị thế cạnh tranh mạnh mẽ khi bán sản phẩm hoặc dịch vụ có thương hiệu đặc biệt chỉ có thể giao dịch bằng một loại tiền tệ. Ví dụ, một công ty Hoa Kỳ có thể yêu cầu lập hóa đơn và thanh toán bằng USD ngay cả khi hoạt động ở nước ngoài. Điều này chuyển rủi ro hối đoái cho khách hàng / nhà cung cấp địa phương.
Trên thực tế, điều này có thể khó khăn vì có một số chi phí nhất định phải được thanh toán bằng nội tệ, chẳng hạn như thuế và tiền lương, nhưng điều này có thể thực hiện được đối với một công ty có hoạt động kinh doanh chủ yếu được thực hiện trực tuyến.
Nhiều công ty quản lý các dự án cơ sở hạ tầng lớn, chẳng hạn như các công ty trong ngành dầu khí, năng lượng hoặc khai thác mỏ thường phải tuân theo các hợp đồng dài hạn có thể liên quan đến yếu tố ngoại tệ đáng kể. Các hợp đồng này có thể kéo dài nhiều năm và tỷ giá hối đoái tại thời điểm đồng ý với hợp đồng và định giá sau đó có thể biến động và gây nguy hiểm cho lợi nhuận. Có thể xây dựng các điều khoản ngoại hối vào hợp đồng cho phép thu hồi doanh thu trong trường hợp tỷ giá hối đoái sai lệch nhiều hơn mức đã thỏa thuận. Điều này rõ ràng sau đó sẽ chuyển bất kỳ rủi ro ngoại hối nào cho khách hàng / nhà cung cấp và sẽ cần được thương lượng giống như bất kỳ điều khoản hợp đồng nào khác.
Theo kinh nghiệm của tôi, đây có thể là một cách rất hiệu quả để bảo vệ khỏi sự biến động ngoại hối nhưng đòi hỏi ngôn ngữ pháp lý trong hợp đồng phải mạnh và các chỉ số đo lường tỷ giá hối đoái phải được trình bày rất rõ ràng. Các điều khoản này cũng yêu cầu nhóm tài chính và thương mại thực hiện việc rà soát chặt chẽ thường xuyên để đảm bảo rằng một khi điều khoản tỷ giá hối đoái được kích hoạt, quy trình cần thiết để bù đắp khoản lỗ sẽ được thực hiện.
Cuối cùng, các điều khoản này có thể dẫn đến các cuộc thảo luận thương mại khó khăn với khách hàng nếu chúng được kích hoạt và tôi thường thấy các công ty chọn không thực thi để bảo vệ mối quan hệ với khách hàng, đặc biệt nếu thời gian trùng với thời điểm bắt đầu đàm phán về hợp đồng mới hoặc gia hạn .
Phòng ngừa rủi ro ngoại hối tự nhiên xảy ra khi một công ty có thể phù hợp với doanh thu và chi phí bằng ngoại tệ sao cho mức chênh lệch ròng được giảm thiểu hoặc loại bỏ. Ví dụ, một công ty Hoa Kỳ hoạt động ở Châu Âu và tạo ra thu nhập bằng đồng Euro có thể tìm kiếm nguồn sản phẩm từ Châu Âu để cung cấp cho hoạt động kinh doanh nội địa ở Hoa Kỳ nhằm sử dụng những đồng Euro này. Đây là một ví dụ giúp đơn giản hóa phần nào chuỗi cung ứng của hầu hết các doanh nghiệp, nhưng tôi thấy điều này được sử dụng hiệu quả khi một công ty có các tổ chức trên nhiều quốc gia.
Tuy nhiên, điều này tạo thêm gánh nặng cho nhóm tài chính và giám đốc tài chính vì để theo dõi các khoản nợ ròng, nó yêu cầu phải quản lý P&L nhiều đơn vị tiền tệ và bảng cân đối kế toán cùng với sổ kế toán truyền thống.
Cách phòng ngừa rủi ro ngoại tệ phức tạp nhất, mặc dù có lẽ được nhiều người biết đến là thông qua việc sử dụng các thỏa thuận phòng ngừa rủi ro thông qua các công cụ tài chính. Hai phương pháp bảo hiểm rủi ro chính là thông qua hợp đồng kỳ hạn hoặc một tùy chọn tiền tệ .
Hợp đồng trao đổi kỳ hạn. Hợp đồng hối đoái kỳ hạn là một thỏa thuận mà theo đó một doanh nghiệp đồng ý mua hoặc bán một lượng ngoại tệ nhất định vào một ngày cụ thể trong tương lai. Bằng cách ký kết hợp đồng này với bên thứ ba (thường là ngân hàng hoặc tổ chức tài chính khác), doanh nghiệp có thể tự bảo vệ mình khỏi những biến động sau đó về tỷ giá hối đoái của ngoại tệ.
Mục đích của hợp đồng này là bảo vệ một vị thế ngoại hối để tránh thua lỗ trong một giao dịch cụ thể. Trong ví dụ về giao dịch thiết bị trước đó, công ty có thể mua một khoản đầu tư ngoại tệ có tỷ giá € / $ 1,1 tại thời điểm bán. Chi phí phòng ngừa rủi ro bao gồm phí giao dịch phải trả cho bên thứ ba và một khoản điều chỉnh để phản ánh chênh lệch lãi suất giữa hai loại tiền tệ. Phòng ngừa rủi ro thường có thể được thực hiện trước tối đa 12 tháng mặc dù một số cặp tiền tệ chính có thể được phòng ngừa rủi ro trong một khung thời gian dài hơn.
Tôi đã sử dụng hợp đồng kỳ hạn nhiều lần trong sự nghiệp của mình và chúng có thể rất hiệu quả, nhưng chỉ khi công ty có quy trình vốn lưu động vững chắc. Lợi ích của biện pháp bảo vệ chỉ thành hiện thực nếu các giao dịch (biên nhận của khách hàng hoặc thanh toán của nhà cung cấp) diễn ra vào ngày dự kiến. Cần có sự liên kết chặt chẽ giữa chức năng creasury và các nhóm thu tiền mặt / các khoản phải trả để đảm bảo điều này xảy ra.
Tùy chọn tiền tệ. Quyền chọn tiền tệ cung cấp cho công ty quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán một loại tiền tệ với một tỷ giá cụ thể vào hoặc trước một ngày cụ thể. Chúng tương tự như hợp đồng kỳ hạn, nhưng công ty không bị buộc phải hoàn thành giao dịch khi đến ngày hết hạn của hợp đồng. Do đó, nếu tỷ giá hối đoái của quyền chọn có lợi hơn tỷ giá thị trường giao ngay hiện tại, thì nhà đầu tư sẽ thực hiện quyền chọn và hưởng lợi từ hợp đồng. Nếu tỷ giá thị trường giao ngay kém thuận lợi, thì nhà đầu tư sẽ để quyền chọn hết hạn và thực hiện giao dịch ngoại hối trên thị trường giao ngay. Tính linh hoạt này không miễn phí và công ty sẽ cần trả phí bảo hiểm quyền chọn.
Trong ví dụ về thiết bị ở trên, giả sử công ty muốn thực hiện một quyền chọn thay vì hợp đồng kỳ hạn và phí bảo hiểm quyền chọn là 5.000 đô la.
Trong trường hợp đồng USD suy yếu từ € / 1,1 đô la xuống 1,2 đô la, thì công ty sẽ thực hiện quyền chọn và tránh lỗ tỷ giá 10.000 đô la (mặc dù vẫn phải chịu chi phí quyền chọn là 5.000 đô la).
Trong trường hợp đồng USD mạnh lên từ € / 1,1 đô la lên 0,95, thì công ty sẽ để quyền chọn hết hạn và ngân hàng thu được 15.000 đô la, để lại khoản lãi ròng là 10.000 đô la sau khi tính toán chi phí của quyền chọn.
Trên thực tế, chi phí của phí bảo hiểm quyền chọn sẽ phụ thuộc vào loại tiền tệ được giao dịch và khoảng thời gian quyền chọn được thực hiện. Nhiều công ty cho rằng chi phí quá cao.
Trong suốt sự nghiệp của mình, tôi đã làm việc trong các công ty vận hành các mô hình bảo hiểm rủi ro rất nghiêm ngặt và cũng có các công ty chỉ bảo hiểm rủi ro rất ít, hoặc hoàn toàn không. Quyết định thường phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro của công ty và ngành mà họ hoạt động, tuy nhiên, tôi đã học được một số điều trong quá trình này.
Trong các công ty tự bảo hiểm rủi ro, điều rất quan trọng là phải có một quy trình dự báo tài chính mạnh mẽ và hiểu biết vững chắc về mức độ rủi ro ngoại hối. Tăng giá quá cao vì dự báo tài chính quá lạc quan có thể là một sai lầm đắt giá. Ngoài ra, việc có quan điểm cá nhân về biến động tiền tệ và lập vị trí dựa trên những biến động tiền tệ được dự đoán trước bắt đầu vượt qua một ranh giới mong manh ngăn cách giữa quản lý rủi ro và đầu cơ.
Ngay cả ở những công ty quyết định không tự bảo hiểm, tôi vẫn cho rằng cần phải hiểu tác động của chuyển động tiền tệ đối với sổ sách của pháp nhân nước ngoài để có thể phân tích hiệu quả tài chính cơ bản. Như chúng ta đã thấy trong ví dụ trên, với công ty con của Đức, biến động tỷ giá hối đoái có thể có tác động đáng kể đến thu nhập được báo cáo. Nếu biến động tỷ giá hối đoái che lấp hoạt động của đơn vị thì điều này có thể dẫn đến việc ra quyết định kém.
Đối với các công ty chọn một công cụ tài chính để bảo vệ rủi ro của họ, hãy nhớ rằng không phải tất cả các ngân hàng / tổ chức đều cung cấp dịch vụ giống nhau. Một nhà cung cấp bảo hiểm rủi ro tốt nên thực hiện đánh giá kỹ lưỡng về công ty để đánh giá mức độ rủi ro, giúp thiết lập chính sách chính thức và cung cấp gói dịch vụ đi kèm giải quyết từng bước trong quy trình. Dưới đây là một số tiêu chí cần xem xét:
Cuối cùng, ngoại hối chỉ là một trong nhiều rủi ro liên quan đối với một công ty hoạt động bên ngoài thị trường nội địa. Một công ty phải xem xét làm thế nào để đối phó với rủi ro đó. Hy vọng vào những điều tốt nhất và dựa vào thị trường tài chính ổn định hiếm khi hiệu quả. Chỉ cần hỏi khách du lịch phải đối mặt với việc phải trả nhiều hơn 20% so với dự kiến cho bia / cà phê / đồ ăn của họ do biến động tỷ giá hối đoái bất ngờ.