Kể từ năm 2008, thế giới phát triển đã chứng kiến một thời kỳ môi trường lãi suất thấp chưa từng có. Lãi suất là một công cụ chính của chính sách tiền tệ, được chỉ đạo bởi ngân hàng trung ương của một quốc gia để kích thích đầu tư, việc làm và mức độ lạm phát. Lý thuyết cho rằng lãi suất thấp khuyến khích chi tiêu và đầu tư nhiều hơn, gây ra bởi hiệu ứng chi phí cơ hội của lợi nhuận ít ỏi do tài khoản tiết kiệm tiền mặt mang lại.
Trước đây, việc cắt giảm và tăng lãi suất sẽ diễn ra theo chu kỳ và chủ yếu là phù hợp với giai đoạn suy thoái và bùng nổ tương ứng mà các nền kinh tế phải trải qua. Trong những năm gần đây, mối quan hệ này đã tách rời và chúng ta đã thấy lãi suất phải vật lộn để kích thích tăng trưởng. Sau đó, một số nền kinh tế đã thực hiện các bước triệt để trong việc chuyển chúng sang lãnh thổ tiêu cực.
Lãi suất âm hoạt động như thế nào? Tốt, nó có nghĩa là người cho vay trả tiền cho người đi vay để họ vui vẻ nhận tiền của họ. Điều này nghe có vẻ hơi khó chịu, nhưng trên thực tế, nó phản ánh điều kiện kinh tế cung tiền quá nhiều mà không đủ cầu đầu tư.
Vào năm 2019, bốn quốc gia và một khối tiền tệ hiện có môi trường lãi suất âm, tất cả đều bắt đầu trong thập kỷ qua. Tại Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất lần đầu tiên sau 11 năm vào tháng 7 năm 2019, mà một số người đã dự đoán như một dấu hiệu báo trước về tỷ lệ âm trong tương lai.
Dựa trên môi trường hiện tại, các ví dụ trong quá khứ về các quốc gia có tỷ lệ dưới 0 đã được nghiên cứu để xác định mức độ hiệu quả của các chính sách đó. Bằng cách xem xét điều gì đã hiệu quả và điều gì chưa hiệu quả, nó sẽ vẽ nên một bức tranh về động lực và hậu quả của chính sách lãi suất âm.
Các quốc gia được đề cập đã cảm thấy ảnh hưởng của lãi suất âm là:
Biểu đồ dưới đây theo dõi lịch sử của tỷ giá ngân hàng trung ương tương ứng của các quốc gia này trong bảy năm qua; kể từ năm 2016, tất cả đều tiêu cực.
Lịch sử của lãi suất cơ bản của Ngân hàng trung ương cho các quốc gia có lãi suất âm:2012 - 2019
Nhưng trước tiên, hãy cùng khám phá ý nghĩa chính xác của những tỷ lệ này.
Các ngân hàng trung ương thiết lập lãi suất cơ bản, có thể có nhiều tên gọi khác nhau, chẳng hạn như lãi suất mục tiêu , tỷ lệ chính sách , tỷ giá ngân hàng chính thức hoặc tỷ lệ repo . Về cơ bản, tất cả những điều này đều mô tả khác nhau về giá thầu (và đề nghị) mà ngân hàng trung ương sẽ trả cho các ngân hàng được cấp phép để gửi (hoặc vay) tiền qua đêm. Vì tiền gửi qua đêm cho tổ chức tín dụng đáng tin cậy nhất trong nước (nếu ngân hàng trung ương mất khả năng thanh toán, thì nền kinh tế của nó sẽ sụp đổ hoàn toàn), lãi suất này thực sự là lãi suất phi rủi ro của quốc gia . Cơ sở của tỷ lệ này sẽ xác định các đường cong lợi suất trong nước, từ chính phủ đến các sản phẩm tín dụng doanh nghiệp và tiêu dùng.
Bây giờ, chúng ta hãy xem xét tác động của lãi suất âm và tại sao các ngân hàng trung ương lại quay sang chúng ngay từ đầu.
Sau khi bong bóng tài sản sụp đổ bắt đầu vào năm 1991, Nhật Bản phải đối mặt với Thập kỷ đã mất của sự đình trệ kinh tế mà một số người cho rằng đã kéo dài tổng cộng 20 năm. Nền kinh tế Nhật Bản đang ở bước đầu tiên kể từ khi sụp đổ, với Chỉ số Nikkei 225 vẫn giao dịch ở mức khoảng 50% so với mức cao nhất mọi thời đại năm 1989. Lạm phát (hoặc thiếu lạm phát) là yếu tố hạn chế của nền kinh tế Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã cố gắng áp dụng tất cả các chính sách như tỷ giá thấp, in tiền và nới lỏng định lượng để kích thích tăng trưởng.
Nhật Bản đưa ra một nghiên cứu điển hình kinh tế hấp dẫn bởi vì đây là một nền kinh tế đảo khép kín, phát triển cao. Không giống như các quốc gia ở Châu Âu, nơi sự lây lan tài chính xuyên biên giới.
Đó là năm 1999 khi lãi suất lần đầu tiên chạm mức 0 ở Nhật Bản. Kể từ đó, mức lạm phát cao nhất được ghi nhận là 2,36% vào năm 2014 - được cho là do một lần áp đặt trước việc tăng thuế bán hàng. Trong năm 2016, lãi suất cuối cùng đã âm xuống -0,1% và vẫn ở đó kể từ đó.
Nhật Bản là một trường hợp kinh tế mà nhiều học giả dành nhiều năm để nghiên cứu. Nói một cách ngắn gọn:tỷ giá âm đã không hoạt động ở Nhật Bản vì họ đã không giải quyết được con voi trong phòng các vấn đề cơ cấu rộng lớn hơn của nước này. Ở cấp độ xã hội vĩ mô, Nhật Bản phải đối mặt với những vấn đề sau:
Tỷ lệ âm đã không kích thích nền kinh tế, vì dân số già sẽ không ngừng tiết kiệm. Các ngân hàng của Nhật Bản đã không đưa tiền vào hoạt động tại địa phương; thay vào đó, họ đã bắt tay vào các kế hoạch mở rộng lớn (và không thành công) ở nước ngoài và cho vay dự trữ của họ vào các tài sản nước ngoài, chẳng hạn như thị trường CLO.
Chi tiêu công xã hội ở Nhật Bản đã tăng gấp đôi so với mức năm 1991, đạt 22% GDP. Chính phủ đang ngập trong nợ nần và bị hạn chế khả năng đầu tư vào những thay đổi cơ cấu rộng rãi đối với nền kinh tế do các nghĩa vụ ngày càng tăng đối với một quốc gia đông dân đang già đi.
Khu vực đồng tiền chung châu Âu là kính vạn hoa của một nền kinh tế, đã chứng kiến sự rạn nứt sau năm 2008 đã đặt nhiều thành viên của nó vào các quỹ đạo kinh tế khác nhau. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) chỉ có thể tác động trực tiếp đến khối tiền tệ bằng chính sách tiền tệ; thuế suất không được hài hòa và là lĩnh vực của chính phủ của mỗi thành viên.
Chương trình mua tài sản trị giá 2,5 nghìn tỷ euro của ECB nhằm ổn định các ngân hàng của khối bằng cách cung cấp thanh khoản sẵn sàng cho các tài sản có phạm vi rộng làm tắc nghẽn bảng cân đối kế toán của họ. Điều này, cùng với hoạt động repo thường xuyên, khiến tỷ giá âm trở thành điều không thể tránh khỏi do lượng tiền tuyệt đối được bơm vào hệ thống Eurozone.
Tỷ giá chuyển sang âm vào tháng 6 năm 2014, khi ECB hạ tỷ giá xuống -0,1% trong một nỗ lực khác nhằm thúc đẩy tăng trưởng trên toàn châu lục.
Không có dấu hiệu thực sự nào cho thấy tỷ giá âm trong Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã có tác động tích cực. Điều trớ trêu của chính sách này là nhiều sáng kiến của ECB được đưa ra nhằm giúp các ngân hàng, tuy nhiên lãi suất âm đã đẩy các ngân hàng vào vòng xoáy kinh hoàng với tỷ suất lợi nhuận giảm và mô hình kinh doanh hỗn loạn. Tổng cộng, các ngân hàng đã trả cho ECB hơn 20 tỷ € phí lãi suất âm, điều này cung cấp một minh chứng rõ ràng về tác động làm tê liệt của nó.
Mỗi quốc gia của Khu vực đồng tiền chung châu Âu đều có sắc thái:dân số thành viên từ 500.000 đến 83 triệu và GNI bình quân đầu người từ 15.000 đến 76.000 đô la. Đối với ECB (không có công cụ tài khóa), việc quản lý kỳ vọng lạm phát trên nhiều nền kinh tế như vậy dường như là một trò chơi thỏa hiệp liên tục.
Thụy Điển có nền kinh tế định hướng xuất khẩu và ngân hàng trung ương của nó - ngân hàng Riksbank - theo sát mục tiêu lạm phát. Không giống như nước láng giềng Đan Mạch (được thảo luận bên dưới), không có mục tiêu rõ ràng nào về việc nhắm mục tiêu các chốt tiền tệ. Trong nỗ lực thúc đẩy nền kinh tế và đến lượt nó, đồng tiền của mình mất giá một cách tự nhiên, đồng krona, Thụy Điển đã chuyển sang tỷ giá âm vào năm 2015.
Kể từ năm 2015, đồng krona đã giảm giá 15% so với đồng Euro, nhưng xuất khẩu không tăng trưởng đáng kể và các công ty đang tích trữ lợi nhuận ở nước ngoài. Tỷ giá âm đã không làm nản lòng người Thụy Điển tiết kiệm; quốc gia có tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình cao thứ ba trên thế giới. Cũng như ở Đan Mạch, giá nhà đã tăng vọt, tính theo giá thực tế đã tăng gấp ba lần kể từ giữa những năm 1990.
Các thử nghiệm của Thụy Điển đã cho kết quả khác nhau, tỷ lệ âm chắc chắn đã ảnh hưởng đến lạm phát và nền kinh tế của nước này là một trong những nền kinh tế phát triển mạnh mẽ nhất Châu Âu. Không giống như Đan Mạch, chìa khóa thành công của Thụy Điển là sử dụng tỷ lệ âm cho một mục tiêu kinh tế rộng lớn hơn là tăng trưởng xuất khẩu. Mục tiêu neo tỷ giá đồng Euro của Đan Mạch có nghĩa là nền kinh tế và chính sách tiền tệ của nước này có mức độ thay thế đối với các ý định của ECB.
Nền kinh tế và chính sách đối ngoại của Đan Mạch và Thụy Sĩ có sự khác biệt rõ rệt, nhưng cả hai đều có lịch sử theo dõi tỷ giá hối đoái của đồng tiền của họ với đồng Euro. Với tư cách là các đối tác thương mại lớn của khối và toàn EU, họ có lợi ích là tránh những biến động lớn của đồng tiền của họ, để không làm gián đoạn hoạt động xuất nhập khẩu.
Sau hậu quả của cuộc Đại suy thoái năm 2008 và các cuộc khủng hoảng nợ lây lan khác nhau ở các nước như Hy Lạp, cả Thụy Sĩ và Đan Mạch đều trở nên nổi bật hơn với tư cách là các nền kinh tế trú ẩn an toàn. Không áp dụng chính sách tiền tệ của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (và trong trường hợp của Thụy Sĩ, thành viên EU) đối với các nhà đầu tư, họ được coi là các quốc gia có chủ quyền đáng được tín nhiệm, có toàn quyền kiểm soát các công cụ tài chính và tiền tệ nhưng vẫn có khả năng giao dịch thuận lợi với EU (quốc gia thứ hai thế giới - nền kinh tế lớn nhất).
Vấn đề đối với các nền kinh tế trú ẩn an toàn là dòng vốn chảy vào đang bị cản trở vì sự an toàn, có nghĩa là đầu tư vào các tài sản có tính thanh khoản cao và bảo vệ rủi ro. Điều này không đặc biệt hữu ích cho một nền kinh tế về lâu dài, vì loại vốn này không thể được các ngân hàng cho vay hoặc sử dụng cho các dự án chuyển đổi. Cả Thụy Sĩ và Đan Mạch đều phải triển khai lãi suất âm dưới một số hình thức để ngăn tỷ giá hối đoái của họ tăng giá so với đồng Euro.
Sự độc lập và ổn định của nền kinh tế Thụy Sĩ có nghĩa là trong thời kỳ thị trường toàn cầu dễ bị tổn thương, nó nhận được dòng vốn khổng lồ vào hệ thống ngân hàng của mình. Điều này trở nên đặc biệt rõ rệt sau năm 2008, lên đến đỉnh điểm trong khoảng thời gian từ 2011-14 khi Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) can thiệp rất nhiều vào thị trường tiền tệ để làm suy yếu đồng franc Thụy Sĩ (CHF) và duy trì tỷ giá EUR / CHF cố định quanh 1,20. Sự can thiệp được thực hiện dưới hình thức bán đồng franc và mua các tài sản có gốc ngoại tệ.
Cuối cùng, cam kết này đã trở nên quá lớn để duy trì, và chốt tỷ giá bất ngờ được phát hành vào ngày 15 tháng 1 năm 2015, với lãi suất đồng thời cắt xuống -0,75% để làm giảm nhu cầu nước ngoài đối với CHF. Ngày này, được gọi là Frankenschock , đã thúc đẩy thị trường tiền tệ biến động mạnh nhất kể từ những năm 1970, khi đồng franc mạnh lên 30% so với Euro trong một ngày, điều này để lại một loạt thương vong trên các thị trường môi giới.
Kể từ ngày đó, Thụy Sĩ là một quốc gia nhận thấy tác động tương đối tích cực của lãi suất âm đối với hoạt động kinh tế của mình. Người gửi tiết kiệm cá nhân đã được bảo vệ, và các ngân hàng chỉ chuyển lãi suất âm cho người gửi tiền là doanh nghiệp. Các ngân hàng đã phục hồi tỷ suất lợi nhuận bằng cách định giá các khoản thế chấp, điều này đã giúp ngăn chặn bong bóng bất động sản xuất hiện. Một dấu hiệu cho thấy nỗi đau ngày càng gia tăng từ lãi suất âm là tin tức năm 2019 rằng các ngân hàng cuối cùng sẽ bắt đầu chuyển lãi suất âm cho những người tiết kiệm cá nhân, mặc dù bắt đầu từ những cá nhân có giá trị ròng cao.
Tuy nhiên, Thụy Sĩ là một nền kinh tế và hệ thống tài chính rất độc đáo. SNB là một tảng đá giữa nhiều nơi khó khăn; do các can thiệp tiền tệ của nó, nó có một bảng cân đối tài sản có gốc nước ngoài lớn. Bán chúng sẽ dẫn đến việc đồng franc mạnh lên, cũng như bất kỳ sự gia tăng lãi suất nào. Bên cạnh đó, Thụy Sĩ liên tục gặp khó khăn vì bất kỳ cú sốc nào trên thế giới sẽ dẫn đến dòng vốn đáng kể, điều này sẽ gây thêm áp lực lên đồng franc.
Đồng krone Đan Mạch (DKK) đã được gắn với đồng Deutsche Mark của Đức và sau đó là đồng Euro kể từ năm 1982. Ngân hàng trung ương Đan Mạch – Danmarks Nationalbank – thậm chí không có mục tiêu lạm phát, mục tiêu của nó chỉ là duy trì đồng Euro ở biên độ 2,25% khoảng EUR / DKK là 7.46038. Ngân hàng Danmarks Nationalbank cũng là ngân hàng trung ương đầu tiên đưa ra mức lãi suất âm, lần đầu tiên cắt giảm mức dưới 0 vào năm 2012.
Sau khi Thụy Sĩ loại bỏ hỗ trợ neo vào năm 2015, dòng vốn vào Đan Mạch đã tăng mạnh. 15 tỷ đô la được ước tính sẽ đến mỗi tháng từ những người tìm kiếm sự an toàn và các nhà đầu cơ tiền tệ. Theo chính sách neo cố định của mình, ngân hàng trung ương đã phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất tương ứng xuống -0,75% và tạm dừng phát hành trái phiếu chính phủ để kích thích krone giảm giá.
Hậu quả của lãi suất âm đối với Đan Mạch đã rất rõ ràng; kể từ năm 2012, lạm phát của Đan Mạch đã không vượt quá 1%. Những người vay thế chấp của Đan Mạch hiện thậm chí đang tài trợ cho ngôi nhà của họ ở mức âm. Sự phản kháng khắc nghiệt để bảo vệ tỷ giá krone đã gây ra sự bùng nổ giá tài sản được thúc đẩy bởi lãi suất thấp. Năm 2019, giá nhà ở Đan Mạch đạt mức cao nhất từ trước đến nay, tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Một ngôi nhà rộng 1.500 mét vuông ở Copenhagen hiện có giá trung bình 745.000 USD. Bất bình đẳng gia tăng trong quốc gia có liên quan đến môi trường lãi suất âm, điều này được cho là sẽ không tăng lãi suất cho đến năm 2022.
Đặc biệt, kinh nghiệm của Đan Mạch và Thụy Điển cho thấy tỷ lệ âm làm tăng giá bất động sản. Trong thời điểm không chắc chắn, mà tỷ lệ âm có xu hướng ngụ ý, việc mua tài sản hữu hình - chẳng hạn như nhà ở với lãi suất thấp nhất - trở nên hấp dẫn hơn so với các lựa chọn đầu tư rủi ro hơn.
Ngoại tác bong bóng bất động sản không chính xác là kết quả mong muốn mà các nhà hoạch định chính sách mơ ước. Thứ nhất, việc cất giữ tiền mặt trong tài sản không làm tăng vận tốc của tiền, cũng như không tạo ra doanh thu thuế định kỳ. Thứ hai, nó cũng tạo ra sự chênh lệch giàu nghèo, khiến các thế hệ trẻ khó bước lên nấc thang nhà ở.
Nhìn chung, những người tiết kiệm bán lẻ trung bình không phải chịu đựng tỷ lệ âm trong tài khoản séc và tiết kiệm của họ. Thay vào đó, các ngân hàng đã nuốt chửng tỷ suất lợi nhuận thu hẹp giữa đi vay và cho vay, điều này đã làm tổn hại đến thu nhập và dẫn đến những nỗ lực tái cơ cấu đáng kể tại các tổ chức như Deutsche Bank.
Các ngân hàng không thích chuyển lãi suất tiêu cực cho người tiêu dùng do phản ứng dữ dội và dòng tiền có thể xảy ra. Điều trớ trêu đối với người tiêu dùng là họ sẽ trả theo những cách khác, chẳng hạn như thông qua phí sản phẩm cao hơn và chất lượng dịch vụ giảm sút do cắt giảm chi phí nội bộ.
Như đã thấy ở một quốc gia như Nhật Bản, tỷ giá trở nên âm không ngay lập tức khiến người dân phải ra ngoài và tiêu tiền một cách xa hoa. Sách giáo khoa có thể cho rằng người tiết kiệm có thể co giãn theo lãi suất, nhưng trên thực tế, mọi người có lý do riêng để chấp nhận lãi suất thấp một cách dứt khoát. Khi tiết kiệm cho một ngôi nhà, một kỳ nghỉ hoặc hưu trí, thật thô thiển khi nghĩ rằng kế hoạch cuộc sống sẽ thay đổi ngay lập tức sau khi cắt giảm lãi suất.
Một vấn đề đã nhân cách hóa nhà tù lạm phát đình trệ của Nhật Bản là sự yêu thích của người dân đối với nền kinh tế dựa trên tiền mặt. Khi lãi suất dưới 0, người tiêu dùng nên giữ tiền mặt từ ngân hàng. Điều này loại bỏ nó khỏi hệ thống ngân hàng chính thức và cũng dẫn đến các vấn đề về kê khai tài chính cá nhân.
Các công ty và các cá nhân có giá trị ròng cao cũng chuyển sang tiền mặt vật chất (hoặc vàng) khi họ muốn làm như vậy. Trong thời kỳ cao điểm của sự bất ổn của Khu vực đồng tiền chung châu Âu vào năm 2012, ở Thụy Sĩ đã có sự thiếu hụt các két an toàn.
Các mệnh giá tiền giấy cũng là mỏ neo rất cứng đầu hạn chế các nỗ lực lạm phát. Ở Nhật Bản, bữa trưa 1.000 yên đã là một mức giá cố định trong nhiều thập kỷ, với con số tròn trịa, dễ dàng thanh toán bằng một tờ tiền và sự quen thuộc hoài cổ chứng tỏ nó là một vật bất di bất dịch theo thời kỳ lạm phát.
Tỷ lệ sử dụng tiền giấy trong các nền kinh tế chính (2017)
IMF đề xuất một cách đổi mới để phản ứng với thế giới tỷ giá âm, đó là có tỷ giá hối đoái thực tế giữa tiền điện tử (tức là thẻ ghi nợ) và tiền vật chất. Tỷ lệ này, đến lượt nó, sẽ ảnh hưởng đến số lượng tiền giấy được phát hành cho người mang, như một phản ứng với lãi suất. Điều này sẽ đảm bảo sự ngang bằng giữa người gửi tiết kiệm và người rút tiền, theo đó người sử dụng tiền mặt giấy tính theo số tiền đã rút của họ, phản ánh tỷ giá âm mà người gửi tiết kiệm điện tử áp dụng.
Nhiều người đặt câu hỏi, trong một thế giới thanh khoản cao và lãi suất thấp, tại sao các ngân hàng không cho vay thêm tiền. Điều kỳ quặc này nêu bật điểm yếu của chính sách ngân hàng trung ương, nơi mà các hành động mong muốn của ngân hàng trung ương có thể bị mâu thuẫn do việc tuân thủ các tiêu chuẩn quy định toàn cầu, chẳng hạn như Basel III.
Các ngân hàng ít dễ dàng bật vòi nhanh chóng và cho vay tiền ngay lập tức khi tiền gửi của họ tăng lên. Tùy thuộc vào kỳ hạn tiền gửi và loại người gửi tiền, các khoản tiền có thể không khả thi để cho vay thông qua các cách phát triển kinh tế truyền thống, chẳng hạn như thế chấp và cho vay kinh doanh.
Việc gia tăng các quy định về vốn điều tiết kể từ năm 2008 đã nâng cao tính nghiêm ngặt của các ngân hàng trong việc nắm giữ đủ vốn dự trữ. Điều này cho thấy họ phải duy trì một tỷ lệ thích hợp giữa tài sản (các khoản vay) và dự trữ vốn chủ sở hữu của họ. Một số ngân hàng bị mắc kẹt trong một chu kỳ mà lợi nhuận liên tục thấp (từ lãi suất thấp) làm hạn chế khả năng tích lũy vốn dự trữ (lợi nhuận giữ lại) và do đó, cho vay nhiều hơn. Họ mắc vào cái bẫy phải duy trì tiền gửi ngắn hạn qua đêm và giảm dần khả năng sinh lời.
Một ví dụ về sự thất bại của chu kỳ này, ở Nhật Bản, 90% tiền mới do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tạo ra kể từ năm 2013 đã được hoàn lại tiền gửi vào ngân hàng trung ương.
Chính sách tiền tệ chính thức bắt đầu vào năm 1694 với sự thành lập của Ngân hàng Anh. Ngày nay, các nền kinh tế là những con thú rất khác nhau, với một loạt các tác nhân trong nước và quốc tế. Chúng không phải là những hệ thống khép kín có thể được bật một cách riêng biệt. Đời sống kinh tế của người dân hàng ngày cũng rất khác so với các tập đoàn và ngân hàng, những người đôi khi có lợi thế về thông tin, tài chính và toàn cầu hóa. Cả người tiêu dùng và doanh nghiệp không hành động đồng thời và mỗi người có những động cơ khác nhau mà không thực sự được nắm bắt trong các mục tiêu của chính sách tiền tệ cổ điển.
Vào tháng 6 năm 2019, cơ quan tài chính của Đức đã bán đấu giá Trái phiếu 10 năm (trái phiếu chính phủ) với lợi suất -0,24%. Nhà nước Đức hiện có thể đầu tư số tiền thu được vào nền kinh tế của mình trong một thập kỷ và được những người cho vay trả cho cam kết này. Điều đáng kinh ngạc hơn nữa là các nhà cho vay của Đức đã đưa ra quyết định của họ dựa trên một giả định sáng suốt rằng lãi suất sẽ vẫn âm cho đến năm 2030.
Lợi suất âm mà các quốc gia như Đức được hưởng hiện chiếm hơn 20% thị trường trái phiếu toàn cầu. Sự thay đổi về sản lượng trong 20 năm qua là kiến tạo.
Thị phần trái phiếu toàn cầu theo giới hạn lợi nhuận:1996 - 2019
Đối với một số chính phủ, môi trường tỷ lệ thấp có những hoàn cảnh dễ chịu. Cùng với chi phí đi vay rẻ hơn, cũng có những yếu tố tốt từ việc thị trường chứng khoán được đẩy lên mức cao kỷ lục. Tính thanh khoản cao và sự tuyệt vọng về lợi nhuận không thể tìm thấy trong các sản phẩm thu nhập cố định đang buộc những người tiết kiệm phải đặt cược ngày càng nhiều vào cổ phiếu. Các ngân hàng trung ương có thể giữ lãi suất thấp và sử dụng hiệu ứng dopamine của các kế hoạch mua tài sản để làm tê liệt các cú sốc kinh tế.
Đây là một tiền lệ nguy hiểm khi dự báo rằng các chương trình QE bơm lãi suất thấp và thanh khoản là điều bình thường mới tồn tại vĩnh viễn. Tác động của thập kỷ trước sẽ được cảm nhận nhiều nhất trong tương lai, đặc biệt là đối với người tiêu dùng ở tầng lớp trung lưu trở xuống. Tác động lâu dài của lãi suất âm đối với việc giảm tỷ lệ tiết kiệm và tăng nợ hộ gia đình sẽ được cảm nhận rõ nhất khi các thế hệ hiện tại nghỉ hưu trong tương lai. Ném lon xuống đường chỉ hoạt động nếu bạn đi trên một đường thẳng.