Kho bạc Hoa Kỳ phát hành chứng khoán ngắn hạn được gọi là tín phiếu Kho bạc, hoặc T-bill, bằng cách thực hiện các cuộc đấu giá hàng tuần. Nó bán T-bill với mức chiết khấu và đổi chúng theo mệnh giá của chúng. Sự khác biệt giữa giá mua của tín phiếu T-bill, được xác lập bằng đấu giá đấu giá và mệnh giá của nó khi đáo hạn xác định lợi nhuận của người mua. Nhà đầu tư mua tín phiếu bằng cách nộp hồ sơ dự thầu cạnh tranh hoặc không cạnh tranh cho Kho bạc. Hai loại giá thầu có một số khác biệt đáng kể.
Các ngân hàng, công ty môi giới, quỹ đầu tư tư nhân và các loại nhà đầu tư lớn khác thường gửi giá thầu cạnh tranh cho T-bill. Đấu thầu cạnh tranh thành công đòi hỏi phải có kiến thức toàn diện về thị trường chứng khoán. Các công ty đầu tư nhỏ và các cá nhân có xu hướng nộp hồ sơ dự thầu không cạnh tranh, còn được gọi là đấu thầu.
Các nhà thầu không cạnh tranh phải gửi đề nghị của họ trước 12 giờ đêm. Giờ Miền Đông vào ngày đấu giá. Kho bạc chấp nhận giá thầu cạnh tranh cho đến 1 giờ chiều. Giờ Miền Đông vào ngày đấu giá. Những người đấu thầu T-bill cạnh tranh lớn thường gửi giá thầu của họ vài giây trước khi phiên đấu giá kết thúc.
Trong một cuộc đấu thầu T-bill cạnh tranh, nhà thầu chỉ định số lượng T-bill mà họ muốn mua và lợi tức mà họ muốn từ khoản đầu tư. Nhà thầu thể hiện lợi nhuận theo tỷ lệ chiết khấu. Ví dụ:giá thầu là 1,00 có nghĩa là người mua tìm kiếm tỷ lệ chiết khấu là một phần trăm. Nếu Kho bạc chấp nhận giá thầu này cho một T-bill đổi lấy 1.000 đô la khi đáo hạn, người mua sẽ trả 990 đô la. Giá thầu 1,5 là giá thầu cao hơn vì người mua tìm kiếm mức chiết khấu cao hơn bằng cách đề nghị trả 985 đô la cho hóa đơn T-bill 1.000 đô la. Trong một cuộc đấu giá, Kho bạc có thể không chấp nhận giá thầu cao nhất của các nhà thầu cạnh tranh. Ngược lại, nó chấp nhận đấu thầu của tất cả các nhà thầu không cạnh tranh trong cuộc đấu giá.
Khi cuộc đấu giá kết thúc, các quan chức Kho bạc trừ tất cả các giá thầu không cạnh tranh khỏi tổng số tiền chào bán công khai. Ví dụ:nếu các giá thầu không cạnh tranh trong một cuộc đấu giá 10 tỷ đô la tổng cộng là 2 tỷ đô la, Bộ Tài chính dự trữ 2 tỷ đô la cho các nhà thầu không cạnh tranh và phân phối 8 tỷ đô la T-phiếu còn lại cho các nhà thầu cạnh tranh. Các quan chức kho bạc xếp hạng tất cả các giá thầu cạnh tranh từ thấp nhất đến cao nhất; họ bắt đầu phân phát T-bill, bắt đầu với người trả giá thấp nhất. Họ tiếp tục phát hành T-bill cho đến khi nguồn vốn 8 tỷ đô la cho các nhà thầu cạnh tranh cạn kiệt. Nếu tổng số tiền mà các nhà thầu cạnh tranh đặt thầu vượt quá tổng số tiền, Kho bạc không chấp nhận các giá thầu cạnh tranh cao nhất.
Các quan chức ngân khố sau đó tính toán tỷ lệ chiết khấu cho các nhà thầu không cạnh tranh bằng cách lấy trung bình các giá thầu cạnh tranh. Ví dụ:nếu giá thầu cạnh tranh thành công nằm trong khoảng từ 1,0 đến 1,5, tỷ lệ chiết khấu cho các nhà thầu không cạnh tranh sẽ được đặt trong phạm vi này.
Một nhà thầu cạnh tranh cá nhân không thể mua nhiều hơn 35 phần trăm tổng số tiền được cung cấp trong một cuộc đấu giá T-bill. Người đặt giá thầu không cạnh tranh được giới hạn ở mức mua 1 triệu đô la cho mỗi cuộc đấu giá.