Có một từ xác định tâm lý của nhà đầu tư vào năm 2021:lạm phát. Thị trường chứng khoán và trái phiếu đã tự trói mình trong những nút thắt khi cố gắng dự đoán trạng thái của cuộc chơi. Cổ phiếu công nghệ nói riêng đã xuất hiện muộn. Điều này là do những tài sản đầu cơ này được định giá ngày hôm nay dựa trên thu nhập dự kiến ​​của ngày mai, khiến chúng trở nên đặc biệt nhạy cảm với sức mua đang giảm dần của tiền tệ.

Nhưng lạm phát thường hoạt động giống như lực hấp dẫn trên hầu hết các lĩnh vực. Chi phí đầu vào và chi phí lao động tăng có thể làm giảm khả năng sinh lời, và với việc người tiêu dùng cảm thấy khó khăn, họ có xu hướng chi tiêu ít hơn, ảnh hưởng đến tăng trưởng thu nhập.

Một trong những câu hỏi chính được đặt ra ngày hôm nay là liệu những biến động giá gần đây có phải là nhất thời, gây ra bởi sự thiếu hụt nguồn cung khi nền kinh tế bắt đầu trở lại hay không, hay liệu chúng có ở đây để duy trì hay không. Các ngân hàng trung ương tin rằng đó là điều cũ nhưng vẫn đang áp dụng lập trường diều hâu hơn. Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng dự báo lạm phát cho năm 2021 lên 3,6%, từ 2,4% chỉ ba tháng trước đó. Nó cũng dự kiến ​​hai lần tăng lãi suất có thể xảy ra vào năm 2023, khi trước đó nó đã dự đoán sẽ hành động vào năm 2024. Mọi thứ chắc chắn đang nóng lên.

Chế độ xem vốn cổ phần tư nhân

Bất kể đây là một hiện tượng tạm thời hay một điều gì đó lâu dài hơn, được thúc đẩy bởi sự mở rộng tiền tệ chưa từng có và phản ứng tài khóa đối với đại dịch, tài sản tư nhân sẽ bị ảnh hưởng giống như những người anh em họ được giao dịch công khai của chúng. Nếu tỷ suất lợi nhuận chịu áp lực đáng kể trong dài hạn, điều này có thể ăn vào lợi nhuận.

Đây là lúc mà việc lựa chọn giao dịch của GPs sẽ trở nên quan trọng hơn. Lạm phát ít được quan tâm hơn đối với các doanh nghiệp có sản phẩm mạnh và sở hữu trí tuệ. Điều này là do họ có thể chuyển chi phí cho khách hàng mà không ảnh hưởng đến doanh thu của họ. Mặt khác, các công ty có các sản phẩm và dịch vụ không khác biệt, quá giống tôi sẽ gặp khó khăn khi phải cạnh tranh về giá.

Chính sự linh hoạt về giá này sẽ mang lại hiệu quả. Bất kỳ tài sản nào có dòng thu nhập cố định, chẳng hạn như các hợp đồng thuê dài hạn, sẽ phải chịu bất kỳ thời kỳ lạm phát kéo dài nào. Các quỹ bất động sản sẽ phải sửa đổi chiến lược của mình cho phù hợp.

Đối với các nhà quản lý mua lại, có nhiều động lực hơn bao giờ hết để hỗ trợ các công ty được hưởng lợi từ các xu hướng thế tục mạnh mẽ có khả năng chứng kiến ​​sự tăng trưởng kép trong thập kỷ tới. Các chủ đề lớn, dứt khoát như năng lượng tái tạo, điện di động và công nghệ mới nổi có khả năng mang lại lợi nhuận cao trong dài hạn, ngay cả khi chúng phải đối mặt với áp lực kinh tế vĩ mô ngắn hạn hơn. Cuối cùng thì tăng trưởng sẽ là yếu tố quan trọng.

Trả nợ của một người

Các điểm khác cần xem xét đối với ngành PE là tài chính và gây quỹ. Một thời kỳ lạm phát có thể là một lợi ích cho mô hình đòn bẩy vốn cổ phần tư nhân, bằng cách làm cho các khoản nợ hiện tại dần trở nên ít đắt hơn khi giá trị của đồng đô la hoặc đồng euro dần dần bị xói mòn theo giá thực tế.

Tuy nhiên, nếu lạm phát giảm đi thì lãi suất sẽ phải tăng để giữ giá cả trong tầm kiểm soát và ngăn nền kinh tế phát triển quá nóng. Chi phí đòn bẩy chắc chắn sẽ tăng khi lãi suất tăng lên, có nghĩa là các công ty danh mục đầu tư sẽ phải nhận ít nợ hơn để có thể trả nợ và duy trì mức rủi ro vỡ nợ thích hợp. Điều này có khả năng làm giảm lợi nhuận của các GP phụ thuộc nhiều vào nợ.

Từ góc độ gây quỹ, lãi suất cao hơn sẽ hạ nhiệt việc huy động vốn PE khi các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận được cải thiện từ các tài sản có lợi suất rủi ro thấp hơn, chẳng hạn như trái phiếu cấp đầu tư. Các GP hoạt động kém hơn sẽ nhạy cảm nhất với hiệu ứng này vì chúng có giá trị kém hơn. Các nhà quản lý liên tục mang lại lợi nhuận vượt trội có khả năng tiếp tục thấy tiền của họ được đăng ký đầy đủ.

Gánh nặng bằng chứng

Tác động của lạm phát và các đợt tăng tỷ giá sau đó rất phức tạp và đa biến, tác động đến các lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế theo nhiều cách và mức độ khác nhau. Điều này cũng đúng đối với vốn cổ phần tư nhân, đặc biệt là vì các quỹ PE đang đồng thời mua và bán. Lạm phát mang lại điều gì bằng một mặt, nó có thể mất đi mặt khác.

Ví dụ, trong trường hợp tỷ giá tăng, giá trị của tài sản rủi ro có xu hướng bị ảnh hưởng tiêu cực. Bất kỳ sự sụt giảm nào trong bội số sẽ làm cho mức tăng thoát ít ấn tượng hơn. Mặt khác của đồng tiền này là các GP có thể thấy nhiều cơ hội mua hơn.

Tỷ lệ cao hơn có thể chứng minh là tích cực theo những cách khác. Nếu tác động khuếch đại của đòn bẩy giảm đi do chi phí vốn cao hơn, các GP sẽ ít phải dựa vào kỹ thuật tài chính và nhiều hơn vào việc tạo ra giá trị “thực”, điều mà LP muốn thấy trong mọi trường hợp. Điều này có thể tách lúa mì khỏi trấu.

Trong thập kỷ qua, giá cả đã tăng ở mức thấp nhất kể từ cuộc Đại suy thoái. Có thể là chúng ta đang phải đối mặt với một sự khởi đầu cơ bản từ thời kỳ lạm phát thấp, tỷ lệ thấp này. Nhưng thực sự thách thức của PE vẫn giống như nó đã từng xảy ra:chọn những công ty tuyệt vời và giúp họ phát triển. Nếu có bất cứ điều gì, một giai đoạn lạm phát sẽ là một bài kiểm tra thực sự về khả năng của vốn cổ phần tư nhân — và khả năng phán đoán của các nhà đầu tư trong việc lựa chọn người quản lý quỹ của họ.

Bạn có bất kỳ quan điểm nào về ý nghĩa của lạm phát đối với PE không? Bạn nghĩ rằng chúng ta đã bỏ lỡ bất cứ điều gì hoặc đánh giá sai những tác động tiềm ẩn? Chúng tôi muốn nghe những suy nghĩ của bạn. [email protected]