Trái phiếu đô thị bắt đầu năm 2018 với một tiếng rên rỉ. Họ sẽ đi chơi với một tiếng nổ?
Chỉ số Trái phiếu thành phố Bloomberg Barclays đã giảm mạnh vào đầu năm do các nhà đầu tư lo ngại rằng mức thuế mới thấp hơn sẽ làm giảm nhu cầu về thu nhập trái phiếu được miễn thuế và lãi suất tăng sẽ đẩy giá trái phiếu đô thị xuống.
Nhưng thị trường muni tỏ ra kiên cường hơn nhiều nhà đầu tư tưởng tượng. Terri Spath, Giám đốc đầu tư tại Sierra Investment Management, cho biết:“Nền kinh tế đang phát triển ổn định, có nghĩa là nguồn thu từ thuế rất mạnh”. Và sự thèm muốn của nhà đầu tư đối với trái phiếu muni vẫn còn mạnh mẽ, cô ấy nói. “Mọi người không thích nộp thuế, bất kể mã số thuế là gì.”
Đối với các nhà đầu tư lớn tuổi, trái phiếu muni cũng có thể mang lại sự đa dạng hóa. Do các yếu tố duy nhất thúc đẩy hiệu suất của họ — chẳng hạn như sự thay đổi trong cơ sở thuế của một đô thị — nên họ có xu hướng có mối tương quan thấp với các khoản đầu tư có thu nhập cố định khác.
Cải cách thuế là một túi hỗn hợp cho trái phiếu muni. Mặt khác, việc giảm mạnh thuế suất đã làm giảm sự quan tâm của người mua doanh nghiệp đối với xe hơi. Nhưng những thay đổi khác về luật thuế đã vẽ nên một bức tranh tươi sáng hơn cho thị trường muni. Đối với nhiều cá nhân có thu nhập cao hơn, việc giảm nhẹ thuế suất thu nhập vượt trội hơn giới hạn $ 10.000 đối với các khoản khấu trừ thuế của tiểu bang và địa phương. Điều đó mang lại cho các nhà đầu tư nhạy cảm với thuế ở các bang có thuế cao như New York và California có thêm động lực để tìm kiếm thu nhập miễn thuế của trái phiếu muni.
Một số yếu tố khác đang làm việc có lợi cho muni trái phiếu ngay bây giờ. Sau đợt phát hành tăng đột biến vào cuối năm 2017, nguồn cung trái phiếu muni đã bị hạn chế hơn trong năm nay, giúp hỗ trợ giá. Và các vụ vỡ nợ ở thành phố, vốn hiếm trong lịch sử, gần đây đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2008, theo công ty quản lý đầu tư Nuveen.
Các nhà quản lý tiền tệ cho biết, những chiếc munis dài hạn hơn hiện nay trông đặc biệt hấp dẫn. Đối với một nhà đầu tư trong khung thuế 37%, trái phiếu chịu thuế sẽ phải có lợi tức 4,32% bằng với lợi suất miễn thuế 2,72% của trái phiếu 10 năm. Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm chỉ lãi 3,2%.
Trong khi sự chú ý đã được tập trung vào đường cong lợi suất Kho bạc làm phẳng — nghĩa là Kho bạc dài hạn cung cấp lợi suất bổ sung ít ỏi so với Kho bạc ngắn hạn — đường cong lợi tức muni vẫn tương đối dốc. Kể từ đầu tháng 10, các nhà đầu tư có thể nhận được gần 0,7 điểm phần trăm lợi suất bổ sung trong kỳ hạn 10 năm so với hai năm, so với 0,35 điểm phần trăm trong Kho bạc 10 năm so với hai năm.
Mặc dù munis dài hạn dễ bị ảnh hưởng bởi lãi suất tăng (khi lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm), các nhà đầu tư có thể giảm rủi ro bằng cách ghép những khoản nắm giữ này với trái phiếu chịu thuế ngắn hạn. Kho bạc ngắn hạn trông đặc biệt hấp dẫn ngay bây giờ. (Xem “Kho bạc Hoa Kỳ:Lợi tức cao hơn mà không có rủi ro”.)
Vanguard Miễn thuế Dài hạn (VWLTX) là một quỹ muni dài hạn được ưa chuộng bởi công ty nghiên cứu đầu tư Morningstar. Quỹ tránh nạp vào các lĩnh vực rủi ro hơn, chẳng hạn như thuốc lá và trái phiếu Puerto Rico, đồng thời thu phí thấp chỉ 0,19% hàng năm.
Một số nhà quản lý cũng đang tìm kiếm những món hời giữa các quỹ đóng muni, vốn có xu hướng tập trung vào việc nắm giữ dài hạn hơn. Các quỹ đóng có một số lượng cố định cổ phiếu giao dịch trên một sàn giao dịch và giá cổ phiếu của họ có thể khác với giá trị của các khoản nắm giữ cơ bản của họ. Jim Robinson, quản lý của Robinson Tax Advantaged Income, một quỹ tương hỗ đầu tư vào quỹ đóng muni cho biết gần đây, các quỹ đã bị đóng cửa vì lo ngại tỷ giá tăng.
Điều đó đã khiến nhiều quỹ đóng muni giao dịch với mức chiết khấu rộng rãi. Vào cuối tháng 9, quỹ đóng muni trung bình giao dịch với mức chiết khấu 8,7% so với giá trị của các khoản nắm giữ cơ bản của nó, Robinson nói, trong khi mức chiết khấu trung bình dài hạn là khoảng 3,3%.
Robinson thích BlackRock MuniYield Quality III (MYI), nắm giữ trái phiếu chất lượng cao hơn và giao dịch với mức chiết khấu 13,7%, so với mức chiết khấu trung bình ba năm là 3,7%.