Tuyên bố từ chối trách nhiệm:Đây không phải là một động cơ đầu tư. Dr Wealth và các cộng sự, đối tác và những người đóng góp sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất nào mà bạn thực hiện trong quá trình đầu tư. Làm bài tập về nhà đi.
Ghi chú của người biên tập: Đầu tư vào Trung Quốc có thể là một viễn cảnh đáng sợ. Chúng tôi muốn làm cho nó ít hơn. Đặc biệt vì hầu hết các cơ hội tăng trưởng cổ phiếu có thể thay đổi cuộc đời bạn sẽ đến từ Trung Quốc trong vòng một thập kỷ tới. Bạn có thể coi bài viết này như một mẫu luận án đầu tư cho bản thân trong tương lai cho các khoản đầu tư mà bạn muốn thực hiện.
Matus ở đây tìm kiếm thông tin gì?
Anh ấy đã xem xét một khoản đầu tư như thế nào để tăng quy mô?
Có thể học được nhiều điều nếu bạn tự áp dụng. Vui thích.
Pinduoduo (PDD) là một công ty tương đối mới nổi trong bối cảnh thương mại điện tử ở Trung Quốc. Công ty đã thu hút rất nhiều sự chú ý và bình luận gần đây, cả tích cực và tiêu cực.
Mục đích của bài viết này là cung cấp bức tranh chính xác về hoạt động kinh doanh, cạnh tranh và triển vọng trong tương lai của Pinduoduo.
Bắt đầu hoạt động vào tháng 9 năm 2015 Pinduoduo là một nền tảng thương mại điện tử kết nối khách hàng trực tiếp với nhà sản xuất và nông dân.
Ban đầu, nó đưa sản phẩm tươi sống từ các tỉnh xa xôi của Trung Quốc trực tiếp đến tay khách hàng mà không qua trung gian. Điều này có nghĩa là giá cao hơn cho nông dân và giá trị tốt hơn cho khách hàng, mang lại lợi ích cho cả hai bên.
Ngày nay, nó là một trong những nhà cung cấp sản phẩm tươi sống lớn nhất ở Trung Quốc và công ty đã mở rộng mô hình của mình sang các mặt hàng tiêu dùng khác, may mặc, mỹ phẩm, đồ nội thất, hàng gia dụng và điện tử.
Chỉ trong 4 năm ngắn ngủi, Pinduoduo đã trở thành nền tảng thương mại điện tử phổ biến thứ 2 ở Trung Quốc theo DAUs và nó là ứng dụng được tải xuống nhiều thứ hai trên Apple’s iOS Store vào ngày 23 tháng 8 theo công ty phân tích App Annie. Dựa trên GMV, Pinduoduo là ứng dụng thương mại điện tử phổ biến thứ 3 ở Trung Quốc vào năm ngoái.
Mỗi mặt hàng được liệt kê trên trang web có 2 mức giá - giá thị trường và giá nhóm.
Bạn có thể mua ngay với giá thị trường, hoặc có thể chia sẻ cho bạn bè để được giảm giá (mua theo nhóm). Càng nhiều người đăng ký mua, mức chiết khấu càng lớn, có khi lên tới 70-90%. Sau khi bạn thanh toán cho món hàng, nó sẽ được chuyển đến từng thành viên trong nhóm của bạn.
Nếu bạn không thể tìm thấy đủ bạn bè, đừng lo lắng, bạn có thể duyệt qua danh sách những người đang tìm cách điền vào nhóm của họ và tham gia cùng họ. Về cơ bản, tất cả các giao dịch mua trên nền tảng PDD trong năm 2017 và 2018 đều là mua theo nhóm (Nguồn:F-20 trang 54).
Ứng dụng bao gồm các ưu đãi mua sắm khác như phiếu giảm giá ngắn hạn (kéo dài 2 giờ) hoặc yếu tố đánh bạc .
Người sáng lập Huang Zheng đã mô tả nó là sự kết hợp giữa Costco và Disneyland và tôi nghĩ nó khá phù hợp.
Người dùng có thể mua hàng loạt danh mục lớn các mặt hàng và tận hưởng niềm vui khi làm việc đó.
Pinduoduo thưởng cho người dùng nào mời được nhiều bạn bè nhất bằng phong bao lì xì tiền mặt. Nó cũng có bảng xếp hạng những người dùng kiếm được nhiều tiền nhất thông qua những lời mời này. Một số người đã báo cáo rằng kiếm được gần 3.000 RMB bằng cách chia sẻ với 290 người.
Nếu bạn có hàng trăm người bạn trên WeChat, bạn có thể kiếm tiền từ bên cạnh. Bạn cũng có thể tham gia xổ số với giá 0,01 RMB và mời thêm 5 người bạn và có cơ hội mua sản phẩm đã chọn chỉ với 0,01 RMB.
Đây chỉ là một vài ví dụ về nhiều yếu tố trò chơi hóa có trên ứng dụng Pinduoduo.
So với các nền tảng thương mại điện tử truyền thống cung cấp định dạng mua sắm dựa trên tìm kiếm, PDD tập trung vào nguồn cấp dữ liệu di động đề xuất các sản phẩm có tính chất xã hội và năng động hơn, mang lại trải nghiệm mua sắm tương tác hơn.
Nói cách khác, người dùng trước đây biết họ muốn mua gì và chỉ đơn thuần tìm kiếm nó, trong khi trên PDD, họ có thể khám phá các sản phẩm mới và nhận được nhiều đề xuất từ bạn bè - nó có chức năng giống như Amazon trong trường hợp này.
Mặc dù mang lại lợi ích cho nền tảng của Pinduoduo, nhưng vẫn có rất nhiều người dùng đánh giá ứng dụng kém.
Theo trung tâm nghiên cứu thương mại điện tử Trung Quốc, Pinduoduo chỉ nhận được 1 sao xếp hạng trên Khảo sát mức độ hài lòng của người dùng quốc gia năm 2017 đối với các nền tảng Thương mại điện tử lớn, với 17,9% người dùng ghi lại đơn khiếu nại.
Có rất nhiều cáo buộc về sản phẩm giả hoặc nhái trên Pinduoduo, hoặc người dùng nhận được các mặt hàng có chất lượng thấp hơn mô tả.
Nói một cách hợp lý, nếu bạn mua một chiếc ô với giá 2,5 đô la, bạn sẽ không mong đợi nó tồn tại được 10 năm, nhưng cũng không mong nó hỏng ngay lập tức.
Do tập trung chủ yếu vào giá rẻ, nên có thể có rất nhiều thương gia cung cấp hàng hóa chất lượng thấp.
Tuy nhiên, công ty đã thực hiện hành động khẳng định, đóng cửa hàng nghìn người bán và xóa hàng triệu danh sách, cũng như cải thiện quy trình xem xét và niêm yết của họ.
Vấn đề này có thể sẽ tồn tại trong một thời gian, nhưng Pinduoduo đang làm việc tích cực để giải quyết nó.
Giống như các trang thương mại điện tử khác ở Trung Quốc, người bán phải gửi tiền đặt cọc trước khi bắt đầu bán hàng trên nền tảng này. Kích thước của khoản tiền gửi phụ thuộc vào người bán, lịch sử của họ và danh mục mặt hàng. Sau đó, công ty sử dụng hệ thống AI để quét các đánh giá từ khách hàng và mô tả sản phẩm để lọc ra các nhà cung cấp gian lận hoặc đáng ngờ và chặn hoạt động của họ.
Pinduoduo không buộc người bán của mình đăng ký độc quyền trên nền tảng của mình, không giống như các đối thủ cạnh tranh thương mại điện tử khác. Công ty có 3,6 triệu người bán vào cuối năm 2018.
Công ty cũng yêu cầu các thương gia tuân thủ nghiêm ngặt chính sách đổi trả trong 7 ngày đối với các sản phẩm không dễ hư hỏng. Khách hàng có thể gửi yêu cầu trả lại và nếu người bán từ chối yêu cầu, vấn đề sẽ được chuyển trực tiếp đến Pinduoduo.
Ban đầu, công ty mua sản phẩm trực tiếp từ nông dân và bán lại cho người dùng. Đây là mô hình được sử dụng bởi đối thủ của họ là JD.com hoặc Amazon nhưng có những thách thức và yêu cầu vốn riêng. Nó đã ngừng hoạt động vào đầu năm 2017 và hiện tại 100% doanh thu của họ đến từ các dịch vụ thị trường trực tuyến, được chia thành 2 luồng:
Do đó, công ty không mua hàng tồn kho, tránh rủi ro này và yêu cầu vốn cao, điều này sẽ chuyển thành lợi tức vốn hấp dẫn trong tương lai.
Doanh thu của PDD đã tăng từ 505 triệu NDT vào năm 2016 lên 13,1 tỷ NDT vào cuối năm 2018, tương ứng với CAGR là 417% . Trong 6 tháng đầu năm 2019, doanh thu đạt 11,8 tỷ NDT (1,7 tỷ USD), tăng 189% so với năm trước. Khoản lỗ hoạt động trong năm 2018 phần lớn là do chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu trị giá 6,4 tỷ NDT (932 triệu USD) và chi phí tiếp thị lớn.
Theo S&P Capital IQ, các nhà phân tích bên bán dự kiến PDD sẽ đạt doanh thu 29,8 tỷ RMB (4,2 tỷ USD) trong cả năm 2019. Đó là tốc độ tăng trưởng 127%, thấp hơn một năm trước nhưng vẫn rất ấn tượng. Đối với năm 2020, ước tính đồng thuận là 48,5 tỷ NDT (6,8 tỷ USD), ngụ ý tốc độ tăng trưởng doanh thu dự kiến là 63%.
PDD có tỷ suất lợi nhuận gộp cao là 79% trong sáu tháng đầu năm 2019, vượt xa các đối thủ cạnh tranh như được trình bày chi tiết bên dưới (phần Bối cảnh cạnh tranh). Họ đã chi gần 11 tỷ NDT (1,6 tỷ USD) cho quảng cáo trong 6 tháng đầu năm 2019, tương đương 93% doanh thu, một con số đáng kinh ngạc. Đây là những chi phí rất tùy ý và có thể được giảm bất kỳ lúc nào. Trên thực tế, chi phí tiếp thị trong quý 2 là 890 triệu đô la, gây ra khoản lỗ hoạt động là 217 triệu đô la. Nói cách khác, nếu Pinduoduo giảm chi tiêu tiếp thị của mình ít nhất 217 triệu đô la, thì nó đã có thể hòa vốn hoặc có lãi. Tốc độ tăng trưởng sẽ tự nhiên giảm xuống, đây là điều mà công ty không có khả năng làm được vào thời điểm này.
Người sáng lập Huang Zheng đã nhiều lần tuyên bố trong thư gửi các nhà đầu tư rằng mục đích là tăng giá trị nội tại trong dài hạn và cung cấp giá trị cho toàn xã hội, chứ không phải để tìm kiếm tài chính ngắn hạn. Như chúng ta sẽ thấy ở phần sau, Pinduoduo có hiệu ứng mạng mạnh mẽ, vì số lượng lớn người dùng mang lại nhiều chiết khấu hơn từ các thương gia, giúp thu hút nhiều người dùng hơn đến với nền tảng.
Công ty có lượng tiền mặt ròng đáng kể gần 32 tỷ NDT (4,6 tỷ USD), mang lại cho chúng tôi giá trị doanh nghiệp là 29,6 tỷ USD. Khoản tiền mặt lớn được sử dụng để tài trợ cho các khoản đầu tư của họ vào tiếp thị và quảng cáo.
Ngoài ra, Pinduoduo có vị thế vốn lưu động âm, vì nó nhận được tiền từ người dùng ngay lập tức, nhưng lại thanh toán cho người bán vài tuần sau đó. Trên thực tế, Pinduoduo đã tạo ra dòng tiền hoạt động 4,1 tỷ NDT (600 triệu USD) trong quý 2 và 2,6 tỷ NDT (379 triệu USD) trong nửa đầu năm 2019. Do đó, công ty không cần tài trợ bên ngoài vào lúc này để tài trợ cho sự tăng trưởng nhanh chóng của họ, mặc dù họ có thể cung cấp thêm các dịch vụ thứ cấp trong tương lai để củng cố bảng cân đối kế toán của mình.
GMV (Tổng khối lượng hàng hóa) trong 12 tháng qua đã tăng nhanh chóng trong những năm gần đây, từ 38,4 tỷ RMB vào tháng 6 năm 2017 lên 709,1 tỷ RMB (100 tỷ USD) vào năm 2019 chỉ trong 2 năm, điều này khá đáng kinh ngạc và thể hiện tốc độ CAGR là 331 %. Mặc dù tốc độ tăng trưởng trong năm gần đây (171%) đã chậm lại so với trước đây, nhưng nó vẫn ở mức ba con số, điều này thật đáng kinh ngạc với quy mô lớn của chúng.
Trong cùng thời kỳ, số lượng người dùng hoạt động hàng tháng đã tăng gấp 11 lần lên 366 triệu người (tăng 88% so với cùng kỳ năm ngoái).
Người dùng hoạt động hàng tháng đề cập đến những người đã mở ứng dụng của PDD trong tháng và nó không bao gồm những người đã truy cập nó thông qua WeChat hoặc phương tiện truyền thông xã hội khác.
Con số này so với 755 triệu MAU mà Alibaba đạt được trong quý gần đây (JD.com không tiết lộ MAU của mình). GMV từ các thành phố Cấp 1 và Cấp 2 đã tăng từ 33% vào tháng 9 năm 2018, lên 37% vào tháng 1 lên 48% vào tháng 6.
Vì vậy, công ty không còn chỉ phục vụ các thành phố Cấp 3 và Cấp 4 với các sản phẩm giá rẻ như nhiều người đã tuyên bố trước đây.
Chi tiêu hàng năm cho mỗi người mua đang hoạt động trong quý 2 đã tăng 92% từ 763 RMB lên 1468 RMB (207 USD).
Công ty xác định người mua đang hoạt động là người dùng đã đặt hàng để mua một mặt hàng thông qua ứng dụng, mạng xã hội hoặc các điểm truy cập khác, bất kể đơn đặt hàng đó có thực sự được thanh toán và hoàn thành hay không. Tương tự đối với GMV, vì nó đề cập đến tổng giá trị của tất cả các đơn đặt hàng cho các sản phẩm và dịch vụ được đặt trên nền tảng di động Pinduoduo, bất kể sản phẩm và dịch vụ đó thực sự được bán, giao hay trả lại.
Điều này có nghĩa là cả GMV và số lượng người mua đều có khả năng bị phóng đại quá mức, vì chúng bao gồm cả người mua và đơn đặt hàng không bao giờ thành hiện thực.
Mặc dù nó đại diện cho một lá cờ đỏ, nhưng thực tế nhiều công ty internet ở Trung Quốc vẫn thường xuyên thổi phồng số lượng người dùng và hoạt động của họ để thu hút sự chú ý của giới truyền thông. Chúng ta chỉ cần phải coi nó với một hạt muối.
Dựa trên tỷ lệ nhận của Pinduoduo từ các giao dịch là 0,6%, GMV ngụ ý là 137,2 tỷ NDT, như được trình bày chi tiết trong các phần bên dưới.
Công ty cũng tiết lộ rằng chỉ riêng trong năm 2018, họ đã xử lý 11 tỷ đơn đặt hàng trên nền tảng di động của mình, trong khi nửa đầu năm họ đã có 7 tỷ đơn đặt hàng, chiếm 25% thị phần dựa trên 27,8 tỷ lượt giao hàng ở Trung Quốc (Nguồn:Investor cuộc gọi hội nghị).
Cho đến nay, công ty đã dựa vào mạng lưới Cainiao của Alibaba để vận chuyển hàng hóa của mình, điều này có nghĩa là Alibaba có quyền truy cập vào hàng chục triệu đơn đặt hàng của PDD và thói quen mua sắm của khách hàng. Vào tháng 3, công ty đã ra mắt đối thủ với mạng lưới hậu cần Cainiao của Alibaba và hiện tại, gần như tất cả 40 triệu đơn đặt hàng hàng ngày của họ đều được xử lý trong hệ thống này.
Đây là một vấn đề lớn. Cho đối thủ cạnh tranh của bạn quyền truy cập vào các đơn đặt hàng vận chuyển của cơ sở khách hàng của bạn và thói quen mua sắm nói chung là một ý tưởng tồi, vì vậy đây là một điểm cộng rõ ràng.
Pinduoduo đang theo đuổi mô hình kinh doanh dựa trên tài sản giống như Alibaba. Vì vậy, thay vì mua xe tải và xây dựng nhà kho của riêng họ (như JD.com đã làm), nó đang tìm cách hợp tác với các nhà cung cấp hậu cần bên thứ 3 độc lập, các trung tâm thực hiện và cửa hàng bán lẻ sẽ cho phép xây dựng một mạng lưới rộng lớn mà không chi tiêu quá nhiều tiền (CAPEX) .
Họ đã triển khai hệ thống vận đơn điện tử của riêng mình, là một tài liệu điện tử mô tả một gói hàng, nguồn gốc và điểm đến của nó. Ban đầu nó được Alibaba giới thiệu vào năm 2013, và hiện Pinduoduo đang tìm cách thiết lập mạng lưới đối thủ để cung cấp nhiều sự lựa chọn hơn cho người tiêu dùng và các công ty vận tải. Cho đến nay, toàn bộ hệ thống là miễn phí nhưng có thể là một nguồn doanh thu khác trong tương lai.
Cainiao trước đây được định giá 20 tỷ USD khi Alibaba mua lại quyền kiểm soát đa số vào năm 2017. Nếu Pinduoduo thiết lập được một mạng lưới có quy mô tương tự, nó có thể là một nguồn giá trị đáng kể trong những năm tới.
Pinduoduo được thành lập bởi Huang Zheng (Colin), con trai của một công nhân nhà máy, người đã bộc lộ tài năng toán học đặc biệt ngay từ khi còn nhỏ. Anh được nhận vào trường Ngoại ngữ Hàng Châu, một trong những trường trung học ưu tú ở Trung Quốc trong những năm 1990 có giáo viên nước ngoài và các chương trình trao đổi ở nước ngoài.
Nhờ đó, anh đã có thể vào được Đại học Chiết Giang và sau đó tốt nghiệp Đại học Wisconsin, xin được việc làm tại Google vào năm 2004 với vị trí kỹ sư phần mềm. Anh ấy nằm trong nhóm thành lập Google Trung Quốc nhưng sau đó rời đi và sau đó thành lập trang thương mại điện tử Ouku.com tập trung vào lĩnh vực điện tử, đây chỉ là một trong những dự án kinh doanh ban đầu của ông.
Duan Yongping, nhà đầu tư nổi tiếng người Trung Quốc và là người sáng lập BBK Electronics và các thương hiệu điện thoại thông minh Oppo và Vivo là nhà đầu tư ban đầu vào công ty và là người bạn cá nhân cũng như người cố vấn của Huang Zheng. Các nhà đầu tư khác vào Pinduoduo bao gồm Tencent với 17% cổ phần, Gaorong Capital với 8,4% và Sequoia China với 7,2% cổ phần. Hang Zheng nắm giữ 45% cổ phần, tuy nhiên, cổ phần có quyền biểu quyết của ông là 89%, giúp ông có quyền kiểm soát thiết yếu đối với công ty.
Đối với bất kỳ ai muốn biết thêm thông tin về Huang Zheng, đây là hai cuộc phỏng vấn với anh ấy:
Những người chơi thống trị trong ngành thương mại điện tử của Trung Quốc trong nhiều năm là Alibaba và JD.com. Trên thực tế, nhiều nhà đầu tư cho rằng nó đã bão hòa và bất kỳ người chơi sắp tới nào sẽ rất khó bắt kịp hai kẻ tung hoành này. Sự xuất hiện của Pinduoduo đã thay đổi ngành công nghiệp và có vẻ như nó đã vượt qua con số không. trình phát JD.com.
Alibaba vẫn là nhà vô địch không thể tranh cãi với 755 triệu người dùng trung bình hàng tháng (MAU). JD không tiết lộ con số này, nó công bố số lượng tài khoản khách hàng hoạt động hàng năm, là những người dùng đã thực hiện ít nhất một lần mua hàng trong năm. Con số này đạt 321 triệu trong quý gần nhất, tăng 3,5% so với một năm trước. Mặt khác, Pinduoduo tiết lộ những người mua hoạt động hàng năm (483 triệu trong quý 2 năm 2019) nhưng bao gồm những người dùng có thể chưa mua bất kỳ thứ gì.
Theo Bloomberg News và Jiguang, Pinduoduo đã vượt qua JD.com về lượng người dùng hoạt động hàng ngày hơn một năm trước vào đầu năm 2018. Người dùng hàng ngày có thể không chuyển trực tiếp thành người mua, nhưng có vẻ như PDD đã phát triển hơn JD về cơ sở người dùng của nó.
Khi nói đến hoa hồng, Alibaba tính 0,5% -5% cho Tmall, 0% cho Taobao và 5-8% cho nền tảng Alibaba.com. Phí hoa hồng của JD.com là 2-5%, vẫn cao hơn mức phí mà PDD tính (0,6%). Do đó, có nhiều khả năng tăng giá trong tương lai.
Có vẻ như công ty muốn giảm giá nhiều nhất có thể, để thúc đẩy người bán và khách hàng sử dụng nền tảng, điều này có ý nghĩa về lâu dài.
JD.com đã tạo ra 271 tỷ NDT doanh thu trong sáu tháng đầu năm 2019, với lợi nhuận hoạt động là 5,2 tỷ NDT. Khả năng sinh lời tại JD vẫn thấp hơn Alibaba, do hoạt động kinh doanh bán hàng trực tiếp của họ thấp. BABA đã tạo ra lợi nhuận hoạt động 33,1 tỷ NDT với doanh thu 208 tỷ NDT, không chỉ bao gồm thương mại điện tử mà còn cả mảng kinh doanh điện toán đám mây của họ và các dự án liên doanh khác. PDD vẫn là một công ty nhỏ so với họ, nhưng nó đã nhanh chóng bắt kịp với doanh thu 12 tỷ NDT nhưng lỗ hoạt động tổng cộng là 3,6 tỷ NDT.
Một sự khác biệt khác gây chú ý là tỷ suất lợi nhuận gộp. Tỷ suất lợi nhuận của JD ở mức 15%, thấp do cách tiếp cận bán hàng trực tiếp của họ. Tỷ suất lợi nhuận của Alibaba tốt hơn vì đây là một doanh nghiệp kinh doanh nền tảng ánh sáng nội dung, nhưng PDD ở mức 78%, thực sự gần hơn với Google (GOOGL) và Facebook (FB), vì 89% doanh thu của họ chủ yếu đến từ quảng cáo kỹ thuật số. Tỷ suất lợi nhuận cao để lại nhiều dư địa cho chi phí tiếp thị và R&D, đây chính xác là những gì PDD đang làm.
PDD phải đối mặt với sự cạnh tranh không chỉ từ những gã khổng lồ lâu đời, mà còn từ những người mới tham gia vào không gian. Tổng cộng 13 công ty khác đã huy động được 2 tỷ NDT (282 triệu USD) để cạnh tranh trong lĩnh vực mua theo nhóm, bao gồm cả người đồng sáng lập Meituan Dianping, người đã tung ra nền tảng SongShuPinPin. Bản thân Meituan đã khởi động một chương trình mini mua theo nhóm trên WeChat vào tháng 10 bao gồm nhiều loại hàng hóa bao gồm trái cây tươi. Như mong đợi ở Trung Quốc, nếu có một khái niệm hoạt động, bạn có thể mong đợi nhiều sự cạnh tranh trong lĩnh vực này khá nhanh chóng.
Tôi tin rằng những người mới tham gia sẽ gặp rất nhiều khó khăn để cạnh tranh với PDD do các hiệu ứng mạng mạnh mẽ đã có sẵn. Luật Metcalfe nói rằng:“Hiệu quả của mạng viễn thông tỷ lệ thuận với bình phương số lượng người dùng được kết nối của hệ thống (n2)”. Có nghĩa là nếu ai đó có mạng lưới 1.000 người và người kia có mạng lưới 10.000 người, thì số lượng cuộc hội thoại được bật không cao hơn 10 lần, mà cao hơn 10 ^ 2 hoặc 100 lần. Kết quả là, mạng lớn hơn có giá trị gấp 100 lần mạng nhỏ hơn.
Ngoài ra, Pinduoduo đã tạo ra một chu kỳ tự củng cố tích cực, trong đó số lượng người dùng cao hơn thúc đẩy các khoản chiết khấu tốt hơn từ các nhà sản xuất, mang lại nhiều người hơn trên nền tảng, đồng nghĩa với việc giảm giá nhiều hơn và do đó, nó tiếp tục. Đó là lý do tại sao công ty chi tiêu rất nhiều vào quảng cáo, để thu hút càng nhiều người dùng càng tốt nhằm đạt được khối lượng quan trọng và khiến các đối thủ cạnh tranh không thể thâm nhập thị trường. Vòng lặp tương tự hoạt động đối với Amazon hoặc Costco và Pinduoduo minh họa nó trong hình sau:
Theo dữ liệu từ GGV Capital (tháng 7 năm 2018), Pinduoduo chủ yếu dựa vào lưu lượng truy cập từ WeChat, không giống như các nền tảng thương mại điện tử khác. Chỉ 38% người dùng của PDD xem qua ứng dụng, so với 57% đối với Vipshop, 73% đối với JD.com và 100% đối với Alibaba’s Taobao.
Tencent nắm giữ 17% cổ phần của PDD dựa trên báo cáo thường niên mới nhất của công ty, vì vậy nó sẽ không có vấn đề gì trong thời gian tới. Ngoài ra, giá trị đặt hàng trung bình vào năm 2018 dựa trên dữ liệu của GGV Capital là 6 đô la tại PDD, 30 đô la tại Alibaba và 60 đô la tại JD, điều này còn rất nhiều dư địa để PDD phát triển. Công ty đã đề cập trong cuộc gọi hội nghị mới nhất của họ rằng giá trị đơn đặt hàng trung bình đã tăng trên 50 NDT trong quý 2 năm 2019.
Hình 8 Nguồn:GGV Capital
Công ty chưa tạo ra lợi nhuận kế toán, vì vậy rất khó để đưa ra ước tính lợi nhuận hoặc mô hình DCF. Sử dụng tỷ lệ P / S đơn giản, chúng ta có thể so sánh cách nó giao dịch so với các đối thủ cạnh tranh như Alibaba (BABA), JD.com (JD) và MeituanDianping.
Cổ phiếu PDD là đắt nhất dựa trên số liệu này, tuy nhiên, nó cũng là cổ phiếu tăng trưởng nhanh nhất. Pinduoduo đã tăng trưởng 169% trong quý trước, Meituan 51%, Alibaba 42% và JD 22%. PDD là công ty phát triển nhanh nhất trong số đó cộng với tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn gấp đôi (ngoại trừ BABA). Tuy nhiên, cổ phiếu PDD không được định giá rẻ so với các đối thủ cạnh tranh của nó, tuy nhiên, nó rẻ so với tiềm năng trong tương lai. Nền tảng của họ có hiệu ứng mạng rất mạnh, kiếm được phần lớn tiền từ quảng cáo kỹ thuật số có tỷ suất lợi nhuận cao, có thể chuyển thành tỷ suất lợi nhuận hoạt động 20% + trong tương lai.
Thị trường thương mại điện tử và bán lẻ ở Trung Quốc
Doanh thu thương mại điện tử ở Trung Quốc đạt 684 tỷ USD trong nửa đầu năm 2019, tăng 17,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này giảm so với mức tăng trưởng trước đó là 32,4% trong sáu tháng đầu năm 2018, nguyên nhân là do tốc độ tăng trưởng GDP ở Trung Quốc chậm lại và cuộc chiến thương mại với Hoa Kỳ. Doanh số thương mại điện tử chiếm 25% tổng doanh số bán lẻ của cả nước trong giai đoạn này, trong đó miền Đông Trung Quốc chiếm tỷ trọng 83,2%. Hàng hóa cho vật nuôi, thực phẩm tươi sống và mỹ phẩm là những danh mục phổ biến nhất đối với người mua ở các thành phố lớn, trong khi đồ gia dụng, quần áo và phụ kiện xe hơi được ưa chuộng hơn ở các thị trường nông thôn.
Dựa trên dữ liệu từ EMarketer, Alibaba vẫn được kỳ vọng sẽ thống trị lĩnh vực này với 56% thị phần, JD.com đứng thứ hai với 16,7% và Pinduoduo đứng thứ ba với 7,3% doanh số thương mại điện tử của Trung Quốc. Thị trường không chỉ vẫn rộng lớn mà còn đang tăng trưởng ở mức hai con số, do đó, có nhiều khả năng để Pinduoduo mở rộng.
Rủi ro
Tóm tắt
Pinduoduo đã nhanh chóng leo lên vị trí thứ 2 vị trí trong thị trường thương mại điện tử của Trung Quốc.
Mặc dù vẫn thua xa JD.com về GMV, nhưng nó đang nhanh chóng bắt kịp. Tỷ suất lợi nhuận của họ cao hơn nhiều so với cả JD và Alibaba và nền tảng này có thể chưa đạt được tiềm năng kiếm tiền đầy đủ. Giá trị đơn đặt hàng trung bình vẫn còn rất thấp, có nhiều khả năng tăng trưởng.
Hơn nữa, 89% doanh thu của nó đến từ tìm kiếm và quảng cáo, trực tiếp từ GMV, vì vậy, việc tập trung vào tiếp thị và thu hút càng nhiều người dùng đến với nền tảng này càng tốt.
Hiện tại, công ty được xem như là một công ty giá rẻ, điều này có thể ngăn cản một số người tiêu dùng, người bán và thậm chí cả các nhà quảng cáo tham gia vào nền tảng này.
Như đã đề cập trong bản phát hành mới nhất của họ, 48% GMV đã đến từ các thành phố Cấp 1 và Cấp 2, vì vậy nhận thức này có thể sẽ thay đổi theo thời gian. Liên doanh hậu cần mới của họ đại diện cho giá trị tùy chọn, vì công ty tuyên bố hệ thống vận đơn điện tử của họ đã lớn thứ hai ở Trung Quốc sau Alibaba.
Mô hình kinh doanh của Pinduoduo phần lớn bị hiểu nhầm ở phương Tây, nó chỉ được xem như một công ty thương mại điện tử khác. Cổ phiếu của nó cũng ít người theo dõi, vì nó chỉ có 10K người theo dõi trên Seeking Alpha so với 84K của JD và 343K của BABA. Thị trường thương mại của Trung Quốc rất lớn và vẫn đang phát triển, nhưng câu hỏi thực sự vẫn là liệu mô hình kinh doanh có thể được mở rộng ra nước ngoài sang các quốc gia và khu vực khác hay không.
Tôi tin rằng Pinduoduo có cơ hội rất cao để trở thành một thế lực lâu dài trong ngành thương mại của Trung Quốc và cổ phiếu của nó thể hiện một cơ hội đầu tư rất hấp dẫn.
Nguồn:
Tỷ lệ hoa hồng của Alibaba :