Netlink NBN Trust (SGX:CJLU) là “Công ty Mạng” được chỉ định duy nhất cho Mạng Băng thông rộng Quốc gia Thế hệ Tiếp theo của Singapore (NBN).
Mạng lưới của nhóm ủy thác, trải dài trên toàn quốc, cung cấp truy cập Internet tốc độ cao trên khắp Singapore. Nó cũng thiết kế, xây dựng, sở hữu và vận hành cơ sở hạ tầng mạng cáp quang thụ động cho NBN của Singapore.
Netlink được liệt kê là một quỹ tín thác kinh doanh, có nghĩa là nó không có bất kỳ hạn chế nào về mức vay và nó cũng trả 100% tiền mặt sẵn có để phân phối như một khoản cổ tức.
Cổ tức được trả trong năm tài chính 18 lên tới 4,88 Singapore cent / cổ phiếu, tương đương với lợi suất cổ tức là 5,4% ở mức giá giao dịch cuối cùng là 0,90 đô la Singapore.
Dựa trên mô hình kinh doanh và bảng cân đối kế toán, tôi cảm thấy Netlink NBN Trust là một công ty cổ tức tuyệt vời. Hai tính năng độc đáo của doanh nghiệp này là;
Mảng kinh doanh chính của Netlink Trust là thiết kế, xây dựng, sở hữu và vận hành mạng cáp quang. Đối với việc sử dụng mạng cho các kết nối người dùng cuối, mạng cung cấp 3 kết nối riêng biệt;
Ngoài cơ sở hạ tầng mạng cáp quang, Netlink Trust còn có các doanh nghiệp trong các phân khúc sau
Cho Singtel thuê không gian còn lại để đặt thiết bị của riêng họ
Tôi sẽ tập trung vào 3 điểm chính cung cấp cho Netlink Trust lợi thế cạnh tranh.
Netlink Trust thu được phần lớn doanh thu từ các kết nối của người dùng cuối trong khu dân cư, bao gồm phí lắp đặt “một lần” và phí kết nối định kỳ hàng tháng cho mỗi kết nối. Một điểm khác cần lưu ý là 79,4% doanh thu của nó là định kỳ.
Doanh thu 79,4% thường xuyên dựa trên tỷ lệ hoàn vốn trên cơ sở tài sản (RAB) do IMDA quy định. Việc định giá được xem xét 5 năm một lần và lần đánh giá tiếp theo chỉ diễn ra vào năm 2022. Do đó, Netlink Trust dự kiến sẽ nhận được một dòng doanh thu có thể dự đoán được và có quy định.
Hiện tại, Netlink Trust có mạng cáp quang duy nhất phủ sóng toàn quốc tại Singapore. Tính đến tháng 9 năm 2019, đã có khoảng 1,38 triệu kết nối dân cư được mạng lưới hỗ trợ, chiếm khoảng 90% tổng số nhà dân ở Singapore.
Từ năm 2009, Netlink Trust (được biết đến với tên gọi OpenNet vào thời điểm đó) đã đầu tư một khoản đáng kể vào việc thiết kế và xây dựng cơ sở hạ tầng mạng. Trong năm tài chính 19, mạng lưới của công ty bao gồm hơn 10 Văn phòng Trung tâm và khoảng 93.000 km cáp quang.
Việc xây dựng một mạng cáp quang khác với quy mô như vậy để đạt được cùng phạm vi phủ sóng mạng sẽ là một thách thức cả về mặt hậu cần và tài chính. Do đó, điều này tạo ra các rào cản gia nhập cao trong việc tạo ra các mạng tương tự.
Mặc dù điều quan trọng là phải có lợi thế cạnh tranh, một doanh nghiệp cũng phải có khả năng phát triển để có thể tăng DPU của mình trong tương lai.
Kết nối dân cư chiếm 60% doanh thu của Netlink Trust. Tôi thấy trước rằng con số này sẽ tăng lên khi chúng tôi có một vài dự án phát triển nhà ở sắp tới ở Singapore như Punggol, Tengah và Paya Lebar.
Mặc dù phân khúc Điểm địa chỉ không xây dựng (NBAP) vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, Netlink Trust có khả năng tận dụng các cơ hội mới khi chúng xuất hiện. Đặc biệt là trong việc phát triển các sáng kiến dựa trên sợi quang mới như Smart Nation của chính phủ Singapore. Một sáng kiến mà chúng tôi quen thuộc là nâng cấp “Wireless @ SG” về điểm phát sóng và tốc độ được cung cấp.
Hiện tại, họ đã tham gia vào “Giai đoạn 1” của Dự án Nền tảng Quốc gia Thông minh và họ đang cạnh tranh để trở thành nhà cung cấp mạng cho các giai đoạn bổ sung trong những năm tới. Với phạm vi tiếp cận mạng lưới rộng khắp, tôi tin rằng Netlink Trust là một trong những công ty tiên phong hỗ trợ các sáng kiến Quốc gia Thông minh trong tương lai.
Nghe có vẻ khá lạc quan đối với Netlink Trust cho đến nay, nhưng chúng ta cũng nên xem xét những rủi ro phát sinh từ hoạt động của nó.
Netlink Trust hoạt động trong một môi trường được quản lý chặt chẽ, với cơ quan quản lý chính là IMDA. Các điều khoản định giá mà Netlink Trust được phép tính phí cho các dịch vụ của mình sẽ được IMDA xem xét 5 năm một lần. Đây là một con dao kép vì IMDA có quyền tăng hoặc giảm phí. Lần xem xét tiếp theo sẽ diễn ra vào năm 2022 và đây là điều mà các nhà đầu tư cần lưu ý.
Mặc dù khó xảy ra, nhưng không có gì đảm bảo rằng các chính sách trong tương lai hoặc các kết quả quy định sẽ không có ảnh hưởng bất lợi nghiêm trọng đến hoạt động và hiệu quả tài chính.
Trong khi Netlink Trust có vị trí thống trị trong phân khúc dân cư, thì điều này không đúng với không gian mạng cáp quang phi dân cư của nó. Các nhà cung cấp dịch vụ bán lẻ (RSP) như SP Telecom đã bắt đầu đầu tư vào mạng cáp quang của riêng họ ở Khu thương mại trung tâm của Singapore và các khu kinh doanh lớn. (xem nguồn https://www.straitstimes.com/business/companies-markets/sp-telecom-to-build-alternative-fibre-network-with-intelligence)
Vì Netlink Trust không được phép cung cấp dịch vụ mạng, điều này có nghĩa là nhu cầu đối với mạng của Netlink Trust sẽ thấp hơn ở những khu vực mà RSP có mạng cáp quang của riêng họ. Tuy nhiên, lưu ý rằng các kết nối ngoài khu dân cư chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của nó. Do đó, ngay cả khi các đối thủ cạnh tranh “cướp” đi một nửa số doanh nghiệp của họ, thì nó cũng chỉ chiếm 4% tổng doanh thu của họ.
Môi trường mà Netlink Trust hoạt động phụ thuộc rất nhiều vào những thay đổi công nghệ. Với sự tiến bộ nhanh chóng trong công nghệ, mạng của Netlink Trust có thể trở nên lỗi thời trong tương lai và có thể yêu cầu đầu tư vốn lớn để thay thế và / hoặc nâng cấp cơ sở hạ tầng mạng để duy trì tính cạnh tranh.
Một trong những mối quan tâm đó là việc triển khai kết nối 5G, nơi có thể đạt được tốc độ lý thuyết lên đến 1Gbps. Mặc dù có vẻ như 5G có thể thay thế các dịch vụ băng thông rộng cố định dựa trên sợi quang, nhưng tôi không nghĩ rằng điều đó sẽ xảy ra trong vài năm tới do những hạn chế của băng thông rộng không dây.
Là một quỹ tín thác kinh doanh, Netlink Trust phân phối cổ tức dựa trên dòng tiền thặng dư của nó.
Do khấu hao cao từ CAPEX tải trước, DPU của nó có thể nhiều hơn lợi nhuận kế toán. Do đó, chúng tôi sẽ xem xét dòng tiền thay vì thu nhập để xác định xem Netlink Trust có thể duy trì các khoản thanh toán của mình hay không.
Dòng tiền tự do là lượng tiền mặt được tạo ra sau khi hạch toán tái đầu tư vào các tài sản dài hạn của công ty. Trong trường hợp của Netlink Trust khi họ trả 100% tiền mặt thặng dư của mình, về cơ bản, chúng ta có thể sử dụng công thức dòng tiền tự do để xác định xem mức chi trả cổ tức hiện tại có bền vững hay không. Công thức như sau;
Dòng tiền tự do =Tiền từ Hoạt động kinh doanh - Chi tiêu vốn
Từ Báo cáo thường niên năm FY19, tiền ròng tạo ra từ các hoạt động kinh doanh là 229,6 triệu đô la Singapore trong khi Capex cho năm tài chính 19 là S $ 71,1 triệu . Do đó, bằng cách tìm ra sự khác biệt, chúng tôi có Dòng tiền miễn phí của mình ở mức S $ 158,5 triệu
Bây giờ chúng ta hãy xem xét việc phân phối trả cho các cổ đông. Phân phối được thanh toán trong năm tài chính 19 là 221,3 triệu đô la Singapore .
Ngay từ cái nhìn đầu tiên, điều này có vẻ hơi thừa, vì vậy khi đi sâu hơn vào Báo cáo thường niên, chúng tôi đã tìm thấy câu trả lời của mình trong Thuyết minh số 34.
Có vẻ như việc phân phối 126,2 triệu đô la Singapore trong năm tài chính 18 cũng đã được tính trong năm tài chính 2019 và mức phân phối thực tế năm tài chính 19 là 2,44 xu cho mỗi đơn vị là 95 triệu đô la Singapore. Xin lưu ý rằng tổng DPU cho năm tài chính 19 là 4,88 xu (có nghĩa là 2,44 xu còn lại cho mỗi đơn vị sẽ được thanh toán trong năm tài chính 20). Do đó, tổng phân phối từ dòng tiền của năm tài chính 19 là 190,1 triệu đô la Singapore .
Do đó, từ Báo cáo thường niên, chúng tôi thấy rằng tổng phân phối đã vượt quá dòng tiền tự do khoảng 30 triệu đô la Singapore . Nếu chúng tôi căn cứ vào thông tin trên, có vẻ như việc chi trả cổ tức là không bền vững. Nhưng trước khi đi đến kết luận, chúng ta hãy xem xét các yếu tố khác trong tài chính của họ.
Chúng tôi xem xét khoản nợ của họ để xem liệu nó có trở thành rủi ro tín dụng trong ngắn hạn hay không. Không ai muốn đầu tư vào một công ty đang gặp khó khăn trong việc trả nợ.
Tổng nợ / EBITA là 2,6 lần và Bảo hiểm lãi suất cũng khá cao ở mức 13,5x . Theo tôi, bảng cân đối kế toán của Netlink vẫn khá lành mạnh và họ vẫn có thể hỗ trợ việc chia cổ tức của họ.
Tôi cũng muốn chỉ ra rằng Netlink Trust đã gánh thêm khoản nợ 45,0 triệu đô la để tài trợ cho chi tiêu vốn. Đây có thể là lý do tại sao họ có thể trả nhiều hơn FCF của họ.
Ban lãnh đạo có lẽ cảm thấy rằng việc sử dụng nợ với lãi suất khá thấp 2,82% để tài trợ cho CAPEX có lẽ hiệu quả hơn việc rút tiền từ túi của mình.
Nói cách khác, đó là tiền rẻ.
Để minh họa rõ hơn điều này, hãy tưởng tượng rằng bạn phải đầu tư vào một chiếc máy đắt tiền cho một dự án 10 năm. Bên cạnh việc trả tiền mua máy, bạn còn phải tính đến chi phí bảo trì và các khoản linh tinh khác không bao gồm trong giá bạn đã trả cho chiếc máy. Điều này có thể ảnh hưởng đến tài chính của bạn và ảnh hưởng đến dòng tiền của bạn vì bạn đã cam kết trả trước một khoản vốn lớn cho một dự án dài hạn.
Do đó, sẽ hợp lý hơn nếu sử dụng tài chính vay nợ để mua chiếc máy này vì nó giải phóng vốn lưu động của bạn để kiếm được lợi nhuận tốt hơn so với những khoản lãi mà nó có thể phải trả cho bạn.
Để chơi cổ tức, tôi không chỉ xem xét tính bền vững của việc trả cổ tức.
Điều quan trọng là phải chú ý đến sự tăng trưởng cổ tức. Để Netlink Trust tăng cổ tức một cách nhất quán, một yếu tố quan trọng mà họ phải có là tăng trưởng doanh thu. Kết quả Q1FY20 khá hứa hẹn và xem xét các lĩnh vực tăng trưởng của họ và giả định rằng vốn đầu tư ổn định ở mức khoảng 60 - 80 triệu đô la, tôi tin tưởng rằng Netlink Trust có thể liên tục tăng mức chi trả cổ tức của họ trong những năm qua.
Netlink Trust là một trò chơi cổ tức thú vị do lợi thế cạnh tranh về mạng lưới cơ sở hạ tầng rộng khắp của họ, điều này khiến đối thủ cạnh tranh rất khó xâm nhập. Bằng cách tiếp tục nâng cấp và cải thiện mạng lưới của họ, nó tạo ra các rào cản gia nhập tự nhiên.
Tôi lạc quan về triển vọng tăng trưởng của họ trên hai mặt; sự gia tăng kết nối cáp quang khu dân cư (doanh thu định kỳ) cũng như các cơ hội trong phân khúc NBAT.
Sự cân bằng vững chắc của họ mang lại cho các nhà đầu tư sự đảm bảo rằng họ có thể duy trì cổ tức của mình với xác suất tăng cao.
Tất nhiên, các nhà đầu tư phải đề phòng rủi ro kinh doanh của họ, đặc biệt là trên mặt trận công nghệ, điều có thể dẫn đến sự thay đổi mạnh mẽ của luận điểm đầu tư này.
Tôi cũng đã đưa ra lợi ích của sự nghi ngờ cho ban quản lý vì đã vượt quá FCF của họ và vay thêm một khoản để trả cổ tức. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng nên cảnh giác nếu một lượng vốn cho vay đáng kể được sử dụng để trả cổ tức trong tương lai. Thanh toán bằng tiền trong tương lai chắc chắn không bền về lâu dài.
Với mức giá hiện tại là 0,90 đô la, Netlink Trust tương đương với mức lợi tức cổ tức là 5,4%, điều này khiến nó trở nên hấp dẫn đối với một trò chơi cổ tức linh hoạt với một con hào.
Chúc mừng.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm:Moss Piglet được giao cho Netlink Trust kể từ khi thành lập với giá 0,81 đô la.
Các kỹ năng cần thiết để hiểu và đưa ra một luận điểm đầu tư như thế này là một phần vốn có trong khóa học của chúng tôi, Lớp Thạc sĩ Hưu trí Sớm. Nếu bạn gặp khó khăn trong việc tìm hiểu cách chọn cổ phiếu chia cổ tức theo cách có thể đảm bảo ổn định, nghỉ hưu sớm, bạn có thể đăng ký giữ chỗ và đặt những câu hỏi nhức nhối của mình tại đây.