Thông báo từ người biên tập :Trước đây chúng tôi đã giới thiệu về Genting trong bài viết của chúng tôi tại đây. Phân tích của chúng tôi theo tiêu chí đầu tư cho các cổ phiếu tăng trưởng là nó quá đắt để được xem xét.
Chúng tôi cảm thấy rằng mặc dù Genting có mức tăng trưởng hợp lý nhưng giá cả lại quá đắt. Chúng tôi muốn tập trung nhiều hơn vào các cổ phiếu có giá rẻ thể hiện các đặc điểm của cổ phiếu tăng trưởng vốn đã được chứng minh hết lần này đến lần khác là vượt trội.
Phải nói rằng, không phải tất cả các phong cách đầu tư đều giống nhau. TheBearProwl cung cấp một lựa chọn thay thế ở đây và tin rằng Genting là một cổ phiếu tăng trưởng tốt.
Một trong những lý do tôi vẫn tiếp tục xuất bản điều này là vì tôi tin rằng cách tiếp cận đầu tư có sắc thái hơn sẽ giúp tất cả độc giả chúng ta nhìn mọi thứ từ những quan điểm khác nhau. Lưu ý rằng tôi không nói bạn nên áp dụng quan điểm của người khác về bán buôn mà không có suy nghĩ phê phán.
Những gì tôi đang nói là nếu bạn có khả năng đánh giá cao hơn và hiểu nhiều quan điểm hơn, thì sự hiểu biết của bạn về thế giới đầu tư sẽ trở nên sắc nét và sâu sắc hơn nhiều. Bạn hiểu rõ hơn TẠI SAO bạn gắn bó với cách bạn đầu tư và CÁCH bạn nên làm về nó cũng như cách những người khác tiếp tục như thế nào.
Điều quan trọng đối với việc học hỏi của tất cả các nhà đầu tư là bạn phải rèn luyện tính khiêm tốn và không ngừng phá hủy những ý tưởng và chiến lược đầu tư ấp ủ nhất của chính mình - chỉ khi tìm kiếm điểm yếu và điểm yếu của chính bạn, bạn mới có thể thực sự trở nên mạnh mẽ hơn và trở nên bất khả xâm phạm hơn.
Phát triển những kĩ năng của bạn. Làm sắc nét tư duy của bạn. Thách thức suy luận của bạn. Lớn lên. Trở nên giàu có. Giúp đỡ người khác.
Vui thích.
Genting Singapore đang cam kết đầu tư khoảng 4,5 tỷ đô la cho việc mở rộng khu nghỉ dưỡng tích hợp (IR) tại Resorts WorldSentosa (RWS), điều này sẽ khiến bất động sản này tăng tổng diện tích sàn lên khoảng 50%.
Theo quan điểm của khoản đầu tư đáng kể và để tạo sự chắc chắn cho hoạt động kinh doanh, chính phủ đã đồng ý kéo dài thời hạn độc quyền cho hai sòng bạc tại RWS và Marina Bay Sands đến cuối năm 2030. Các nhà chức trách nói thêm rằng không có sòng bạc nào khác sẽ được đưa vào hoạt động trong thời gian này.
Là một phần của việc mở rộng này, thuế đánh vào doanh thu (thuế chơi game) sẽ được tăng lên. RWS sẽ thực hiện việc mở rộng IR trong khoảng thời gian dự kiến là năm (5) năm.
Điều này sẽ chứng kiến bất động sản IR hiện tại được mở rộng với khoảng 50% tổng diện tích sàn mới (“GFA”), bổ sung thêm 164.000 mét vuông GFA cho không gian giải trí và thư giãn. Các phát triển và cải tiến sẽ được thực hiện liên quan đến Phát triển Mở rộng, bao gồm các nội dung sau;
GENS SP cũng có ý định đấu thầu 1 trong 3 giấy phép sòng bạc hiện có tại Nhật Bản, nhiều khả năng sẽ có ít nhất 6 đối thủ cạnh tranh bao gồm Genting trong đó 4 của Mỹ và 2 từ châu Á.
Quá trình này sẽ bắt đầu vào nửa cuối năm 19 và những người chiến thắng trong cuộc đấu thầu sẽ được công bố vào cuối năm 2020 / đầu năm 2021. Vì quá trình này chưa bắt đầu nên vẫn chưa rõ số lượng nhà thầu cho từng địa điểm hoặc tổng số đối thủ cạnh tranh sẽ chọn gia nhập thị trường Nhật Bản. Chi phí của phạm vi IR của Nhật Bản và con số ước tính được cung cấp là 10 tỷ đô la Mỹ.
Trong năm tài chính 18, Genting Singapore ghi nhận doanh thu 2,5 tỷ đô la, Thu nhập trước lãi vay, Thuế, Khấu hao và Phân bổ) EBITDA 1,3 tỷ đô la và lợi nhuận ròng là 0,9 tỷ đô la.
Lợi nhuận ròng chuyển thành thu nhập trên mỗi cổ phiếu (eps) là 6,27 xu, trong đó 3,5 xu được phân phối dưới dạng cổ tức. Đây là tỷ lệ thanh toán là 60% eps.
Kể từ khi khai trương Khu nghỉ dưỡng Tích hợp Singapore vào năm 2010, Genting Singapore đã có thể trả khoản nợ 2,8 tỷ đô la trong số 3,6 tỷ đô la nợ và mua lại toàn bộ 2,3 tỷ đô la trái phiếu vĩnh viễn dẫn đến vị thế tiền mặt hiện tại là 4,3 tỷ đô la và vị thế nợ là 0,8 tỷ đô la. (tiền mặt ròng 3,5 tỷ đô la).
Công ty cũng đã chia 15,5 xu cổ tức kể từ năm 2012.
Genting Singapore có vốn chủ sở hữu là 7,8 tỷ đô la được hỗ trợ bởi 3,5 tỷ đô la tiền mặt (ròng), điều này chuyển thành NAV là 0,646 đô la và vị thế tiền mặt / cổ phiếu ròng là 0,29 đô la.
Công ty hiện tạo Dòng tiền hoạt động (OCF) + 1,2 tỷ đô la, cổ tức là - 0,42 tỷ đô la và Chi tiêu vốn (CapEx) - 0,1 tỷ đô la hàng năm. Điều này có nghĩa là tỷ lệ chi trả cổ tức là 38% Dòng tiền tự do.
Chúng tôi đã chọn tập trung vào khía cạnh tài chính vì chúng tôi tự tin về các khía cạnh thương mại xung quanh giá thầu của Genting (là toàn bộ cơ sở của báo cáo này).
(i) Genting có chuyên môn, nền tảng và thành tích
Phân khúc IR là điểm bán hàng mạnh mẽ của Genting, đây là chất xúc tác chính cho giá thầu của Genting tại Nhật Bản. Phân khúc MICE thường có điểm yếu của Genting, với SG IR2.0, Genting sẽ có cơ hội giới thiệu bộ kỹ năng của mình với thế giới và cũng có thể là chất xúc tác hỗ trợ Genting’sbid ở Nhật Bản
Genting có kiến thức chuyên môn đã được chứng minh để xây dựng và quản lý các sòng bạc, khu nghỉ dưỡng tích hợp và về cơ bản là các thị trấn nhỏ do vị trí của Genting Malaysia và Singapore.
(ii) Genting có thể đáp ứng các yêu cầu tài trợ không có nhiều vấn đề
Chúng tôi không lo ngại về các lựa chọn tài trợ cho Japan IR vì Genting Singapore hiện có lượng tiền mặt ròng là 3,5 tỷ đô la Singapore.
IR của Nhật Bản có thể có giá lên đến 10 tỷ USD (13,5 tỷ đô la Singapore), với CapEx bổ sung cho Resort World Sentosa là 4,5 tỷ đô la Singapore, chúng tôi đang xem xét tổng CapEX là 18 tỷ đô la Singapore.
Genting tạo ra FCF sau cổ tức là 0,8 tỷ đô la Singapore hàng năm, con số này khoảng 6 tỷ đô la trong 7 năm, tính vào một số tăng trưởng và lạm phát.
Giá thầu của Nhật Bản có thể được tài trợ tới 70% bằng khoản vay là 9,5 tỷ đô la Singapore, chúng tôi cho rằng Genting sẽ tìm cách tối đa hóa. Điều này là do môi trường lãi suất thấp ở Nhật Bản và bảo hiểm rủi ro tài sản / nợ tự nhiên của tiền tệ.
Với những lý do đã đề cập, có khả năng Genting sẽ thử và đảm bảo một khoản vay ngắn hạn với khoản thanh toán tối thiểu ở giai đoạn đầu tương tự như cấu trúc huy động vốn được sử dụng cho RWS.
Genting cũng có thể tìm cách duy trì tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao hơn cho pháp nhân Nhật Bản. Về điều này, chúng tôi thích đòn bẩy tốt và rẻ, được tạo điều kiện theo mức lãi suất thấp vĩnh viễn hiện tại từ Nhật Bản.
(iii) Tính bền vững của cổ tức, hỗ trợ giá cổ phiếu
Đảm bảo nguồn vốn vay nợ sẽ cho phép Genting duy trì hoặc không làm giảm đáng kể mức chi trả cổ tức của họ.
Ở Nhật Bản có thuế khấu lưu đối với cổ tức và các quy tắc trợ cấp vốn hóa mỏng, đó là lý do tại sao chúng tôi nghĩ Genting sẽ xem xét để cố gắng duy trì một mức đòn bẩy nhất định ở Nhật Bản trong khi đáp ứng các yêu cầu về cổ tức thông qua dòng tiền tự do tạo ra từ Singapore.
Chúng tôi cho rằng Genting Singapore sẽ đáp ứng bất kỳ khoảng trống tài trợ vốn cổ phần nào thông qua công cụ vĩnh viễn / chuyển đổi từ Genting Malaysia sang công ty Nhật Bản với lãi suất có lợi cho pháp nhân Malaysia, điều này sẽ cho phép Genting Malaysia trích lợi nhuận trực tiếp và cũng tránh được khấu trừ thuế đối với cổ tức.
(iii) Lợi tức đầu tư
ROE cho RWS là khoảng 1 tỷ đô la Singapore, tức là ROE xấp xỉ 14%.
Chúng tôi đang xem xét ROE sau khi trả nợ ở trạng thái ổn định là 13% cho dự án IR của Nhật Bản. Điều này được chuyển thành S $ 1,7b.
Đối với việc mở rộng Resort World Sentosa, chúng tôi đã áp dụng ROE 12% khi mở rộng, điều này sẽ chuyển thành lợi nhuận gia tăng 0,5 tỷ đô la Singapore và tổng lợi nhuận sau khi trả nợ ở trạng thái ổn định là 1,5 tỷ đô la Singapore cho toàn bộ Khu nghỉ dưỡng tích hợp Sentosa Khu nghỉ dưỡng.
Với tổng lợi nhuận ròng ước tính là 3,2 tỷ đô la, với vốn cổ phần hiện tại, thu nhập trên mỗi cổ phiếu sẽ là 24c / cổ phiếu. Tỷ lệ Giá trên Thu nhập ngụ ý là 12-15 sẽ dự báo giá cổ phiếu là 2,88 đô la Singapore-3,60 đô la Singapore. Cổ tức bền vững 50% -65% eps cũng sẽ hỗ trợ lợi suất cổ tức 4% ở phạm vi giá dự kiến
Xin lưu ý rằng nếu Genting chọn duy trì một số hình thức đòn bẩy như một cấu trúc vốn ổn định, nó sẽ có mục tiêu mở rộng hơn nữa hoặc trả cổ tức cao hơn.
(i) Không giành được một giấy phép sòng bạc nào
Nếu Genting không giành được một giấy phép sòng bạc duy nhất ở Nhật Bản, điều này sẽ ảnh hưởng đáng kể đến quỹ đạo phát triển của họ. Trong khi Genting có thể đấu thầu các sòng bạc khác, thì tiến trình sẽ khác.
Điều này không ảnh hưởng đến câu chuyện mở rộng tăng trưởng của Singapore. Do đó, chúng tôi đã cung cấp một giá trị nội tại bên dưới để tính đến yếu tố rủi ro này
(ii) Sự thay đổi toàn cầu trong xu hướng du lịch ở Singapore và Nhật Bản
Đã có sự sụt giảm trong doanh thu sòng bạc năm 19 tại Singapore và Ma Cao, đặc biệt là ở phân khúc khách VIP do tình hình kinh tế yếu, môi trường chính trị và các hạn chế về tiền tệ ở một số thị trường chính. Mặc dù điều này không ảnh hưởng đến tầm nhìn dài hạn của khoản đầu tư, nhưng điều này sẽ có tác động ngắn hạn đến hiệu suất cổ phiếu.
(và đại dịch Covid 19 không lường trước được)
(iii) ROE giảm do các biện pháp can thiệp theo quy định
Các biện pháp can thiệp theo quy định dưới hình thức đánh thuế cao hơn hoặc cam kết chi tiêu vốn có thể tác động đáng kể đến ROE và quỹ đạo tăng trưởng của công ty. Sự chậm trễ trong việc cấp giấy phép IR ở Nhật Bản cũng sẽ ảnh hưởng đến tiến độ của ROI.
Với sự suy thoái sắp xảy ra trong nền kinh tế, Chúng tôi cho rằng cơ hội có thể xuất hiện để chạm đáy đối với một cổ phiếu vốn đã hoạt động kém hơn chỉ số thời gian eo biển rộng hơn và các công ty cùng ngành trên toàn cầu. Khoảng cách về hiệu suất kém sẽ tiếp tục cho đến cuối chu kỳ kinh tế hoặc khi kết quả đấu thầu IR của Nhật Bản được công bố vào cuối năm 2020.
Genting Singapore có một lộ trình tăng trưởng dài hạn rõ ràng và có thể đạt được, đây là điều mà chúng tôi không dễ dàng nhận thấy ở các công ty khác. Các yếu tố rủi ro chủ yếu mang tính chất vĩ mô giúp khả năng hiển thị tốt hơn. Chất xúc tác giá cổ phiếu cũng rất rõ ràng.
Với thời gian tồn tại dài nếu Nhật Bản đấu thầu thành công, chúng tôi nghĩ rằng người ta có thể kiên nhẫn trong việc bắt đầu đầu tư vào nguyên liệu này.
Ghi chú của người biên tập:Tóm lại, TheBearProwl có giá trị dài ( mua với niềm tin rằng nó tăng giá, trái ngược với bán khống, tức là bán với niềm tin rằng nó đi xuống ) trên Genting. Ngoài ra, tôi cảm thấy đây là một sự chia sẻ có giá trị. Đặc biệt là về cách TheBearProwl đã giải thích cách Genting Singapore dự định trích lợi nhuận và phòng ngừa rủi ro tiền tệ, vốn là những lo ngại hợp lệ mà các nhà đầu tư mắc phải. Hơn nữa, họ đã cung cấp các chất xúc tác rõ ràng và các kịch bản dự phòng trong trường hợp giá thầu IR không đạt.
Ở đây tôi muốn giới thiệu một số bài tập về nhà và suy nghĩ cho người đọc ở nhà:
Tôi cảm thấy tổng thể, TheBearProwl rất có thể đúng. Phân tích của họ rất kỹ lưỡng và lý luận của họ hợp lý.
Điều lớn không thể thấy ở đây là điều gì sẽ xảy ra nếu giá thầu được thông qua và doanh nghiệp không hoạt động được một nửa cũng như chúng tôi muốn nó trong bối cảnh suy thoái toàn cầu dường như sắp xảy ra. Đó là lý do tại sao tôi đã đặt ra bài tập về nhà cho tất cả các bạn để suy nghĩ và tìm hiểu trước khi thực hiện các hành động tiếp theo.
Emptor caveat. DYODD.