Ba chàng lính ngự lâm đã có những ngày vinh quang trở lại trong chu kỳ tăng giá cuối cùng (2001-2008), nơi dầu khí là một ngành công nghiệp nóng. Nhiều người Singapore đã mua vào vinh quang của họ nhưng cổ phiếu đã không bao giờ quay trở lại mức cao, thậm chí không nhờ sự trợ giúp của đợt tăng giá gần đây. Bạn có thể vẫn đang nắm giữ những cổ phiếu này. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ tìm hiểu sâu hơn về ba công ty và hy vọng bạn có thể có thêm thông tin trước khi quyết định bước đi tiếp theo của mình.

Chương 1:Quá khứ

3 công ty này từng là con cưng của thị trường chứng khoán Singapore khi giá cổ phiếu của họ hoạt động tốt và cổ tức hấp dẫn.

Trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014, giá dầu giao dịch ở mức 80 USD - 100 USD / thùng. Tuy nhiên, kể từ năm 2014, dầu đá phiến của Mỹ đã tạo ra sự bùng nổ về sản lượng dầu thô. Điều đó đã tạo ra một cú sốc lớn về nguồn cung đối với thị trường dầu mỏ. Hoa Kỳ từng là nước nhập khẩu dầu, nhưng đã trở thành nước xuất khẩu dầu do sản lượng dầu đá phiến tăng. Điều này đã tạo ra những thay đổi về cơ cấu cho toàn bộ ngành công nghiệp dầu khí, cho phép Hoa Kỳ trở thành nhà sản xuất hàng đầu trên thế giới!

(Người giải thích nhanh:Dầu đá phiến chỉ là một loại dầu có thể được chiết xuất từ ​​trên bờ bằng công nghệ mới. Chi phí khai thác thấp hơn so với dầu chiết xuất từ ​​nước sâu.)

Kể từ năm 2014, giá dầu tăng xuống dưới 80 USD / thùng và dao động quanh mức 40 USD đến 60 USD / thùng. Điều này là do nhu cầu từ thị trường yếu cùng với sự gia tăng nguồn cung từ dầu đá phiến.

Với việc giá dầu giảm, giá cổ phiếu của 3 công ty này cũng giảm đáng kể kể từ năm 2014.

Điều này chủ yếu là do lợi nhuận từ mảng kinh doanh ngoài khơi và hàng hải (O&M) giảm. Như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, lợi nhuận từ O&M chỉ chiếm 1% tổng lợi nhuận của Keppel và thậm chí còn lỗ ròng từ hoạt động kinh doanh O&M cho Sembcorp Ind trong năm 2019 (hoạt động kinh doanh của Sembcorp Marine là 100% từ O&M).

Với sự sụt giảm của giá dầu và hoạt động kinh doanh O&M, các chỉ số tài chính của cả ba công ty đều đang xấu đi.

Nợ ròng trên vốn chủ sở hữu đã tăng .

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã giảm.

Cổ tức trên mỗi cổ phiếu bị từ chối song song.

Chương 2:Hiện tại

Kể từ ngày 17 tháng 3 năm 2020, giá dầu thô WTI tương lai giảm thêm xuống còn 29,42 USD / thùng. Điều này là do cuộc chiến về giá giữa Ả Rập Xê-út và Nga và nhu cầu thấp hơn dự kiến ​​do đại dịch COVID-19. Một số nhà phân tích dự đoán rằng giá dầu có thể dao động trong khoảng từ 30 USD đến 40 USD trong hai năm này. Giá dầu thấp này chắc chắn sẽ kìm hãm giá cổ phiếu của các công ty này trong tương lai gần.

Về định giá, chúng ta có thể chia tỷ lệ giá trên sổ sách kế toán (PB) bình quân lịch sử thành hai giai đoạn 2010 - 2014 và 2014 - 2019:

Dựa trên tỷ lệ giá trên sổ sách kế toán tại ngày 17 tháng 3 năm 2020, mức định giá chắc chắn thấp hơn mức định giá trước đây. Tuy nhiên, với tình hình thị trường không chắc chắn hiện tại và giá dầu dự kiến ​​sẽ thấp trong vài năm tới, việc định giá sẽ thấp hơn so với con số lịch sử.

Chương 3:Tương lai

Một thông tin tích cực là có thể có khả năng tái cấu trúc giữa ba công ty nếu thỏa thuận chào bán một phần của Temasek với Keppel Corp thành công. (Đọc ở đây để biết thỏa thuận cung cấp một phần). Đây không phải là lần đầu tiên chúng tôi nghe nói về việc tái cấu trúc hoạt động kinh doanh O&M ở Singapore.

Trở ngại chính có lẽ là Temasek không có cổ phần chi phối tại Keppel Corp và khó thúc đẩy đề xuất do các cổ đông khác có thể phản đối. Nếu thỏa thuận mua bán một phần này thành công, Temasek sẽ có nhiều quyền lực và ảnh hưởng hơn để làm việc với hội đồng quản trị của Keppel để thực hiện đánh giá chiến lược về hoạt động kinh doanh của mình.

Lưu ý rằng giao dịch có thể thành công hoặc không. Có những điều kiện đối với thương vụ này như hiệu quả tài chính của Keppel Corp không được xấu đi vào ngày 21 tháng 10 năm 2020. Thương vụ này cũng phải được các cơ quan có thẩm quyền và cổ đông chấp thuận, và chỉ khi Temasek có thể có quyền kiểm soát 51% sau thương vụ. đã đóng cửa.

Giá trị hợp lý là gì?

Sẽ hơi khó khăn để xác định giá trị hợp lý cho ba công ty này do giá dầu không ổn định và khả năng tái cơ cấu. Giả sử rằng việc Temasek chào bán một phần ở mức 7,35 đô la cho Keppel Corp thành công, với giá cổ phiếu là 5,20 đô la cho Keppel Corp, giá thị trường cho% cổ phần còn lại mà Temasek không đưa ra sẽ ở mức 4,29 đô la (5,20 đô la - (51% - 21,18%) ) * $ 7,35) / (1 - (51% - 21,18%)) ( Tôi sẽ bỏ qua phần giải thích ở đây vì điều này có thể quá kỹ thuật .)

Đây là quan điểm cá nhân của tôi :Vì tôi không lạc quan về hoạt động kinh doanh O&M, tôi sẽ thêm hệ số chiết khấu tùy ý là 20% cho Keppel Corp, 30% cho Sembcorp Ind và 50% cho Sembcorp Marine. Bằng cách sử dụng tỷ lệ PB lịch sử, các giá trị sẽ là:

Để làm tròn điều đó, cần có hai chất xúc tác quan trọng để giá cổ phiếu tăng. Đầu tiên, việc tái cấu trúc. Thứ hai là giá dầu phục hồi. Mặc dù có thể có một số mặt trái so với giá hiện tại, nhưng chúng rất không chắc chắn. Tôi sẽ muốn tránh đầu tư vào cổ phiếu O&M ngay bây giờ.

Bạn nên giữ hay bán? 3 câu hỏi này có thể hướng dẫn bạn:

1. Bạn có tin rằng Temasek đề nghị một phần cổ phiếu Keppel sẽ được thông qua và sẽ có sự tái cấu trúc trong hoạt động kinh doanh O&M với Sembcorp không? Nếu không, hãy bán.
2. Bạn có tin rằng giá dầu sẽ phục hồi lên 80 USD không? Nếu không, hãy bán.
3. Bạn có tin rằng những công ty này sẽ tồn tại trong quá trình điều chỉnh này không? Nếu không, hãy bán.

Đây không phải là một danh sách đầy đủ và bạn có thể có lý do hoặc chiến lược của riêng mình để quyết định cách bạn mua và bán. Nhưng tôi nghĩ nó có thể cung cấp cho bạn một số gợi ý để suy nghĩ. Chúc các bạn thành công!