Việc bắt đầu giao dịch ở châu Âu trong năm nay đã bị ảnh hưởng bởi các thương nhân trở về nhà sau kỳ nghỉ lễ trước báo cáo về lạm phát kỷ lục ở Tây Ban Nha. Điều này đã góp phần khiến nhiều nhà phân tích đánh giá lại triển vọng đối với chính sách của ECB trong những tháng tới.

Tất nhiên, Tây Ban Nha với tư cách là một quốc gia “ngoại vi” không có nhiều trọng lượng trong nền kinh tế khu vực đồng euro. Tuy nhiên, nếu mô hình được lặp lại với việc công bố dữ liệu CPI của Đức cho tháng 12 vào ngày mai, có thể có dấu hiệu cho thấy ECB có thể cần phải thay đổi quan điểm chính sách của mình.

Ít nhất, thị trường có thể bắt đầu coi đó là một khả năng thực sự.

Tại sao lại thay đổi?

Sự đồng thuận cho đến nay là ECB sẽ là ngân hàng trung ương có nhiều chậm trễ nhất khi nói đến chính sách tiền tệ. Đó là, họ có thể sẽ nằm trong số những người cuối cùng thắt chặt.

Điều này là do hầu hết các nhà kinh tế dự đoán châu Âu sẽ có lạm phát tương đối thấp trong thời kỳ phục hồi.

Thứ nhất, EU chi tiêu thâm hụt tương đối ít. Và thứ hai, ECB đã mở rộng cơ sở tiền tệ tương đối ít.

Kinh tế học cơ bản quy định rằng nếu có nhiều tiền hơn trong lưu thông, thì lạm phát sẽ tăng lên. Cơ sở tiền tệ của Hoa Kỳ đã mở rộng gần 50% kể từ khi bắt đầu đại dịch.

Trong khi đó, cơ sở tiền tệ của đồng euro đã mở rộng chỉ dưới 13% trong cùng thời kỳ.

Bình thường không nhất thiết phải phát triển

Trước khi đại dịch bắt đầu, đồng euro đang nghiêng về suy thoái và lạm phát thấp hơn nhiều so với mục tiêu. Người ta kỳ vọng rằng nếu châu Âu "trở lại bình thường" sau đại dịch, thì họ sẽ trở lại với tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp với lạm phát thấp tương ứng.

Sự kết hợp của hai yếu tố đó đã tạo ra sự đồng thuận rằng ECB sẽ chậm lại việc mua tài sản và thậm chí còn chậm hơn trong việc tăng lãi suất. Nhưng giờ đây, có vẻ như sự gia tăng lạm phát đang khiến các nhà kinh tế ngạc nhiên.

Đức nói gì?

Như người ta có thể mong đợi về những người Đức khắc khổ, chính phủ đang tìm cách cắt giảm các biện pháp chi tiêu bất thường càng sớm càng tốt.

Trong tất cả các quốc gia mà lạm phát ít có khả năng ảnh hưởng nhất, Đức có lẽ đứng đầu danh sách. Vì vậy, nếu Đức đang gặp áp lực về CPI, thì điều đó có thể nạp thêm năng lượng thúc đẩy chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

Kỳ vọng CPI tháng 12 của Đức sẽ ở mức 0,4%. Đây sẽ là một sự gia tăng đáng kể về tốc độ so với mức -0,2% được báo cáo vào tháng 11.

Trên cơ sở hàng năm, điều đó có nghĩa là tỷ lệ 5,1% từ 5,2% trước đó. Giảm một chút, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu của ECB.

Thị trường có thể làm gì

ECB đã ám chỉ rằng chính sách con hổ sắp được áp dụng, vì vậy thị trường có thể sẽ không có bước chuyển biến mạnh mẽ nếu CPI của Đức vượt kỳ vọng.

Tuy nhiên, việc bỏ lỡ cũng không có khả năng trấn an thị trường nhiều như vậy. ECB’s Visco gần đây cho biết ngân hàng nên tìm cách tăng lãi suất trong thời kỳ lạm phát cao hơn để giúp cân bằng chính sách.

Điều thực sự có thể làm rung chuyển thị trường là nếu có nhiều thành viên ECB tham gia với ý tưởng đó. Hiện có một sự đồng thuận khá mạnh mẽ rằng tỷ lệ âm không giúp ích gì. Tuy nhiên, ECB không có cách nào để thoát khỏi chúng.

Lạm phát cao hơn, ngay cả khi chỉ là tạm thời, có thể tạo ra lý do đó. Do đó, lạm phát có thể là động lực thị trường quan trọng trong những tuần tới.