Các phương tiện truyền thông tài chính dường như đang tung hô về đường cong lợi suất làm phẳng - sự khác biệt giữa lãi suất ngắn hạn và lãi suất dài hạn - và cách nó được cho là cho chúng ta biết rằng suy thoái đang cận kề.
Có một mối liên hệ giữa hai điều này, nhưng đó không phải là điều mọi người nghĩ và bây giờ không phải là lúc để hoảng sợ.
Đường cong lợi suất là một ảnh chụp nhanh của lãi suất đối với trái phiếu đến hạn tại các thời điểm khác nhau trong tương lai. Đường cong lợi suất bình thường hoặc dốc lên cho chúng ta biết rằng lãi suất ngắn hạn thấp hơn lãi suất trung hạn và lãi suất trung hạn thấp hơn lãi suất dài hạn.
Điều hợp lý là người cho vay muốn có thêm khoản tiền bồi thường cho việc cho vay tiền trong thời gian dài hơn. Rốt cuộc, họ sẽ gặp rủi ro lâu hơn.
Tuy nhiên, việc theo dõi tỷ giá Kho bạc trong phạm vi kỳ hạn là một yêu cầu cao. Đó là lý do tại sao nhiều người đơn giản hóa mọi thứ bằng cách xem chênh lệch, hoặc chênh lệch, giữa tỷ giá trên trái phiếu kho bạc hai năm và trái phiếu kho bạc 10 năm. Mức chênh lệch 2-10 hiện đang thu hút sự chú ý của mọi người.
Đường cong lợi suất cũng cho chúng ta biết một chút về các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và kỳ vọng của công chúng đối với lạm phát và tăng trưởng. Trái phiếu ngắn hạn, chẳng hạn như tín phiếu kho bạc ba tháng, phản ứng rất nhiều với những thay đổi trong động thái của Fed. Trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm phản ứng gần như nhiều.
Ở phần cuối dài hơn của đường cong, trái phiếu kỳ hạn 10 năm phản ứng nhiều hơn với kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng. Đó là lý do tại sao lãi suất dài hạn có thể được duy trì ngay cả khi Fed bắt đầu điều chỉnh lãi suất ngắn hạn.
Nếu chúng ta nhìn vào mức chênh lệch 2-10 bây giờ, chúng ta sẽ thấy rằng trước đây nó là rất thấp hoặc hẹp. Trong khi Fed đẩy lãi suất ngắn hạn lên, kỳ vọng tăng trưởng dường như đã bị đình trệ do kết quả hoạt động sôi nổi trong năm 2017 của họ.
Câu hỏi đặt ra là “Điều đó có nghĩa là suy thoái đang đến?”
Câu trả lời là, “Có thể… nhưng không phải trong một thời gian.”
Một điều chắc chắn là:“Có thể” không tạo nên một tiêu đề hấp dẫn. Nó chắc chắn sẽ không thu hút người đọc theo cách bạn có thể làm bằng cách chỉ ra rằng lần cuối cùng đường cong lợi suất trông giống như thế này là ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính 2007-09 và thị trường gấu.
Fed biết rằng họ đang rơi vào một tình huống khó khăn. Nó biết rằng nó không thể sử dụng chính sách tiền tệ để chống lại suy thoái nếu lãi suất đã ở mức thấp. Nó cũng biết rằng việc tăng lãi suất sẽ làm phẳng đường cong hơn nữa trừ khi tăng trưởng mở rộng. Vậy nó có thể làm gì?
Chà, nó có thể thay đổi luật chơi.
Trong biên bản sau cuộc họp vào tháng 6, Fed đã giới thiệu một công thức đường cong lợi suất mới - một công thức cho thấy đường cong này dốc lên và tình hình bình thường.
Đường cong mới xem xét sự khác biệt giữa lãi suất ba tháng và lãi suất dự kiến trong sáu quý. Nói cách khác, đó là mức chênh lệch 3 tháng / 18 tháng. Sự khác biệt đó là khá tích cực.
"Có khả năng Fed đang cố gắng tuyệt vọng để tăng lượng tiền có sẵn cho cuộc suy thoái tiếp theo?" đã đặt câu hỏi với Michael Lebowitz, Đối tác tại Tư vấn Đầu tư Thực tế. Ông nói thêm, “Fed có ảnh hưởng quá mức đối với phần cuối ngắn hạn của đường cong,” cho thấy rằng họ không muốn để đường cong theo nhận thức của công chúng về tăng trưởng.
Trớ trêu thay, lý do thay đổi mà Fed đề xuất, theo Lebowitz, là chính sách nới lỏng định lượng (QE) của Fed đã kìm nén giả tạo lãi suất dài hạn so với lãi suất ngắn hạn.
Hãy xem đường cong lợi nhuận hiện tại ở dạng truyền thống của nó.
Từ hình ảnh này, do StockCharts.com cung cấp, chúng ta có thể thấy rằng hầu hết các đường cong từ 7 năm đến 30 năm là khá bằng phẳng. Nhưng trong khu vực từ ba tháng đến hai năm, độ dốc là khá tích cực. Đây là nơi xuất hiện của đường cong lợi suất mới của Fed.
Họ có thể gọi nó là những gì họ muốn. Nó không thay đổi thực tế là chênh lệch 2-10 là đặc biệt chặt chẽ.
Kỳ vọng đồng thuận là sẽ có thêm hai lần tăng lãi suất của Fed trong năm nay, nâng tổng số năm 2017 lên bốn lần. Dự kiến sẽ có thêm nhiều đợt tăng trong năm tới. Với tình trạng hiện tại của đường cong lợi suất, động thái tiếp theo của Fed sẽ ngay lập tức đẩy đường cong xuống âm. Lãi suất ngắn hạn sẽ vượt quá lãi suất dài hạn, tạo ra “đường cong lợi suất ngược”.
Các đường cong lợi suất đảo ngược có xu hướng đi trước các cuộc suy thoái. Nó xảy ra vào năm 2000 và nó đã xảy ra vào năm 2007, và sau đó là suy thoái kinh tế và thị trường chứng khoán giảm giá lớn. Nếu điều đó xảy ra trong năm nay, các chuyên gia sẽ nhảy lên trên hộp xà phòng của họ để tuyên bố rằng cuộc suy thoái tiếp theo sẽ đến.
Mark Ungewitter, Phó Chủ tịch Cấp cao Giám đốc Đầu tư tại Công ty Charter Trust, cho biết mối quan hệ giả định của đường cong lợi suất ngược với đỉnh vốn chủ sở hữu phần lớn dựa trên ba trường hợp:2007, 2000 và 1990.
Tuy nhiên, mối quan hệ mờ nhạt trong những năm 1970, và trên thực tế, đường cong không hề bị đảo ngược chút nào ở đỉnh 1987. Khi bạn đưa ra yếu tố đó, bạn nhận ra rằng đó không phải là bằng chứng nghiêm ngặt chút nào.
Ralph Vince, Chủ tịch của Vince Strategies LLC cho biết:“Sự thật là đường cong thường đi từ dốc sang phẳng hoặc đảo ngược khi thị trường tăng giá tiến triển,” Ralph Vince, Chủ tịch của Vince Strategies LLC cho biết. “Việc giảm lãi suất dài hạn trước đây là một xu hướng tăng, nhưng lãi suất ngắn hạn cũng tăng. Và ngay cả khi đường cong lợi suất phẳng, nó sẽ không giảm cho đến khi đạt đến trạng thái cực kỳ bằng phẳng hoặc đảo ngược. ”
Tin tốt là với thời gian dài của lãi suất thấp như vậy nói chung, nó có thể tạo ra một đường cong ngược kéo dài trước khi bất kỳ điều gì bị phá vỡ.
Vào những năm 1980, cố giám đốc đầu tư Martin Zweig đã nói nổi tiếng:“Đừng chống lại cuộn băng và đừng chống lại Fed”. Đối với nhiều người, điều đó có nghĩa là khi Fed bắt đầu tăng lãi suất thì đó là lúc họ thu hút sự quan tâm đầu tư của họ.
Tuy nhiên, điều đó bỏ lỡ một nửa trích dẫn. Băng, hay xu hướng trên thị trường chứng khoán, vẫn là xu hướng tăng.
Nhưng một lần nữa, các nhà đầu tư nên làm gì nếu và khi đường cong đảo ngược?
Câu trả lời là không làm bất cứ điều gì khác biệt mà họ đang làm bây giờ. Đường cong lợi suất đảo ngược có xu hướng dẫn đến suy thoái nhiều nhất là hai năm. Và điều này phù hợp với lập luận của Vince rằng đường cong lợi suất đang làm phẳng thực sự đang tăng giá cho cổ phiếu ngay bây giờ.
Ngay cả trước khi đường cong đảo ngược, mọi người đã xôn xao lo sợ về khả năng xảy ra. Danielle DiMartino Booth, Giám đốc điều hành của Quill Intelligence và là cựu Cố vấn kinh tế cấp cao tại Fed Dallas, nhận thấy lượng tìm kiếm trong Google Xu hướng tăng đột biến vào tháng trước cho các cụm từ tương tự như “đường cong lợi suất đảo ngược”. Nó sánh ngang với mức đỉnh được thấy vào tháng 12 năm 2005. Rõ ràng, tâm lý sợ hãi đã đạt đến cực độ.
Theo quan điểm của nhà phân tích thị trường, nỗi sợ hãi tột độ có nghĩa là mọi người đã suy nghĩ và hành động theo một cách nhất định. Và điều đó có nghĩa là hậu quả được cho là của những lo lắng của họ có thể không thành hiện thực.
Nói cách khác, một đường cong lợi suất đảo ngược có thể không có nhiều ý nghĩa vào thời điểm này.
Booth cho biết thêm, việc tập trung vào mức chênh lệch 2-10 đã tạo ra tâm lý bầy đàn. Nhưng vấn đề thực sự mà cô ấy thấy là các đường cong lạm phát khác đã đảo ngược. Vào tháng 5, các doanh nghiệp nhỏ của Hoa Kỳ đã báo cáo mức chênh lệch lớn nhất được ghi nhận giữa lạm phát tiền lương trong tương lai và hiện tại. Và bốn cuộc khảo sát về sản xuất khu vực của Fed - New York, Philadelphia, Richmond và Dallas - gần đây đã tiết lộ sự nghịch đảo giữa lạm phát giá trong tương lai và hiện tại.
Không phải mọi thứ đều được gói gọn trong một gói.
Giữa những đảo ngược này và đường cong lợi suất đang phẳng, đồng hồ có thể đã báo trước một cuộc suy thoái. Và vì nới lỏng định lượng, mục tiêu bắt đầu của nó ngắn hơn đáng kể so với hai năm.
Jason Goepfert, Giám đốc điều hành của Sentimentrader.com, đưa ra lập luận trái ngược khi nói rằng chỉ vì đường cong không đảo ngược không có nghĩa là nền kinh tế sẽ không rơi vào suy thoái. “Các quy luật kinh tế giả định là nguy hiểm.”
Đường cong lợi suất và suy thoái dường như có mối liên hệ với nhau, nhưng không có gì đảm bảo. Không có luật nào nói rằng nghịch đảo và suy thoái luôn xảy ra cùng nhau.
Mang đi? Bất kỳ sự kết thúc nào của thị trường tăng giá hiện tại đối với cổ phiếu hoặc sự bắt đầu của cuộc suy thoái tiếp theo không được chỉ ra ngay bây giờ chỉ vì đường cong lợi suất quá phẳng. Tuy nhiên, chúng tôi có thể nói rằng có lẽ cuối năm 2019 có thể không dễ chịu như vậy.
