Những người nghỉ hưu đang tìm kiếm sản lượng và sự đa dạng hóa đang mạo hiểm đến một số vùng nước âm u. Với mức định giá cao và lợi suất thấp trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu truyền thống, nhiều nhà đầu tư lớn tuổi đang tìm kiếm các khoản đầu tư thay thế có thể cung cấp mức phân phối hấp dẫn và tương quan thấp với các khoản đầu tư đơn giản. Trong một số trường hợp, họ đang chuyển sang các quỹ “khoảng thời gian”, cung cấp quyền truy cập vào các khoản đầu tư kỳ lạ hơn, có năng suất cao hơn so với những khoản đầu tư thường thấy trong các quỹ tương hỗ truyền thống; ủy thác đầu tư bất động sản phi giao dịch, thường có mức phân bổ từ 6% trở lên và không được niêm yết trên sàn giao dịch; và các vị trí riêng tư, là chứng khoán chưa đăng ký được cung cấp riêng tư cho các nhà đầu tư thay vì được bán trong một đợt chào bán công khai.

Doanh số bán các cổ phiếu như vậy đang tăng vọt. REITs không giao dịch dự kiến ​​sẽ tăng 10 tỷ đô la trong năm nay, hơn gấp đôi doanh thu năm 2018 của họ, theo Robert A. Stanger &Co. Quỹ Interval nắm giữ gần 30 tỷ đô la vào giữa năm 2019, tăng 25% so với một năm trước đó, theo Interval Fund Tracker, một trang web theo dõi các quỹ.

Eric Mogelof, người đứng đầu bộ phận quản lý tài sản toàn cầu của Hoa Kỳ tại Pimco, cho biết:“Chúng tôi hoàn toàn thấy ngày càng nhiều khách hàng quản lý tài sản phân bổ cho các chiến lược thay thế” để tìm kiếm lợi nhuận, tổng lợi nhuận cao hơn và đa dạng hóa 2017 và 2019.

Những lợi ích như vậy, tuy nhiên, đi kèm với cái giá phải trả. So với các khoản đầu tư truyền thống, các khoản nắm giữ này có thể có phí cao hơn nhiều và tính thanh khoản thấp hơn - có nghĩa là có thể khó hoặc không thể lấy tiền của bạn ra khi bạn muốn. Các khoản đầu tư có thể phức tạp và có nhiều mức độ giám sát quy định khác nhau. Ví dụ, các quỹ khoảng thời gian được đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và công bố công khai, nhưng họ có thể đầu tư một phần đáng kể tài sản của mình vào các đợt chào bán riêng lẻ, vốn sống trong một thế giới ít được quản lý, nơi việc tiết lộ bị hạn chế và việc định giá có thể khó khăn để xác định.

Thị trường chứng khoán tư nhân, nơi các dịch vụ được miễn đăng ký với SEC, cũng có thể là một nam châm thu hút các nhà môi giới vô đạo đức săn mồi cho các nhà đầu tư lớn tuổi. Năm ngoái, chứng khoán chưa đăng ký là nguồn hàng đầu trong các hành động thực thi của cơ quan quản lý chứng khoán nhà nước liên quan đến các nhà đầu tư cấp cao, theo Hiệp hội Quản trị viên Chứng khoán Bắc Mỹ.

Khi các khoản nắm giữ kỳ lạ hơn, năng suất cao hơn được giới thiệu cho các nhà đầu tư mẹ và các nhà đầu tư đại chúng, các cơ quan quản lý có thể đổ thêm dầu vào lửa. Vào tháng 6, SEC đã yêu cầu bình luận của công chúng về việc liệu họ có nên xem xét những thay đổi có thể làm cho các dịch vụ riêng lẻ có sẵn rộng rãi hơn cho các nhà đầu tư nhỏ hay không. Hiện tại, các cá nhân đầu tư vào các dịch vụ chưa đăng ký thường phải được “công nhận” - nghĩa là họ có thu nhập hàng năm trên 200.000 đô la hoặc giá trị ròng trên 1 triệu đô la, không bao gồm nơi cư trú chính của họ. SEC cho biết mục tiêu của họ là đơn giản hóa và cải thiện các quy tắc đối với các đợt chào bán riêng lẻ “để mở rộng cơ hội đầu tư trong khi duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư thích hợp” và thúc đẩy hình thành vốn.

Nhưng một số người ủng hộ nhà đầu tư nói rằng việc mở rộng quyền tiếp cận của các nhà đầu tư nhỏ đối với chứng khoán chưa đăng ký có thể gây hại nhiều hơn lợi. Trong thị trường chứng khoán tư nhân, không giống như thị trường đại chúng, các nhà đầu tư nhỏ “không nhận được thông tin chính xác để định giá chứng khoán và họ không được đảm bảo mức giá tốt nhất hiện có,” Barbara Roper, giám đốc bảo vệ nhà đầu tư của Liên đoàn Người tiêu dùng cho biết của nước Mỹ. “Bộ bài được xếp chồng lên nhau.”

Các nhà đầu tư đang cân nhắc việc thâm nhập vào các khoản nắm giữ ít thanh khoản hơn, phức tạp hơn cần phải xem xét kỹ lưỡng các khoản phí, hạn chế rút tiền, định giá, sự biến động và các rủi ro khác của các khoản đầu tư này. Dưới đây là hướng dẫn thực địa về khía cạnh hoang dã của đầu tư khi nghỉ hưu.

Quỹ khoảng thời gian. Quỹ khoảng thời gian là một loại quỹ đóng - quỹ có số lượng cổ phiếu cố định. Nhưng không giống như hầu hết các quỹ đóng, quỹ ngắt quãng thường không giao dịch trên sàn giao dịch. Thay vào đó, các quỹ đề nghị mua lại cổ phiếu theo các khoảng thời gian đã định, thường là một lần mỗi quý.

Các ưu đãi mua lại này có thể dao động từ 5% đến 25% số cổ phiếu đang lưu hành. Vì vậy, không giống như các nhà đầu tư quỹ tương hỗ truyền thống, những người thường có thể bán tất cả cổ phiếu của họ bất kỳ lúc nào, các nhà đầu tư quỹ khoảng thời gian phải đợi thời hạn mua lại và hy vọng rằng đề nghị mua lại đủ lớn để đáp ứng yêu cầu mua lại của họ. Tính thanh khoản hạn chế đó khiến các quỹ có thời gian để đầu tư vào các tài sản có năng suất cao hơn, ít thanh khoản hơn. Việc sở hữu có thể bao gồm đất nông nghiệp và bất động sản khác, vốn cổ phần tư nhân, trái phiếu thảm họa và cho vay trực tiếp — cung cấp các khoản vay trực tiếp cho người đi vay mà không cần trung gian.

Các quỹ tương hỗ không tuân theo các quy tắc thanh khoản điều chỉnh các quỹ tương hỗ truyền thống, vốn không được đầu tư nhiều hơn 15% tài sản vào các chứng khoán kém thanh khoản. Và hy sinh tính thanh khoản là một trong những cách tốt nhất để thu được lợi nhuận trên thị trường ngày nay, các nhà quản lý quỹ khoảng thời gian cho biết. Mogelof nói:“Một trong những khoản phí bảo hiểm hấp dẫn nhất trên thị trường là phí bảo hiểm kém thanh khoản — khoản phí bảo hiểm bạn nhận được khi đầu tư vào thị trường tư nhân so với thị trường công cộng.

Ví dụ, quỹ Thu nhập tín dụng linh hoạt Pimco, có gần 30% tài sản thuộc sở hữu tư nhân vào cuối tháng 9 và đưa ra tỷ lệ phân phối 8,24%. Đầu năm nay, Pimco đã tung ra quỹ khoảng thời gian thứ hai, Thu nhập thành phố linh hoạt, có thể đầu tư vào các vị trí tư nhân ở thành phố và đưa ra tỷ lệ phân phối 3,35% vào cuối tháng 9.

Một số cố vấn cho biết quỹ khoảng thời gian tập trung vào tín dụng có thể là một giải pháp tốt cho các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập, tinh vi hơn. Dick Pfister, giám đốc điều hành của AlphaCore Capital, tại San Diego, cho biết:“Đối với những khách hàng thích hợp, những người hiểu tính thanh khoản và cấu trúc, chúng tôi nghĩ rằng điều đó rất có ý nghĩa. Ông nói:“Các quỹ này đã trở nên thịnh hành hơn khi có lãi suất. “Mọi người vẫn cần thu nhập.”

Nhưng nhiều quỹ khoảng thời gian tập trung vào tín dụng còn tương đối mới và chưa được thử nghiệm trong thời điểm thị trường căng thẳng nghiêm trọng và một số nhà phân tích lo ngại về việc chúng sẽ tồn tại như thế nào trong bối cảnh thị trường hỗn loạn. Mặc dù thời hạn mua lại hạn chế giúp các nhà quản lý quỹ không phải bán tài sản quan trọng với giá thấp để đáp ứng các khoản mua lại của nhà đầu tư, thanh khoản hàng quý thậm chí "sẽ không đủ nếu bạn rơi vào tình trạng mất giá nghiêm trọng hoặc giai đoạn sợ rủi ro cao", Stephen Tu nói. , nhân viên tín dụng cấp cao tại Moody's. Ông nói, nếu bạn muốn biết các quỹ này sẽ tăng giá như thế nào khi thị trường trượt dốc, hãy nhìn vào các quỹ đầu cơ đã theo đuổi các chiến lược tín dụng tương tự trong cuộc khủng hoảng tài chính. Trong nhiều trường hợp, ông nói, những khoản tiền đó không thể đáp ứng các yêu cầu mua lại và đặt ra các cửa hạn chế việc rút tiền của nhà đầu tư.

Ngay cả trong những thị trường tương đối lành tính này, một số đề nghị mua lại giữa các quỹ đã được đăng ký quá mức. Ví dụ, quỹ khoảng thời gian trả phí rủi ro tái bảo hiểm Stone Ridge đã nhận được yêu cầu mua lại lớn hơn đề nghị mua lại của nó trong vài quý trong vài năm qua và quỹ đã mua lại cổ phiếu bổ sung để đáp ứng yêu cầu của cổ đông, theo tài liệu của quỹ. Quỹ đầu tư vào trái phiếu thảm họa và các chứng khoán liên quan đến tái bảo hiểm khác, đã mất 9,6% trong sáu tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 4. Stone Ridge đã không trả lời yêu cầu bình luận.

Nói chung, nếu thời hạn mua lại được đăng ký quá mức, các nhà đầu tư quỹ khoảng thời gian chỉ có thể nhận được một phần tỷ lệ của việc mua lại mà họ yêu cầu. Jacob Mohs, chủ sở hữu của trang web Interval Fund Tracker, cho biết:“Các nhà đầu tư nên biết rằng“ có thể mất vài quý để thoát ra khỏi quỹ ”.

Các rủi ro khác cần xem xét:Các quỹ có thể sử dụng đòn bẩy hoặc tiền vay, có thể làm tăng sự biến động. Rory Callagy, Phó chủ tịch cấp cao của Moody’s, cho biết trong thời điểm căng thẳng, một quỹ có đòn bẩy tài chính có thể buộc phải hoàn trả các khoản vay trên cơ sở nhanh chóng. Phí của quỹ có thể cao, thường lên đến 3% hàng năm. Và các phân phối hấp dẫn không nhất thiết chỉ là tiền lãi và tiền tăng vốn — chúng còn có thể bao gồm “lợi tức vốn”, có nghĩa là quỹ đang chuyển lại một phần khoản đầu tư của bạn. “Bạn muốn xem xét tổng lợi nhuận trong dài hạn,” Mohs nói. “Bạn không muốn bị thu hút bởi lợi nhuận từ dòng tiêu đề.”

Ngay cả những người hâm mộ quỹ cũng nói rằng việc phân bổ cho các quỹ ngắt quãng nên được giới hạn. Pfister nói:“Một khách hàng có một phần lớn giá trị ròng của họ trong các quỹ khoảng thời gian có thể không phù hợp.

REIT không được giao dịch. Giống như REIT được giao dịch công khai, REIT không được giao dịch nắm giữ danh mục tài sản thương mại và bất động sản khác và phân phối phần lớn thu nhập chịu thuế của họ cho các cổ đông dưới hình thức cổ tức. Nhưng không giống như REIT được giao dịch công khai, REIT không được giao dịch không được liệt kê trên sàn giao dịch. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu thông qua các nhà môi giới.

Đầu thập kỷ này, REITs phi giao dịch đã nổi tiếng với khoản hoa hồng kếch xù, thiếu tính thanh khoản và những rắc rối về quy định. Mặc dù họ đã trở nên thân thiện với nhà đầu tư hơn trong những năm gần đây, nhưng họ vẫn tiềm ẩn những cạm bẫy.

Hoa hồng đã giảm xuống, nhưng chúng vẫn có thể rất cao. Thông thường, tổng hoa hồng cộng thêm khoảng 8,5%, mặc dù có một số REIT không giao dịch không tải có sẵn, Kevin Gannon, giám đốc điều hành của Robert A. Stanger &Co. phí, thường là khoảng 12,5% tổng lợi nhuận trên một ngưỡng nhất định, chẳng hạn như 5%, Gannon nói. Anthony Chereso, chủ tịch và giám đốc điều hành của Institute for Portfolio Alternatives, một nhóm ngành có các thành viên bao gồm các nhà tài trợ REIT, cho biết:

Nhưng một số cố vấn tỏ ra nghi ngờ rằng những chiếc xe này có xứng đáng với chi phí nhập học hay không. Pfister nói:“Thông thường, bạn có thể có được mức độ phơi sáng như mong muốn với chi phí thấp hơn”.

Thanh khoản cũng đã được cải thiện, nhưng vẫn còn hạn chế. Theo truyền thống, việc mua lại cổ phiếu REIT không được giao dịch trước khi REIT được niêm yết trên sàn giao dịch hoặc tài sản thanh lý có thể khó khăn và tốn kém. Giờ đây, nhiều REIT không giao dịch đề nghị mua lại cổ phiếu hàng tháng hoặc hàng quý với giá trị tài sản ròng. Các đề nghị mua lại này thường được giới hạn ở mức 20% số cổ phiếu đang lưu hành hàng năm. Để đáp ứng việc mua lại thường xuyên, các REIT này có xu hướng giữ một phần tài sản của họ bằng tiền mặt và các khoản nắm giữ khác có năng suất thấp hơn, có tính thanh khoản cao hơn — điều này có thể kéo lợi nhuận. Ngược lại, REIT đã niêm yết có thể được giao dịch trên sàn giao dịch bất kỳ lúc nào và không cần bộ đệm thanh khoản này.

Các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập có thể dễ dàng bị cám dỗ bởi lợi suất, thường là 5,5% trở lên, so với dưới 4% đối với REIT được liệt kê điển hình. Nhưng về lâu dài, REITs không giao dịch đã tụt hậu so với những người anh em họ được niêm yết của chúng. Theo báo cáo của Cohen &Steers, chỉ có một trong số bốn REIT không giao dịch được theo dõi từ năm 1990 đến giữa năm 2018 có hiệu suất tốt hơn REIT được liệt kê trong thời gian tồn tại của chúng, theo báo cáo của Cohen &Steers.

Một số người về hưu đã sử dụng REITs phi giao dịch nói rằng “không bao giờ nữa”. Nancy Hanson đã đầu tư khoảng 8% danh mục đầu tư của mình vào REIT không giao dịch vào năm 2016 vì cố vấn tài chính của cô ấy nói rằng đó là một cách tốt để đa dạng hóa. “Danh mục đầu tư của chúng tôi nằm trong tay anh ấy và chúng tôi chỉ tin tưởng rằng anh ấy đang làm đúng với chúng tôi,” Hanson, 54 tuổi, một người về hưu ở Thung lũng Silicon cho biết. Nhưng cô ấy đã hối hận về khoản đầu tư gần như ngay lập tức. Cô ấy không hiểu REIT không giao dịch hoạt động như thế nào, cô ấy nói và cô ấy cảm thấy không thoải mái về định giá của nó vì nó không giao dịch trên một sàn giao dịch. Cô ấy tiếp tục — bởi vì việc ra ngoài sớm sẽ có nghĩa là phải cắt tóc đáng kể — nhưng cô ấy đã từ bỏ cố vấn tài chính của mình và chuyển sang một cách tiếp cận đầu tư đơn giản hơn và rẻ hơn nhiều. Ngày nay, danh mục đầu tư của cô ấy chủ yếu bao gồm bốn quỹ chỉ số Vanguard chi phí thấp và chiến lược của cô ấy, cô ấy nói, là “ngồi lại và để nó làm việc của mình.”

Vị trí Riêng tư. Nhiều người về hưu, đã tích lũy khoản tiết kiệm cả đời trong IRA hoặc 401 (k) s, dễ dàng vượt qua các rào cản về thu nhập hoặc giá trị ròng để đủ điều kiện trở thành nhà đầu tư được công nhận. Điều đó có nghĩa là họ có quyền truy cập vào các vị trí tư nhân, được miễn đăng ký với SEC và thường được coi là những người cao tuổi như những phương tiện tạo thu nhập. Nhưng thường xuyên, những người ủng hộ nhà đầu tư cho biết, những người nghỉ hưu này bị vướng vào một mạng lưới công bố thông tin kém và các hoạt động bán hàng vô đạo đức.

Ví dụ, các vị trí tư nhân do GPB Capital có trụ sở tại New York phát hành gần đây đã trở thành tâm điểm của nhiều cuộc điều tra quy định và khiếu nại của nhà đầu tư. Năm ngoái, sau khi công ty bỏ lỡ thời hạn nộp báo cáo tài chính đã kiểm toán cho GPB Automotive và GPB Holdings II, Bộ phận Chứng khoán Massachusetts đã mở một cuộc điều tra về các hoạt động bán hàng và thẩm định của các công ty bán sản phẩm. Joe Peiffer, đối tác quản lý tại công ty luật Peiffer Wolf Carr &Kane cho biết:“Tôi đã từng xem bộ phim này trước đây và nó không có kết thúc tốt đẹp. Peiffer đại diện cho nhiều người về hưu đã nộp đơn khiếu nại trọng tài chống lại các công ty môi giới đã bán các vị trí tư nhân của GPB, cáo buộc các khoản đầu tư không phù hợp với họ. “Đây không phải là các hành động chống lại GPB Capital, mà là chống lại các đại lý môi giới không liên quan đến GPB Capital,” GPB cho biết trong một tuyên bố.

Câu chuyện GPB cũng nhấn mạnh rủi ro của các quỹ khoảng thời gian đầu tư vào các vị trí tư nhân. Kể từ ngày 30 tháng 6, quỹ khoảng thời gian Wildermuth Endowment đã đầu tư vào GPB Automotive Portfolio LP, được mua với giá 500.000 đô la và được niêm yết với giá trị hợp lý chỉ hơn 457.000 đô la. Tỷ lệ nắm giữ chỉ chiếm chưa đến 0,3% tài sản quỹ vào cuối tháng Sáu. Tuy nhiên, GPB là một vấn đề thách thức đối với Wildermuth, vì khó định giá một khoản đầu tư không có khả năng cung cấp tài chính, Daniel Wildermuth, người quản lý quỹ cho biết. Theo ông, định giá đầu tư hiện tại của quỹ dựa trên những gì Wildermuth tin là thông tin cập nhật nhất.

GPB cho biết trong một tuyên bố rằng “thông tin thêm về hiệu quả tài chính cấp công ty sẽ được cung cấp khi hoàn thành và ban hành các cuộc kiểm toán công ty nổi bật” và hồ sơ đăng ký cho các quan hệ đối tác hiện hành.

Bên cạnh việc định giá đôi khi mờ nhạt, các vị trí tư nhân được bán cho các nhà đầu tư nhỏ cũng có xu hướng đi kèm với hoa hồng cao và có thể khó bán.

Nếu một cố vấn giới thiệu cho bạn các khoản đầu tư chưa đăng ký, hãy kiểm tra hồ sơ theo dõi quy định của anh ta. Truy cập brokercheck.finra.org để biết chi tiết về thời gian hoạt động của nhà môi giới, những giấy phép mà anh ta nắm giữ và lịch sử quy định của anh ta. Tìm kiếm các cố vấn đầu tư, những người được tuân theo tiêu chuẩn ủy thác, tại securefo.sec.gov. Mẫu ADV của cố vấn bao gồm các chi tiết về phí và bất kỳ vấn đề pháp lý nào.

Ngoài ra, hãy hỏi trực tiếp cố vấn về khoản bồi thường mà anh ta - và công ty của anh ta - có thể nhận được như một phần của giao dịch. “Bất kỳ ai không sẵn sàng cho bạn biết họ được trả bao nhiêu thì không phải là người mà bạn muốn hợp tác kinh doanh,” Peiffer nói.

Nếu đây là số tiền bạn không thể để mất hoặc bạn không thể nhận được câu trả lời thỏa đáng cho các câu hỏi của mình, thì "câu trả lời chỉ là tránh xa", Roper nói. “Có rất nhiều khoản đầu tư tốt có sẵn trên thị trường công khai để phục vụ cho hầu hết mọi mục tiêu đầu tư mà bạn có thể có.”