Nhấp vào đây để tải xuống phiên bản PDF của bài viết này
Một cuộc tranh luận thú vị để bắt đầu năm 2019 đến từ New York Times, nơi thảo luận về xu hướng các công ty khởi nghiệp ngày càng bác bỏ khái niệm gây quỹ từ đầu tư mạo hiểm. Khái niệm cho rằng các khoản đầu tư như vậy đi kèm với áp lực công khai để đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh và huy động được nhiều tiền hơn mức thực tế cần thiết, được gọi một cách tuyệt vời là “hiệu ứng gan ngỗng”.
Mở rộng quy mô sớm:tăng trưởng theo nhu cầu thay vì tăng trưởng theo nhu cầu. - Jim Pitkow
Sự ác cảm này có giá trị:một trong những nghiên cứu sau khám nghiệm toàn diện nhất về sự thất bại của startup, theo Báo cáo bộ gen khởi nghiệp, cho thấy trên 3.200 công ty khởi nghiệp, việc mở rộng quy mô quá sớm là lý do chính dẫn đến những thất bại. 74% các công ty khởi nghiệp tăng trưởng cao đã bị phá sản do mở rộng quy mô quá nhanh và những công ty khởi nghiệp cũng nhận được vốn đầu tư nhiều hơn gấp 2-3 lần so với yêu cầu trong giai đoạn đầu.
Cá nhân tôi không tin rằng việc theo đuổi đầu tư vốn hạt giống vào các công ty khởi nghiệp đầy rủi ro đột nhiên bị coi là lừa dối; nếu có, động lực đàm phán đã trở nên công bằng hơn trong những năm gần đây. Các nhà đầu tư mong đợi một thước đo lợi nhuận là điều bình thường và các doanh nhân phải là người báo trước với thực tế là họ có những món ăn tục ngữ được đưa lên bàn ăn. Giáo dục và quản lý kỳ vọng là chìa khóa và bất cứ khi nào các nhà gây quỹ hỏi tôi lời khuyên, tôi bảo họ tìm hiểu công thức định giá Phương pháp Đầu tư Mạo hiểm để giúp họ nhìn thấy một cách sinh động các mục tiêu đang đặt trên đầu họ.
Nhưng nếu sự quen thuộc tạo ra sự khinh thường, thì có thể làm gì với nó?
Tài trợ dựa trên doanh thu đã được ghi nhận trong bài báo của NYT như một biện pháp khắc phục đối với những người sáng lập cần huy động vốn ban đầu nhưng muốn con đường tương lai của doanh nghiệp được vạch ra bởi ý chí của chính họ. Một số nhà đầu tư đã nhận được sự chú ý cho điều này là Indie.vc và Earnest Capital, sau này sử dụng một hình thức ghi chú được gọi là SEAL.
Tổng quan cấp cao về các điều khoản của các khoản đầu tư đó có thể như sau:
Tôi thấy đây là một khái niệm thú vị và dường như không có bất kỳ ý định ẩn giấu nào, cũng không phải là bất cứ thứ gì có thể bị những người hoài nghi ngụy biện làm từ thiện / mánh lới quảng cáo tiếp thị. Tôi hiểu rằng những người đầu tư như vậy có thể vì mục đích cao hơn là chỉ tìm kiếm lợi nhuận, nhưng để loại hình đầu tư này ngày càng phổ biến, những người không công tâm và không thiên vị sẽ cần phải tin tưởng vào tiềm năng sinh lời của nó.
Đó là những gì tôi muốn làm với bài viết này, bằng cách trả lời các câu hỏi sau:
Khi tôi thảo luận về chiến lược danh mục đầu tư mạo hiểm, ba chủ đề cốt lõi là 1) đi ngược xu hướng khi đánh giá các khái niệm mới, 2) xử lý mọi khoản đầu tư một cách riêng biệt và 3) bắt tay vào những cái bắt đầu thành công. Bây giờ tôi muốn xem lại điều này để tìm hiểu sâu hơn về góc độ quản lý danh mục đầu tư và xem liệu có thể nhận được lợi nhuận danh mục đầu tư hấp dẫn qua nhiều lựa chọn đầu tư hơn không.
Nếu chúng ta quay trở lại dữ liệu nổi tiếng của Correlation Ventures, chúng ta có thể xem một danh mục đầu tư mạo hiểm giả định sẽ hoạt động như thế nào nếu một người đầu tư \ (n \) lần và nhận được kết quả như mong đợi.
Để làm cho điều này rõ ràng, tôi đã đưa ra các giả định sau 1) bỏ qua phí quản lý 2) sử dụng giá trị trung bình của nhiều dấu ngoặc vuông 3) giả sử đó là một chỉ số và chúng ta có thể có các khoản đầu tư theo phân số và 4) đóng phần đuôi béo ở mức 50x thận trọng ( lợi nhuận từ liên doanh về mặt lý thuyết là vô hạn:Google đã mua 10.000 lần lợi nhuận cho một số nhà đầu tư ban đầu).
Lợi tức bội số (“DPI”) từ quỹ này (“điểm chuẩn”) sẽ là 2,16 lần, gấp đôi và thay đổi trên vốn đầu tư ban đầu. Về khía cạnh mà một quỹ đầu tư mạo hiểm nên định chuẩn cho toàn bộ lợi nhuận của nó cho các nhà đầu tư, nói chung, 3 lần và / hoặc IRR là 20% được coi là một mục tiêu đáng nể. Trong trường hợp của chúng tôi, trọng số “khung kỳ lân” 50x thận trọng có mức bằng 20 điểm cơ bản trên tổng lợi nhuận. Vì vậy, nếu các biến khác không đổi, thì lợi nhuận 260 lần sẽ được yêu cầu trong quá trình “chạy tại nhà” để đưa danh mục đầu tư này lên 3 lần.
Nhìn vào danh mục đầu tư chuẩn, nó đã hoạt động kém hơn so với bội số lợi nhuận thoát ra mong muốn, nhưng trên cơ sở giá trị thời gian, nó vẫn có thể đáp ứng rào cản 20%, miễn là nó nhận ra lợi nhuận nhanh hơn (nếu chúng ta giả định rằng tất cả lợi nhuận đều xảy ra trong cùng năm).
Điểm chuẩn của chúng tôi sẽ cần bốn năm để đáp ứng mục tiêu IRR 20%, thấp hơn hai năm so với danh mục đầu tư mục tiêu 3x. Yếu tố áp lực thời gian này cho thấy lý do tại sao các doanh nhân nhận được áp lực mở rộng quy mô bởi các nhà đầu tư của họ. Các quỹ có thời hạn pháp lý hữu hạn (chủ yếu là tối đa mười năm), trong khoảng thời gian này, các khoản đầu tư cần phát triển với quỹ đạo nhanh hơn để tăng giá trị dựa trên nhiều cơ sở và sau đó được bán hoặc ra công chúng để nhận được tính thanh khoản.
Thời gian là kẻ thù của bạn:Các công ty danh mục đầu tư luôn mất gấp đôi vốn và gấp đôi thời gian để thoát ra. Các công ty ở giai đoạn đầu hiếm khi đạt được các mốc quan trọng như kế hoạch và luôn đốt tiền mặt nhanh hơn dự đoán. - Mahendra Ramsinghani
Đây là một cửa sổ hẹp và nếu kéo dài, có thể kết thúc bằng tình huống khó xử khi phải chuyển chứng khoán kém thanh khoản sang LP, bán giá rẻ trên thị trường thứ cấp hoặc thực sự trở lại công ty khởi nghiệp với một mức giá hợp lý.
Với tỷ lệ thất bại khi khởi động dao động quanh mốc ⅔, việc thử và ghi các lần truy cập nhỏ để định hình tổng lợi nhuận gấp 3 lần được coi là không thực tế. Các nhà đầu tư có bản năng tự nhiên và tham vọng là cố gắng và ghi được những chiến thắng lớn, và trên thực tế, một khi đầu tư được thực hiện, vận mệnh của họ sẽ nằm ngoài tầm tay của họ. Ma trận dưới đây chứng minh sự cần thiết của việc săn kỳ lân để thu được lợi tức danh mục đầu tư đáng kể — nếu 70% khoản đầu tư thất bại, bạn cần 10 lần so với phần còn lại để đạt được tổng 3 lần.
Để tiếp tục các phép ẩn dụ bóng chày (không bao giờ kết thúc), việc tìm kiếm “tỷ lệ phần trăm trượt giá” nhằm đạt được lợi nhuận tròn hơn trên danh mục đầu tư là khả thi hơn trong đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau (gọi chung là vốn chủ sở hữu tăng trưởng). Tại thời điểm này, con tàu rộng lớn và được kiểm soát hành trình; lái nó đi lệch hướng, là một điều rất khó để làm rối tung lên. Sau đó, lợi nhuận ở giai đoạn này có phạm vi bội số nhỏ hơn do rủi ro giảm đi, nhưng với phương sai lợi nhuận ít hơn và quan trọng nhất là tỷ lệ thất bại thấp hơn (29%).
Vì vậy, chơi số trung bình là có thể nếu bạn đầu tư sau này, vào các tài sản ít rủi ro hơn. Tuy nhiên, với việc đầu tư vốn mạo hiểm ở giai đoạn đầu, kết quả khởi động thất thường đến mức sẽ không nực cười khi đề xuất rằng hầu hết các nhà đầu tư sẽ nói rằng việc tập trung vào việc tìm kiếm một con kỳ lân 50x + đó sẽ dễ dàng hơn trong việc quản lý toàn bộ số người sống sót thành lợi nhuận kết hợp> 7 lần.
Tỷ lệ thất bại cao là điểm dính. Làm thế nào chúng ta có thể giảm thiểu điều này?
Sử dụng cách giải thích của tôi về các quy tắc pháp lý nguồn mở của Indie.vc cho cấu trúc tài chính dựa trên doanh thu, nó đã trình bày cây quyết định sau về các kết quả tiềm năng. Không giống như đầu tư mạo hiểm truyền thống — sẽ chỉ có một nút — mô hình dựa trên doanh thu này dẫn đến các tình huống tài chính khác nhau, được quyết định bởi nút đầu tiên về việc liệu công ty khởi nghiệp có tăng thêm vòng tài trợ hay không.
Điều này thật thú vị, vì chúng tôi có ba nguồn lợi nhuận tài chính tiềm năng:
Bây giờ, với lý thuyết được đề cập, chúng ta hãy xem xét điều này có thể diễn ra như thế nào trong thực tế.
Tài trợ dựa trên doanh thu sẽ chỉ hoạt động nếu các doanh nghiệp được đầu tư có khả năng trả nợ. Có thể xuất hiện một viễn cảnh khó khăn khi trả lại gấp 3 lần một khoản đầu tư và một triển vọng có thể được coi là chi phí cơ hội sử dụng dòng tiền tự do. Vì vậy, khoản tài chính như vậy sẽ chỉ thực sự hiệu quả nếu công ty khởi nghiệp đã ở vị trí tạo ra doanh thu, có thời gian gia hạn đủ dài để có được không gian thở và có khoản “cắt” hoàn trả không quá cắt cổ.
Khi tôi đề cập điều này với một số bạn bè trong ngành, tôi đã bật cười, chủ yếu là dọc theo dòng, "Làm thế nào một công ty khởi nghiệp sẽ hoàn trả gấp 3 lần khoản đầu tư của mình ?!" Điều này có lẽ nói lên nhiều điều về thời đại chúng ta đang ở, nơi mà việc tạo ra doanh thu đã bị giảm xuống mức độ hiếm gây tò mò.
Có một số phép toán đang diễn ra ở đây và, với kỳ vọng hoàn vốn và với doanh thu là yếu tố quyết định quan trọng của điều này, khoản đầu tư ban đầu phải có độ lớn tỷ lệ chấp nhận được với ARR hiện tại. Công thức dưới đây nêu chi tiết về kịch bản hoàn trả đầy đủ và giải quyết cho \ (n \) sẽ cung cấp ước tính ban đầu về thời điểm có thể nhận được toàn bộ lợi nhuận: (m =kết thúc thời gian gia hạn)
\ [\ overset {n} {\ underset {i =m} {\ sum}} \ left (doanh thu_0 \ cdot \ left (1 + g \ right) ^ m \ cdot cut \ right) =rào cản \ cdot đầu tư \]Để hình dung lợi nhuận tốt hơn, tôi đã lập mô hình một số tình huống, dựa trên các giả định sau:
Như bạn có thể thấy, trong trường hợp như vậy, khoản đầu tư hoàn trả thoải mái trong khung thời gian trung bình khoảng 8 năm, với khoảng thời gian xấp xỉ một năm giữa các phạm vi cắt giảm là 5 hoặc 10%. Đây là một kịch bản thận trọng, nhưng là một kịch bản có khoảng thời gian nằm trong vòng đời của quỹ đóng.
Nếu có bất cứ điều gì, điều này cho thấy sức mạnh của doanh thu và lãi kép, với 4.167 đô la MRR ban đầu đạt 720.000 yên vào thời điểm 10 năm. Điều này không chỉ cho thấy việc hoàn trả 450.000 đô la có thể dễ dàng như thế nào trong các thông số như vậy, mà còn cho thấy cách một doanh nghiệp nhỏ có thể phát triển thành một doanh nghiệp sinh lợi, chỉ với một chút thời gian và sự kiên nhẫn. Thời gian gia hạn cũng hoàn toàn phù hợp, bởi vì, trong hai năm đầu tiên, hiệu ứng kép đầy đủ của tăng trưởng doanh thu vẫn chưa có hiệu lực, do đó, việc tính phí cắt giảm ở đây sẽ có tác động phi vật chất.
Chúng tôi đã thấy cách thức bạn có thể kiếm tiền từ nguồn tài chính dựa trên doanh thu, nhưng bây giờ hãy xem cái gì bạn có thể thực hiện.
Bằng cách sử dụng dữ liệu trả về của Correlation Ventures về kết quả của cây quyết định, chúng tôi có thể lập mô hình kịch bản lợi nhuận cho hoạt động tài trợ dựa trên doanh thu để so sánh với “điểm chuẩn”. Trong trường hợp này, tôi đã sử dụng 3x làm giới hạn lợi nhuận và 48% làm tỷ lệ chuyển đổi thẳng thành vốn chủ sở hữu, do tăng vòng thứ hai.
Kết quả ban đầu thật hấp dẫn:
Trong trường hợp này, danh mục đầu tư dựa trên doanh thu sẽ trả lại 1,70 lần, thấp hơn 0,46 lần so với lợi nhuận được chuẩn hóa. Điều này có thể xảy ra, vì sự thiếu hụt này được quy cho lợi nhuận giới hạn ở phía hoàn trả doanh thu của danh mục đầu tư. Mức tăng duy nhất trên 3 lần nhận được ở phía này của danh mục đầu tư là dành cho các vị thế vốn chủ sở hữu còn lại 10% còn lại sau khi trả nợ gốc.
Nhìn vào giá trị thời gian của những khoản lợi nhuận này, tài chính dựa trên doanh thu có một đường cong phẳng hơn hội tụ với điểm chuẩn ở phía sau, do tác động của việc nhận được dòng tiền sớm hơn từ các phần gốc được hoàn trả. Việc sử dụng giới hạn hoàn trả như một biến số để tìm mức “hòa vốn” so với tiêu chuẩn là gần như vô nghĩa vì giới hạn tăng dần sẽ “tối đa hóa” một cách hiệu quả các khung hoàn vốn thấp hơn của danh mục đầu tư. Nếu có bất cứ điều gì, 3x đã là tối ưu vì nó đảm bảo rằng mọi thứ đã thanh toán, những thất bại sẽ có khả năng hoàn trả.
Điều này cho chúng ta góc độ định lượng, kết luận rằng lợi nhuận dựa trên doanh thu về mặt lý thuyết thấp hơn so với phong cách đầu tư mạo hiểm truyền thống. Nhưng nó cũng để lại sự khó chịu rằng có một thành phần giá trị thời gian của tiền rất thú vị để chơi ở đây và tiềm năng chắc chắn cho các loại kết quả đầu tư khác nhau.
Có một số ẩn số đã biết về các đặc điểm của hình thức tài trợ dựa trên doanh thu có thể giúp giảm tỷ lệ thất bại của các giao dịch 0x. Với giới hạn thỏa thuận đối với các khoản đầu tư đã hoàn trả, rõ ràng việc giảm thiểu số lượng giao dịch thất bại là lĩnh vực cần tập trung để đảm bảo lợi nhuận danh mục đầu tư được tối đa hóa.
Một số quỹ đầu tư mạo hiểm được phép tái triển khai lợi nhuận thực hiện thành các khoản đầu tư mới, để mang lại nhiều lợi nhuận hơn. Trong kịch bản quỹ “truyền thống” đóng cửa, cơ hội của những cơ hội như vậy có thể bị thu hẹp do hạn chế về thời gian của dòng tiền chỉ đến từ các đợt IPO hoặc M&A, thường mất một thời gian để xảy ra.
Đối với cơ cấu tài trợ dựa trên doanh thu, như chúng ta đã thấy, có nhiều kịch bản về dòng tiền hơn do lịch trình trả nợ gốc. Khi những điều này bắt đầu xảy ra, người quản lý quỹ sẽ nhận thấy dòng vốn chảy vào thường xuyên, mặc dù với số lượng nhỏ.
Tiềm năng để số tiền này hoạt động trở lại là rõ ràng. Nếu chúng ta quay trở lại kịch bản cơ bản của quỹ dựa trên doanh thu, 0,55 lần lợi nhuận của nó đến từ các khoản trả nợ gốc. Việc tái đầu tư số vốn này một lần nữa sẽ nhân rộng hiệu ứng số nhân 1,7 lần, do đó, việc thu lợi nhuận trở lại kênh sẽ mang lại thêm 0,93 lần lợi nhuận cho tổng danh mục đầu tư, nâng tổng lợi nhuận của nó lên 2,63 lần.
Đầu tư với luận điểm không tìm kiếm Uber / Airbnb / WeWork tiếp theo có thể thực sự khiến nhà đầu tư tiếp xúc với một vũ trụ kinh doanh khả thi chưa được khai thác và chưa được khai thác.
Tôi thường xuyên làm việc từ xa và giao lưu với các doanh nhân có các doanh nghiệp vi mô từ xa thành công trong các lĩnh vực như Thương mại điện tử, tư vấn và SaaS. Họ có thể không muốn tăng trưởng nhanh, nhưng các doanh nghiệp thường tạo ra dòng tiền ngay từ đầu, thông qua sự kết hợp của các kỳ vọng được đo lường nhiều hơn, MVP hối hả và hoạt động gọn gàng hơn.
Dữ liệu định lượng để đưa ra manh mối về những gì nên đầu tư vào ở đây là rất khó vì theo thiết kế, các doanh nghiệp tự bền vững chưa huy động được nhiều tiền có xu hướng không tìm kiếm ánh đèn sân khấu. Tuy nhiên, nếu chúng ta xem xét các ngành dọc khởi động chính và vẽ biểu đồ mức vốn trung bình được nâng lên thành doanh thu trung bình, chúng ta có thể nhận được một số manh mối. Hãy xem xét và loại bỏ những điểm khác biệt.
Không có gì ngạc nhiên khi thấy xe hơi tự chia sẻ trên mạng, nhưng công nghệ thú cưng là một ngành sinh lợi đáng ngạc nhiên! Sau đó, nếu chúng ta đi sâu vào đáy của các trục, cụ thể là những công ty đã huy động được dưới 2 triệu đô la, nhưng có doanh thu trung bình trên 1 triệu đô la, chúng ta có thể bắt đầu xem xét những lĩnh vực nào có thể hoạt động ở đây.
Đây là một nhóm ngành dọc rất khác nhau, với một số ngành có thể được xếp vào nhóm khởi nghiệp “vững chắc” và những nhóm khác, chẳng hạn như công nghệ nano, thích hợp hơn. Nếu tôi có thể rút ra một số kết luận từ lựa chọn này, thì đó sẽ là những ngành dọc có tiềm năng mua lặp lại , quy mô thị trường lớn và hơn thế nữa về phía sự cần thiết so với sự sang trọng .
Như đã đề cập, đã có sự gia tăng chung về đòn bẩy đàm phán đối với các doanh nhân có thể mua các giao dịch xung quanh và lựa chọn giữa các nhà đầu tư. Việc khai thác các kênh khác nhau, thông tin tổng hợp sẽ dễ dàng hơn và đối với những người đã có thành tích thực hiện và / hoặc lực kéo rõ ràng, họ thường có thể cầm bánh và ăn.
Bất kỳ mô hình tài trợ nào mang lại nhiều lựa chọn và linh hoạt hơn cho các doanh nhân, chẳng hạn như tài trợ dựa trên doanh thu, sẽ bắt đầu xuất hiện trên radar của họ. Về mặt lý thuyết, điều này có thể di chuyển một nhà quản lý quỹ thích hợp đến đầu hàng cho các giao dịch tốt nhất. Nếu bạn kết hợp các toán tử A + này với các loại phương pháp / gọn gàng hơn mà không tìm kiếm sự phát triển quá mức, bạn có thể được để lại với một động lực rất thú vị của thành phần danh mục đầu tư.
Khi Indie.vc bắt đầu cách đây ba năm, nó có hai hoặc ba đơn đăng ký mỗi tuần, chủ yếu là từ các khoản đầu tư mạo hiểm bị từ chối. Giờ đây, nó nhận được tới 10 đơn đăng ký mỗi tuần, chủ yếu từ các công ty có thể huy động vốn đầu tư mạo hiểm nhưng không muốn - Bryce Roberts, Indie.vc
Khoản đầu tư trả về nhiều đường cong cho các nhóm thuần tập như vậy có thể phù hợp với phân phối kết quả bình thường hơn. Tôi không có dữ liệu cho việc này, nhưng đó là một giả định có giá trị. Như một số thực phẩm để suy nghĩ:trong kịch bản cơ sở của chúng tôi cho danh mục tài trợ dựa trên doanh thu, nếu xác suất của các kịch bản 0-1x và 1-5x được chuyển đổi và tất cả các giả định khác vẫn giữ nguyên, thì lợi nhuận của toàn bộ danh mục đầu tư sẽ đạt đến mức 3 lần mong muốn .
Nói về mặt hoạt động, việc vận hành một phương tiện đầu tư dựa trên doanh thu sẽ đòi hỏi một yếu tố thực hành nhiều hơn liên quan đến thu chi và kế toán. Rõ ràng, nó sẽ không được chạy giống như một cuốn sách cho vay truyền thống, với các đại lý thu nợ thực, v.v. Từ những gì tôi thu thập được, các khoản hoàn trả được xử lý nhẹ nhàng và các khoản nợ được xử lý giống như ánh sáng hổ phách để bước vào và đề nghị hỗ trợ, thông qua hướng dẫn gọi thừa phát lại. Tuy nhiên, tuy nhiên, đầu tư theo cách này sẽ cung cấp hồ sơ dòng tiền đa dạng hơn cho quỹ, điều này sẽ kéo theo một số công việc quản lý nặng nề hơn.
Nó cũng có thể là một vụ bán mạnh cho LP về định vị và khả năng tồn tại của quỹ. Đối với những người chưa quen, họ có thể coi việc đầu tư như hoạt động từ thiện hoặc không có tham vọng, cả hai điều này đều không đúng. Do đó, cần phải giải thích rõ ràng lý do tại sao khoản đầu tư này là một phân khúc phụ hấp dẫn để nhắm mục tiêu. Do đó, tại sao tôi viết bài này.
Ngoài ra, trong thực tế khó khăn lạnh lùng của cuộc sống, luôn có những người đang tìm kiếm một con đường tắt và một số doanh nhân có thể tìm cách thử và kinh doanh tùy chọn bán chênh lệch của họ bên trong một khoản tài chính dựa trên doanh thu. Có thể nói, một con sói mặc áo hoodie có thể nêu ra trên tiền đề là một kế hoạch kinh doanh bền vững nhanh chóng biến mất và sau đó quay trở lại với tư cách là một kế hoạch tập trung vào tốc độ tăng trưởng hơn một khi nguồn vốn được đảm bảo.
Tài trợ dựa trên doanh thu tạo cơ hội cho một người quản lý mới hoặc một người quản lý được định hướng bởi một quan điểm khác để tìm kiếm một thị trường ngách mới. Một số kiểu nhà đầu tư mà tôi nghĩ rằng điều này có thể hiệu quả là:
Vì vậy, hãy giữ báo chí, chiến lược danh mục đầu tư mạo hiểm thực sự vẫn là một trò chơi chạy trong nhà và điều đó có vẻ như không thay đổi. Nếu có bất cứ điều gì, sự biến dạng có vẻ sẽ còn cong vênh hơn nữa, với các giao dịch thậm chí còn lớn hơn và số tiền lớn hơn.
Tuy nhiên, văn hóa này đã khiến một số bộ phận trong chuỗi xa lánh, những người muốn xây dựng các doanh nghiệp khả thi về mặt thương mại nhưng không theo mô hình phát triển siêu tốc có nguy cơ mở rộng quy mô sớm. Do thiếu nguồn vốn thay thế cho đầu tư mạo hiểm, nhiều doanh nhân cuối cùng đã đăng ký một thứ mà cuối cùng họ phải hối hận.
Vòng kết nối “bạn bè, gia đình và những kẻ ngu ngốc” vốn có mục đích từ nhiều thế hệ là cung cấp vốn ban đầu cho các dự án mạo hiểm, hoàn toàn dựa trên mối quan hệ của lòng tin / huyết thống. Một số thực hiện điều này thông qua các khoản vay không chính thức không kèm theo lãi suất, chưa nói đến bất kỳ khoản tăng vốn chủ sở hữu nào. Dấu hiệu của cả sự hào phóng và chủ nghĩa khắc kỷ này thường có thể khiến nghĩa vụ tài chính đó trở nên quan trọng hơn rất nhiều trong việc hoàn trả trong mắt một doanh nhân, hơn là mang lại lợi nhuận cho một nhà đầu tư kiểu “phát triển hoặc mua về nhà” khi tiêu tiền của người khác.
Có lẽ, tài chính dựa trên doanh thu là một trung gian hài lòng giữa cả hai, trong đó mục tiêu là lợi nhuận tài chính đáng nể và động cơ quay trở lại quyền tự chủ?