Fintech là một từ thông dụng phổ biến hiện nay và nhiều sản phẩm của nó tiếp cận cuộc sống của chúng ta hàng ngày. Fintech chỉ đơn giản là đề cập đến một công ty hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và tận dụng sức mạnh của công nghệ để đơn giản hóa, tự động hóa và cải thiện việc cung cấp các dịch vụ tài chính cho khách hàng cuối cùng. Hơn nữa, chúng có thể được phân loại thành nhiều phân ngành khác nhau bao gồm thanh toán, quản lý đầu tư, huy động vốn từ cộng đồng, cho vay và đi vay, bảo hiểm, chuyển tiền xuyên biên giới, v.v. dựa trên phân khúc cụ thể mà chúng đang cố gắng phục vụ.
Đã có hơn 12.000 fintech hoạt động trên toàn cầu tính đến tháng 1 năm 2019 (Crunchbase tháng 12 năm 2018), kể từ năm 2013 đã tích lũy tổng nguồn tài trợ vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ. Xét về số lượng các công ty khởi nghiệp fintech, Mỹ là quốc gia tích cực nhất, theo sau là Ấn Độ và Anh. Theo KPMG, hoạt động đầu tư toàn cầu vào fintechs đã vượt quá 30 tỷ đô la thông qua 450 thương vụ diễn ra chỉ trong nửa đầu năm 2018.
Lĩnh vực mà tôi muốn tập trung vào fintech là cách các công ty khởi nghiệp của nó được đánh giá cao. Điều này làm tôi thích thú vì những điểm sau:
Đây là một số vấn đề mà tôi sẽ thử và giải quyết trong bài viết này.
Đầu tiên, hãy để tôi làm nổi bật một số mô hình định giá truyền thống thường được sử dụng khi định giá công ty. Các phương pháp này bao gồm:
Hầu hết các bài tập định giá sử dụng nhiều phương pháp để xác định giá trị của một công ty và sau đó sử dụng các phương pháp tiếp cận khác nhau để đưa ra các ước tính khác nhau, trước khi chọn một con số phù hợp với các yêu cầu tổng thể về chiến lược, kinh doanh, cạnh tranh và lợi nhuận của họ. Một điều cần lưu ý là các cách tiếp cận trên thường hữu ích cho các doanh nghiệp đã trưởng thành, ổn định với dòng tiền tương đối có thể dự đoán được và các mô hình kinh doanh đã thành lập. Cho dù sử dụng cách tiếp cận nào, chúng đều giống nhau chỉ là cố gắng ước tính dòng tiền ra và dòng tiền dự kiến trong tương lai với phạm vi IRR dự kiến.
Tuy nhiên, khi nhìn vào giai đoạn hiện tại của các công ty khởi nghiệp fintech, tất cả các nguyên tắc này có vẻ khó áp dụng do họ có dòng tiền hoàn toàn không thể đoán trước hoặc thậm chí âm, mô hình kinh doanh thay đổi nhanh chóng và trong hầu hết các trường hợp, tài sản vật chất không đáng kể.
Bây giờ chúng ta hãy cụ thể hơn và xem xét định giá của các công ty trong lĩnh vực tài chính. Chúng ta có thể chia ngành tài chính thành nhiều phân ngành khác nhau như mô tả bên dưới. Mỗi loại đều có những sắc thái nhất định ảnh hưởng đến cách thức định giá có thể được áp dụng cho các mô hình kinh doanh cụ thể của họ.
Các ngân hàng toàn cầu hiện đại thường là tập hợp của ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, quản lý tài sản và dịch vụ tư vấn. Tập trung vào “ngân hàng truyền thống”, một ngân hàng thương mại thông thường sẽ được đánh giá dựa trên các thông số như biên lãi ròng , lợi tức trên tài sản , EPS và bội số PE có thể so sánh . Hai tham số đầu tiên đo lường hiệu quả của ngân hàng và mức độ hiệu quả của vốn được triển khai, trong khi hai tham số còn lại đo lường lợi nhuận tích lũy cho các cổ đông, có tính đến cấu trúc vốn và mức tăng trưởng thu nhập dự kiến.
Những cách tiếp cận này chủ yếu tính đến mô hình kinh doanh của một ngân hàng, về cơ bản chạy trên sự chênh lệch giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay trong khi quản lý các khoản vỡ nợ và duy trì cơ cấu vốn hiệu quả.
Các công ty quản lý tài sản (AMC) thường được định giá theo tỷ lệ phần trăm AUM đo lường khả năng tạo ra dòng tiền của AMC dựa trên tổng quy mô quỹ mà AMC có trong phạm vi quản lý của mình. Điều này có thể thay đổi dựa trên sự phân chia loại tài sản cơ bản của vốn chủ sở hữu so với thu nhập cố định, cấu trúc phí, v.v.
Một biện pháp phổ biến khác là xem xét vốn hóa thị trường đối với AUM, nhằm mục đích tương quan giữa tăng trưởng tiềm năng thu nhập với quy mô của quỹ, dựa trên giả định cơ bản rằng các AMC có AUM rất cao sẽ không thể tăng thu nhập nhanh như các quỹ nhỏ hơn. . Các biến số khác cần lưu ý khi định giá AMC là:
Một công ty bảo hiểm thường được đo lường trên các thông số phổ biến như lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Một đại diện tốt cho các công ty có giá trị trên thị trường đại chúng sẽ là giá trên giá trị sổ sách, điều này sẽ phản ánh mức định giá tương đối của các công ty trên các thị trường. Cụ thể hơn, một số yếu tố liên quan để định giá các công ty bảo hiểm sẽ như sau.
Tăng trưởng vượt trội trên thị trường / công ty. Thu nhập phí bảo hiểm của công ty tăng nhanh như thế nào? Nó có giành được thị phần không? Thị trường cơ sở đã bão hòa hay đang phát triển? Đương nhiên, trong một thị trường mà bảo hiểm vẫn đang trở nên phổ biến, bảo hiểm trước đây có thể sẽ có tiềm năng phát triển cao hơn. Tương tự, một công ty mới có khả năng có tiềm năng phát triển cao hơn so với một công ty dẫn đầu thị trường hiện tại.
Trả lại tính nhất quán. Trong trường hợp của các công ty bảo hiểm, tỷ lệ chi trả không phải là tỷ lệ có thể dự đoán rõ ràng và có thể biến động. Do đó, một thước đo mà chúng tôi xem xét khi định giá một công ty bảo hiểm là tính nhất quán của thu nhập của công ty đó để xác định liệu trong thời gian dài hơn, công ty đó có tạo ra lợi nhuận nhất quán hay không.
Thu nhập toàn diện khác (thu nhập đầu tư). Thu nhập của công ty bảo hiểm bao gồm thu nhập từ phí bảo hiểm và thu nhập đầu tư kiếm được từ các khoản đầu tư của mình, do đó OCI là thước đo cho thấy mức độ lợi nhuận từ danh mục đầu tư của công ty và tạo thành một trong hai nguồn thu nhập chính.
Về mặt khái niệm, có vẻ như các công ty WM giống với AMC và định giá của họ sẽ tương quan với AUM, doanh thu và tỷ lệ phí. Tuy nhiên, các mô hình kinh doanh của họ khác với quỹ tương hỗ thuần túy, việc thiết lập của ai mang tính thể chế và tiêu chuẩn hóa cao hơn. Các nhà quản lý quỹ làm tăng thêm giá trị, nhưng các khoản đầu tư của họ theo hướng quy trình hơn để hỗ trợ các AUM lớn được thúc đẩy bởi các sản phẩm được tiêu chuẩn hóa và quy định, với cách tiếp cận bán hàng theo thị trường đại chúng.
Trong khi đó, các công ty quản lý tài sản có nhiều cửa hàng hơn và tương đối ít bị quản lý hơn, do đó giá trị mà các nhà quản lý đầu tư thêm vào được tùy chỉnh theo khẩu vị rủi ro của khách hàng. Ngoài ra, trong trường hợp bán hàng, các mối quan hệ là yếu tố then chốt, với những khách hàng trung thành đầu tư dựa trên sự tin tưởng, thoải mái cá nhân của họ và mối quan hệ với người quản lý.
Do đó, việc định giá một công ty WM là một công việc chi tiết và phức tạp hơn, cần đi sâu vào một số biến số. Vì vậy, khi định giá WM, người ta sẽ phải thêm tác động của các biến này vào mô hình định giá trước khi đi đến con số cuối cùng.
Khi chúng ta định giá fintech, sự khác biệt chính giữa các doanh nghiệp thông thường và các doanh nghiệp ban đầu chủ yếu là về:
Tất cả các biến này cung cấp thông tin chi tiết về loại TAM có sẵn và doanh thu tiếp theo mà fintech có thể tạo ra.
Dưới đây là một số biến số chính đánh giá định tính tiềm năng của một fintech thế hệ mới, so với các công ty trong lĩnh vực tài chính truyền thống mà tôi đã mô tả ở trên. Hãy cùng xem xét chi tiết một số biến này
Biến số quan trọng nhất là bản chất của vấn đề đang được công ty giải quyết, cho dù đó là một giải pháp đột phá cho một vấn đề lớn hay chỉ là một cải tiến gia tăng trong một giải pháp hiện tại có thể không ảnh hưởng nhiều đến những người đương nhiệm.
Sử dụng Fintech làm ví dụ, Transferwise đã tăng lên mức định giá 1,6 tỷ đô la, một phần do nó thay đổi mô hình chuyển tiền. Nếu nó đã tuân theo hiện trạng của môi giới tương tự dựa trên FX và chi phí thanh toán, thì rất có thể nó sẽ không thành công như bây giờ.
Bản chất của một số doanh nghiệp làm cho chúng có thể dễ dàng mở rộng trên các khu vực địa lý rộng lớn. Ví dụ, trước đây, các ngân hàng hoặc công ty quỹ tương hỗ sẽ cần một cơ sở hạ tầng rộng lớn gồm các văn phòng, chi nhánh, nhà phân phối và đại lý để có thể tiếp cận và phục vụ khách hàng của họ. Với các fintech hỗ trợ thiết bị di động thời đại mới, họ có thể tiếp cận được với khách hàng trên phạm vi địa lý hợp pháp mà họ hoạt động và do đó có thể nhanh chóng mở rộng quy mô kinh doanh.
Điều này cho phép họ bao phủ một TAM rất lớn trong một khung thời gian tương đối ngắn. Ví dụ, ngân hàng kỹ thuật số fintech Revolut được ra mắt vào năm 2015 và đã có hơn 3 triệu khách hàng và có mặt tại hơn 120 quốc gia. Con số này chắc chắn lớn hơn số quốc gia được phục vụ bởi hầu hết các ngân hàng quốc tế lớn đã tồn tại hơn 100 năm.
Khi fintech đổi mới, có những trường hợp sử dụng mới được kích hoạt với sự trợ giúp của công nghệ, có thể mở rộng thị trường của họ. Một ví dụ đơn giản có thể là giảm đáng kể số dư tiền mặt mà khách hàng giữ, vì fintech cho phép thanh toán P2P giá trị thấp. Do đó, điều này có khả năng làm tăng số dư nhàn rỗi được giữ trong fintech, so với các tài khoản ngân hàng truyền thống. Một ví dụ thực tế trong thế giới fintech là từ các công ty khởi nghiệp về ví như Paytm sử dụng các giao dịch P2P để cho phép các khoản thanh toán giá trị thấp để giải quyết các giao dịch giữa bạn bè, tách hóa đơn và thanh toán cho các doanh nghiệp nhỏ.
Điển hình là các công ty khởi nghiệp như vậy có các mô hình kinh doanh tận dụng sức mạnh của mạng lưới và bản thân chúng rất tinh gọn, với cơ sở hạ tầng và chi phí thiết lập thấp hơn nhiều. Các chi phí này có thể giảm khi quy mô của doanh nghiệp phát triển và khách hàng có thể được hưởng lợi từ điều này. Ví dụ:Uber không sở hữu bất kỳ xe taxi nào hoặc không cần phải có thiết lập lớn để sở hữu, bảo dưỡng hoặc bảo trì xe hơi. Trong thế giới fintech, các công ty như Revolut, Transferwise và Paypal có phạm vi hoạt động rộng rãi trên toàn thế giới mà không cần phải mở văn phòng ở mỗi địa điểm.
Cùng với cơ sở hạ tầng và nhân lực thấp hơn, các công ty này có chi phí cận biên thấp hơn nhiều, do các mô hình kinh doanh được hỗ trợ công nghệ, thay vì với chi phí biến đổi cao liên quan đến giao dịch. Điều này cũng làm cho lợi nhuận của các mô hình kinh doanh này tăng theo cấp số nhân sau khi một khối lượng quan trọng nhất định hấp thụ cơ cấu chi phí cố định. Trong không gian fintech, người ta có thể nhìn vào các công ty như Monzo có chi phí phục vụ tài khoản bán lẻ thấp hơn 1/10 so với một ngân hàng truyền thống lớn.
Fintechs hoạt động dựa trên các mô hình doanh thu tận dụng sức mạnh của một số lượng lớn khách hàng và các giao dịch mà hiệu ứng mạng cho phép. Điều quan trọng là phải hiểu mô hình doanh thu là gì và cuối cùng họ sẽ kiếm tiền như thế nào, có thể là trực tiếp từ người dùng hoặc gián tiếp thông qua quảng cáo hoặc lượt phát dữ liệu. Một mô hình chỉ dựa trên việc tạo ra người dùng mà không hiểu rõ về cách kiếm tiền có thể không thành công về lâu dài.
Do tính chất nền tảng điển hình của một dịch vụ Fintech, bạn cũng có thể dễ dàng tiếp tục bổ sung các tính năng và sản phẩm vào MVP ban đầu.
Cơ hội bán hàng chéo trở nên rõ ràng với lợi ích của những hiểu biết sâu sắc được hỗ trợ bởi AI về hành vi và mô hình của người tiêu dùng từ việc sử dụng công nghệ của họ. Điều này giúp bạn có thể liên tục mở rộng phạm vi cung cấp với nỗ lực tương đối nhỏ. Ví dụ về điều này có thể là ngân hàng bán lẻ Monzo của Vương quốc Anh, ban đầu bắt đầu là dịch vụ thẻ trả trước trực tuyến, sau đó là tài khoản vãng lai và bây giờ là dịch vụ cho vay.
Hãy xem vòng đời của một công ty fintech và hiểu từng giai đoạn.
Khi một nhóm sáng lập thích hợp được thành lập, bước tiếp theo là chuyển đổi ý tưởng thành một sản phẩm hoặc dịch vụ nguyên mẫu. Nguyên mẫu này thường là một phiên bản rất cơ bản biến tầm nhìn mà những người sáng lập có thành hiện thực và cố gắng chứng minh và hình dung cách sản phẩm mới sẽ giải quyết vấn đề theo một cách khác. Ở giai đoạn này, ý tưởng thường được tài trợ bởi bootstrapping, bạn bè và gia đình hoặc các nhà đầu tư thiên thần / hạt giống và có thể bao gồm tổng vốn đầu tư ban đầu từ 50.000-100.000 đô la.
Sau khi thành lập, công ty khởi nghiệp này sử dụng số tiền huy động được để xây dựng một MVP đơn giản, một mô hình hoạt động hiệu quả và mạnh mẽ có thể được thử nghiệm trên thị trường về khả năng chấp nhận. Đây là một bước quan trọng trong quá trình phát triển của công ty khởi nghiệp và nó có thể yêu cầu nhiều lần lặp lại các chức năng / tính năng của nó để sản phẩm phù hợp, bằng cách sử dụng các vòng phản hồi của khách hàng.
Sau khi đạt được thành công trong việc này, công ty khởi nghiệp hiện đã sẵn sàng huy động vòng tiền tiếp theo, một lần nữa từ các thiên thần, quỹ hạt giống hoặc VC. Ở giai đoạn này, công ty khởi nghiệp có một ý tưởng hợp lệ và một MVP thành công hiện cần được tung ra thị trường để xây dựng lực kéo khách hàng. Công ty khởi nghiệp có thể sẽ huy động vòng vốn tăng trưởng tiếp theo, có thể từ 250.000-2 triệu đô la và có thể thực hiện trong nhiều đợt dựa trên cuộc họp đã thống nhất về các mốc quan trọng.
Một khi công ty đạt được sự thích ứng sản phẩm nhanh chóng và bằng chứng là sự chấp nhận của khách hàng mạnh mẽ và sản phẩm có khả năng sẽ mở rộng quy mô, thì bây giờ đã đến lúc mở rộng quy mô kinh doanh, xây dựng cơ cấu tổ chức mạnh mẽ, thuê các nhóm lớn hơn và xây dựng cơ cấu chính thức. Đây là giai đoạn mà công ty sẽ huy động vốn Series A, nơi hầu hết các quỹ đầu tư / hạt giống ban đầu có thể sẽ thoát ra và các VC sẽ tăng mức độ tiếp xúc. Về mặt khái niệm, công ty khởi nghiệp hiện đã chuyển sang trạng thái rủi ro thấp hơn và do đó có sự chuyển đổi trong loại nhà đầu tư dựa trên kỳ vọng phần thưởng rủi ro.
Kể từ đây, đó là một giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng dẫn đến nhiều vòng tài trợ VC / PE và thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của các chức năng, khu vực địa lý, quy mô nhóm và thậm chí tiềm năng mua lại các đối thủ cạnh tranh hoặc các công ty hợp lực trong toàn bộ hệ sinh thái. Điều này sẽ tiếp diễn cho đến khi con đường tăng trưởng nhanh chóng của công ty ổn định thành một con đường tăng trưởng dễ dự đoán hơn, điều này cuối cùng sẽ dẫn đến việc công ty tung ra một đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng (IPO) và một lối thoát cho tất cả các nhà đầu tư còn lại.
Nhìn chung, tất cả những điều này có thể được tóm tắt bằng đồ họa thông tin sau:
Tải xuống phiên bản PDF của đồ họa thông tin này.
Không giống như các phương pháp định giá doanh nghiệp dịch vụ tài chính truyền thống được mô tả trước đó, Fintech, giống như hầu hết các công ty khởi nghiệp khác, có các phương pháp tiếp cận cụ thể được sử dụng để thẩm định các khoản đầu tư.
Trong định giá thẻ điểm, trước tiên bạn bắt đầu ước tính mức định giá trung bình cho các công ty tương tự và sau đó đánh giá công ty mục tiêu dựa trên một loạt các tham số. Các trọng số này được áp dụng theo phương pháp phán đoán dựa trên đánh giá của nhà đầu tư về mức độ quan trọng tương đối (tất cả chúng cộng lại tối đa 100%), với tổng thương số xếp hạng được áp dụng cho định giá trung bình của ngành cho một nhãn hiệu chỉ định.
Một phương pháp nhanh chóng và dễ dàng để định giá một công ty khởi nghiệp, dựa trên doanh thu dự kiến đạt ít nhất 20 triệu đô la. Đó là trường hợp, công ty khởi nghiệp được đánh giá dựa trên năm thông số:tính hợp lý của ý tưởng, đội ngũ sáng lập, có nguyên mẫu sản phẩm, khách hàng hiện tại và doanh số bán hàng hiện có (tuy nhiên có thể nhỏ). Dựa trên mức độ hấp dẫn của từng biến số trên, mức định giá tối đa là 0,5 triệu đô la được áp dụng cho mỗi biến, đảm bảo rằng tổng định giá trước tiền có giới hạn tối đa là 2 triệu đô la.
Phương pháp này tiếp cận định giá từ một góc độ rộng hơn nhiều và xem xét lựa chọn 12 tham số.
Sau đó, mỗi thông số được xếp hạng trên thang điểm 5 (từ +2 đến -2), nhân với hệ số 250.000 đô la và sau đó cộng lại để đưa ra tổng giá trị chỉ định.
Giống như trong trường hợp của một doanh nghiệp trưởng thành, nếu một công ty khởi nghiệp được mua lại có công nghệ hoặc thiết lập nhóm sẽ tốn thời gian và tiền bạc để xây dựng, người ta có thể sử dụng giá trị thay thế hoặc chi phí nhân bản làm chuẩn để định giá công ty. Mặc dù phương pháp này tương tự về mặt khái niệm với phương pháp chi phí thay thế trong trường hợp các công ty đã trưởng thành, nhưng sự khác biệt ở đây là trọng tâm là đội ngũ thiết lập và công nghệ rộng rãi, thay vì tài sản vật chất hoặc năng lực sản xuất.
Trong trường hợp này, nhà đầu tư thường làm việc lùi lại, bằng cách xem xét lợi nhuận mà anh ta mong đợi từ khoản đầu tư của mình, dựa trên ước tính giá trị thoát của một công ty khởi nghiệp hấp dẫn. Giả sử nếu kỳ vọng thu nhập của anh ấy là 15 lần và anh ấy dự kiến giá trị thoát ra của công ty khởi nghiệp là 15 triệu đô la, thì định giá sau tiền hiện tại của công ty khởi nghiệp được tính bằng:
Định giá thoát / Nhiều lợi nhuận =15 triệu đô la / 15x =1 triệu đô la
Đây sẽ là mức định giá sau tiền hiện tại của công ty, vì vậy nếu 250.000 đô la được đầu tư cho 25% cổ phần của công ty, thì mức định giá trước tiền của công ty sẽ là 750.000 đô la.
Ngoài ra, có một số phương pháp khác đã được giải thích ở trên nhưng chủ yếu được sử dụng trong trường hợp các công ty đã trưởng thành, tôi liệt kê chúng dưới đây để bạn tiện theo dõi.
Chúng ta có thể thấy rằng ở giai đoạn đầu của việc định giá fintech là một "hình thức nghệ thuật" dựa trên tầm nhìn, quy mô thị trường, lời hứa, ước mơ và đánh giá chủ quan. Khi phát triển trong suốt vòng đời, nó ngày càng trở nên khoa học hơn và dữ liệu dựa trên thị phần, doanh thu và dòng tiền.
Cuối cùng, chính dòng tiền tiềm năng sẽ xác định giá trị của một công ty khởi nghiệp, tất cả các phương pháp trên có thể được coi là lộ trình để tính toán khái niệm đơn giản này và ROI kết quả mà khoản đầu tư sẽ tạo ra. Các phương pháp này đều là các phương pháp đại diện khác nhau về cơ bản cố gắng tính toán khả năng tạo tiền mặt của doanh nghiệp trong dài hạn.
Tôi sẽ tiếp tục khám phá các khái niệm này trong một bài viết trong tương lai, bằng cách áp dụng các nguyên tắc trên để định giá Transferwise, công ty chuyển tiền xuyên biên giới có trụ sở tại Vương quốc Anh đã phá vỡ không gian chuyển tiền xuyên biên giới.