Trong những năm gần đây, lợi ích ngày càng tăng từ các công ty cổ phần tư nhân trên thị trường trung bình thấp hơn. Trong phân khúc thị trường này, các công ty chủ yếu thuộc sở hữu của gia đình / người sáng lập và sở hữu tư nhân. Cùng với đó, mang đến nhiều cơ hội và thách thức cho chủ sở hữu vốn cổ phần tư nhân.
Như bạn đã nói, thị trường trung bình thấp chủ yếu bao gồm các doanh nghiệp nhỏ hơn, do gia đình sở hữu. Chúng tôi vô cùng kính trọng và ngưỡng mộ những doanh nhân đã thành lập và xây dựng công ty từ con số không. Một điểm khác biệt chính trong phân khúc thị trường này là chủ doanh nghiệp thường tìm kiếm một đối tác theo đúng nghĩa đen của từ đó - một người mà họ có thể tin tưởng để đưa vào công việc kinh doanh của mình, một người mang đến những kỹ năng và quan điểm mà họ có thể không có, và người sẽ tiếp nối di sản và danh tiếng của công ty họ. Các công ty thị trường trung bình lớn hơn thường bị các nhà đầu tư bên ngoài sở hữu một hoặc nhiều lần và “niềm tự hào về quyền sở hữu” có thể không còn như khi công ty nhỏ hơn.
Một chủ đề chung mà chúng ta thấy ở các công ty nhỏ hơn là họ thường được quản lý để hỗ trợ một lối sống, thay vì xây dựng giá trị vốn chủ sở hữu lâu dài. Một cách tiếp cận không nhất thiết phải tốt hơn cách còn lại, nhưng tinh thần và phương thức hoạt động có thể tạo ra những kết quả khá khác biệt.
Các công ty luôn tạo ra thu nhập hàng năm từ 1 triệu đô la trở lên có thể mang lại một lối sống tốt đẹp cho chủ sở hữu và gia đình của họ, tuy nhiên, việc lấy thu nhập hiện tại thay vì đầu tư vào tăng trưởng trong tương lai sẽ dẫn đến hậu quả. Là nhà đầu tư cổ phần tư nhân, chúng tôi có nhiệm vụ cung cấp lợi tức vốn có ý nghĩa cho các đối tác hữu hạn của chúng tôi. Do khoảng thời gian tương đối ngắn mà chúng tôi phải đáp ứng kỳ vọng thu nhập (thời gian nắm giữ thông thường từ 5 đến 7 năm), chúng tôi thường phải tăng khoản đầu tư gấp hai đến ba lần doanh thu ban đầu để hoàn thành mục tiêu của mình. Điều này đòi hỏi chúng tôi phải chủ động quản lý rủi ro trong khi giải quyết các trở ngại điển hình đối với tăng trưởng - thị trường, con người, vốn và các sản phẩm / dịch vụ cung cấp để đáp ứng thành công các mục tiêu đầu tư của chúng tôi.
Mỗi công ty là khác nhau, nhưng nhiều khoản đầu tư có những vấn đề tương tự, xoay quanh chiến lược và con người - có người phù hợp để thực hiện đúng các hoạt động quan trọng của sứ mệnh. Nó không liên quan đến tốc độ thay đổi ngay từ đầu và hơn thế nữa về việc duy trì nhịp độ cải tiến liên tục ổn định trong suốt quá trình tham gia của chúng tôi với tư cách là nhà đầu tư.
Mọi tình huống đều riêng biệt, nhưng một số đặc điểm hạn chế của các doanh nghiệp nhỏ, được tổ chức chặt chẽ bao gồm:
Ví dụ, vào năm 2003, chúng tôi đầu tư vào một doanh nghiệp có tên là Bảo trì Thiết bị Điện (PEM) với doanh nhân Keith Ravan (chủ sở hữu / Giám đốc điều hành). PEM là một doanh nghiệp dịch vụ công nghiệp bảo trì và sửa chữa các thiết bị quay của các công ty tiện ích lớn để tạo ra điện. Keith đã phát triển PEM từ một công ty khởi nghiệp thành một doanh nghiệp có lãi với doanh thu xấp xỉ 15 triệu đô la. Theo thông lệ đối với một công ty có quy mô lớn, Keith thường xuyên chạm vào mọi khía cạnh của công việc kinh doanh - anh ấy đang mời chào công việc kinh doanh mới, báo giá các dự án mới, tuyển dụng nhân viên, giám sát việc thực hiện công việc, thanh toán các hóa đơn và cân đối sổ sách trong thời gian rảnh rỗi của mình. Keith bị giới hạn bởi băng thông của riêng mình và quá bận rộn để phát triển một cách thích hợp tầm nhìn về những gì PEM có thể trở thành với các nguồn lực và vốn bổ sung.
Khách hàng của PEM yêu thích Keith và công ty đã thực hiện công việc chất lượng cao, nhưng khách hàng lo lắng về điều gì có thể xảy ra nếu Keith từng mất khả năng lao động. Những ràng buộc trong bảng cân đối kế toán của PEM cũng hạn chế khả năng của Keith trong việc thực hiện các hợp đồng lớn hơn. Bằng cách tái cấp vốn cho công việc kinh doanh, Azalea đã có thể cung cấp cho Keith khả năng thanh khoản ngay lập tức để giúp đảm bảo kế hoạch tài chính cá nhân của anh ấy và cho phép anh ấy giữ lại cổ phần đáng kể trong một phương tiện tăng trưởng được tài trợ thích hợp. Chúng tôi cũng có thể xây dựng cả chiều rộng và chiều sâu với tài năng quản lý bổ sung và cung cấp vốn lưu động cần thiết để mở rộng quy mô kinh doanh một cách hợp lý. Kết quả là, công ty đã tăng lên doanh thu xấp xỉ 50 triệu đô la trong khoảng thời gian 4 năm và, cạnh tranh với các công ty quốc tế lớn, đã có thể giành được hợp đồng 5 năm, trị giá 50 triệu đô la trong năm sở hữu cuối cùng của chúng tôi. Thành công chung của PEM đã nâng cao danh tiếng của họ trên thị trường, thu hút sự chú ý của nhiều người mua chiến lược, tạo điều kiện thuận lợi cho việc rút lui của chúng tôi.
Bằng cách loại bỏ những hạn chế về con người và vốn, chúng tôi trao quyền cho các chủ doanh nghiệp nhỏ phát huy hết tiềm năng của họ, đồng thời phá vỡ ít kính nhất có thể trong quá trình này.
Đối tác hữu hạn của chúng tôi về cơ bản nghe cùng một câu chuyện. Vai trò của Azalea là giúp mở ra giá trị tiềm năng của các doanh nghiệp nhỏ, đặc biệt là những doanh nghiệp có trụ sở tại khu vực Đông Nam của Hoa Kỳ. Chúng tôi đã hoạt động ở thị trường trung bình thấp hơn 20 năm. Thông qua những nỗ lực tiếp cận trực tiếp của chính chúng tôi và những lời giới thiệu từ mạng lưới các cố vấn và trung gian của chúng tôi, chúng tôi tiếp tục khám phá ra những cơ hội đầu tư thú vị và độc đáo hình thành nền tảng kinh doanh của chúng tôi.
Chúng tôi tin rằng lãnh đạo là động lực giá trị quan trọng trong mọi công ty. Đó là lý do chúng tôi cam kết hợp tác với các nhà điều hành đã được chứng minh trong ngành bất cứ khi nào chúng tôi muốn thực hiện một khoản đầu tư mới. Cách tiếp cận này dường như phổ biến hơn ở phần trên của thị trường trung bình, nhưng ít xảy ra hơn với các nhà đầu tư ở thị trường trung bình thấp hơn. Chúng tôi mang lại vốn, kinh nghiệm chiến lược và cảm giác cấp bách. Khi những điều này được kết hợp với một giám đốc điều hành đã được chứng minh, phạm vi cơ hội cho khoản đầu tư sẽ được nâng cao, đồng thời cung cấp khả năng quản lý rủi ro tổng thể tốt hơn. Những nhà lãnh đạo này thường đồng đầu tư với Azalea và trở thành thành viên Hội đồng quản trị tích cực hoặc Giám đốc điều hành lãnh đạo doanh nghiệp.
Các giám đốc điều hành của Azalea mang đến:
Đây là những gì chúng tôi truyền đạt cho các nhà đầu tư của mình - Azalea mang các nguyên tắc về vốn cổ phần tư nhân đến thị trường trung bình thấp hơn cùng với quan điểm giá trị gia tăng của các giám đốc điều hành của chúng tôi. Phương pháp tiếp cận của chúng tôi, từ LP đến các công ty gia đình mà chúng tôi hợp tác, được củng cố bởi các giá trị cốt lõi và văn hóa của công ty chúng tôi, trong đó nhấn mạnh việc làm đúng cách ngay từ lần đầu tiên và đối xử với người khác theo cách chúng tôi muốn được đối xử.
Hiện tại, trọng tâm đầu tư của chúng tôi tập trung vào các ngành Hàng không vũ trụ, Dịch vụ Công nghiệp và Sản phẩm Tiêu dùng. Các lĩnh vực này có sự trùng lặp mạnh mẽ với khu vực Đông Nam Hoa Kỳ của chúng tôi và chúng tôi tin rằng chúng mang lại ít tính chu kỳ hơn và mang lại tính bền vững từ quan điểm kinh tế vĩ mô.
Điều này sẽ thay đổi tùy theo đối tác điều hành và nhu cầu của doanh nghiệp, nhưng nó luôn mang tính cộng tác. Chúng tôi muốn đối tác vận hành và đội ngũ quản lý phát triển và trình bày chiến lược với chúng tôi một cách rõ ràng, mạch lạc. Azalea sau đó có thể tập trung vào trách nhiệm giải trình và cung cấp các nguồn vốn cần thiết để đạt được kế hoạch. Đôi khi, đối tác điều hành có thể có nhiều kinh nghiệm trong ngành, nhưng có thể đã điều hành một công ty lớn hơn nhiều. Chúng tôi cố gắng đảm bảo chiến lược đang theo đuổi phù hợp với nguồn lực (con người và quy trình) của một doanh nghiệp nhỏ hơn nhưng có định hướng tăng trưởng.
Trong 6-12 tháng đầu tiên, trưởng bộ phận quản lý danh mục đầu tư của Azalea thường xuyên liên hệ với Giám đốc điều hành, thường là hàng tuần. Sau khi có chiến lược và đội ngũ, hầu hết các tương tác diễn ra tại các cuộc họp điều hành hàng tháng và cuộc họp Hội đồng quản trị hàng quý, trừ khi Giám đốc điều hành cần quan điểm của chúng tôi về một quyết định đang chờ xử lý.
Tôi nghĩ rằng một trong những tài sản tốt nhất của chúng tôi với tư cách là một nhóm là sự sẵn sàng lắng nghe toàn bộ câu chuyện trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Một số khoản đầu tư tốt nhất của chúng tôi đến từ sự sẵn sàng dành thời gian của mình để hiểu đầy đủ về cơ hội hoặc giá trị tiềm ẩn thay vì chỉ bỏ đi trước lá cờ đỏ đầu tiên.
Ví dụ, một vài năm trước, chúng tôi đầu tư vào một công ty sản xuất vỏ bánh pizza đã có doanh thu ổn định và lợi nhuận tối thiểu trong vài năm. Chủ sở hữu và người sáng lập đã cùng nhau tập hợp một nhóm nhỏ cổ đông, chủ yếu là bạn bè và gia đình, những người đã cung cấp đủ vốn trong vài năm để xây dựng năng lực, nhưng không đủ vốn để lấp đầy công suất. Cuối cùng, sự mệt mỏi trong giao dịch và các cổ đông già đi đã dẫn đến việc yêu cầu chúng tôi tái cấp vốn cho công việc kinh doanh. Khi đánh giá cơ hội, có sự chênh lệch đáng kể giữa giá trị cần thiết để trả cho các cổ đông số tiền đầu tư của họ so với giá trị thực tế của công ty so với khả năng tạo ra tiền mặt của công ty. Kết quả là, bội số đầu tư hiệu quả mà chúng tôi phải đối mặt là ở độ tuổi thanh thiếu niên, vượt xa bội số thị trường thực tế đối với các công ty tương đương. Thành tích lịch sử và giá đầu vào sẽ khiến hầu hết các nhà đầu tư cổ phiếu truyền thống quay lưng lại. Tuy nhiên, người sáng lập công ty này đã đầu tư một số vốn khổng lồ vào sản xuất thiết bị và có công suất khổng lồ chưa được khai thác. Trên thực tế, có đủ năng lực để tăng gấp ba lần khối lượng sản xuất với chi phí đầu tư tối thiểu trong tương lai. Công ty chỉ đơn giản là thiếu vốn cần thiết để lấp đầy năng lực của họ vì các công ty sản phẩm tiêu dùng cần quảng bá, tiếp thị và đôi khi phải trả nhiều đô la để có được quyền tiếp cận phân phối bán lẻ.
Nếu bạn đang thực hiện quy trình kinh doanh cổ phần tư nhân điển hình trên thị trường, bạn có thể đã vượt qua nó. Để nhận ra cơ hội, chúng tôi có thể mang theo một giám đốc điều hành ngành bên cạnh chúng tôi, người không chỉ có thể xác minh năng lực sẵn có mà quan trọng hơn là cung cấp khả năng lãnh đạo cần thiết để phát triển và thực hiện chiến lược nhằm phát triển nhanh chóng doanh nghiệp. Kết quả là, doanh thu tăng hơn gấp ba lần, trong khi EBITDA tăng hơn mười lần trong khoảng thời gian 5 năm, cho phép chúng tôi nhận được bội số gấp 7 lần trên khoản đầu tư ban đầu của mình.
Đó là một ví dụ về cách chúng tôi tiếp cận thị trường trung bình thấp - kiên nhẫn lắng nghe toàn bộ câu chuyện, nhạy cảm với mục tiêu của chủ sở hữu và hợp tác với các nhà điều hành có kinh nghiệm để giúp nhận ra tiềm năng chưa được khai thác của hoạt động kinh doanh cơ bản. Chúng tôi đã mắc sai lầm, nhưng chúng tôi đã rất may mắn trong việc phát triển và sử dụng một mạng lưới rộng lớn các giám đốc điều hành, những người giúp chúng tôi trông tốt hơn nhiều so với việc chúng tôi chỉ dựa vào bộ kỹ năng của mình.