Các nhà đầu tư cổ phiếu của tất cả các sọc quan tâm đến thu nhập của công ty. Ví dụ, những người yêu thích các công ty phát triển nhanh thích lợi nhuận tăng với tỷ lệ gộp cao và những người tìm kiếm những cái tên bị định giá thấp có thể thèm muốn các công ty có giá cổ phiếu rẻ so với thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Gần đây, bức tranh thu nhập cho thị trường chứng khoán rộng lớn trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết, khiến các nhà phân tích chuyên nghiệp và ghế bành đều thất vọng.

Trong bối cảnh kinh tế tồi tệ của cuộc suy thoái do đại dịch gây ra, kỳ vọng về lợi nhuận của công ty trong quý thứ hai là không mấy khả quan. Chưa hết, vào đầu tháng 8, với gần 90% công ty thuộc S&P 500 đã báo cáo thu nhập trong quý so với kết thúc vào tháng 6, gần 82% trong số đó đã vượt quá kỳ vọng ảm đạm của Phố Wall, trung bình gần 18%, theo đầu tư. công ty nghiên cứu Refinitiv — tỷ lệ phần trăm “đánh bại thu nhập” cao nhất kể từ khi Refinitiv bắt đầu theo dõi dữ liệu thu nhập vào năm 1994.

Nhưng vượt quá mức thấp như vậy không phải là điều đáng mừng và thị trường đã phản ứng với một quý tốt hơn mong đợi bằng một sự nhún vai tập thể. Theo Refinitiv, khi tất cả các báo cáo được đưa ra, lợi nhuận trong quý vẫn dự kiến ​​sẽ giảm 33,9% so với cùng kỳ năm trước. Jeff Buchbinder, chiến lược gia thị trường tại công ty nghiên cứu đầu tư LPL Financial, cho biết:“Sự sụp đổ đó trong thu nhập của S&P 500 sẽ không biến gấu thành bò đực, đặc biệt là ở mức định giá cổ phiếu cao và với mức độ không chắc chắn về COVID-19 đang diễn ra”.

Buchbinder nói, khi thu nhập đạt được trong nửa cuối năm 2020 vẫn khó đạt được do sự không chắc chắn xung quanh việc mở cửa trở lại của nền kinh tế, Buchbinder nói. Ông nói:“Cho đến khi chúng ta có vắc-xin, hoặc có những bước tiến vượt bậc trong các phương pháp điều trị khiến mọi người thoải mái tiếp tục cuộc sống bình thường, thì thu nhập sẽ có một thời gian cực kỳ khó khăn để trở lại mức trước đại dịch.

Làm cho mọi thứ trở nên phức tạp hơn đối với các nhà tiên lượng thị trường:Khoảng một nửa số công ty trong S&P 500 đã hủy bỏ hướng dẫn mà họ thường cung cấp về kỳ vọng doanh số và lợi nhuận cho năm 2020. Vì vậy, có lẽ ít tin tưởng vào dự báo của họ hơn bình thường, các nhà phân tích Phố Wall kỳ vọng mỗi -chia sẻ thu nhập của các công ty S&P 500 nói chung giảm 23% trong năm dương lịch, tiếp theo là mức tăng 31% vào năm 2021.

Đằng sau những con số. Như thể chưa có đủ sự không chắc chắn, các nhà đầu tư nên lưu ý rằng ngay cả trong những năm bình thường, việc phân tích lợi nhuận doanh nghiệp - động lực chính của lợi nhuận thị trường chứng khoán theo thời gian - không đơn giản như nó xuất hiện trên các tiêu đề tin tức kinh doanh . Trên thực tế, thường có hai phiên bản thu nhập cho bất kỳ công ty nhất định nào trong bất kỳ quý nhất định nào. Nếu bạn đang đánh giá một cổ phiếu riêng lẻ, điều quan trọng là phải nói rõ bạn đang xem phiên bản nào và tại sao.

Bạn có thể ngạc nhiên khi biết rằng việc hạch toán lợi nhuận công ty theo yêu cầu của pháp luật trong mọi báo cáo thu nhập của công ty giao dịch công khai thường không phải là phiên bản được giới thiệu trong tin tức. Tuyên bố "chính thức" phải bao gồm thu nhập GAAP — những thu nhập tuân thủ các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung. Các quy tắc GAAP nhằm mục đích tiêu chuẩn hóa các thông lệ kế toán cho tất cả các công ty Hoa Kỳ, cung cấp một sân chơi bình đẳng cho các công ty báo cáo lợi nhuận của họ và một cách để các nhà đầu tư so sánh táo bạo giữa các công ty trong các ngành khác nhau.

Nhưng bởi vì các tiêu chuẩn GAAP yêu cầu các công ty tính các chi phí nhất định vào số thu nhập của họ — chi phí mà các giám đốc điều hành của công ty cho rằng không phản ánh hiệu suất hoạt động thực sự của công ty — hầu hết các công ty cũng báo cáo thu nhập không phải GAAP. Thường được liệt kê là thu nhập "đã điều chỉnh" hoặc "cốt lõi", những con số này loại bỏ (trong số những thứ khác) các khoản phí một lần, không định kỳ, chẳng hạn như chi phí liên quan đến việc mua lại, kiện tụng hoặc tái cấu trúc công ty. Phiên bản này có thể là phiên bản mà bạn sẽ thấy trong các thông cáo báo chí về thu nhập, trong các bài viết về chứng khoán của các nhà phân tích đầu tư và trong các số liệu được trích dẫn ở đầu bài viết này. Phong cách báo cáo tài chính này đã trở nên phổ biến:Một nghiên cứu từ Audit Analytics cho thấy 97% công ty thuộc S&P 500 bao gồm các chỉ số không phải GAAP trong báo cáo tài chính của họ vào năm 2017, tăng từ 59% vào năm 1996.

Điều chỉnh cho đại dịch. Giám đốc dữ liệu toàn cầu của Morningstar về nghiên cứu vốn chủ sở hữu Adrien Cloutier cho biết sau đại dịch COVID-19, gây ra cú sốc cho hoạt động của nhiều công ty, các biện pháp không phải GAAP có thể hữu ích để hiểu những gì đang diễn ra trong doanh nghiệp, Adrien Cloutier, giám đốc dữ liệu toàn cầu của Morningstar. “Nhưng bạn phải theo dõi bước đi của mình. Những điều chỉnh này được thực hiện theo quyết định của ban quản lý. Đó không phải là quan điểm ít thành kiến ​​nhất, ”ông nói.

Ngay cả trong những năm ít sự kiện hơn, những điều chỉnh có thể là lớn. Hãy lấy công ty phần mềm phân tích dữ liệu Splunk, có cổ phiếu đã tăng trở lại 52% trong 12 tháng qua. Trong 12 tháng kết thúc vào ngày 31 tháng 1, công ty đã ghi nhận khoản lỗ hoạt động GAAP là 2,22 đô la cho mỗi cổ phiếu. Nhưng sau khi loại bỏ các khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu cho nhân viên (một quy ước chung giữa các công ty công nghệ nhỏ, phát triển nhanh), phí giải quyết pháp lý và chi phí liên quan đến việc mua lại, trong số các chi phí khác, công ty đã đạt được lợi nhuận phi GAAP là 1,88 đô la. mỗi cổ phiếu.

Sự khác biệt lớn giữa thu nhập GAAP và không phải GAAP không có nghĩa là các giám đốc điều hành đang đánh lừa cổ đông, mà đó có thể là một dấu hiệu cho thấy bạn đang so sánh giữa quả táo với quả cam nếu các công ty ngang hàng không thực hiện các điều chỉnh tương tự. Jason Herried, giám đốc chiến lược cổ phần tại Tập đoàn tài chính Johnson, cho biết khi các chi phí liên quan đến đại dịch diễn ra theo cách thông qua thu nhập trong năm nay, nên các nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng lý do của ban quản lý đằng sau các điều chỉnh. Ông nói:“Các khoản chi phí được coi là một lần thực sự giống như một phần của hoạt động kinh doanh thông thường là một dấu hiệu tiềm năng. Morningstar’s Cloutier khuyên bạn nên kiểm tra cách một công ty đã báo cáo thu nhập theo thời gian. “Chi phí tái cấu trúc một lần có thể là một sự điều chỉnh hợp pháp. Nhưng nếu một công ty đang điều chỉnh để tái cấu trúc năm này qua năm khác, thì đó không phải là chuyện chỉ xảy ra một lần ", ông nói.

Giám đốc quỹ Joseph Shaposhnik tại TCW New Americas Premier Equities cho biết nếu bạn hoài nghi về chất lượng thu nhập của một công ty, hãy tìm kiếm các dấu hiệu nổi bật khác về sức khỏe tài chính. Các công ty có tiền ròng (tổng tiền trên bảng cân đối kế toán vượt quá tổng nợ phải trả) và dòng tiền tự do luôn ở mức cao (lợi nhuận tiền mặt sau khi chi tiêu để duy trì và cải thiện hoạt động kinh doanh) có khả năng là doanh nghiệp lành mạnh. Ông nói:“Nếu một công ty tạo ra lượng tiền mặt dồi dào ngay cả trong vùng sâu của đại dịch, bạn có thể chắc chắn rằng công ty đó có thể tồn tại qua phía bên kia của cuộc khủng hoảng.

Hãy tự hỏi bản thân xem liệu công ty có thể trả được nợ trong hai năm tới hay không nếu hoạt động kinh doanh vẫn ở mức trầm trọng trong quý hai. Herried nói:“Rõ ràng, không công ty nào có thể hoạt động vô thời hạn với mức giảm 90% hoạt động kinh doanh.