Nhiều nhà đầu tư có thể chưa bao giờ nghe nói về Evergrande (EGRNY, $ 10,90) trước sáng Thứ Hai. Nhưng một khi công ty bất động sản lớn và mắc nợ ồ ạt của Trung Quốc gây ra một đợt bán tháo quét từ châu Á qua châu Âu và sang Mỹ, những cuộc bàn tán lo lắng về sự lây lan và một cuộc khủng hoảng tín dụng toàn cầu tiềm ẩn dường như là điều khó tránh khỏi.
Bạn thấy đấy, Evergrande đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng thanh khoản. Và nó rất có thể bị vỡ nợ đối với các khoản thanh toán phiếu giảm giá cho các trái chủ nước ngoài đến hạn chỉ trong vài ngày.
Đó có thể chỉ là sự khởi đầu, suy nghĩ sợ hãi sẽ biến mất. Rốt cuộc, tổng số nợ của Evergrande lên tới 300 tỷ USD. Một vụ vỡ nợ hoặc một loạt vụ vỡ nợ có thể gây ra sự hoảng loạn trên các thị trường tín dụng bên ngoài bờ biển của Trung Quốc.
Những người bi quan nhìn thấy những phát triển này và nói rằng chúng tôi đã ở đây trước đây - và cách đây không lâu. Một tình huống xấu nhất, phe gấu cho rằng Trung Quốc để Evergrande phát triển theo một kịch bản tương tự như những gì đã xảy ra với Lehman Brothers gần chính xác 13 năm trước. Sự sụp đổ của gã khổng lồ vĩ đại một thời ở Phố Wall đã tàn phá các thị trường toàn cầu và trở thành dấu mốc cho cuộc Đại khủng hoảng tài chính.
Do đó, không có gì ngạc nhiên khi chỉ số S&P 500 đã giảm tới 2,9% tại một thời điểm trong phiên giao dịch và chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones mất hơn 600 điểm vào lúc chuông đóng cửa.
Nhưng phần lớn các nhà chiến lược thị trường lập luận rằng mặc dù Evergrande là một mối đe dọa và sự không chắc chắn ngự trị tối cao, nhưng một khoảnh khắc Lehman là một khả năng xa vời. Đúng vậy, chính phủ Trung Quốc có vẻ như muốn làm gương cho công ty hơn là cứu nó - nhưng điều đó khó có nghĩa là thảm họa toàn cầu đã được báo trước.
Evergrande không chỉ khổng lồ mà còn trải dài. Do đó, khoản nợ 300 tỷ đô la của nó chỉ là một lĩnh vực đáng quan tâm.
Công ty là một nhà phát triển bất động sản cốt lõi nhưng cũng có các công ty con và các khoản đầu tư vào y tế, ô tô, thể thao, truyền thông và tài chính, trong số các dự án kinh doanh khác. Để hiểu được phạm vi hoạt động của nó:Evergrande đã ghi nhận doanh thu 110 tỷ đô la vào năm ngoái; sở hữu khối tài sản trị giá 355 tỷ USD trên 1.300 sự phát triển; sử dụng 200.000 người; và thuê 3,8 triệu công nhân mỗi năm để phát triển dự án.
Nói cách khác, những tai ương của Evergrande có tác động nghiêm trọng đến nền kinh tế Trung Quốc bên cạnh các chủ nợ toàn cầu. Nhưng ngay cả những người bi quan cũng chưa sẵn sàng chấp nhận từ "L".
Trong sự nghiệp lâu dài của mình ở Phố Wall, David Rosenberg, nhà kinh tế trưởng và chiến lược gia tại Rosenberg Research, đã được biết đến với quan điểm nói chung là giảm giá đối với thị trường và kinh tế vĩ mô. Ông lưu ý rằng cổ phiếu Hồng Kông giao dịch tại Evergrande đã giảm 19% hôm thứ Hai do lo ngại vỡ nợ và trái phiếu của nó đang giao dịch ở mức 30% mệnh giá.
Rosenberg viết trong một lưu ý cho khách hàng:“Nó giống như một sự lặp lại đáng ngại của những gì đã xảy ra khi bong bóng bất động sản châu Á bắt đầu vỡ vào mùa hè năm 1997. Nhưng anh ấy nói thêm rằng "nó có thể không chính xác là một khoảnh khắc của Lehman."
Tích cực hơn, có Tiến sĩ Ed Yardeni, chủ tịch của Yardeni Research, người nói rằng Evergrande có nhiều khả năng sẽ kết thúc trong một cuộc tái cấu trúc tương tự như của Quản lý vốn dài hạn vào năm 1998, hơn là một thất bại kiểu Lehman.
Yardeni viết:“Một số người lo sợ rằng một cuộc khủng hoảng ở Evergrande sẽ có những rủi ro hệ thống ngang bằng với tác động mà sự sụp đổ của Lehman Brothers đối với thị trường chứng khoán Mỹ. thanh khoản để làm cho toàn bộ các chủ nợ bán lẻ của công ty. Hoặc ít nhất chúng tôi hy vọng như vậy. "
Nhóm Chiến lược vĩ mô toàn cầu tại UBS Global Research cũng có cùng quan điểm với việc tái cấu trúc dễ xảy ra hơn là sụp đổ.
Chiến lược gia Kamil Amin của UBS viết:“Mặc dù trường hợp cơ bản của chúng tôi hiện nay là sự kiện tín dụng đối với Evergrande dường như không thể tránh khỏi, nhưng mức độ chúng tôi có thể tràn sang các thị trường khác sẽ phụ thuộc vào việc Evergrande tái cấu trúc hay thanh lý hoàn toàn”. "Cho đến ngày hôm nay, chúng tôi vẫn tin tưởng rằng kết quả trước đây là một kết quả có thể xảy ra hơn nhiều."
Amin khuyên khách hàng nên theo dõi các khoản thanh toán phiếu giảm giá sắp tới cho trái phiếu nước ngoài của Evergrande, "vì điều này có thể là nguyên nhân cho một sự kiện tín dụng." Ông lưu ý rằng các khoản thanh toán sẽ đến hạn vào ngày 23 tháng 9, ngày 29 tháng 9 và ngày 11 tháng 10.
Doug Peta, trưởng chiến lược gia đầu tư Hoa Kỳ tại BCA Research, sẽ không ngạc nhiên nếu chính phủ Trung Quốc cho phép tình hình trở nên căng thẳng hơn nhiều - nếu không muốn nói là cực kỳ xấu. Nhưng tình trạng công việc ngày càng lộn xộn không cần phải biến thành thảm họa.
"Các nhà chiến lược Trung Quốc của chúng tôi tin rằng chính phủ muốn làm gương cho Evergrande để áp đặt một số kỷ luật đối với các nhà đầu tư và nhà phát triển", Peta viết. "Một số nhà đầu tư trong nước có thể được cứu trợ, nhưng các quan chức đảng sẽ không ngại ngần gì về việc để các nhà đầu tư nước ngoài cầm túi."
Tuy nhiên, điều quan trọng là sự phá sản không bằng sự phá sản.
Peta nói:“Điểm mấu chốt là chúng tôi không coi Evergrande như Lehman của Trung Quốc. "Các nhà hoạch định chính sách có thể muốn làm ví dụ về điều đó nhưng không đến mức họ sẽ đứng trước nguy cơ lây lan rộng. lãnh thổ. "
Và nghe có vẻ ngược đời, một sự kiện kiểu Lehman cuối cùng có thể giúp ích cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ, chiến lược gia này cho biết thêm.
"Ngay cả khi nó đã tạo ra một sự kiện tín dụng lan truyền khắp các thị trường EM ở Châu Á và làm giảm nhiệt tình của các nhà đầu tư đối với tài sản rủi ro, các thị trường của Hoa Kỳ sẽ được hưởng lợi theo nghĩa tương đối phù hợp với vị thế của đồng đô la như một loại tiền tệ phòng vệ, tình trạng của Kho bạc là không có rủi ro nổi trội và bản chất beta thấp của S&P 500, "Peta nói.
Có lẽ những quan sát thú vị nhất đến từ các chiến lược gia cho rằng Evergrande không phải là vấn đề thực sự.
Ví dụ, David Bahnsen, Giám đốc đầu tư của Tập đoàn Bahnsen, cho biết giá trái phiếu của Evergrande đã giảm trong một thời gian, đó là những rắc rối rõ ràng đối với tất cả. Công ty vào thứ Hai đã tình cờ trở thành một lý do thuận tiện để dỡ bỏ cổ phiếu, hơn là một nguyên nhân thực tế.
Bahnsen nói:“Mặc dù tình hình của Evergrande là trung tâm và là trung tâm, nhưng thực tế là, việc định giá thị trường chứng khoán được nâng cao quá mức và thị trường đã trải qua thời gian nghỉ ngơi quá lâu trước sự biến động và sự sụt giảm của thị trường chứng khoán không có gì đáng ngạc nhiên,” Bahnsen nói. Thật vậy, trong bản xem xét hàng tuần của Yardeni Research về các nguyên tắc cơ bản của thị trường chứng khoán, hệ số giá trên thu nhập (P / E) kỳ hạn 20,8 của S&P 500 vẫn ở gần mức được nhìn thấy lần cuối trước sự cố dot-com. Hệ số giá trên doanh số (P / S) là 2,8 của chỉ số này cao như đã có kể từ khi dữ liệu lần đầu tiên có vào năm 2004.
"Tôi không thấy bất kỳ rủi ro hệ thống nào đối với nền kinh tế toàn cầu, nhưng không cần phải có bất kỳ rủi ro hệ thống nào để các thị trường bị ảnh hưởng bởi vì không có đủ rõ ràng về cách những thách thức của Evergrande có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu và điều đó Bahnsen cho biết thêm.
Jamie Cox, đối tác quản lý của Tập đoàn tài chính Harris, hết lòng đồng tình. Rốt cuộc, các nhà đầu tư có rất nhiều thứ trong tay vào lúc này. Và đó là ngoài từ thực tế là tháng 9 trong lịch sử là tháng tồi tệ nhất đối với hoạt động của thị trường.
Cox nói:“Tình hình Evergrande, mặc dù lớn và có tác động lớn, không phải là lý do giải thích cho việc bán tháo này. "Thay vào đó, những bế tắc trong Quốc hội về mức trần nợ, những lo lắng về những thay đổi chính sách hoặc những sai lầm trong chính sách tiền tệ và hàng loạt đề xuất tăng thuế đã làm giảm tâm trạng của các nhà đầu tư.
"Khi điều này xảy ra, việc sửa chữa sẽ xảy ra."