Trong hai năm qua, các nhà đầu tư đã quan tâm đến Ngân hàng Dự trữ Liên bang một cách bất thường. Điều đó chủ yếu là do chính sách của Fed được gọi là "thắt chặt định lượng", hoặc QT. Về mặt hiệu quả, QT là nỗ lực của Fed để giảm lượng nắm giữ sau khi họ mua một lượng nợ khổng lồ trong cuộc Đại suy thoái năm 2008. Trong khi một số chi tiết sẽ chỉ quan tâm đến các nhà kinh tế, QT có thể có ý nghĩa đối với thị trường tài chính và các nhà đầu tư thông thường. Việc khám phá cốt truyện rất hữu ích, nhưng cố vấn tài chính có thể hữu ích nếu bạn lo lắng về cách hoạt động của Fed có thể ảnh hưởng đến các khoản đầu tư của bạn,.
Để hiểu về thắt chặt định lượng, sẽ hữu ích khi định nghĩa một thuật ngữ khác, đó là nới lỏng định lượng. Để làm được điều đó, chúng ta cần quay lại những ngày tồi tệ của năm 2008.
Khi cuộc Đại suy thoái xảy ra, Fed đã cắt giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế. Nhưng rõ ràng là gần như không đủ để ngăn chặn khủng hoảng. Vì vậy, Fed đã cung cấp một đợt kích thích kinh tế khác bằng cách mua trái phiếu kho bạc, chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp và các tài sản khác với khối lượng lớn. Sự kết hợp giữa việc cắt giảm lãi suất và chi tiêu lớn của chính phủ là nới lỏng định tính, hay còn gọi là QE, và may mắn thay, nó đã hoạt động. Các ngân hàng có nhiều tiền mặt hơn và có thể tiếp tục cho vay, và việc cho vay nhiều hơn dẫn đến chi tiêu nhiều hơn. Từ từ, nền kinh tế phục hồi.
Nhưng trong khi chờ đợi, QE đã làm bùng nổ bảng cân đối kế toán của Fed, bảng này là bảng kiểm kê các khoản nợ và tài sản của ngân hàng. Trước cuộc khủng hoảng, bảng cân đối kế toán trị giá khoảng 925 tỷ USD. Với tất cả các khoản nợ đã mua, mà Fed phân loại là tài sản, bảng cân đối kế toán tăng lên 4,5 nghìn tỷ USD vào năm 2017. Nhiều năm qua cuộc khủng hoảng tài chính và với nền kinh tế mạnh mẽ, Fed đã quyết định thu hẹp bảng cân đối kế toán bằng cách cắt giảm một số tài sản tích lũy của mình, đảo ngược QE một cách hiệu quả.
Sự đảo ngược đó là thắt chặt định lượng. QE đã đổ tiền vào nền kinh tế, và thông qua việc thắt chặt định lượng, Fed đã lên kế hoạch rút một phần số tiền đó ra một lần nữa. Đầu tiên, nó tăng lãi suất, vốn đã giảm mạnh xuống 0 trong cuộc khủng hoảng tài chính. Sau đó, nó bắt đầu gỡ bỏ một số khoản nợ mà nó nắm giữ bằng cách trả hết các trái phiếu đáo hạn. Thay vì thay thế các trái phiếu này bằng các khoản mua nợ mới, Fed đã đứng vỗ về và để cho kho dự trữ của mình thu hẹp lại. Điều này làm giảm hiệu quả lượng tiền bị ngân hàng kiểm soát, do đó thắt chặt định lượng.
Không có sự khởi đầu hay kết thúc chính thức của việc thắt chặt định lượng. Fed bắt đầu ‘bình thường hóa’ bảng cân đối kế toán của mình bằng cách tăng lãi suất vào tháng 12/2015, lần tăng đầu tiên trong gần một thập kỷ. Vào tháng 10 năm 2017, nó bắt đầu giảm lượng trái phiếu tích trữ tới 50 tỷ đô la mỗi tháng. Nhưng sau bốn đợt giảm lãi suất năm 2018 và một số đợt suy thoái của thị trường chứng khoán, nhiều nhà quan sát lo ngại việc Fed tích cực bình thường hóa sẽ gây quá nhiều sốc cho nền kinh tế.
Đáp lại, Fed đã chấm dứt các đợt tăng lãi suất và giảm tốc độ trả nợ. Đến tháng 3 năm 2019, giới hạn cắt giảm từ 30 tỷ đô la một tháng xuống còn 15 tỷ đô la. Đến tháng 10 năm 2019, Fed thông báo sẽ một lần nữa bắt đầu mở rộng bảng cân đối kế toán bằng cách mua tới 60 tỷ USD tín phiếu kho bạc mỗi tháng.
Tuy nhiên, Fed khẳng định đây không phải là một đợt nới lỏng định lượng nữa. Một số nhà quan sát thị trường đã phản ứng với thông báo đó với sự hoài nghi. Nhưng cho dù đây có phải là một vòng QE mới hay không, thì hành động của Fed đã ngăn chặn việc thắt chặt định lượng một cách hiệu quả.
Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng việc thắt chặt định lượng sẽ tác động tiêu cực đến thị trường. Trong suốt thập kỷ qua, lợi nhuận cho thấy mối tương quan tương đối cao với việc mua hàng của Fed. Ngược lại, việc Fed bán tháo tài sản là một yếu tố góp phần vào sự sụt giảm thị trường vào cuối năm 2018, khiến chỉ số S&P 500 thấp hơn khoảng 20% so với mức giá cao nhất của nó.
Việc thắt chặt định lượng chắc chắn khiến một số nhà đầu tư lo lắng. Điều đó nói rằng, có một số điều cần xem xét nếu Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán trong tương lai. Thứ nhất, bảng cân đối kế toán không có khả năng co về mức trước năm 2008. Fed chưa chỉ ra đâu là "phương tiện hạnh phúc", nhưng bảng cân đối kế toán vẫn tốt về các số liệu trước năm 2008 khi việc mở rộng bắt đầu trở lại vào tháng 10 năm 2019.
Ngoài ra, khó có khả năng thắt chặt định lượng sẽ đảo ngược tác động của nới lỏng định lượng đối với lãi suất dài hạn. Một phần, Fed đã mua trái phiếu dài hạn và chứng khoán có thế chấp để chuyển tiền sang các lĩnh vực khác, như trái phiếu doanh nghiệp và giảm chi phí đi vay. Ngoài ra, Fed hy vọng hoạt động này sẽ khuyến khích việc sử dụng vốn một cách hiệu quả. Theo nghiên cứu của Fed, việc sử dụng nới lỏng định lượng đã làm giảm 50 điểm lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm xuống 100 điểm cơ bản (bps).
Trong khi thắt chặt định lượng có thể đã đảo ngược một số tác động này, các chuyên gia tin rằng nó sẽ không làm giảm lãi suất dài hạn thêm 100 bps. Cuối cùng, nó phụ thuộc vào tác động so sánh giữa việc mở rộng và thu hẹp của bảng cân đối kế toán. Vào tháng 10 năm 2019, sự thu hẹp gần như không đủ để đảo ngược sự mở rộng.
Nhiều nhà đầu tư lo ngại việc thắt chặt định lượng sẽ tác động lớn đến lạm phát và thanh khoản. Điều này là do những thay đổi về lạm phát và thanh khoản có thể xảy ra khi có sự khác biệt về cung và cầu. Trong cuộc khủng hoảng tài chính, Fed đã tăng cung tiền do hệ thống kinh tế rất cần thanh khoản. Một thập kỷ và sự phục hồi mạnh mẽ sau đó, có ít ưu tiên thanh khoản hơn. Đáp lại, Fed đã giảm dự trữ tiền mặt. Trong một thị trường mạnh, điều này sẽ không có tác động thực sự đến thanh khoản và lạm phát.
Thắt chặt định lượng là một chính sách tiền tệ làm tăng lãi suất và giảm cung tiền trong lưu thông bằng cách loại bỏ một số khoản nợ nắm giữ của Fed. Sau khi nới lỏng định tính đã mở rộng cung tiền trong vài năm để đưa nền kinh tế đi đúng hướng, Fed đã sử dụng thắt chặt định tính như một phương tiện để bình thường hóa bảng cân đối kế toán của mình.
Trong khi thắt chặt định lượng không hoàn toàn đảo ngược nới lỏng định lượng, nó đã thu hẹp bảng cân đối của Fed. Chiến lược này khiến nhiều nhà đầu tư băn khoăn về lợi nhuận và lãi suất trong tương lai. Điều đó cho thấy, quá trình bình thường hóa bảng cân đối kế toán không gây ra sự gián đoạn như nhiều nhà đầu tư lo ngại.
Tín dụng hình ảnh:© iStock.com / drnadig, © iStock.com / claffra, © iStock.com / Duncan_Andison
