Từ mã nguồn đến vốn:Cần những gì để tài sản thế chấp được mã hóa mở rộng quy mô

Những điểm chính rút ra từ cuộc trò chuyện của hội thảo Tuần lễ Tài chính Abu Dhabi vào tháng 12.

Tại Tuần lễ Tài chính Abu Dhabi 2025, các cuộc thảo luận về hiệu quả sử dụng vốn luôn quay trở lại cùng một câu hỏi – liệu cơ sở hạ tầng thị trường ngày nay có thực sự được xây dựng để hỗ trợ nó hay không.

Trong một hội thảo tập trung vào việc xây dựng đường hướng cho đòn bẩy token hóa, Redwan Meslem, Giám đốc điều hành của Enterprise Ethereum Alliance, đã tham gia cùng các nhà lãnh đạo từ bảo hiểm, thanh toán bù trừ, lưu ký và giao dịch để giải thích những gì thực sự tồn tại giữa tài sản thế chấp được token hóa và việc áp dụng ở quy mô tổ chức.

Tham luận viên bao gồm:

Cuộc trò chuyện nhanh chóng chuyển sang vấn đề liệu mã thông báo có quan trọng hay không mà thay vào đó tập trung vào cách thức, địa điểm và những hạn chế mà nó có thể được tích hợp vào các khung đòn bẩy, tín dụng và thanh khoản.

Tài sản thế chấp được mã hóa không chỉ là vấn đề kỹ thuật mà còn là vấn đề hệ thống

Xuyên suốt hoạt động bảo lãnh phát hành bảo hiểm, CCP và quyền giám hộ, các tham luận viên đều đồng ý về một thực tế:tài sản thế chấp tồn tại ở điểm giao thoa giữa quản lý rủi ro, sự chắc chắn về mặt pháp lý và kiểm soát hoạt động.

Từ góc độ bảo hiểm, tài sản mã hóa phải đối mặt với sự giám sát ngay lập tức trên bốn mặt:tính ổn định, rõ ràng về mặt pháp lý, tính minh bạch và sự chấp nhận theo quy định. Ngay cả với hàng trăm tỷ được triển khai trên toàn cầu dưới dạng tài sản thế chấp bằng tiền pháp định, tài sản thế chấp dựa trên tiền điện tử vẫn ở mức cận biên – không phải vì hạn chế về thanh khoản mà vì các cơ quan quản lý vẫn thiếu niềm tin vào khả năng thực thi, tiêu chuẩn định giá và mô hình lưu ký.

Cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ và phái sinh lặp lại quan điểm này. Các đối tác trung tâm không đánh giá tài sản thế chấp thông qua lăng kính “tiền điện tử so với TradFi”, họ đánh giá liệu tài sản có thể được định giá một cách đáng tin cậy hay không, phân bổ cho mỗi tài khoản, huy động 24/7 và thanh lý mà không gây ra rủi ro hệ thống hay không.

Token hóa, trong bối cảnh này, là về việc rút ngắn chu kỳ thanh toán và giảm mức độ tiếp xúc của đối tác tại các thị trường đã hoạt động suốt ngày đêm.

Quyền kiểm soát cũng quan trọng như quyền sở hữu

Custody đưa cuộc thảo luận vào trọng tâm hơn. Riêng quyền sở hữu pháp lý không làm cho tài sản có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp nếu quyền kiểm soát không thể được thực hiện trong thời gian thực.

Andrej Majcen của Bitcoin Suisse đã nắm bắt được thách thức về quyền lưu ký một cách ngắn gọn:“Không phải chìa khóa, không phải tiền của bạn”. Khi giá trị tài sản thế chấp di chuyển nhanh chóng, khả năng hành động ngay lập tức trở nên quan trọng và các cơ cấu quyền giám sát hoặc ủy quyền phức tạp có thể làm suy yếu khả năng thực thi khi cần thiết nhất.

Đây là nơi các tài sản được mã hóa phải đối mặt với bài kiểm tra sức chịu đựng thể chế thực sự đầu tiên của chúng không phải ở khâu phát hành mà là ở khâu thực thi dưới áp lực.

Khả năng tương tác chính là điểm mở khóa thực sự

Khi cuộc trò chuyện chuyển sang khả năng tương tác, quan điểm của Redwan rất rõ ràng:token hóa không có kết nối chỉ đơn giản là tái tạo lại các kho lưu trữ tài chính truyền thống, trên chuỗi.

Ông lưu ý:“Không có vấn đề kỹ thuật nào mà chúng tôi không thể giải quyết”, nhưng khả năng tương tác chỉ tạo ra giá trị nếu nó cho phép vận tốc vốn chứ không phải sự phân mảnh. Tài sản được mã hóa phải có khả năng di chuyển khắp các địa điểm, giao tiếp với các hệ thống hiện có và vẫn có thể kết hợp được trong các quy trình thanh toán bù trừ, thanh toán và quản lý tài sản thế chấp.

Các tiêu chuẩn đang bắt đầu xuất hiện – bao gồm các khuôn khổ dựa trên ERC đạt được sức hút cho việc mã hóa tuân thủ – nhưng Redwan nhấn mạnh rằng chỉ tiêu chuẩn thôi là chưa đủ. Công việc thực sự diễn ra khi thiết kế kỹ thuật phù hợp với thực tế kinh doanh.

Thông thường, các cuộc trò chuyện về tiền điện tử, đặc biệt là các cuộc trò chuyện về tổ chức, luôn đặt yếu tố kỹ thuật lên hàng đầu. Ngược lại, việc áp dụng thể chế đòi hỏi phải dịch các tiêu chuẩn đó sang các ủy ban rủi ro ngôn ngữ, các nhóm tuân thủ và bộ phận ngân khố có thể hành động.

Quy định:sự tương đương với sự đổi mới

Một trong những hiểu biết sâu sắc nhất nhưng quan trọng nhất từ hội thảo là vai trò của sự tương đương về quy định.

Thị trường toàn cầu hoạt động vì các khu vực pháp lý công nhận các cơ chế quản lý của nhau có thể so sánh được. Tài sản thế chấp được mã hóa sẽ không mở rộng trên toàn cầu trừ khi xuất hiện sự tương đương tương tự, không chỉ giữa các quốc gia mà còn giữa các loại tổ chức. Các ngân hàng từ lâu đã đóng vai trò là trung gian tài sản thế chấp đáng tin cậy. Những người giám sát mã thông báo gốc cuối cùng phải được công nhận là có các tiêu chuẩn ủy thác, tuân thủ và giám sát tương đương để các cơ quan quản lý cảm thấy thoải mái.

“Có cơ chế bình đẳng và tương đương được công nhận là rất quan trọng” Sabrina Wilson của GFOX cho biết, nhấn mạnh rằng sự tương đương về quy định, chứ không phải điều mới lạ, là điều cho phép thị trường toàn cầu hoạt động ở quy mô lớn.

Chủ đề đó được củng cố từ phía bảo hiểm bởi Helen Ye, Giám đốc điều hành của Qubit Underwriting, người đã chỉ ra một khoảng cách khác – nhưng có liên quan –: “Làm thế nào chúng ta thực sự có thể có một thực thể được quản lý tương đương đáng tin cậy như các ngân hàng… để các cơ quan quản lý sẽ nói, 'Có, chúng tôi thực sự chấp nhận điều đó'?”

Từ khuôn khổ MiCA của Châu Âu đến thử nghiệm khu vực ở Trung Đông, sự chắc chắn về quy định, ngay cả khi không hoàn hảo, đang chứng tỏ có tính xúc tác hơn là sự im lặng về quy định.

Từ “chúng tôi tin tưởng vào mã” đến niềm tin về thể chế

Redwan khép lại với một khung cảnh gây được tiếng vang mạnh mẽ với khán giả tài chính:“Chúng tôi tin tưởng vào mã” là không đủ khi các hệ thống chạm vào nền kinh tế thực.

Ethereum và hệ sinh thái rộng lớn hơn không còn ở giai đoạn sơ khai nữa. Các tiêu chuẩn bảo vệ quyền riêng tư, khung tương tác và công cụ cấp doanh nghiệp đang hoàn thiện nhanh chóng, nhưng tiến độ phụ thuộc vào cuộc đối thoại bền vững giữa nhà xây dựng và tổ chức chứ không phải các cuộc trò chuyện song song.

Tương lai của tài sản thế chấp được mã hóa sẽ không được quyết định bởi một giao thức hoặc khu vực pháp lý duy nhất. Nó sẽ được định hình bằng cách hội tụ hiệu quả các tiêu chuẩn, quy định và cơ sở hạ tầng xung quanh các mô hình rủi ro chung.

Hướng tới năm 2030

Đến cuối phiên, hội thảo đã đưa ra quan điểm thực tế. Tài sản thế chấp được mã hóa không có khả năng thay thế các hệ thống truyền thống chỉ sau một đêm. Thay vào đó, nó sẽ trở thành một công cụ ngày càng quan trọng khác trong bộ công cụ của tổ chức.

Sự chuyển đổi thực sự nằm ở tốc độ:thanh toán nhanh hơn, giảm rủi ro đối tác và sử dụng vốn hiệu quả hơn trên các thị trường. Nếu những lợi ích đó thành hiện thực, thì việc mã hóa token sẽ không chỉ đơn giản là hiện đại hóa tài sản thế chấp – nó sẽ âm thầm xác định lại cách cấu trúc đòn bẩy, tín dụng và thanh khoản trên toàn hệ thống tài chính.

Và như Redwan đã đề xuất, một khi có được khả năng tương tác và sự tin cậy, phạm vi tài sản có thể tham gia có thể mở rộng vượt xa sức tưởng tượng ngày nay – từ các công cụ tài chính đến giá trị thực tế!