Tài chính là một lĩnh vực vô cùng năng động và không có khóa học đầu tư nào có thể tồn tại với tiến độ của thời gian.

Khi thị trường trở nên hiệu quả hơn một khi chiến lược đầu tư được biết đến, khóa học sẽ duy trì sự phù hợp của nó nhưng phải liên tục tìm kiếm các chiến lược đầu tư mới.

Việc sử dụng Altman’s Z là một ý tưởng mới lạ do Irving Soh đề xuất và có tiềm năng to lớn như một chiến lược mới được dạy cho các học sinh mới của chương trình.

Altman’s Z được phát triển bởi Edward Altman, một Giáo sư Đại học New York, người muốn có một thước đo để đo lường khả năng một công ty sẽ phá sản.

Nó là sự kết hợp tuyến tính của năm tỷ số tài chính:

• Vốn lưu động chia cho Tổng tài sản
• Thu nhập giữ lại chia cho Tổng tài sản
• Thu nhập hoạt động chia cho Tổng tài sản
• Vốn hoá Thị trường chia cho Tổng Nợ phải trả
• Doanh số chia cho Tổng tài sản

Hệ số của từng yếu tố không quan trọng vì Altman được biết là có thể thay đổi chúng dựa trên việc chúng là công ty tư nhân hay công ty phi sản xuất.

Điểm dưới 1,8 có nghĩa là công ty có khả năng sắp phá sản, trong khi các công ty có điểm trên 3 không có khả năng phá sản.

Trong thử nghiệm ban đầu, Altman Z-Score được phát hiện là có độ chính xác 72% trong việc dự đoán phá sản hai năm trước sự kiện này, với sai số loại II (âm tính giả) là 6% (Altman, 1968).

Trong một loạt các thử nghiệm tiếp theo bao gồm ba giai đoạn trong 31 năm tiếp theo (cho đến năm 1999), mô hình được phát hiện là có độ chính xác khoảng 80% –90% trong việc dự đoán phá sản một năm trước sự kiện, với lỗi Loại II (phân loại công ty phá sản khi nó không phá sản) khoảng 15% –20% (Altman, 2000).

Bước một:Phát triển giả thuyết về chiến lược mới này

Nếu bạn kiểm tra các tỷ lệ tài chính này một cách riêng lẻ, bạn có thể phát triển giả thuyết này rằng có lẽ các công ty có tỷ lệ Altman’s Z cao hơn sẽ là các khoản đầu tư tốt hơn theo thời gian.

Tại sao lại như vậy?

Vốn lưu động chia cho Tổng tài sản đo lường lượng tiền mặt họ có để giải quyết các chi phí có thể phát sinh như một phần của hoạt động kinh doanh.

• Thu nhập giữ lại lớn hơn có thể dẫn đến tăng trưởng cao hơn nếu số tiền đó có thể được triển khai cho các dự án kiếm tiền.
• Thu nhập từ hoạt động kinh doanh rất quan trọng đối với việc tính toán Dòng tiền tự do và nó là mạch máu của cổ tức.
• Doanh số bán hàng chia cho tổng tài sản là thước đo đánh giá tốc độ quay vòng tài sản của công ty.

Tỷ lệ duy nhất tôi không thích là Giá trị vốn hóa thị trường chia cho tổng nợ phải trả vì điều này đi ngược lại với hiệu ứng công ty nhỏ dự đoán rằng các công ty nhỏ có xu hướng hoạt động tốt hơn theo thời gian.

Hãy nhớ rằng Edward Altman muốn dự đoán một sự kiện mất khả năng thanh toán, chứ không phải xây dựng một mô hình nhân tố để hỗ trợ anh ta trong việc lựa chọn cổ phiếu.

Tuy nhiên, giờ đây chúng tôi có giả thuyết “Các công ty có tỷ lệ Altman Z lớn hơn sẽ hoạt động tốt hơn phần còn lại của thị trường.”

Bước Hai:Tạo Cơ sở Kết quả

Trước khi có thể kết luận liệu chiến lược Altman’s Z có thành công hay không, chúng ta cần xây dựng một điểm chuẩn để so sánh.

Chúng tôi thiết lập hai đường cơ sở, đường cơ sở đầu tiên là phép kiểm tra lại danh mục đầu tư bao gồm các bộ đếm STI có trọng số như nhau.

thứ hai kiểm tra lại danh mục đầu tư của tất cả các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Singapore. Trong các thử nghiệm này, chúng tôi bỏ qua REIT và xóa tất cả các công ty có trụ sở tại Trung Quốc (vì khả năng gian lận).

Đối với mỗi đường cơ sở, chúng tôi đi đến thiết bị đầu cuối của Bloomberg và tạo một bài kiểm tra ngược trong 10 năm, tái cân bằng danh mục đầu tư hàng năm.

Chúng tôi kết thúc với các kết quả sau:

Tính bán phân biệt đo lường rủi ro mặt trái của một chiến lược đầu tư.

Bước 3:Kiểm tra Tập hợp con các cổ phiếu dựa trên Giả thuyết được đề xuất

Được trang bị một đường cơ sở, đã đến lúc kiểm tra giả thuyết của chúng tôi.

Đối với mỗi đường cơ sở của cổ phiếu, chúng tôi chọn một nửa số cổ phiếu có tỷ lệ Altman Z cao hơn và thực hiện kiểm tra lại tương tự một lần nữa trên thiết bị đầu cuối của Bloomberg. Rõ ràng, back-test chỉ liên quan đến một tập hợp con có kích thước bằng một nửa so với back-test mà chúng tôi đã xây dựng trước đây.

Đây là kết quả của chúng tôi.

Từ quan sát này, chúng tôi có thể kết luận rằng Altman’s Z có thể không hoạt động quá tốt đối với các thành phần STI và có thể dẫn đến hoạt động kém hiệu quả.

Tôi thậm chí có thể nghi ngờ rằng thiết kế Z của Altman thiên vị kiểm tra ngược để chọn các bộ đếm vốn hóa thị trường lớn hơn.

Đối với các cổ phiếu vốn hóa nhỏ hơn ở SGX, Altman Z cao hơn cho thấy hứa hẹn tuyệt vời như một chiến lược với lợi nhuận tăng mạnh và rủi ro giảm giá thấp hơn.

Bước 4:Tinh chỉnh Chiến lược để tạo một tập hợp con các cổ phiếu mà Nhà đầu tư bán lẻ có thể đầu tư

Hiện chúng tôi được trang bị thông tin rằng Altman’s Z hoạt động tốt cho tất cả các quầy chứng khoán SGX. Cổ phiếu có số Altman’s Z trên mức trung bình trong khoảng vài trăm. Bước tiếp theo sẽ là tạo ra các giả thuyết kết hợp các chiến lược hiện có của ERM với Altman Z để xem liệu lợi nhuận có thể tăng thêm nữa hay không.

Một giả thuyết có thể có có thể giống như sau: “Liệu việc chọn cổ phiếu có Altman Z cao hơn có cải thiện hiệu suất của danh mục cổ phiếu có tỷ suất cổ tức bền vững trên 4% hay không”

Sự cải tiến cuối cùng đã dẫn đến một chiến lược với lợi nhuận 19,12% và phương sai 8,23%.

Đây là bộ 30 quầy chứng khoán có thể đầu tư.

Bạn có thể tham gia Lớp học về hưu trí sớm để tìm hiểu thêm . Masterclass về hưu sớm là một chương trình dựa trên dữ liệu cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ các khái niệm và công cụ đầu tư được thiết kế để cung cấp cho họ khả năng cao về việc Nghỉ hưu sớm.