Nó là chính thức. Cục Dự trữ Liên bang hiện đang mua các quỹ trao đổi trái phiếu (ETF).
Cụ thể, như một phần của nỗ lực kích thích nhằm chống lại tác động của việc khóa coronavirus, Bộ Tài chính đã cấp cho Fed 75 tỷ USD, số tiền mà Fed sẽ sử dụng 10 đối 1 để mua 750 tỷ USD nợ doanh nghiệp. Một số con số đó sẽ ở dạng ETF trái phiếu doanh nghiệp và thậm chí là quỹ trái phiếu rác.
Theo nhiều cách, đây không phải là vấn đề lớn; về cơ bản nó chỉ là tiến trình hợp lý tiếp theo của các hoạt động thị trường mở truyền thống của Fed.
Nhưng theo một vài cách quan trọng, đây thực sự là một sự thay đổi chính sách lớn - một sự thay đổi có khả năng làm cho điểm yếu lớn trong không gian ETF trái phiếu trở nên nguy hiểm hơn.
Fed đã mua và bán hàng nghìn tỷ đô la kho bạc và nợ của cơ quan trong nhiều năm, nhưng họ chưa bao giờ tham gia ETF.
Vì vậy, tại sao bây giờ?
Câu trả lời ở đây là khá đơn giản. Fed về cơ bản có cùng một vấn đề mà các nhà chỉ số thụ động khác thường làm. Họ đang tìm cách tiếp xúc với thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói chung, nhưng không nhất thiết phải tham gia vào bất kỳ công ty nào. Fed không phải là một nhà quản lý quỹ trái phiếu. Nó cũng không có hứng thú hay khuynh hướng nghiên cứu mức độ tín nhiệm của các công ty phát hành trái phiếu riêng lẻ.
Hơn nữa, có một yếu tố chính trị. Fed cần phải duy trì hình ảnh trung lập và không thể được coi là ủng hộ các công ty riêng lẻ. Điều cuối cùng Chủ tịch Fed Jerome Powell cần là đối mặt với một cuộc sa thải của Quốc hội về quyết định mua - hoặc không mua - trái phiếu của một công ty gây tranh cãi hoặc không chính xác về mặt chính trị.
Mua ETF chỉ số trái phiếu thụ động - và nhờ BlackRock (BLK) quản lý nỗ lực - giúp Fed thoát khỏi tình huống đó.
Lý do rõ ràng của Fed khi mua trái phiếu doanh nghiệp là để cải thiện tính thanh khoản trên thị trường trái phiếu. Trong suốt tháng 3, thị trường tín dụng sôi sục. Tính thanh khoản biến mất và giá trái phiếu giảm như một tảng đá.
Bằng cách nhảy vào trái phiếu doanh nghiệp, Fed đang tìm cách giữ cho thị trường hoạt động có trật tự. Điều đó nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng đây là vấn đề:Bằng cách mua ETF trái phiếu thay vì chính trái phiếu, Fed thực sự làm cho vấn đề hiện tại trở nên tồi tệ hơn.
Mario Randholm của Randholm &Co., một nhà quản lý tiền tệ với các khách hàng ở Châu Âu và Nam Mỹ, cho biết:“ETF trái phiếu tạo ra cảm giác thanh khoản sai lệch. "Bản thân các ETF rất thanh khoản và thậm chí được giao dịch trên sàn NYSE và các sàn giao dịch lớn khác. Nhưng trái phiếu mà họ sở hữu thì không. Tính thanh khoản trong ETF không giống như (tính thanh khoản của trái phiếu cơ sở)."
Các quỹ giao dịch hối đoái là một phương tiện hấp dẫn vì bạn có thể tạo và hủy cổ phiếu dưới dạng chứng quyền có yêu cầu. Khi nhu cầu về quỹ ETF nhiều hơn mức tồn kho hiện tại có thể hỗ trợ, các nhà đầu tư tổ chức lớn sẽ tạo cổ phiếu mới bằng cách mua cổ phần cơ bản và gộp chúng vào các đơn vị tạo mới. Khi nhu cầu về quỹ ETF giảm, các nhà đầu tư tổ chức có thể chia nhỏ cổ phiếu của quỹ ETF và bán phần nắm giữ cơ bản.
Làm thế nào Fed sẽ rút ra khỏi ba phần tư nghìn tỷ đô la trong trái phiếu doanh nghiệp? Làm thế nào họ có thể dỡ bỏ các ETF trái phiếu này mà không làm giảm giá trái phiếu?
Không ai biết, và đó chính xác là vấn đề. Fed sắp trở thành người cho vay lớn nhất đối với các doanh nghiệp Mỹ và việc giải quyết vấn đề này có thể là không thể.
Tại các thị trường thủ đô, thủy triều dâng lên sẽ nâng tất cả các tàu thuyền. Bằng cách tích trữ hàng trăm tỷ đô la trái phiếu, Fed về cơ bản là giải phóng nguồn vốn sẽ không có nơi nào khác để đi ngoài thị trường chứng khoán.
Tất nhiên, đây không phải là tin tức. Các biện pháp can thiệp của Fed và những hứa hẹn sẽ có thêm nhiều biện pháp can thiệp là lý do chính khiến thị trường chứng khoán bùng cháy kể từ cuối tháng 3.
Vẫn còn phải xem xu hướng này đi bao xa. Các biện pháp can thiệp của Fed là động lực chính của thị trường tăng giá 2009-20. Một số người cho rằng họ là động lực lớn nhất, trên thực tế.
Và theo nguyên tắc chung, đó là một ý tưởng tồi nếu chống lại Fed. Nó có ví lớn hơn bạn.