Mua Nanofilm Technologies International (NTI) (SGX:MZH) với giá ~60 cent thực sự không phải là điều điên rồ như người ta tưởng ngày nay—thực sự có một luận điểm đầu tư mạch lạc và một câu chuyện hay đằng sau nó.

Nanofilm – câu chuyện IPO

NTI niêm yết vào ngày 30 tháng 10 năm 2020, huy động được 510 triệu đô la Singapore trong đợt IPO. Mỗi cổ phiếu có giá 2,59 đô la Singapore, đồng thời cả đợt phát hành đại chúng và tổ chức đều được đăng ký vượt mức hơn 20 lần, đưa công ty đạt mức định giá ban đầu là 1,7 tỷ đô la.

IPO của Nanofilm được tiếp thị như một câu chuyện về công nghệ cao, tăng trưởng cao và cổ phiếu đã tăng trên 6 USD trong năm đầu tiên IPO. Định giá bắt đầu có vẻ cao, thậm chí theo tiêu chuẩn kỳ lân công nghệ.

Thật không may, hiệu suất của công ty không theo kịp giá cổ phiếu. Mặc dù doanh thu tăng trưởng nhưng tỷ suất lợi nhuận vẫn tiếp tục bị thu hẹp và thực tế cho đến nay là tình hình thực hiện không đồng đều và lợi nhuận không ổn định.

Cổ phiếu sau đó giảm xuống mức thấp nhất là 0,52 USD trong 4 năm tiếp theo, khiến giá trị vốn hóa thị trường ở mức thấp chỉ khoảng 340 triệu USD, thấp hơn giá trị sổ sách ròng là 438 triệu USD, hay 0,67 USD mỗi cổ phiếu.

Với doanh thu hơn 200 triệu đô la trên vị thế nợ ròng không đáng kể, điều này đã thu hút sự chú ý của chúng tôi vì đây là một trò chơi có khả năng bị định giá thấp nghiêm trọng.

Tại sao màng Nano lại rơi

Nguyên nhân NTI tụt dốc là do triển vọng thu nhập và doanh thu không mấy sáng sủa.

Giá cổ phiếu giảm trong những năm qua xảy ra khi lợi nhuận và doanh thu năm 2023 giảm, kéo theo tỷ suất lợi nhuận gộp cũng giảm đáng kể. Công ty thậm chí còn thua lỗ trong một số quý trong năm 2024.

Ngay cả khi doanh thu phục hồi, biên lợi nhuận vẫn yếu do áp lực chi phí và cơ cấu sản phẩm kém thuận lợi. Cũng có một chút sai sót về thời điểm khi một cơ sở sản xuất khác của NTI bắt đầu hoạt động, làm tăng công suất không được sử dụng và gây ra chi phí cao hơn do khấu hao cao hơn.

Vào thời điểm đó, các nhà đầu tư cảnh giác với việc bắt đáy vì giá cổ phiếu là một ví dụ về sự giảm bớt sự cường điệu kéo dài nhiều năm, cùng với sự suy thoái của các yếu tố cơ bản và điều kiện vĩ mô. Sự suy giảm thực sự có ý nghĩa.

Các cổ phiếu sản xuất của Singapore như AEM Holdings (SGX:AWX), Frencken (SGX:E28), Micro Mechanics (SGX:5DD), Venture Corp (SGX:V03), UMS Integration (SGX:558) và Grand Venture Technology (SGX:JLB) đều giảm từ mức cao nhất, nhưng nhiều cổ phiếu bắt đầu tăng giá vào tháng 2 và tháng 3 năm nay, khiến Nanofilm rõ ràng tụt hậu.

Điều gì khiến chúng tôi quan tâm vào thời điểm này?

Khi chúng tôi xem xét cổ phiếu, nó nổi bật như một trò chơi bị định giá thấp rõ ràng với mức tăng dễ dàng từ 0,60 đô la lên ít nhất 0,80 đô la như một trò chơi bắt đáy và quay vòng. Nhưng đó không phải là một trò chơi ngẫu nhiên. Thực ra có một vài lý do hợp lý cụ thể.

Lý do đầu tiên là cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị sổ sách. Điều này gợi lên một lối chơi rất phổ biến ở Singapore:“Nếu mọi thứ không được cải thiện thì nhược điểm sẽ bị hạn chế”. Đặc biệt với bảng cân đối kế toán mạnh và ít nợ, đây là một mục nhập “đủ rẻ để mắc sai lầm”.

Chỉ điều này thôi cũng đủ thu hút sự quan tâm đến cổ phiếu.

Lý do thứ hai là công ty đã và đang cố gắng phục hồi cả về doanh thu lẫn lợi nhuận.

Cũng giống như bất kỳ hoạt động sản xuất nào khác, doanh thu cao hơn sẽ đi kèm với đòn bẩy hoạt động. NTI sẽ có cơ hội chứng kiến thu nhập tăng lên gấp bội và chuyển từ trò chơi giá trị sang trò chơi tăng trưởng.

Nếu thu nhập bình thường hóa với những con số dự báo mạnh mẽ, mức định giá có thể sẽ được đánh giá lại và mở rộng.

Lý do thứ ba là NTI về cơ bản là một công ty điện tử, với tư cách là nhà cung cấp các giải pháp phủ tiên tiến cho công ty điện thoại lớn nhất tính theo vốn hóa thị trường.

Những lý do này kết hợp lại khiến chúng tôi tin rằng NTI là một khoản đầu tư đáng giá.

Điều gì đã khiến Nanofilm nổi lên?

Nanofilm chạm đáy ở mức 0,52 USD và khi phần còn lại của nhóm ngang hàng tăng dần trong tháng qua, NTI cũng vậy, đóng cửa ở mức 0,87 USD vào thứ Sáu ngày 17 tháng 4.

NTI đã tăng thêm lên 1,02 USD vào cuối ngày thứ Tư, ngày 22 tháng 4, ngay trước khi bản cập nhật kinh doanh quý 1 năm 26 được phát hành.

Vào thời điểm đó, các nguyên tắc cơ bản có vẻ hơi cao và việc tăng giá xa hơn sẽ khó khăn hơn nhiều nếu không có chất xúc tác.

Tuy nhiên, những người theo dõi thị trường nhạy bén sẽ nhận thấy khối lượng giao dịch ngày càng tăng và khối lượng mua lớn, điều này cho thấy cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng giá.

Kết quả quý 1 cho thấy Doanh thu là 55 triệu USD, cho thấy doanh thu tăng trưởng ~24% so với cùng kỳ năm trước.

Các nhà phân tích ước tính mức tăng trưởng thu nhập> 50% so với cùng kỳ năm trước, dựa trên tỷ suất lợi nhuận gộp được báo cáo là 39% và tỷ suất lợi nhuận EBITDA là 26%.

Đơn vị kinh doanh AMBU vẫn đóng góp doanh thu lớn nhất, chiếm 89% tổng doanh thu và ghi nhận mức tăng trưởng 24% so với cùng kỳ. Nanofilm bắt đầu cung cấp hướng dẫn tập trung hơn về tương lai cho thị trường, đồng thời chia sẻ rằng họ đang xem xét việc thúc đẩy các sáng kiến bán hàng, duy trì kỷ luật chi phí và tiếp tục lựa chọn đầu tư vốn.

Mặc dù tỷ suất lợi nhuận tuyệt đối vẫn ở mức thấp, nhưng trường hợp tăng giá coi tỷ suất lợi nhuận hiện tại là theo chu kỳ và tạm thời giảm do nhiều nhà đầu tư kỳ vọng rằng đòn bẩy hoạt động sẽ có tác dụng.

Những con số này vượt xa kỳ vọng của hầu hết các nhà phân tích, do tỷ suất lợi nhuận được cải thiện nhờ doanh thu cao hơn và kiểm soát chi phí tốt hơn. Các nhà môi giới Singapore đang công bố các báo cáo phân tích cập nhật và kêu gọi đánh giá lại theo hướng tích cực.

Đến cuối ngày thứ Sáu, ngày 24 tháng 4, cổ phiếu đóng cửa ở mức 1,54 USD, với mức cao nhất trong tuần là 1,68 USD, tăng hơn 50% chỉ sau 2 ngày giao dịch. Lý do chính khiến khí quyển tăng vọt là do người ta tin rằng đây là sự phục hồi sớm chứ không phải thu nhập cao nhất.

Giá cổ phiếu có tăng quá mức không?

Có và Không. Cổ phiếu có mức định giá cơ bản nội tại hợp lý. Tuy nhiên, thị trường cũng hướng tới tương lai và có thể định giá thu nhập thậm chí trước thời hạn tới ba năm nếu có phần chắc chắn.

Cổ phiếu cũng có thể được giao dịch như một ngoại lệ từ quan điểm cơ bản. Nhưng điều này có xu hướng không kéo dài lâu. NTI có thời điểm có tỷ suất lợi nhuận ròng hơn 20%. Với các nhà phân tích dự đoán doanh thu sẽ hơn 250 triệu USD trong 2 năm tới, thậm chí có thể là 300 triệu USD vào năm thứ ba, con số lợi nhuận ròng hơn 60 triệu USD đang được bàn tán.

Cổ phiếu cũng có thể được giao dịch như một ngoại lệ về mặt định giá, bằng 1/2/3 độ lệch chuẩn so với phân bố định giá thông thường. Điều này có thể được hiểu là tỷ lệ P/E hơn 30 lần hoặc thậm chí 40 lần.

Với những con số lợi nhuận ròng và tỷ lệ P/E trong tương lai, vốn hóa thị trường là 2 tỷ USD có nghĩa là giá cổ phiếu là 3 USD.

Tóm lại, sự phấn khích này là câu chuyện về cách một bong bóng có xu hướng hình thành và cũng như cách xảy ra nhiều vụ đóng gói.

p.s. nếu bạn muốn tìm hiểu cách phân tích và tìm những cổ phiếu tốt nhất để mua,  Alvin chia sẻ chiến lược của chúng tôi tại hội thảo trực tuyến này .