phiên bản của bài viết này được dịch bởi Marisela Ordaz Đối với những người đã không theo dõi tin tức kể từ khi Snap công bố ý định công khai, chu kỳ báo chí đang như một chuyến tàu lượn siêu tốc. Các ước tính định giá ban đầu trong khoảng 20-25 tỷ đô la đã nhanh chóng được đưa ra theo sau bởi một số tuyên bố táo bạo hơn rằng IPO có thể mang lại cho công ty mức định giá cao tới 40 tỷ đô la. Với suy nghĩ này, bình luận ngay sau khi công bố là giảm giá một cách dứt khoát và chủ yếu tập trung vào mức giá cao không tương xứng của công ty so với doanh thu chỉ 405 triệu đô la trong năm 2016.
Thời gian trôi qua, các phân tích chu đáo hơn đã chuyển sự chú ý sang triển vọng tăng trưởng của Snap, và tại đây những lo ngại đáng kể đã xuất hiện về tốc độ tăng trưởng người dùng chậm lại của công ty, đưa ra so sánh với hiệu suất mờ nhạt sau IPO của Twitter, và do đó đặt ra câu hỏi nghiêm túc về định giá dự kiến số liệu. Do đó, Snap được cho là đã hạ thấp kỳ vọng của mình và một số ước tính nhất định cho rằng giá sẽ xuống thấp từ 14 đến 16 đô la cho mỗi cổ phiếu, ngụ ý mức định giá là 16-19 tỷ đô la.
Trước mức định giá dự kiến (dự kiến vào ngày 1 tháng 3), chúng tôi sẽ xem xét liệu mức định giá được đồn đoán có hợp lý hay không và đưa ra hướng dẫn của riêng chúng tôi về nơi các nhà đầu tư nên định giá cổ phiếu (công ty sẽ giao dịch trên NYSE và dự kiến sẽ giao dịch theo mã "SNAP").
Chúng tôi nhận thấy rằng mặc dù những lo ngại chung của thị trường liên quan đến tăng trưởng DAU là có cơ sở, nhưng thị trường có thể đang định giá thấp hơn triển vọng tăng trưởng ARPU của công ty và kết luận rằng có khả năng tăng giá đáng kể cho các nhà đầu tư. Đối với chúng tôi, Snap là Mua .
Như đã đề cập, các báo cáo ban đầu chủ yếu tập trung vào việc so sánh định giá dự kiến của Snap với doanh thu của nó, khi so sánh với các công ty cùng ngành, phải thừa nhận là trông rất đắt (bảng 1).
Nhưng một phân tích như vậy không hoàn toàn đúng theo hai cách quan trọng. Thứ nhất, nhiều công ty trong vũ trụ đồng đẳng của Snap không thể so sánh trực tiếp (Google là một công ty tìm kiếm và Amazon là một nhà bán lẻ trực tuyến, có thể kể tên một số ít). Giới hạn vũ trụ ngang hàng đối với các công ty ngang hàng có thể so sánh trực tiếp nhất của Snap, Facebook và Twitter, là một cách ghép thích hợp hơn (biểu đồ 1 và 2).
Nhưng ngay cả khi chỉ giới hạn so sánh của một người với Facebook và Twitter, hồ sơ trưởng thành của các công ty tương ứng rất khác nhau và phải được tính đến. Một phân tích công bằng hơn sẽ xem xét các chỉ số trước khi IPO cho cả ba (biểu đồ 3 và 4). Khi làm như vậy, người đọc sẽ nhận thấy rằng định giá tương đối, mặc dù vẫn đắt, trông ít hơn so với các biểu đồ trước đó.
Tuy nhiên, vẫn có những vấn đề về thời gian với sự so sánh như vậy. Để tham khảo, Facebook đã được tám tuổi và Twitter là bảy tuổi vào thời điểm IPO của họ. Snap chỉ mới 5 tuổi và với 2-3 năm phát triển nữa, Snap có thể là một công ty rất khác.
Hơn nữa, Snap là một nền tảng trực tiếp đến di động trong khi Facebook và Twitter đã công khai trong một thế giới mà dịch vụ phân phối trên máy tính để bàn vẫn đóng vai trò chủ đạo. Xem xét sự chuyển dịch từ máy tính để bàn sang thiết bị di động, Snap đang tham gia vào một thị trường có cơ sở người dùng ngày càng tăng (thiết bị di động chiếm thị phần từ máy tính để bàn) trên nền tảng phân phối đang thu hút mức độ tương tác của người dùng ngày càng tăng (biểu đồ 5 và 6).
Tóm lại, các hồ sơ về thời gian đáo hạn khác nhau cùng với các nền tảng phân phối khác nhau, cả hiện tại cũng như lúc IPO, tạo ra một phương pháp dựa trên so sánh khá rắc rối khi đánh giá định giá của Snap. Snap có thể trông đắt tiền khi so sánh với các đồng nghiệp của nó, nhưng so sánh với các đồng nghiệp của nó không phải là cách tiếp cận phù hợp .
Với những điều trên, một phân tích chỉ dành cho Snap có ý nghĩa nhất. Và một phân tích như vậy hầu như chỉ nên tập trung vào một điều:tăng trưởng. Đối với bất kỳ công ty nào ở giai đoạn của Snap, tăng trưởng là điều tối quan trọng đối với việc định giá và về cơ bản, có hai điều cơ bản ảnh hưởng đến tăng trưởng trong tương lai:
1) Sự tăng trưởng về Người dùng Hoạt động Hàng ngày (DAU) và
2) Tăng trưởng doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU)
Chúng tôi lần lượt xem xét những điều này.
Phần lớn các phân tích sâu sắc hơn xuất hiện vài tuần sau khi nộp đơn trên thực tế đã tập trung vào sự tăng trưởng của DAU. Và những con diều hâu đã ra ngoài thành đàn. Thật không may cho Snap, trong khi hiệu suất tăng trưởng người dùng ban đầu rất ấn tượng (biểu đồ 7), đã có một sự sụt giảm đáng kể đối với người dùng mới tham gia nền tảng trong những tháng gần đây. Mặc dù vượt trội hơn cả Facebook và Twitter về tốc độ tăng trưởng người dùng trong sáu quý trước khi IPO, Snap đã chứng kiến tốc độ tăng trưởng hàng quý giảm từ con số hai con số xuống chỉ còn 7% trong Q3 16 và thậm chí đáng lo ngại hơn, xuống còn 3,3% trong Q4 16 (biểu đồ 8).
Ban quản lý có thể tìm thấy lý do sau đây trong S1 của họ, nơi họ nêu rõ:
Tỷ lệ bổ sung ròng Người dùng hoạt động hàng ngày tương đối ổn định vào đầu quý kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2016 và tăng nhanh trong tháng 12. Mặc dù trước đây chúng tôi đã từng trải qua tình trạng tăng trưởng Người dùng hoạt động hàng ngày không ổn định, nhưng chúng tôi tin rằng sự tăng trưởng không đổi trong đầu quý này chủ yếu liên quan đến sự tăng trưởng nhanh trong mức độ tương tác của người dùng vào đầu năm, giảm hiệu suất sản phẩm và gia tăng cạnh tranh.
Tỷ lệ bổ sung ròng Người dùng hoạt động hàng ngày đã tăng nhanh trong nửa đầu năm 2016 so với nửa cuối năm 2015, phần lớn là do sự tương tác của người dùng tăng lên từ việc ra mắt sản phẩm và tăng tỷ lệ chấp nhận trong nhóm nhân khẩu học cũ và thị trường quốc tế. Điều này tạo ra một đường cơ sở cao hơn về Người dùng đang hoạt động hàng ngày tiến vào quý thứ ba và thứ tư, do đó, việc bổ sung ròng gia tăng trong những quý này khó khăn hơn ngay cả khi tăng trưởng mạnh qua từng năm. Ngoài ra, vào giữa năm 2016, chúng tôi đã tung ra một số sản phẩm và phát hành nhiều bản cập nhật, trong đó có một số vấn đề kỹ thuật làm giảm hiệu suất của ứng dụng của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng những vấn đề về hiệu suất này đã dẫn đến việc giảm mức tăng trưởng của Người dùng hoạt động hàng ngày của chúng tôi, đặc biệt là giữa những người dùng Android và các khu vực có tỷ lệ phần trăm thiết bị Android cao hơn. Cuối cùng, chúng tôi cũng nhận thấy sự cạnh tranh gia tăng cả trong nước và quốc tế vào năm 2016, khi nhiều đối thủ cạnh tranh của chúng tôi tung ra các sản phẩm có chức năng tương tự như sản phẩm của chúng tôi.
Do đó, giải thích ở trên nhấn mạnh hai nguyên nhân tiềm ẩn chính dẫn đến sự chậm lại tăng trưởng:các vấn đề kỹ thuật với sản phẩm Android của họ và / hoặc sự cạnh tranh ngày càng tăng.
Trước đây, trong khi có vấn đề, sẽ không phải là nguyên nhân đáng lo ngại. Người ta sẽ nghĩ rằng một công ty được tài trợ tới 2,6 tỷ đô la và với gần 2000 nhân viên (nhiều người trong số họ làm việc trong ngành Kỹ thuật) sẽ có thể giải quyết vấn đề này và đưa quá trình tăng trưởng của công ty trở lại như hồi đầu năm 2016.
Nhưng mối quan tâm đáng lo ngại hơn xoay quanh vấn đề cạnh tranh. Snap phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ các đối thủ cạnh tranh, đặc biệt là Facebook và Instagram, nếu không được giải quyết, có thể tiếp tục hạn chế tăng trưởng DAU trong tương lai. Trên thực tế, không có gì ngạc nhiên khi con số tăng trưởng của Snapchat bắt đầu giảm trong quý 3 năm 16, vì đây chính xác là thời điểm Instagram tung ra tính năng Stories, một bản sao gần như trắng trợn của tên gọi của Snapchat.
Thật không may cho Snap, dữ liệu liên quan đến tăng trưởng DAU theo địa lý chỉ tạo thêm sức nặng cho những lo ngại về cạnh tranh. Trên thực tế, trên cơ sở địa lý, phần lớn sự chậm lại trong các DAU của Snap dường như chủ yếu ở khu vực "Phần còn lại của thế giới" (biểu đồ 9). Với cơ sở người dùng lớn hơn đáng kể của Instagram ở nước ngoài (80% trong số 3.300 triệu DAU của Instagram là quốc tế), người ta có thể thấy các ưu đãi cho việc cài đặt Snapchat giảm đi như thế nào khi Instagram (và các đối thủ khác) bắt đầu cung cấp các tính năng chính mà Snapchat đã bán cho đến nay chính nó trên.
Tóm lại, mọi thứ có vẻ không ổn đối với Snapchat từ quan điểm phát triển DAU. Không chỉ là quý tăng trưởng thấp nhất trong Q4 16 của Snap kể từ khi bắt đầu có dữ liệu công khai, mà còn chậm hơn so với Facebook, một công ty trưởng thành hơn rất nhiều (biểu đồ 10). Với những khó khăn này, Snap sẽ phải thuyết phục các nhà đầu tư một cách hiệu quả rằng họ có thể giải quyết mức tăng trưởng DAU hàng quý đang giảm tốc của mình nếu muốn đạt được con số định giá đã được công khai.
Với suy nghĩ ở trên, chúng tôi kỳ vọng rằng Snap, trong tương lai, sẽ có một hồ sơ tăng trưởng người dùng giống với Twitter hơn là Facebook. Trong khi tốc độ tăng trưởng sẽ được duy trì nhờ sự phổ biến liên tục ở Hoa Kỳ, thì sự cạnh tranh từ Facebook, Instagram và các đối thủ quốc tế khác sẽ tiếp tục hạn chế sự tăng trưởng của Snap trên toàn cầu.
Do đó, kỳ vọng cơ bản của chúng tôi là tăng trưởng trung bình 14,1% mỗi năm sau IPO, gần như nằm ngay giữa tỷ lệ tăng trưởng trung bình hàng năm của Facebook và Twitter lần lượt là 19,1% và 10,3% (bảng 2). Nguồn chính của phần thưởng tăng trưởng cho Twitter bắt nguồn từ khả năng của Snapchat trong việc đổi mới các tính năng của sản phẩm tốt hơn so với Twitter (thêm thông tin về điều này bên dưới).
Trong khi các ước tính DAU ở trên không có gì khiến các nhà đầu tư phấn khích và phần lớn phù hợp với hầu hết các bình luận thị trường, việc dừng phân tích của một người về hiệu suất DAU là thiển cận. Đặc biệt, nó bỏ lỡ mặt quan trọng khác của đồng tiền:ARPU. Và khi nói đến tăng trưởng ARPU, chúng ta thấy một câu chuyện hoàn toàn khác. Quan điểm của chúng tôi là Snapchat sẽ chứng kiến sự tăng trưởng ARPU mạnh mẽ trong tương lai, được thúc đẩy bởi các yếu tố sau:
Tất cả những điều này sẽ lần lượt được thúc đẩy bởi sức mạnh tiềm ẩn chung trong không gian quảng cáo trên thiết bị di động. Chúng tôi lần lượt xem xét những điều này.
Một trong những tính năng hấp dẫn nhất của Snapchat theo quan điểm ARPU là bản thân sản phẩm này dường như cho thấy khả năng kiếm tiền rất tốt, được cho là tốt hơn so với các đối thủ cạnh tranh của nó. Hiệu quả của nền tảng này phần lớn được thúc đẩy bởi khả năng đổi mới các tính năng của sản phẩm và dẫn đầu đối thủ cạnh tranh của Snap, đồng thời cho phép Snap xây dựng vị trí ấn tượng mạnh mẽ trong việc chia sẻ hình ảnh và video.
Đầu tiên nhìn vào chia sẻ hình ảnh, Snap đã nhanh chóng bắt kịp các đối thủ của mình (biểu đồ 11) phần lớn nhờ vào khả năng đổi mới định dạng (ban đầu là các tin nhắn biến mất, sau đó là các bộ lọc, Câu chuyện, v.v.). Ý nghĩa của điều này rất quan trọng ở chỗ nó đã cho phép Snap dẫn đầu ngành về phát triển và cung cấp nội dung được tài trợ / có thương hiệu cho loại định dạng này. Ví dụ:tập trung vào các bộ lọc được tài trợ, khả năng tiếp cận một lượng lớn khán giả của Snap vượt xa Facebook mặc dù cơ sở người dùng nhỏ hơn đáng kể (biểu đồ 12).
Sự phát triển trong chia sẻ hình ảnh và sự đổi mới xung quanh các tính năng sản phẩm của nó đã định vị Snap có lợi trong số các nhà quảng cáo, cho phép Snap đạt được mối quan hệ đối tác quan trọng với các thương hiệu rất quan trọng trên toàn thế giới. Một trong những ví dụ về các chiến dịch như vậy mà Snap nêu bật trong S1 liên quan đến cách Wendy’s phủ sóng các cửa hàng ở Hoa Kỳ bằng Bộ lọc địa lý được tài trợ để quảng cáo Jalapeño Fresco Chicken Sandwich. Công cụ đo lường của Snap đã báo cáo rằng Bộ lọc địa lý được tài trợ đã thúc đẩy hơn 42.000 người ngày càng tăng đến vị trí của Wendy trong vòng bảy ngày sau khi xem Bộ lọc địa lý được tài trợ.
Có lẽ quan trọng hơn việc chia sẻ hình ảnh, Snap đã phát triển một vị trí thống trị trong video, biến nó thành một mối đe dọa nghiêm trọng đối với Facebook. Theo bản trình bày của KCPB, tính đến Q1 16, Snap đã vượt qua Facebook về lượt xem video hàng ngày mặc dù cơ sở người dùng nhỏ hơn đáng kể (biểu đồ 13).
Thành công này cho đến nay là nhờ cách tiếp cận độc đáo của Snap đối với định dạng video. KCPB đề cập đến phương pháp tiếp cận Snaps là “Quảng cáo 3V”:(1) Dọc - được tạo để xem trên thiết bị di động, (2) Video - một cách tuyệt vời để kể một câu chuyện, (3) Xem - luôn ở chế độ toàn màn hình.
Sự kết hợp của ba điều này đã làm cho quảng cáo video hiệu quả hơn nhiều trên Snapchat. Trên thực tế, theo bản trình bày của KCPB, ngoài Snapchat, nhiều quảng cáo video không hiệu quả với 81% người tắt quảng cáo. Tuy nhiên, Snap chỉ ra trong S-1 của mình rằng trung bình, 60% tất cả các Quảng cáo Snap được xem khi bật âm thanh.
Những điều trên một lần nữa cho thấy tính hiệu quả của Snap với tư cách là một nền tảng kiếm tiền, cũng như khả năng của nhóm quản lý trong việc tiếp tục đổi mới sản phẩm và luôn dẫn đầu khi kết hợp các tính năng sản phẩm thú vị và hấp dẫn với các con đường kiếm tiền. Một ví dụ gần đây về thành công với video là ống kính được tài trợ của Gatorade trong Super Bowl, một chiến dịch dẫn đến tổng cộng 60 triệu lượt chơi, 165 triệu lượt xem và tăng 8 điểm về ý định mua hàng.
Snap đã phát triển trifecta cuối cùng - một nền tảng quảng cáo mạnh mẽ kết hợp giao tiếp (trò chuyện), tạo và chia sẻ hình ảnh và nội dung video. Điều này đã dẫn đến nhiều chiến dịch tiếp thị đạt được tác động, hiệu suất và ROI trên mức trung bình của ngành. Điều này sẽ hỗ trợ sự phát triển nhanh chóng của ARPU khi nhiều nhà tiếp thị nhận ra những lợi ích này và quyết định chuyển tiền quảng cáo sang Snap.
Khi nhóm đô la đầu tư vào quảng cáo trên thiết bị di động tăng lên, nhiều nhà quảng cáo đang tìm cách nhắm mục tiêu đến nhóm Millennials và nhân khẩu học trẻ hơn. Vào năm 2015, các nhà tiếp thị đã dành hơn một phần ba (34%) ngân sách tiếp thị hàng năm của họ để nhắm mục tiêu các nhóm này. Con số đó có thể còn lớn hơn nếu bao gồm cả thanh thiếu niên và "phụ nữ".
Hiện tượng trên phần lớn là do Millennials dự kiến sẽ thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng trong những năm tới. Millennials là 80 triệu mạnh mẽ, là nhân khẩu học lớn nhất ở Hoa Kỳ và tính đến tháng 3 năm 2015, cũng là nhân khẩu học lớn nhất trong lực lượng lao động.
Điều này tất nhiên chuyển thành sức mạnh chi tiêu rất lớn. Các ước tính cho thấy Millennials có thể chi 1,4 nghìn tỷ đô la mỗi năm vào năm 2020 và có thể thừa kế 30 tỷ đô la trong những năm tới. Ngay cả thanh thiếu niên và thiếu niên cũng đang tạo ra sức mạnh chi tiêu đáng kể, chi tiêu nhiều như Baby Boomers vào năm 2015.
Vấn đề mà các nhà quảng cáo gặp phải là Millennials đang chuyển dần khỏi các kênh quảng cáo truyền thống sang điện thoại của họ (biểu đồ 14). Các công ty như Snap, cũng như các đối thủ cạnh tranh của nó, cung cấp một kênh tối ưu để nhắm mục tiêu các nhóm này.
May mắn thay cho Snap, họ dường như đã phát triển một vị trí rất mạnh trong các nhóm tuổi này. Với 63% người dùng Snap ở độ tuổi 18-34 và 22% từ 13-17 tuổi, Snap đã thu hút được sự chú ý của nhóm nhân khẩu học tiếp thị rất được thèm muốn (biểu đồ 15; lưu ý:biểu đồ lấy từ báo cáo comScore năm 2016, do đó, dữ liệu không hoàn toàn liên kết với nhân khẩu học mới nhất của Snap được báo cáo trong S-1).
Quan trọng hơn, Snap đã trở thành nền tảng hàng đầu về mức độ tương tác trong nhóm nhân khẩu học 18-34 tuổi (biểu đồ 16). Facebook rõ ràng là một người chơi thống trị với phạm vi tiếp cận lớn và mức độ tương tác đáng kể, nhưng Snapchat là nền tảng dẫn đầu thứ hai về số phút trung bình hàng tháng cho mỗi khách truy cập. Khi Snap tiếp tục mở rộng phạm vi tiếp cận và thâm nhập sâu hơn vào nhóm tuổi quan trọng này, Snap sẽ tiến ngày càng cao về phía bên phải trên bảng xếp hạng này vì nó tiếp tục đe dọa vị trí lãnh đạo của Facebook.
Tất cả điều này báo hiệu rất tốt cho Snap. Công ty đã tiếp tục nhanh chóng mở rộng phạm vi tiếp cận của mình trong nhóm 18-24 đồng thời mở rộng phạm vi thâm nhập của mình trong các nhóm tuổi lớn hơn. Tính đến tháng 12 năm 2015, theo comScore, hơn ba trong số năm người từ 18-24 tuổi hiện đang tích cực sử dụng Snapchat, với các nhóm tuổi lớn hơn cũng đang gia tăng (biểu đồ 17).
Với sự thống trị trong nhóm nhân khẩu học Millennial, Teen và Tween, nền tảng dẫn đầu thứ hai về mức độ tương tác hàng tháng và việc mở rộng phạm vi tiếp cận trong từng nhóm nhân khẩu học chính đó, Snap sẽ nhận được một phần lớn tiền quảng cáo trong tương lai. Điều này sẽ hỗ trợ việc mở rộng ARPU nhanh chóng trong những năm tới.
Đặt hai điểm chiến thuật trên sang một bên, điều đáng khích lệ nhất về Snap là ban quản lý đã liên tục cho thấy xu hướng và sở trường lớn hơn trong việc chuyển đổi các tính năng thú vị của sản phẩm mới thành con đường kiếm tiền. Tóm lại: Quản lý Snap tỏ ra xuất sắc trong việc kiếm tiền .
Và kết quả cho thấy điều này. Khi so sánh với Facebook và Twitter, Snap bắt đầu kiếm tiền sớm hơn và đã phát triển nhanh hơn về ARPU so với cả hai đối thủ so sánh của nó, mặc dù là một công ty “trẻ hơn” vài năm (biểu đồ 18 và 19).
Phải thừa nhận rằng tuyên bố rằng Snap đơn giản là kiếm tiền tốt hơn các đối tác của nó là một khẳng định chủ quan và khó chứng minh. Tuy nhiên, nếu bạn tin vào điều này, thì điều khiến điều này trở nên thú vị hơn là khi bạn cân nhắc xem Snap vẫn có thể chụp được bao nhiêu phần trăm. Cuối cùng, một so sánh song song đơn giản về số ARPU với Facebook và Twitter cho thấy rằng ARPU của Snap có thể tăng gấp 7 lần so với hiện nay (biểu đồ 20).
Đối với chúng tôi, thành tích lịch sử ấn tượng của Snap trong ARPU được thúc đẩy bởi khả năng đổi mới sản phẩm và kiếm tiền rõ ràng, kết hợp với lợi thế to lớn vẫn còn đó, cho thấy sự bắt kịp mạnh mẽ và nhanh chóng về ARPU trong những năm tới. Do đó, không có gì ngạc nhiên đối với chúng tôi rằng sau khi thất bại trong việc mua lại Snapchat, Facebook hiện đã quay trở lại để tái tạo các tính năng của nó một cách nhất quán.
Bên cạnh những điểm mạnh nội tại của Snap với tư cách là một công ty, rõ ràng sức mạnh toàn ngành cơ bản sẽ giúp duy trì tăng trưởng ARPU trong những năm tới (mặc dù mức độ này vẫn còn là một câu hỏi).
Theo một báo cáo từ IDC, chi tiêu cho quảng cáo dự kiến sẽ tăng từ 652 tỷ đô la vào năm 2016 lên 767 tỷ đô la vào năm 2020 với chi tiêu cụ thể cho thiết bị di động tăng 3 lần từ 66 tỷ đô la vào năm 2016 lên 196 tỷ đô la vào năm 2020. Tiếp thị truyền thông xã hội nói riêng dự kiến sẽ tăng 20 % mỗi năm lên 50,2 tỷ đô la vào năm 2019, thoải mái vượt qua quảng cáo trên báo vào năm 2020.
Hơn nữa, theo KPCB, có cơ hội thị trường trị giá 22 tỷ đô la trong quảng cáo trên thiết bị di động vì đây là cửa hàng duy nhất đang phát triển tính theo% thời gian tiêu dùng. Điều này sẽ tiếp tục khuyến khích các nhà tiếp thị chuyển khỏi các cửa hàng cũ hơn như TV, báo in và sang thiết bị di động (biểu đồ 21). Do toàn bộ khoảng không quảng cáo của Snap đều là trên thiết bị di động, tổng số tiền quảng cáo trên thiết bị di động ngày càng tăng chắc chắn sẽ mang lại lợi ích cho Snap trong tương lai.
Để tăng doanh thu hơn nữa, người ta không thể bỏ qua tiềm năng phát triển các sản phẩm phụ trợ của Snap.
Snap đã thể hiện sự sẵn sàng khám phá các danh mục sản phẩm mới với sự ra mắt của Spectacles vào tháng 9 năm 2016, sản phẩm phần cứng đầu tiên của hãng. Những phát triển sản phẩm mới bên ngoài phần mềm có thể cung cấp cho Snap một mô hình kiếm tiền rất thú vị khác với các đối thủ cạnh tranh của họ (FB đang khám phá VR) và một cách độc đáo để sở hữu nhiều hơn sự quan tâm của người dùng.
Kính đeo là loại kính có thể đeo được với máy ảnh tích hợp liên kết liền mạch với điện thoại thông minh để tạo ra các Ảnh chụp độc đáo từ “góc nhìn của con người”. Công ty xem Spectacles như một phần mở rộng của Snapchat và dự định sử dụng kính để tạo ra một định dạng hình tròn độc đáo cho video trái ngược với góc nhìn hình chữ nhật tiêu chuẩn (một lần nữa phát minh lại mô hình phân phối video tiêu chuẩn).
Kính đeo mắt tạo ra doanh thu cho Snap, nhưng đối với năm 2016, doanh thu này không đáng kể và do đó, không được báo cáo trong hồ sơ của công ty. Trong tương lai, Spectacles có thể chiếm một phần doanh thu lớn hơn nhiều của Snap.
Không rõ Snap dự định đưa ra thị trường những loại sản phẩm mới nào khác, nhưng Snap đã chứng tỏ khả năng mạnh mẽ trong việc tạo ra các sản phẩm sáng tạo và hấp dẫn nhằm thúc đẩy tăng trưởng người dùng và doanh thu (biểu đồ 22). Mong rằng mỗi lần giới thiệu sản phẩm mới sẽ mang tính chiến lược trong việc thúc đẩy tăng trưởng người dùng, nâng cao mức độ tương tác của người dùng và tăng cường chia sẻ tâm trí, tất cả những điều cần mang lại sẽ tạo ra cơ hội doanh thu lớn hơn nữa cho Snap.
Nhìn về phía trước và cung cấp tất cả những điều trên, kỳ vọng của chúng tôi là mặc dù tốc độ tăng trưởng người dùng chậm lại, nhưng nền tảng của Snap sẽ hỗ trợ tăng trưởng ARPU rất mạnh mẽ trong tương lai. Chúng tôi thấy ARPU của Snap sẽ bắt kịp Facebook trong 5 năm tới và sẽ không ngạc nhiên nếu nó vượt xa hơn nữa. Nói cách khác, bất chấp sự tăng trưởng của người dùng giống Twitter, Snap có thể sẽ trải nghiệm nhiều hơn một hồ sơ tăng trưởng ARPU giống Facebook, nếu không muốn nói là tốt hơn.
Rủi ro lớn nhất đối với kịch bản này chủ yếu liên quan đến khả năng của Facebook và các đối thủ khác trong việc sao chép các tính năng của Snap một cách nhanh chóng và hiệu quả. Nếu trường hợp này xảy ra, vị trí dẫn đầu của Snap trong việc đổi mới sản phẩm có thể sẽ không tạo được sự tăng trưởng đáng kể cho ARPU. Tuy nhiên, nếu các đối thủ cạnh tranh đấu tranh để chơi “trò chơi bắt kịp” đủ tốt, Snap có thể sẽ thấy tốc độ tăng trưởng ARPU phù hợp với những gì chúng tôi dự đoán dưới đây. Chiến lược thứ hai đã được mô tả một cách thú vị là “Chiến lược bánh gừng” trong bài viết này.
Với ý nghĩ đó, chúng tôi dự đoán hai quỹ đạo tăng trưởng ARPU có thể xảy ra. Dự đoán trường hợp nhược điểm của chúng tôi phù hợp hơn với các bài bình luận khác và về cơ bản xem xét kịch bản sau của sự đổi mới sản phẩm, sau đó là sự bắt kịp hiệu quả của các đối thủ cạnh tranh. Thay vào đó, trường hợp cơ sở được dự đoán dựa trên khả năng của ban quản lý trong việc tiếp tục đổi mới sản phẩm và sự kém hiệu quả tương đối của đối thủ cạnh tranh trong việc sao chép các tính năng đó.
Con số của cả hai trường hợp được hiển thị trong bảng 3 bên dưới, nhưng điểm nổi bật là trong các dự báo trường hợp cơ sở của chúng tôi, chúng tôi dự đoán về phía bắc là 50% CAGR trong 5 năm tới, với ARPU bắt kịp con số năm 2016 của Facebook vào năm 2019/2020.
Với tất cả những điều trên, bây giờ chúng tôi có thể tiến hành tính toán giá trị ước tính của chúng tôi cho Snap. Trước tiên, chúng tôi xem xét doanh thu của Snap sẽ như thế nào trong tương lai, dựa trên các giả định về DAU và ARPU của chúng tôi đã nêu ở trên, sau đó chuyển sang phân tích định giá sử dụng các ước tính doanh thu này.
Các dự báo tài chính của chúng tôi được tóm tắt trong Bảng 4, nhưng các con số tiêu đề mà chúng tôi muốn làm nổi bật như sau:
Chúng tôi đánh giá Snap trên cơ sở EV / Doanh thu, sử dụng phạm vi bội số mục tiêu từ 6,0x đến 10,0x lấy từ điểm giữa của phạm vi giữa bội số giao dịch hiện tại của Facebook và Twitter. Mặt khác, mức tăng trưởng DAU hạn chế hơn của Snap đảm bảo mức bội số thấp hơn so với Facebook, nhưng mặt khác, triển vọng ARPU thuận lợi hơn của nó đảm bảo mức cao hơn mức bội số của Twitter. Chúng tôi áp dụng bội số này để chuyển tiếp ước tính doanh thu năm 2018 để giải thích cho việc Snap là một công ty trẻ hơn so với cả hai đối tác của nó. Các ước tính định giá của chúng tôi được tóm tắt trong Bảng 5 dưới đây, nhưng các điểm rút ra chính như sau:
Ở nhiều khía cạnh, người ta có thể nói rằng IPO Snap báo trước một sự thay đổi tổng thể hơn trong các nền tảng truyền thông xã hội từ xây dựng để phát triển người dùng sang xây dựng để thu hút người dùng và kiếm tiền. Kể từ khi thành lập, Snap luôn cảm thấy giống như một sự pha trộn giữa một ứng dụng truyền thông xã hội truyền thống và một ứng dụng trò chơi. Bản chất vui tươi hơn của nền tảng này đến lượt nó đã chuyển dịch tích cực thành khả năng kiếm tiền và tăng trưởng ARPU, nhiều hơn nhiều so với các đồng nghiệp của Snap ở các giai đoạn tương đương trong vòng đời của họ. Dù chiến lược quản lý có mục đích hay không, Snap dường như được xây dựng tốt hơn để kiếm tiền.
Tất nhiên, điều này xảy ra đồng thời với sự thay đổi ngày càng tăng trong chi tiêu quảng cáo từ các phương tiện truyền thông truyền thống sang các kênh trực tuyến / kỹ thuật số và các kênh di động cụ thể. Theo nhiều cách, có cảm giác như các nhà quảng cáo đang đạt đến điểm cao nhất là chuyển phần lớn số tiền của họ sang phương tiện truyền thông xã hội và các kênh “truyền thông mới”.
Do đó, chúng tôi nhận thấy triển vọng tài chính trong tương lai của Snap rất thuận lợi và theo phân tích của chúng tôi ở trên, kết luận rằng Snap là một Mua. Giá trị của Snap là một chức năng của việc trở thành nền tảng truyền thông xã hội đầu tiên được xây dựng với các nhà quảng cáo ngay từ đầu.
Bài viết ý kiến này chỉ dành cho mục đích thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Thông tin trong tài liệu không được hiểu là bất kỳ sự chứng thực, khuyến nghị hoặc tài trợ hiện tại hoặc trong quá khứ của bất kỳ công ty hoặc bảo mật nào của tác giả hoặc Toptal LLC.