Các nhà giao dịch robot quản lý khoảng 1 đô la trong số mỗi 3 đô la. Chúng có mặt khắp nơi. Bạn có thể sở hữu một vài quỹ chỉ số được coi là quỹ robot hoặc quỹ định lượng. Chúng rẻ và chúng cung cấp quyền truy cập vào thị trường chứng khoán dường như không thể ngăn cản vào cuối năm. Nhưng cuối cùng, bong bóng có thể vỡ (ít nhất là đối với các quỹ định lượng). Tất cả các quỹ số lượng đang ngừng hoạt động (ví dụ:Columbia Threadneedle, Neuberger Berman). Các quỹ lượng tử theo xu hướng đã chứng kiến một số dòng tiền tệ nhất trong 13 năm. Vậy chính xác thì những quỹ định lượng này là gì? Tại sao họ đến? Và đây có phải là dấu hiệu của một vấn đề phổ biến với quants hay chỉ đơn giản là thiết lập lại tạm thời?
Lĩnh vực tài chính rộng lớn, vì khả năng tiếp cận vốn của nó, từ lâu đã trở thành lĩnh vực có xu hướng đón nhận các đổi mới công nghệ trước các ngành khác. Vì vậy, khi công nghệ phần mềm xuất hiện vào thế kỷ 20 và các chương trình thuật toán xuất hiện, chắc chắn lĩnh vực tài chính sẽ là nơi đầu tiên khai thác tiềm năng. John Bogle, người sáng lập Vanguard, đã ra mắt quỹ chỉ số đầu tiên trên thế giới vào những năm 1970, triển khai phần mềm theo dõi giỏ cổ phiếu và do đó, cho phép quỹ triển khai phân bổ lại tự động phù hợp với bất kỳ thay đổi nào trong tiêu chuẩn cơ bản của nó.
Lợi thế của việc sử dụng phần mềm để tự động hóa giao dịch là rất lớn, chủ yếu là ở tác dụng của nó trong việc giảm chi phí hoạt động. Các quỹ chỉ số không phải trả tiền cho nguồn nhân lực mà lẽ ra phải khai thác để đưa ra các quyết định lựa chọn và phân bổ. Sự ra đời của quỹ chỉ số là một sự kiện quan trọng trong việc mở ra thế giới quản lý tài chính cá nhân cho một thị trường đại chúng mà lẽ ra có thể được định giá bằng một dịch vụ như vậy.
Nhanh chóng cho đến ngày nay, và các quỹ tự động (định lượng), trong thập kỷ qua, đã dần dần tăng lên để nắm giữ tỷ trọng cao nhất về khối lượng theo giao dịch tổ chức trên các sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ.
Những phát triển hơn nữa trong công nghệ đã dẫn đến sự ra đời của các Quỹ giao dịch trao đổi định lượng (ETF) vào cuối những năm 1980. Các công cụ này đã triển khai các chương trình phần mềm để đưa ra các quyết định lựa chọn cổ phiếu động dựa trên các yếu tố nhất định. Ví dụ:một thuật toán có thể được lập trình để mua một cổ phiếu khi tỷ lệ thị trường trên sổ sách của nó giảm xuống dưới 1,0 và sau đó bán chính cổ phiếu đó khi tỷ lệ này tăng trên 1,5. Như thể hiện trong ví dụ thô này, phần mềm đã được lập trình để đưa ra các quyết định đầu tư có hệ thống dựa trên phân tích cơ bản mà nếu không thì các nhà quản lý con người sẽ thực hiện.
Trong 30 năm kể từ ETF đầu tiên, sự phức tạp của giao dịch tự động đã phát triển đến các giai đoạn ngày càng nâng cao do những đổi mới nhanh chóng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Trong bối cảnh của phần mềm thuật toán, việc sử dụng trí tuệ nhân tạo ngụ ý rằng các chương trình giao dịch có thể học hỏi và cải thiện hiệu quả của chúng bằng ý chí của chính chúng. Vì vậy, giả sử rằng phần mềm được sử dụng trong ví dụ ETF của chúng tôi ở trên đã được triển khai với một mô-đun trí tuệ nhân tạo. Giờ đây, nó có thể liên tục phân tích dữ liệu về hiệu suất cổ phiếu, cho phép nó sau đó rút ra cái nhìn sâu sắc rằng chiến lược có lợi hơn sẽ là chỉ mua cổ phiếu khi tỷ lệ thị trường trên sổ sách của chúng giảm xuống dưới 1,25 và bán chúng khi tỷ lệ này tăng lên 1,8. Sau đó, phần mềm sẽ bắt đầu đưa ra quyết định dựa trên việc học này mà không cần sự can thiệp của con người.
Kể từ năm 2019, các quỹ ETF và quỹ chỉ số cùng quản lý nhiều cổ phiếu của Hoa Kỳ hơn so với các nhà quản lý tài sản do con người quản lý. Trên tổng giá trị thị trường chứng khoán Mỹ 31 nghìn tỷ USD, các quỹ định lượng hiện sở hữu 35,1% vốn hóa thị trường, so với 24,3% của các quỹ do con người quản lý. Đây là một sự thay đổi đáng kể — nhưng tại sao nó lại quan trọng?
Các quỹ định lượng là sự lựa chọn của nhà quản lý tài sản vượt trội so với các đối tác nhân sự của họ theo những cách nào? Cách hữu hình nhất là thông qua các khoản phí quản lý thấp do các quỹ định lượng chi trả, mà các quỹ hoạt động do con người quản lý không thể sánh được. Hiệu quả về chi phí là một lý do tại sao chúng ta thấy Vanguard - người phát minh ra quỹ chỉ số - đi lên trong nhiều thập kỷ để đạt tới bờ vực trở thành nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Các khoản phí là rất cần thiết trong các quỹ vì theo thời gian, chúng trở thành gánh nặng chi phí đáng kể cho nhà đầu tư và bởi vì - trong bối cảnh đo lường hiệu suất - phí càng cao, hiệu suất cao hơn phải vượt qua tiêu chuẩn để biện minh cho chúng. Đặc biệt, quỹ phòng hộ có thể khiến các nhà đầu tư phải trả phí lên tới 20%, nhưng chúng hoạt động kém hiệu quả trong thập kỷ qua.
Một lợi thế khác của quỹ lượng tử đến từ khả năng rút ra thông tin chi tiết bằng cách phân tích lượng lớn dữ liệu trong thời gian thực. Điều này có thể không nhất thiết là một lợi thế cho các sự kiện trong tương lai, như nhà quản lý quỹ nổi tiếng Ray Dalio đã lưu ý:
“Nếu ai đó phát hiện ra những gì bạn đã khám phá, nó không chỉ vô giá trị mà còn trở nên giảm giá quá mức và sẽ dẫn đến thua lỗ. Không có gì đảm bảo rằng các chiến lược đã hoạt động trước đây sẽ hoạt động trở lại, ”ông nói. Một chiến lược học máy không sử dụng logic của con người sẽ “cuối cùng sẽ bị phá sản nếu nó không đi kèm với sự hiểu biết sâu sắc”.
Các quỹ định lượng cũng có thể đưa ra quyết định đầu tư nhanh hơn so với các nhà quản lý con người. Vì vậy, họ có thể đặt hàng nhanh hơn và khai thác lợi nhuận từ chênh lệch giá hẹp hiệu quả hơn. Họ có thể hiệu quả hơn nhiều trong việc thực hiện các chiến lược giao dịch so với các nhà quản lý con người do thành kiến trung lập của họ và không có rủi ro sai sót nhỏ.
Và những hạn chế của quỹ định lượng là gì? Một tiêu cực là với việc sử dụng trí tuệ nhân tạo ngày càng tăng, các quỹ định lượng khác nhau chắc chắn có thể bắt đầu đồng loạt đưa ra các quyết định giống nhau, điều này có thể gây ra các vấn đề lây lan cho thị trường tài chính. Một ưu điểm chính của quản lý quỹ dựa vào con người là khả năng phát hiện các đặc điểm riêng của thị trường và đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu định tính. Các quỹ số lượng không thể hút ngón tay cái của họ, và như vậy, có thể góp phần làm tăng sự biến động trong thời kỳ thị trường căng thẳng.
Tính khách quan có hệ thống của giao dịch định lượng đặt ra câu hỏi về cách các quỹ định lượng tạo ra sự khác biệt với nhau. Làm thế nào để một quỹ định lượng đạt được lợi thế cạnh tranh so với đối thủ? Các nhà quản lý con người kiếm được tiền bằng cách thể hiện sự hiểu biết tốt hơn về các nguyên tắc cơ bản hoặc thông qua trực giác vượt trội, cả hai yếu tố được phát triển qua nhiều năm học hỏi và được chứng minh một cách khách quan thông qua alpha tổng kết.
Các quỹ dựa trên trí tuệ nhân tạo được tạo tiền đề để phân tích một lượng lớn dữ liệu trong thời gian thực và sau đó đưa ra thông tin chi tiết và các quyết định đầu tư tiếp theo. Điều này đưa các biến mới vào các tiêu chí xếp hạng, chẳng hạn như quỹ nào có sức mạnh tính toán nhanh nhất hoặc hàng petabyte truy cập dữ liệu. Star coder có thể thay thế star trader vì các quỹ có được lợi thế cạnh tranh từ việc có quy tắc học máy ưu việt do các nhà khoa học dữ liệu viết trong nền.
Việc tìm kiếm giữa các quỹ thuật toán giao dịch tần số cao (HFT) để đạt được lợi thế cạnh tranh thông qua giao dịch nhanh hơn đã dẫn đến việc một số quỹ tạo ra mạng cáp quang hoặc vi sóng riêng để kết nối với các sàn giao dịch chứng khoán. Lý thuyết cho rằng việc đặt một đường cáp thẳng, hoàn hảo nhất sẽ mang lại hiệu quả tiềm ẩn cao nhất cho việc gửi đơn đặt hàng đến sàn giao dịch, đưa chủ sở hữu vào vị trí có lợi thế hơn so với các đối thủ cạnh tranh sử dụng các tiện ích công cộng.
Chỉ cần một vài mili giây có thể đo được lợi thế đạt được khi sở hữu một mạng cáp quang riêng. Nhưng vài phần nghìn giây này có thể dẫn đến sự khác biệt hàng triệu hoặc hàng tỷ đô la lợi nhuận cho các công ty HFT đang thực hiện hàng nghìn lệnh trong một phiên giao dịch. Trong cuốn sách Flash Boys , tác giả Michael Lewis đã trình bày chi tiết mức độ mà một số nhà giao dịch đã nhận ra lợi nhuận biên của một tuyến cáp quang tư nhân được xây dựng giữa các sàn giao dịch chứng khoán Chicago và New York. Sàn giao dịch NASDAQ ở New York có thời gian thực hiện nhanh nhất trong số các sàn giao dịch chứng khoán lớn trên thế giới, điều này cho thấy mức cổ phần cao đối với các nhà giao dịch sáng suốt muốn đạt được bất kỳ lợi thế nào họ có thể bằng cách là người đầu tiên xếp hàng.
Tuy nhiên, các mạng cáp quang tư nhân rất tốn kém để xây dựng. Chúng đòi hỏi đầu tư ban đầu đáng kể và có thể bị cản trở bởi các rào cản vật lý như núi. Tuy nhiên, các mạng vi ba cũng phục vụ cùng một mục đích nhưng với ưu điểm là tốc độ cao hơn và ít trở ngại về mặt địa lý hơn do chúng được truyền qua không khí. Ở một số thị trường, HFT đã vạch ra chiến tuyến trong giá thầu để sở hữu mạng vi ba tối ưu nhất.
Một số HFT thậm chí đã thử đồng vị trí, nghĩa là đặt phần mềm giao dịch của họ trong các hệ thống đặt bên trong các sàn giao dịch chứng khoán mà họ đang giao dịch. Theo một cách nào đó, đây là trò chơi kết thúc cho trận chiến tính thời gian để nhận lệnh trao đổi. Nhiều sàn giao dịch chứng khoán hiện cung cấp dịch vụ đồng địa điểm, tính phí cung cấp không gian cho các nhà giao dịch để đặt hệ thống của họ gần hơn với hệ thống của sàn giao dịch. Nhưng về lâu dài, tính hợp pháp của các dịch vụ đồng địa điểm này có thể sẽ bị thách thức, đặt ra các câu hỏi về đạo đức theo cách tương tự như cuộc tranh luận về tính trung lập thực. Về bản chất, thị trường chứng khoán là những nhà tạo lập thị trường hoặc thị trường mang người mua và người bán lại với nhau mà không có định kiến. Một hệ thống theo cấp của quyền truy cập có lợi sẽ phá vỡ mối quan hệ này, đây là một tình trạng khó khăn đáng lo ngại.
Ngay cả khi HFT đã cố gắng trang bị cho mình tất cả các lợi thế có thể, không có gì đảm bảo rằng nó sẽ luôn hoạt động. Trường hợp của Knight Capital sẽ luôn là một lời nhắc nhở về điều này. Knight là một trong những HFT đầu tiên tung ra thị trường, nhưng vào năm 2012, phần mềm thuật toán của nó bị trục trặc và các giao dịch sai với giá trị 7 tỷ đô la đã được thực hiện trong khoảng thời gian chỉ một giờ. Việc sửa chữa những giao dịch sai lầm này khiến công ty tiêu tốn gần nửa tỷ đô la và cuối cùng dẫn đến việc quỹ phải thanh lý và đóng cửa.
Điều đó cũng đưa chúng ta đến vấn đề quản lý tài sản cá nhân. Ở cấp độ xã hội, đây có thể là lĩnh vực quan trọng nhất cần xem xét, bởi vì một phần lớn các khoản đầu tư vào quỹ cổ phần là các khoản đầu tư vốn chung của các công dân cá nhân (ví dụ:lương hưu).
Cố vấn robot là cố vấn đầu tư dựa trên phần mềm hướng khách hàng dựa trên các thuật toán. Chúng dần trở nên nổi bật trong thập kỷ qua. Có cả hứa hẹn và nguy cơ khi loại bỏ quyền quyết định của con người khỏi lời khuyên tài chính. Một mặt, có cơ hội giới thiệu cho đông đảo người dân các khái niệm thể chế về lập kế hoạch tài chính và xây dựng danh mục đầu tư. Tuy nhiên, mặt khác, một số trụ cột ra quyết định của tư vấn robot khá tùy tiện (tức là sở hữu nhiều mối quan hệ hơn khi bạn già đi) và — trong khi khả thi là “đúng” theo nghĩa sách giáo khoa — có thể không được tính đến hoàn cảnh cá nhân của nhà đầu tư. Việc sử dụng trí thông minh nhân tạo sẽ tiếp tục trao quyền cho các cố vấn robot khi họ bắt đầu tinh chỉnh các quyết định phân bổ dựa trên kết quả học tập của chính họ.
Đây có phải là một hồi chuông cảnh báo cho nhà quản lý tài sản của con người? Liệu nó có thay đổi đáng kể cách thức quản lý tài sản được thực hiện trong các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác cung cấp dịch vụ quản lý tài sản không? Khi nói đến tiền và đầu tư, để mọi thứ cho phần mềm và công nghệ là một rủi ro mà chắc chắn rất ít người chấp nhận. Vào cuối ngày, phần mềm, ngay cả khi nó có các thành phần AI, yêu cầu các quy tắc để hoạt động; và những quy tắc này chỉ có thể được thực hiện bởi con người. Robo-cố vấn có thể làm cho quá trình quản lý tài sản nhanh hơn và hiệu quả hơn. Tuy nhiên, có lẽ người chiến thắng thực sự trong trận chiến này sẽ là tổ chức quản lý để khai thác lợi thế của cả con người và máy móc cùng hoạt động.