Nếu bạn không nhìn gì ngoài biểu đồ của S&P 500, bạn sẽ nghĩ rằng chúng ta đang bước vào giai đoạn suy thoái hoặc sắp đến ngày tận thế. Nhưng những tác động thực sự của một đại dịch như COVID-19 là gì? Thị trường chứng khoán là một thước đo tâm lý dễ theo dõi, nhưng nó có thể đo lường tác động kinh tế thực tế đến mức nào?

Sử dụng dữ liệu từ các đại dịch trước đây, tôi sẽ định lượng tác động ước tính của cuộc khủng hoảng COVID-19 hiện tại. Tôi cũng sẽ cung cấp phân tích chi phí - lợi ích để ngăn chặn các đợt bùng phát đại dịch trong tương lai bằng cách so sánh các khoản đầu tư vào các biện pháp phòng ngừa và cơ sở hạ tầng cần thiết với sự suy giảm kinh tế dự kiến ​​và "chi phí sửa chữa" do chính phủ và các biện pháp can thiệp của ngân hàng trung ương gánh chịu.

Mặc dù tôi chưa bao giờ trải qua một trận dịch lớn như thế này (chưa sinh ra đúng lúc dịch cúm Tây Ban Nha năm 1918), nhưng tôi đã tận mắt chứng kiến ​​những tác động kinh tế cơ bản trên khắp Trung và Đông Âu sau khi Bức màn Sắt sụp đổ. Làm việc với vai trò cố vấn cho Price Waterhouse, tôi đã phải đánh giá cao nhiều thứ mà hầu hết mọi người đều cho là không thể xác minh được. Việc giúp ổn định và phát triển các doanh nghiệp có khối lượng tài sản lớn sau khủng hoảng tài chính 2009 đã đặt tôi vào tình thế khó xử tương tự, đặc biệt là khi không có điểm tham chiếu hoặc thị trường giao dịch sôi động.

Chi phí Đại dịch Trong suốt Thế kỷ Qua

Rủi ro đại dịch là sự kết hợp của xác suất thấp (ước tính 1-3% / ngày), không thường xuyên xảy ra và — tùy thuộc vào các biện pháp phòng ngừa và ngăn chặn — tác động kinh tế cao đến nghiêm trọng (lên đến 3 nghìn tỷ đô la). Mặc dù các đại dịch đã được quan sát thấy ở nhiều dạng và hình dạng khác nhau trong suốt lịch sử nhân loại, nhưng một yếu tố phổ biến là sự đánh giá thấp liên tục của chúng kết hợp với sự tự mãn của công chúng. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng COVID-19 đang diễn ra đã làm rõ một cách đau đớn rằng trong thế giới toàn cầu hóa và kết nối với nhau ngày nay, rủi ro đang phổ biến hơn bao giờ hết. Yếu tố thứ hai có lẽ là yếu tố phân biệt nhất của COVID-19 so với các đại dịch khác, mang tính địa phương hơn trong suốt 100 năm qua.

Kết quả là hầu hết mọi quốc gia trên thế giới đều bị ảnh hưởng, trong số đó có các nền kinh tế lớn, phát triển như Mỹ, Tây Âu và Nhật Bản. So với đợt bùng phát dịch SARS gần 20 năm trước, lần này, tác động trực tiếp đến các nền kinh tế tiên tiến này là do thiệt hại đáng kể về nhân mạng và các tác động kinh tế toàn diện.

Vậy tại sao nó lại quan trọng?

Chúng ta hãy có một cái nhìn hơi hoài nghi về thế giới và giả định rằng chi phí của cuộc sống con người chủ yếu là mối quan tâm của nghề tính toán viên và hầu như không được đề cập trong các cuộc thảo luận chính trị hàng ngày. Tuy nhiên, việc giảm hàng tỷ đô la định giá thị trường chứng khoán trong vòng vài ngày với khả năng khiến 30% lực lượng lao động (và cử tri) mất việc làm thu hút rất nhiều sự chú ý.

Vì vậy, đặt lập luận kinh tế đó vào quan điểm, hãy xem điều gì khiến một đại dịch trở nên tốn kém và cố gắng minh họa lập luận nêu ra những đợt bùng phát lớn trong 100 năm qua.

Chi phí Đại dịch là Bao nhiêu?

Hãy bắt đầu với bảng phân tích chi phí sử dụng dịch bệnh động vật làm đại diện, dựa trên những gì chúng ta biết cho đến nay, phản ánh chặt chẽ mối quan hệ nhân quả trong đợt bùng phát COVID-19 hiện tại.

Tổ chức Thú y Thế giới đã công bố một nghiên cứu phân tích các đợt bùng phát dịch cúm gia cầm ở Nam Mỹ, Châu Á, Châu Âu và Châu Phi vào năm 2007, trong đó xác định chi phí và thiệt hại trực tiếp cũng như các tác động gián tiếp bao gồm các đợt bùng phát, lan rộng và các tác động xã hội rộng lớn hơn.

Như đã minh họa, 70% tác động chi phí tổng thể là gián tiếp nhưng hoàn toàn là do tác động cơ bản gây ra. Đây là vấn đề nan giải lớn nhất. Tính lan tỏa và độ trễ thời gian (thường là 1-2 năm) xảy ra khiến cho việc xác định và đo lường tác động đầy đủ là khá khó khăn. Những hoàn cảnh đặc biệt như WWI (bệnh cúm Tây Ban Nha, 1918-20) hoặc thiếu dữ liệu tuyệt đối (bệnh cúm châu Á, 1957-58) là những yếu tố bổ sung giải thích cho sự tự mãn chính trị trong quá khứ.

Phần sau cung cấp tóm tắt về các đại dịch lớn trong quá khứ đã xảy ra trong suốt thế kỷ qua và tổng thiệt hại ước tính về kinh tế và xã hội liên quan.

* Đợt bùng phát tiếp theo ở Ấn Độ (2015) với tỷ lệ tử vong gần 6%
Nguồn:Ước tính của Ngân hàng Thế giới, tính toán Toptal .

Tác động ngoại lệ đối với các quốc gia có thu nhập thấp

Trước đây, đã có nhiều nỗ lực khác nhau để xác định số lượng thiệt hại kinh tế do đại dịch gây ra bằng cách sử dụng dữ liệu lịch sử. Ví dụ, Ngân hàng Thế giới ước tính các đại dịch nghiêm trọng như cúm Tây Ban Nha có khả năng làm giảm GDP 5%, nguyên nhân chủ yếu (60%) do các tác động gián đoạn của các biện pháp phòng ngừa (đóng cửa đời sống kinh tế và công cộng). Các nghiên cứu khác thậm chí còn nói về tổn thất GNI (Tổng thu nhập quốc dân) lên đến 12% trên toàn thế giới, với tác động nghiêm trọng nhất là do các nước thu nhập thấp mất 50% GNI tương ứng.

Tuy nhiên, đánh giá của chúng tôi về tài liệu hàn lâm cho thấy một kịch bản được nêu trong một bài báo do ba giáo sư đại học Hoa Kỳ, trong đó có Larry Summers tại Trường Harvard’s Kennedy, xuất bản là hợp lý nhất. Trong khi các nghiên cứu trước đây chỉ tập trung vào tổn thất thu nhập, do giảm lực lượng lao động và mất năng suất do vắng mặt và gián đoạn, mô hình được sử dụng bởi nghiên cứu Fan / Jamison / Summers có một cái nhìn toàn diện hơn. Nó mở rộng tổn thất thu nhập của bộ phận theo một bộ phận được thiết kế để tính chi phí của tỷ lệ tử vong vượt mức, thường được gọi là tuổi thọ thống kê. Giá trị này có được từ các bảng câu hỏi ghi lại thu nhập vượt mức mà một cá nhân yêu cầu để tăng nguy cơ tử vong tương ứng.

Một nguồn khác là các nghiên cứu thị trường lao động định lượng. Các tính toán thống kê về giá trị tuổi thọ thường được chuẩn bị cùng với việc ước tính chi phí của các bệnh có thể phòng ngừa bằng vắc-xin hoặc gánh nặng của các yếu tố rủi ro môi trường (tức là việc giảm lượng khí thải carbon dioxide có tác dụng giảm các bệnh đường hô hấp bằng cách trợ giá ô tô điện không?). Với cách tiếp cận khá toàn diện này để tính toán thiệt hại kinh tế, chúng tôi tin rằng nghiên cứu của Fan / Jamison / Summers vượt trội hơn so với những nỗ lực trước đây nhằm định lượng chi phí kinh tế của đại dịch.

Sử dụng khung "tổn thất dự kiến" tính toán rủi ro của một sự kiện không chắc chắn, được mở rộng với thông tin về mức độ nghiêm trọng hoặc giá trị của sự kiện đó, các tác giả đã đi đến ma trận tác động sau đây phác thảo tỷ lệ tử vong và thiệt hại kinh tế do nguy cơ đại dịch cúm, như trường hợp COVID-19:

Phân loại nhóm thu nhập quốc gia được dựa trên các ngưỡng GNI bình quân đầu người được điều chỉnh hàng năm do Nhóm Ngân hàng Thế giới công bố. Dữ liệu hiện có mới nhất tính đến tháng 6 năm 2019 cho thấy các ngưỡng sau:

Mặc dù cả tỷ lệ tử vong và thiệt hại kinh tế dự kiến ​​vẫn còn đáng kể theo ma trận tác động ở trên, nhưng có thể hứa hẹn rằng, trong 30 năm qua, hầu hết các quốc gia đang dần tiến lên nấc thang thịnh vượng. Do đó, những nhóm dân cư dễ bị tổn thương nhất đã trở thành một miếng bánh nhỏ hơn.

Đặc biệt, thực tế này là một yếu tố đáng chú ý trong cuộc thảo luận hiện tại về sự cố bụi phóng xạ dự kiến ​​từ COVID-19.

Thiệt hại kinh tế ước tính từ COVID-19 Như vậy đến nay

Khi báo cáo này được viết, sự suy thoái kinh tế từ COVID-19 chỉ mới xuất hiện. Với tốc độ chưa từng có, phạm vi toàn cầu và tác động của đại dịch trong một thế giới toàn cầu hóa và có tính kết nối cao, việc định lượng tác động kinh tế đầy đủ của nó sẽ mất ít nhất một hoặc hai năm, nếu không lâu hơn.

Với những thiếu sót đáng chú ý trong khả năng xử lý và ngăn chặn sự bùng phát của các quốc gia cũng như bẫy chuột kinh tế được tích hợp sẵn, như chuỗi cung ứng chỉ dành cho Trung Quốc, chi phí “hồi sinh” bổ sung sẽ cần phải phát sinh nhưng không thể định lượng được từ quan điểm ngày nay . Một câu hỏi lớn khác cần được lịch sử trả lời nhưng rất quan trọng khi xác định thiệt hại COVID-19 sẽ là thời gian và mức độ nghiêm trọng của đại dịch, đặc biệt là ở châu Âu và Hoa Kỳ, hai khu vực mà đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng vẫn còn vài tuần nữa.

Với những cảnh báo ở trên, chúng ta hãy thực hiện một phép tính nhanh "mặt sau của phong bì" cho các quốc gia bị ảnh hưởng nhiều nhất cho đến thời điểm này (ngày 7 tháng 4 năm 2020) để xem chúng ta có thể đi đến đâu.

* Tỷ lệ tổn thất kinh tế tính theo giá trị phần trăm của Tổng thu nhập quốc dân (GNI) thể hiện tổng thiệt hại kinh tế hàng năm dự kiến, bao gồm tổn thất thu nhập và tỷ lệ tử vong vượt mức.
Nguồn:Ngân hàng Thế giới, Rủi ro đại dịch:thiệt hại dự kiến ​​lớn đến mức nào ?, và tính toán của Toptal .

Tổng cộng, các nền kinh tế lớn bị ảnh hưởng bởi COVID-19 này dự kiến ​​sẽ phải gánh chịu thiệt hại kinh tế hàng năm ước tính là 242,5 tỷ USD, gấp hơn 4 lần mức thiệt hại kinh tế lớn nhất từ ​​một trận dịch được ghi nhận cho đến nay. Dịch bệnh tốn kém nhất trước đây là Ebola với tổng chi phí ước tính là 53 tỷ USD.

Làm thế nào điều này so sánh với những gì thị trường chứng khoán hiện đang phát triển? Chỉ số S&P 500 đứng ở mức 3.231 tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2019 và trị giá 26,7 nghìn tỷ đô la Mỹ. Kể từ đó, nó đã giảm 594 điểm, tương đương 18,4% giá trị. Nếu chuyển khoản này sang đô la Mỹ, chỉ riêng 4,9 nghìn tỷ đô la Mỹ đã bị xóa sổ khỏi thị trường chứng khoán Mỹ.

Làm thế nào chúng ta có thể giải thích sự khác biệt giữa thiệt hại kinh tế hàng năm được tính toán và phản ứng của thị trường chứng khoán? Chà, câu trả lời trung thực là, chúng tôi không thể, nhưng chúng ta hãy thử.

Thị trường chứng khoán có xu hướng phản ứng quá mức. Điều này đặc biệt đúng trong thế giới giao dịch tự động và được lập chỉ mục cao ngày nay. Bỏ qua yếu tố phóng đại này, chúng ta cần lưu ý rằng ước tính tổn thất được tính toán là 242,5 tỷ đô la Mỹ là một số tiền hàng năm. Với kỳ vọng của ngày nay về tổng thời gian của đại dịch COVID-19 là ít nhất từ ​​một đến hai năm, những lượng này có thể tăng lên đáng kể, giả sử các tác động tương tự trong tất cả các chu kỳ. Tác động thứ ba và có khả năng bị đánh giá thấp nhất bắt nguồn từ thực tế là các tác động kinh tế tiêu cực do chuỗi cung ứng và thị trường toàn cầu hóa không được đưa vào mô hình cơ bản được sử dụng cho các tính toán này.

Xét về tác động có thể xảy ra của chuỗi cung ứng toàn cầu hóa, một quan sát thú vị khác là hiệu suất khác biệt của các chỉ số thị trường toàn cầu khác nhau. Trong khi chỉ số Shanghai Composite chỉ mất dưới 9% trong năm nay, thì S&P 500 và Euro Stoxx 50 lần lượt giảm khoảng 17% và 25%. Đây là một chỉ số có khả năng cho thấy sự khác biệt về tác động do mức độ kết nối kinh tế khác nhau và do đó mức độ nghiêm trọng của sự gián đoạn chuỗi cung ứng.

Vì vậy, đây có phải là một phản ứng thị trường thích hợp? Chúng tôi chưa biết. Ở một mức độ lớn, nó phụ thuộc vào cuộc khủng hoảng kéo dài bao lâu, hệ thống y tế sẽ có khả năng đối phó tốt như thế nào (“làm phẳng đường cong”) và tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế toàn cầu liên kết với nhau sẽ nhanh chóng như thế nào. Tuy nhiên, sự so sánh sau đây về phản ứng của S&P trong cuộc khủng hoảng hiện tại so với những cuộc khủng hoảng trong quá khứ làm dấy lên nghi ngờ về sự phù hợp của tình trạng suy thoái thị trường chứng khoán hiện tại. Hơn nữa, nó phản ánh cả sự thiếu thông tin và nỗi sợ hãi.

Vậy chúng ta sẽ đi đâu từ đây?

Con đường phía trước

Ngay cả với tác động đầy đủ của COVID-19 mới xuất hiện, rõ ràng là cần phải làm nhiều hơn nữa để tăng cường đáng kể khả năng sẵn sàng và nhận thức rủi ro trên toàn cầu đối với sự bùng phát không thể tránh khỏi của dịch cúm trong tương lai và các đại dịch khác. Rủi ro đang tăng lên không chỉ do mức độ toàn cầu hóa và tính liên kết với nhau mà còn do tốc độ đô thị hóa tăng nhanh làm tăng tốc độ ô nhiễm và do đó giảm thời gian để các cơ quan chức năng ban hành và phối hợp các biện pháp đối phó.

Ban Giám sát Chuẩn bị sẵn sàng Toàn cầu đề xuất các biện pháp chính sau trong báo cáo tháng 9 năm 2019:

• Người đứng đầu chính phủ phải cam kết và đầu tư.
• Các quốc gia và tổ chức khu vực phải làm gương.
• Tất cả các quốc gia phải xây dựng hệ thống mạnh mẽ.
• Các quốc gia, nhà tài trợ và các tổ chức đa phương phải chuẩn bị cho tình huống xấu nhất.
• Các tổ chức tài trợ phải liên kết việc chuẩn bị sẵn sàng với việc lập kế hoạch rủi ro tài chính.
• Các nhà tài trợ hỗ trợ phát triển phải tạo ra các động lực và tăng cường tài trợ để chuẩn bị sẵn sàng.
• Liên hợp quốc phải tăng cường các cơ chế điều phối.

Với mức cược cao, việc ngăn chặn và ngăn chặn đại dịch phải trở thành một phần của hộp công cụ tạo lợi thế cạnh tranh được triển khai bởi các nhà hoạch định chính sách kinh tế cũng như quản lý của các công ty và tổ chức cá nhân.

Kết luận

Thiệt hại kinh tế do đại dịch gây ra ngang bằng với các mối đe dọa kinh tế cao cấp khác như biến đổi khí hậu (0,2-2,0% GDP toàn cầu bị rủi ro) hoặc thiên tai quy mô lớn (0,3-0,5% GDP toàn cầu bị rủi ro). Cả ba đều được IMF coi là thảm họa kinh tế lớn với mức rủi ro từ 0,5% GDP toàn cầu trở lên.

Tuy nhiên, trong khi thiên tai và đặc biệt là biến đổi khí hậu được tuyên bố là những vấn đề hàng đầu thu hút cả sự quan tâm chính trị và nguồn tài trợ đáng kể, thì rủi ro đại dịch lại không.

Học viện Y khoa Quốc gia Hoa Kỳ ước tính rằng cam kết gia tăng 4,5 tỷ đô la Mỹ hàng năm sẽ được sử dụng chủ yếu để tăng cường hệ thống y tế công cộng quốc gia, tài trợ cho R&D và tài trợ cho các nỗ lực điều phối và dự phòng toàn cầu sẽ làm giảm đáng kể mức độ nghiêm trọng của các đợt bùng phát trong tương lai.

So với thiệt hại kinh tế lên tới 50 tỷ đô la Mỹ do hậu quả của đại dịch trong quá khứ và thiệt hại ước tính từ mối đe dọa COVID-19 hiện tại, 4,5 tỷ đô la Mỹ là một chặng đường dài.

Ngân hàng Thế giới và WHO ước tính rằng chỉ cần 1-2 đô la Mỹ trên đầu người mỗi năm cho việc chuẩn bị sẵn sàng cho đại dịch sẽ cho phép chuẩn bị đầy đủ. Đầu tư vào sự chuẩn bị sẵn sàng cũng mang lại lợi ích tài chính đáng kể. Ví dụ, một khoản đầu tư hàng năm từ 1,9-3,4 tỷ đô la Mỹ để tăng cường hệ thống sức khỏe động vật và con người sẽ mang lại lợi ích công toàn cầu ước tính hơn 30 tỷ đô la Mỹ. Tỷ suất sinh lợi không tệ.