Năm 2018 là một năm mà các nhà đầu tư nhận ra rằng các quỹ nợ không phải lúc nào cũng an toàn và tuyến tính như những gì chúng được tạo ra. Việc IL&FS vỡ nợ, vấn đề NBFC, giá dầu, lạm phát đã góp phần tạo nên một kịch bản khá biến động cho trái phiếu. Các nhà đầu tư hiện đang tự hỏi, những gì có sẵn cho năm 2019? Mọi thứ sẽ tốt hơn từ đây chứ?

Chúng tôi đã liên hệ với Arvind Chari, Trưởng phòng thu nhập cố định &giải pháp thay thế với Cố vấn lượng tử và được anh ấy nói chuyện về tất cả những điều này và hơn thế nữa. Arvind có 15 năm kinh nghiệm tại các thị trường có thu nhập cố định ở Ấn Độ với tư cách là đại lý, nhà phân tích và người quản lý danh mục đầu tư.

Đây là tất cả các câu hỏi (in in đậm ) và phản hồi của Arvind. Mọi sự nhấn mạnh đều là của tôi.

Hãy bắt đầu với câu hỏi thường gặp nhất trong tâm trí nhà đầu tư. Một trong những cú sốc lớn trong năm nay là vụ vỡ nợ IL&FS. IL&FS mặc định đại diện cho những triệu chứng nào?

Vấn đề mặc định của IL&FS là cả hai - một vấn đề cụ thể của công ty / lĩnh vực và một vấn đề lớn hơn là thiếu quản trị công ty phù hợp. Vụ vỡ nợ đã cho thấy sự căng thẳng trong lĩnh vực tài trợ cơ sở hạ tầng và các vấn đề tiềm ẩn ngay cả trong các dự án của chính phủ.

IL&FS là trường hợp đầu tiên mà tôi nhớ về một công ty AAA đi thẳng vào danh mục D - Default. Mặc dù nó được xếp hạng AAA, nó không bao giờ được giao dịch như một AAA.

Trái phiếu IL&FS trước đây luôn có lợi suất / lãi suất cao hơn một chút so với các công ty AAA khác. Vì vậy, thị trường đã biết và định giá cấu trúc công ty phức tạp và bảng cân đối kế toán lộn xộn của nó nhưng hầu hết không mong đợi nó vỡ nợ.

Đó là khá nhiều thông tin. Câu hỏi đặt ra là khi ngay cả các chuyên gia và nhà quản lý quỹ thất bại, các nhà đầu tư làm cách nào để bảo vệ trước những rủi ro đó trong danh mục đầu tư của họ?

Đáng buồn thay, tôi tin rằng các nhà đầu tư cá nhân không có cách nào để bảo vệ trước những rủi ro (tín dụng) trực tiếp như vậy. Luôn thận trọng khi đầu tư vào nợ thông qua các quỹ tương hỗ có thể giúp phân tán rủi ro và thu hồi vốn. Hy vọng rằng nhà quản lý quỹ có thể quản lý rủi ro tín dụng và rủi ro thị trường vốn có.

Đã thực hiện. Đánh giá của bạn về môi trường lãi suất hiện tại là gì? Các nhà đầu tư muốn biết những gì có sẵn cho trái phiếu trong năm 2019?

Năm 2018 vô cùng biến động. Chúng tôi đã có lợi suất trái phiếu Chính phủ 10 năm chuyển từ khoảng 7% lên 8,25% và bây giờ quay trở lại 7,25%. Tôi hy vọng năm 2019 sẽ suôn sẻ hơn nhưng tôi nghi ngờ điều đó sẽ xảy ra.

Mức lạm phát thấp hiện nay, đặc biệt là lạm phát lương thực khó có thể duy trì được lâu. Chúng ta đang tiến tới cuộc bầu cử năm 2019 và chúng ta nên giả định rằng ngoài việc miễn cho các khoản vay trang trại, giá thực phẩm cũng sẽ được nâng lên để bù đắp cho nông dân và thúc đẩy kinh tế nông thôn.

Chính phủ đã tăng MSP (Giá hỗ trợ tối thiểu) nhưng giá thị trường vẫn ở dưới mức đó và người ta có thể thấy nông dân tiếp tục tức giận. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ tăng và thâm hụt tài khóa sẽ tăng.

Tôi nghĩ rằng kỳ vọng với sự thay đổi trong thống đốc RBI, lãi suất sẽ giảm mạnh, theo tôi là sai lầm. Dầu đang giúp đỡ và nếu nó vẫn như vậy, nhu cầu RBI tăng lãi suất sẽ ít hơn. Ngay cả khi RBI giảm lãi suất hiện tại xuống 50 bps, nó sẽ thấy một tình huống mà nó có thể phải tăng sau này.

Bầu cử và kết quả sau bầu cử tùy thuộc vào người thành lập chính phủ sẽ giữ yếu tố quyết định chính đối với lãi suất và tiền tệ.

Các nhà đầu tư nên thận trọng đối với các khoản đầu tư nợ; thích tính thanh khoản cao; và chọn an toàn hơn lợi nhuận vào năm 2019.

Với thông tin cơ bản này, các danh mục đầu tư mà bạn quản lý hiện đang có vị trí như thế nào?

Chúng tôi coi trọng rủi ro hơn lợi nhuận, và do đó danh mục đầu tư của chúng tôi có khả năng vẫn rất phòng thủ và không thích rủi ro. Vì vậy, trong quỹ trái phiếu của chúng tôi, chúng tôi sẽ chạy thời hạn / kỳ hạn thấp, thanh khoản cao, rủi ro tín dụng thấp - ít nhất là trong hai quý đầu tiên.

Cảnh báo phù hợp. Tuy nhiên, nó có khả năng phát sinh một số rủi ro tín dụng đối với các nhà đầu tư tích cực nói rằng thông qua quỹ rủi ro tín dụng?

Tôi có một vài vấn đề cơ bản với quỹ rủi ro tín dụng hiện tại. Thị trường tín dụng không có tính thanh khoản cao so với quy mô tài sản mà chúng điều hành. Họ chưa chứng kiến ​​một cuộc khủng hoảng hệ thống thực sự như cuộc khủng hoảng năm 2008/2013. Chúng tôi vẫn chưa thấy hành vi của nhà đầu tư và người quản lý quỹ tại thời điểm đó.

Tôi cũng nhận thấy quỹ rủi ro tín dụng có tỷ lệ chi phí cao - do đó, kiếm được 9-10% và trả chi phí 1-2%; với lợi nhuận ròng là 7-8%, với tất cả các rủi ro vỡ nợ và tính thanh khoản kém, chỉ là không phù hợp với tôi.

Về mặt chiến thuật, một lần nữa chỉ dành cho các nhà đầu tư sành sỏi, nếu thị trường tín dụng đóng băng trở lại như đã xảy ra vào tháng 10 năm 2018, có thể có một số khoản tín dụng tốt có chọn lọc giao dịch với lợi suất tốt, nhưng điều này không dành cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Các Nhà đầu tư Bán lẻ nên cố gắng duy trì các khoản đầu tư và phân bổ tài sản của họ ĐƠN GIẢN nhất có thể. Trong hầu hết các trường hợp, do các nhà đầu tư đã tiếp xúc nhiều với các sản phẩm thu nhập cố định thông qua tiền nằm trong tài khoản tiết kiệm, tiền gửi cố định, PF, PPF - họ thực sự có thể không cần đầu tư vào thu nhập cố định.

Vì vậy, người ta cần xem xét toàn bộ rổ thu nhập cố định mà người ta có và sau đó xem xét các quỹ tương hỗ nợ, nhiều hơn để thay thế cho các công cụ thu nhập cố định truyền thống.

OK. Tôi sẽ thúc đẩy điều này xa hơn với bạn. Có khả năng có cơ hội tăng vốn trong năm tới không?

Với mức chúng ta đang kết thúc năm, trừ khi giá dầu tiếp tục giảm và giá lương thực không tăng, chúng ta thấy khả năng tăng vốn trong thu nhập cố định so với mức hiện tại là rất hạn chế.

Chắc chắn rồi. Bạn đã lên tiếng về việc đánh dấu hoàn toàn vào chính sách thị trường đối với các quỹ thanh khoản? Bạn có thể đưa chúng tôi đi qua suy nghĩ đó không?

Tôi cũng đã lên tiếng về sự cần thiết phải có một quy tắc để cấm các quỹ thanh khoản chấp nhận bất kỳ rủi ro tín dụng nào.

Chúng ta phải nhìn nhận nó từ quan điểm của các nhà đầu tư. Nhà đầu tư muốn đạt được điều gì với một quỹ thanh khoản?

Sau đó, mục tiêu đầu tư của quỹ thanh khoản là gì ?. Để giữ cho nó thanh khoản, an toàn và sau đó kiếm được lợi nhuận theo tỷ lệ tài khoản tiết kiệm ngân hàng.

Tất cả các trường hợp vỡ nợ gần đây đều xảy ra trong các quỹ thanh khoản. Điều đó sẽ khiến SEBI và ngành quỹ tương hỗ lo lắng.

Trên thị trường đối với quỹ thanh khoản, logic rất rõ ràng, quỹ tương hỗ không phải là tiền gửi ngân hàng. Lợi nhuận mà nó cố gắng cung cấp không thể đảm bảo, tuyến tính.

Tất cả các khoản đầu tư mà quỹ tương hỗ thực hiện cần được đánh dấu đầy đủ trên thị trường để xác định mức định giá hợp lý hàng ngày và để đảm bảo rằng NAV được công bố là có thật và có thể thực hiện được.

Tôi không có dữ liệu nên tôi không biết, nhưng một người cần kiểm tra, chẳng hạn như trước khi mặc định, các giấy tờ IL&FS có thời hạn dưới 60 ngày đã được đánh dấu để đưa ra thị trường để giải thích cho tình trạng tài chính xấu đi của nó.

Chà, dựa trên thông tin bạn đã chia sẻ cho đến nay, tôi nghi ngờ đó là trường hợp. Quan điểm của bạn về việc đầu tư thụ động vào các quỹ nợ là gì? Chúng tôi không thấy nhiều về nó ở Ấn Độ.

Tôi không phải là một người tin tưởng lớn vào lập chỉ mục. Bạn đã phụ thuộc quá nhiều vào đánh giá của người tạo chỉ mục và nhà cung cấp.

Trong thu nhập cố định của Ấn Độ, một chỉ số có nhiều yếu tố cấu thành trên thực tế rất khó tái tạo do tính thanh khoản cơ bản trên thị trường trái phiếu bị thiếu.

OK. Nhưng xét về chỉ số / ETF đầu tư, các quốc gia khác, chẳng hạn như Mỹ, dường như có nhiều sản phẩm hoạt động trong lĩnh vực này?

Trên toàn cầu, ETF trái phiếu không lớn như cổ phiếu. Chính vì những lý do tôi đã đề cập trước đây.

Vì vậy, đó là phần kỹ thuật. Bây giờ, hãy xem tất cả những gì đóng góp vào quá trình suy nghĩ của bạn. Bạn khuyên nhà đầu tư nên đọc gì?

Tôi đọc nhiều sách nhàm chán. Tôi không nghĩ có ai lại say mê những gì tôi đọc.

Từ những gì tôi đọc được vào năm 2018 -

Tinh thần kinh doanh:

• Chó đánh giày (câu chuyện về Người sáng lập Nike)
• Tại sao tôi ngừng đeo tất - Alok Kejriwal (Contest2win; games2win)
• Làm thế nào để thất bại trong mọi việc mà vẫn thắng lớn - Scott Adams (Dilbert)

Kinh tế:

• Khảo sát Kinh tế - Arvind Subramaniam (Ý tôi thực sự là đây..đây là luận thuyết hay nhất về nền kinh tế Ấn Độ và tuyệt đối phải đọc đối với sinh viên và nhà nghiên cứu)

Đầu tư:

• Tôi nhận thức được hành vi và sự thiên vị trong đầu tư sau khi đọc Tư duy nhanh và chậm - Daniel Kahneman.
• Dự án đang hoàn thành - là câu chuyện về sự hợp tác của Amos Tversky và Daniel Kahneman trong việc nghiên cứu các thành kiến ​​về tâm trí và hành vi của con người.

Lịch sử:

• Con đường tơ lụa - Peter Frankopan (kể lại lịch sử hấp dẫn theo quan điểm của châu Á..nó là nơi tất cả các hành động đã xảy ra.)

Đây không phải là một danh sách nhàm chán. Trên thực tế, đó là một danh sách tuyệt vời.

Cảm ơn vì đã chia sẻ quan điểm của bạn với chúng tôi Arvind. Tôi hy vọng các nhà đầu tư cũng có cái nhìn tốt hơn về trái phiếu và lãi suất và họ nên lập kế hoạch chiến lược đầu tư như thế nào.