Lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng cao được cho là nguyên nhân châm ngòi cho đợt bán tháo cổ phiếu mạnh vào đầu tháng Hai. Nhưng thiệt hại thực sự, theo quan điểm của tôi, là do một số quỹ giao dịch trao đổi phức tạp và các sản phẩm khác cho phép các nhà giao dịch đặt cược khổng lồ theo hướng của Chỉ số Biến động CBOE, được biết đến với ký hiệu VIX và thường được gọi là “chỉ số sợ hãi . ” Tin tốt:Việc bán tháo có thể đã kết thúc. Nhưng bất kể nó có đứng sau chúng ta hay không, bạn chắc chắn nên tránh xa các ETF biến động nguy hiểm này.
Sự biến động của thị trường chứng khoán ở mức thấp đáng kinh ngạc trong hai năm qua khi thị trường tăng lên một cách nhẹ nhàng. Các nhà giao dịch đặt cược rằng sự biến động thấp sẽ tiếp tục. Những vụ cá cược này có lợi nhuận khủng khiếp. Quỹ ETF hợp đồng tương lai ngắn hạn ProShares VIX (SVXY, 11,34 đô la), chẳng hạn, đã tăng 80,3% trong năm 2016 và 181,8% vào năm ngoái.
Cách đây ít hơn một tuần, thị trường đột nhiên biến động - và các khoản tiền bị phá sản. ProShares Short VIX Hợp đồng tương lai ngắn hạn mất 89,7% khó tin vào tuần trước . Một sản phẩm giao dịch trao đổi tương tự, VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN (XIV, 5,34 đô la), giảm 95,3%. Bản thân VIX đã tăng gần 70%.
Tại sao? Khi các khoản đặt cược vào mức độ biến động thấp tiếp tục giảm đi, các nhà giao dịch đã bán phá giá hàng loạt. Hàng tỷ đô la đã chảy ra khỏi quỹ và hợp đồng tương lai VIX. Giá của các quỹ ETF biến động mạnh, gây áp lực mua lớn lên các hợp đồng tương lai và các quỹ gắn liền với sự gia tăng biến động của thị trường chứng khoán.
Hầu hết các giao dịch mua là "mua ngắn hạn". Khi một nhà giao dịch hoặc quỹ muốn đặt cược rằng VIX sẽ giảm, họ đã vay các chứng khoán sẽ tăng lên với sự biến động gia tăng với hy vọng trả lại các cổ phiếu đã vay với giá thấp hơn. Khi việc đặt cược vào sự biến động thấp tiếp tục diễn ra sai lầm nghiêm trọng, những người bán khống buộc phải mua chứng khoán gắn với VIX tăng, do đó đẩy chỉ số sợ hãi lên cao hơn bao giờ hết.
Khi chỉ số đó tăng vọt, không có gì ngạc nhiên khi cổ phiếu tăng giá. VIX và thị trường chứng khoán thường di chuyển ngược chiều nhau; nói khác đi, thị trường chứng khoán càng biến động thì càng có nhiều khả năng giảm giá.
Hơn nữa, những nhà giao dịch bị thua lỗ lớn khi đặt cược VIX ngắn hạn của họ thường mua những khoản tiền này bằng tiền đi vay. Để trả lại tiền, họ đã bán cổ phiếu và các chứng khoán khác, thúc đẩy thị trường bán tháo.
Người bán hàng đã kiệt sức chưa? Các cuộc biểu tình lớn vào thứ Sáu và thứ Hai cho thấy điều đó có thể xảy ra. Không ai biết những nhà giao dịch này đã sử dụng bao nhiêu ký quỹ (tiền đi vay) trong các quỹ VIX biến động ngắn hạn và các công cụ khác, vì vậy một số có thể tiếp tục rút ngắn giao dịch của họ. Nhưng thiệt hại xảy ra vào tuần trước có thể là điều tồi tệ nhất. Một lưu ý lớn:Sau khi bắt đầu bán tháo, nó có thể tiếp tục vì nhiều lý do bất kể điều gì đã kích hoạt nó ban đầu.
Ít nhất một ETF biến động - VelocityShares ’XIV, được phát hành bởi Credit Suisse (CS) - có kế hoạch thanh lý vào ngày 21 tháng 2. Bản cáo bạch của nó cho phép nó đóng cửa sau bất kỳ khoản lỗ nào trong một ngày từ 80% trở lên. Tuần trước, Fidelity đã ngừng mua ba quỹ tập trung vào biến động.
Tôi muốn thấy tất cả chúng đã đóng cửa. Theo quan điểm của tôi, Ủy ban Chứng khoán &Giao dịch không bao giờ cho phép bán các quỹ này - đặc biệt là cho các nhà đầu tư cá nhân thông thường. Chúng cực kỳ dễ bay hơi, phục vụ rất ít nếu có bất kỳ mục đích hữu ích nào và như chúng ta đã thấy, có thể gây hại thực sự cho thị trường.
Có bao nhiêu nhà đầu tư đọc được ngôn ngữ bản cáo bạch cho phép Credit Suisse ETN gấp lại sau một ngày thua lỗ 80%? Câu trả lời có thể là “số ít quý giá”.
Thậm chí ít người có thể hiểu được các vấn đề của lãi kép hàng ngày, mà tất cả các công cụ này sử dụng vì chúng đặt tỷ lệ đòn bẩy giống nhau vào đầu mỗi ngày giao dịch. Bản cáo bạch cho các nhà đầu tư biết rằng những khoản tiền này sẽ được sử dụng trong một ngày hoặc ít hơn. Tuy nhiên, tất nhiên, ít người đọc bản in đẹp và nhiều người trong số những người không chú ý đến cảnh báo.
Lãi kép hàng ngày có nghĩa là các nhà đầu tư có khả năng mất tiền trong các quỹ này nếu họ đầu tư trong thời gian dài, đặc biệt nếu chỉ số cơ bản của họ có nhiều biến động. Vấn đề là số học đơn giản. Giả sử bạn đầu tư 1.000 đô la vào một trong những quỹ này và nó tăng 20% trong một ngày. Khi đó bạn có 1.200 đô la. Giả sử quỹ mất 20% vào ngày hôm sau. Bạn không có 1.000 đô la; thay vào đó bạn chỉ có $ 960. Quá trình đó có thể làm hao mòn khoản đầu tư của bạn theo thời gian. Bạn có thể kiếm tiền theo thời gian từ các quỹ này, nhưng chỉ khi chỉ số cơ bản của chúng tiếp tục theo một hướng khá nhiều.
Rất nhiều quỹ có đòn bẩy sử dụng lãi kép hàng ngày đã bị mất tiền trong những năm mà chỉ số họ theo dõi (không có đòn bẩy) hoàn thành đen tối. Ví dụ, Direxion Daily MSCI Emerging Markets Bull 3x (EDC), được thiết kế để cung cấp ba lần lợi nhuận hàng ngày của Chỉ số Thị trường Mới nổi MSCI, đã mất 2,7% hàng năm trong năm năm qua trong khi chỉ số này đã tăng 4,6% hàng năm. .
Nếu một vài thương nhân ở Phố Wall phát hiện ra hai con chim đang đậu trên dây, họ có thể sẽ đặt cược xem con chim nào sẽ bay ra đầu tiên. Theo quan điểm của tôi, những khoản tiền đòn bẩy và nghịch đảo này mang lại lợi ích nhiều cho nền kinh tế như việc đặt cược vào nhà giao dịch nào thắng cược con chim.
Tuy nhiên, như chúng ta đã thấy, quỹ có thể gây thiệt hại rất lớn.
Steven Goldberg là cố vấn đầu tư tại khu vực Washington, D.C.,.