John W. Rogers Jr. là chủ tịch, đồng giám đốc điều hành và giám đốc đầu tư của Ariel Investments, do ông thành lập năm 1983. Ông là giám đốc chính của Ariel Fund (ARGFX) và giám đốc điều hành của Ariel Appreciation Fund. Đọc tiếp khi chúng tôi hỏi Rogers về giá trị, các công ty nhỏ và những rủi ro đối mặt với thị trường.
Bạn là người được tôn vinh nhà đầu tư giá trị. Bạn xác định giá trị như thế nào? Chúng tôi nghĩ về nó như là mua cổ phiếu đang bán với giá chiết khấu so với giá trị thị trường tư nhân của chúng. Đối với chúng tôi, một chứng khoán được định giá thấp đang được bán với chiết khấu hơn 40% so với giá trị mà chúng tôi nghĩ là giá trị của công ty.
Đầu tư giá trị gặp khó khăn trong một thời gian dài nhưng đã quay trở lại một cách thành công sau thị trường gấu năm ngoái và quỹ của bạn đã hoạt động rất tốt. Điều gì giải thích cho sự trở lại của giá trị? Chúng ta đã ở ngoài hoang dã quá lâu. Chênh lệch định giá giữa cổ phiếu định hướng tăng trưởng và cổ phiếu giá trị đã ở mức cao trong lịch sử và khoảng cách đó không thể tồn tại trong dài hạn.
Điều thứ hai là khi lạm phát bắt đầu quay trở lại, mọi người hiểu rằng nó sẽ khiến lãi suất cao hơn. Khi lãi suất tăng, thu nhập trong tương lai của các cổ phiếu tăng trưởng ngày càng trở nên ít giá trị hơn.
Cổ phiếu giá trị thường tạo ra tiền mặt của họ ở đây và bây giờ, và cũng thường theo chu kỳ, có nghĩa là khi nền kinh tế phát triển trở lại, cổ phiếu giá trị sẽ có thể tạo ra nhiều thu nhập. Và những khoản thu nhập đó sẽ có giá trị hơn nhiều trong môi trường lãi suất cao hơn nhiều so với thu nhập của các cổ phiếu tăng trưởng trong những năm tới và những năm tới.
Chu kỳ giá trị mới này phải chạy trong bao lâu? Nó chỉ bắt đầu. Tôi muốn nói rằng chúng ta chỉ đang ở hiệp thứ hai của một trò chơi chín hiệp. Tôi nghĩ gió sẽ ở sau lưng chúng ta trong ít nhất ba đến bốn năm nữa. Cổ phiếu của chúng tôi hiện tại rất rẻ so với thị trường rộng lớn hơn. Sẽ mất nhiều thời gian để khoảng cách đó thu hẹp.
Nhà đầu tư có thể tìm thấy giá trị ở đâu trên thị trường ngày nay? Bạn đã mua gì gần đây? Chúng tôi có một số lĩnh vực mà chúng tôi cho là rất rẻ.
Yêu thích của chúng tôi trong nhiều năm qua là các công ty dịch vụ tài chính có thu phí. Lazard (LAZ) là vị trí lớn nhất trong Ariel Fund. Lazard được trả tiền cho lời khuyên về mua bán và sáp nhập và các giao dịch tài chính. Nó cũng có một bộ phận quản lý đầu tư toàn cầu cực kỳ thành công và một bộ phận kinh doanh giúp các công ty thông qua việc tái cấu trúc.
Công ty yêu thích thứ hai của chúng tôi là KKR &Co. (KKR), một trong những công ty cổ phần tư nhân ưu việt trên thế giới.
Khi nền kinh tế phục hồi mạnh mẽ, chúng tôi có một số cái tên được cho là được hưởng lợi từ nhu cầu bị dồn nén từ cuộc khủng hoảng COVID.
Yêu thích của chúng tôi ở đó là Madison Square Garden Entertainment (MSGE). Không chỉ sở hữu đấu trường nổi tiếng nhất thế giới, nơi đây còn sở hữu khu đất xung quanh đấu trường - bất động sản midtown New York vô cùng giá trị. Chúng tôi cho rằng khi lạm phát quay trở lại, giá trị bất động sản sẽ quay trở lại. Và tất nhiên, khi nền kinh tế phát triển trở lại và COVID kết thúc, mọi người sẽ quay lại Garden để xem các buổi hòa nhạc và trò chơi.
Công ty cũng có một dự án thú vị ở Las Vegas được gọi là Sphere, một địa điểm sáng tạo với cách nghĩ mới về cách giải trí cho mọi người. Công ty hy vọng có thể nhượng quyền thương hiệu trên khắp thế giới. Các nhà phân tích nghi ngờ, nhưng chúng tôi tin rằng Sphere sẽ trở nên tuyệt vời.
Một yêu thích khác của chúng tôi đã hoạt động tốt trong suốt cuộc khủng hoảng COVID nhưng cũng sẽ phục hồi tốt:Mattel (MAT).
Nó có các thương hiệu mang tính biểu tượng mà chúng ta đều biết - Hot Wheels, Barbie, American Girl. Những đứa trẻ bị mắc kẹt ở nhà, cần nhiều thứ để chơi cùng và công ty đã học được cách thu lợi từ việc bán sản phẩm qua internet trong giai đoạn này. Điều tốt nhất vẫn nên đến vì Mattel có tất cả những thương hiệu và tài sản trí tuệ tuyệt vời này có thể được đưa vào phim và các cơ hội thú vị khác.
Cổ phiếu của các công ty nhỏ đã có một phiên giao dịch tốt. Bạn có nghĩ rằng có nhiều hơn để đến? Tôi làm. Chúng tôi đã đánh bắt cá trong ao có giá trị nhỏ và trung bình này trong 38 năm nay. Các nhà phân tích nghiên cứu đã bỏ qua rất nhiều công ty nhỏ hơn này, đặc biệt nếu họ không phải là một phần của các chỉ số chính - chúng tôi nói về việc họ là những công ty "mồ côi". Có rất nhiều cơ hội để tìm được món hời ở những khu vực nhỏ hơn, được định giá thấp hơn này của thị trường.
Một trong những mục yêu thích của chúng tôi là Kennametal (KMT), chuyên sản xuất các công cụ cắt kim loại. Chúng tôi nghĩ rằng nó sẽ là người thụ hưởng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng.
Các công ty truyền thông nhỏ cũng bị bỏ quên. Yêu thích của chúng tôi là Tegna (TGNA).
Nó sở hữu các đài truyền hình trên khắp Hoa Kỳ. Nó phụ thuộc vào quảng cáo, vì vậy nó là một thế giới hoàn hảo ngay bây giờ khi ngày càng có nhiều người cố gắng quảng bá sản phẩm của họ khi nền kinh tế phát triển trở lại. Đồng thời, với tất cả những tranh cãi ở nước ta hiện nay, quảng cáo từ các chiến dịch chính trị và các chiến dịch phát hành đơn lẻ đã là một luồng gió lớn cho ngành truyền hình.
Bạn thấy việc xây dựng trên thị trường ngày nay có những rủi ro nào? Một trong những thành viên hội đồng quản trị của chúng tôi là Chris Kennedy. Ông nội của anh là Joe Kennedy, người nổi tiếng đã nói rằng ngay trước thời kỳ suy thoái khi anh nhận được lời khuyên về chứng khoán từ cậu bé đánh giày, anh biết rằng đã đến lúc phải ra khỏi thị trường.
Khi bạn có nhiều hưng phấn và nhiệt huyết đến mức đó và mọi người đều nghĩ rằng bạn có thể giàu lên nhanh chóng, đó là lúc cần phải thận trọng.
Ngày nay, ở mọi nơi tôi đến, mọi người đều muốn nói về tiền điện tử. Tôi chưa thấy bất cứ thứ gì giống như vậy kể từ khi bong bóng internet - và điều này thậm chí có thể còn tồi tệ hơn. Tôi muốn nói với mọi người ngay bây giờ hãy cẩn thận trong việc theo đuổi "điểm nóng" của thời điểm này.
Tôi sẽ rất thận trọng và hãy nhớ rằng cách tốt nhất để đầu tư là suy nghĩ dài hạn và đầu tư vào những doanh nghiệp tuyệt vời mà bạn có thể sở hữu lâu dài. Đó là lý do tại sao biểu trưng của chúng tôi là con rùa và chúng tôi nói rằng chậm và ổn định sẽ chiến thắng cuộc đua. Kiên nhẫn sẽ chiến thắng.
Bạn còn lo lắng về điều gì nữa? Một rủi ro khác là rủi ro do những người yêu thích cổ phiếu FANG gây ra. Như chúng ta đã biết, Facebook (FB), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) và Alphabet (GOOGL), công ty mẹ của Google, đã trở nên nổi tiếng và là những người chiến thắng phi thường; họ đã phát triển vượt bậc. Họ cũng thống trị S&P 500. Nhưng họ sẽ không có được hiệu suất như trong 10 năm tới mà họ đã có trong 10 năm qua.
Không có công ty lớn nhất nào cách đây 20 năm vẫn đứng đầu ngày nay. Thật đáng ngạc nhiên khi những gì có vẻ như là một người chiến thắng thực sự trong dài hạn cuối cùng lại gặp khó khăn trên đường đi. Vì vậy, tôi lo lắng cho các nhà đầu tư. Tôi muốn nói với họ rằng, đừng đuổi theo cổ phiếu FANG và hãy thận trọng với chỉ số S&P 500.
Bạn có dự đoán thị trường sẽ có thêm bất ổn hoặc một sự điều chỉnh đáng kể, từ nay đến cuối năm không? Chúng tôi nghĩ rằng chúng tôi sẽ được nhắc nhở về những gì đã xảy ra khi bong bóng internet bùng nổ vào khoảng đầu thế kỷ. Chúng tôi cho rằng S&P 500 sẽ có một khoảng thời gian rất khó khăn trong nửa cuối năm, vì lãi suất cao hơn khiến các công ty đang phát triển nhanh này có vẻ đắt hơn.
Đồng thời, các công ty nhỏ hơn, theo định hướng giá trị sẽ làm tốt. Chúng không đắt. Họ có tính chu kỳ hơn gắn liền với họ, vì vậy họ sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi kinh tế đặc biệt mạnh mẽ này. Về cơ bản, bạn sẽ có một câu chuyện về hai thành phố, với tốc độ tăng trưởng vốn hóa lớn đang gặp khó khăn và các chỉ số định hướng giá trị, nhỏ hơn hoạt động cực kỳ tốt.
Một cổ phiếu cuối cùng đi cùng với rất nhiều chủ đề mà chúng ta đã nói đến.
Các chỉ số đã bùng nổ mãi mãi, và mọi người đều tin rằng lập chỉ mục là làn sóng của tương lai. Một trong những công ty yêu thích của chúng tôi hiện nay là Affiliated Managers Group (AMG), lại có quan điểm ngược lại. Đó là một tập đoàn đa dạng hóa các nhà quản lý tiền tệ. Chúng tôi nghĩ rằng nếu quản lý tích cực bắt đầu hoạt động tốt hơn trong môi trường này, mọi người sẽ bắt đầu rút khỏi việc lập chỉ mục và quay lại với những người quản lý tích cực. Các nhà quản lý trực thuộc sẽ được hưởng lợi từ hiện tượng đó.