Tôi đã nhiều lần được hỏi câu hỏi sau:

Nếu một công ty giao dịch công khai đang được mua lại và công ty đó có tiền mặt trong ngân hàng, thì người mua lại có cần trả thêm tiền để bao gồm giá trị của tiền mặt không?

Đây là một dạng câu hỏi kỹ thuật và câu trả lời ban đầu hơi không trực quan, nhưng khá dễ hiểu khi được giải thích bằng một phép loại suy đơn giản.

Câu trả lời ngắn

Phép tính Giá trị doanh nghiệp (EV) - giá trị thực tế của công ty - trừ đi tiền mặt.

EV =(vốn hóa thị trường) + (nợ) + (lợi ích thiểu số) + (cổ phiếu ưu đãi) - (tiền và các khoản tương đương tiền)

Nếu điều này có vẻ ngược, hãy tiếp tục đọc.

Câu trả lời dài hơn

Hãy để tôi sử dụng một phép loại suy để làm cho điều này dễ liên quan hơn.

Giả sử bạn đang mua một ngôi nhà với giá 500.000 đô la. Giá trị thị trường (tương đương với EV) là 500.000 đô la (đây là giá trị thị trường theo định nghĩa, vì đây là số tiền bạn sẵn sàng trả).

Chủ sở hữu hiện tại có khoản thế chấp 200.000 đô la (nợ) và do đó 300.000 đô la vốn chủ sở hữu (vốn hóa thị trường). Chúng tôi sẽ giả định rằng khoản nợ thế chấp chuyển giao cho bạn với tư cách là chủ sở hữu mới.

500.000 đô la (EV) =300.000 đô la (vốn hóa thị trường) + 200.000 đô la (nợ)

Với một giao dịch mua nhà đơn giản, không có lợi ích thiểu số, không có cổ phần ưu đãi và không còn tiền mặt trong nhà (ít nhất là không phải với bất kỳ ngôi nhà nào tôi đã mua).

Trong ví dụ này, bạn giả sử thế chấp 200.000 đô la và trả 300.000 đô la tiền mặt cho căn nhà.

Bây giờ, giả sử, trong một trường hợp bất thường, người bán nói rằng anh ta muốn 510.000 đô la cho ngôi nhà vì anh ta sẽ để lại 10.000 đô la tiền mặt trên bàn bếp. Điều đó ổn với bạn vì bạn sẽ trả 310.000 đô la tiền mặt (thêm 10.000 đô la) nhưng bạn sẽ nhận được 10.000 đô la tiền mặt từ người bán, vì vậy điều đó sẽ thành công.

Vì mục đích của ví dụ này, chúng tôi sẽ bỏ qua các vấn đề tiềm ẩn khi nhận 10k đô la tiền mặt, như gian lận thế chấp tiềm ẩn và nguồn gốc không rõ ràng của tiền mặt.

Trong trường hợp này, bạn sẽ vẫn giả định khoản nợ thế chấp 200.000 đô la, nhưng bạn sẽ trả cho người bán 310.000 đô la khi kết thúc. Vì vậy, đó là một sự rửa sạch (ý định chơi chữ)… chỉ đơn giản là giao dịch đô la lấy đô la.

Phương trình giá trị doanh nghiệp:

EV =vốn chủ sở hữu + nợ - tiền mặt

… Bây giờ trông giống như sau: 500.000 đô la (EV) =310.000 đô la (tiền mặt) + 200.000 đô la (nợ) - 10.000 đô la (tiền mặt từ người bán)

Khoản nợ không thay đổi, nhưng hãy lưu ý rằng vốn chủ sở hữu đã tăng lên để tính đến số tiền mặt còn lại trong nhà.

Vì vậy, ngay cả khi người bán để lại 10.000 đô la tiền mặt trong nhà, bản thân giá trị của ngôi nhà không thay đổi.

Tiền mặt để lại trên bàn bếp là khái niệm tương tự như một công ty để lại tiền mặt trong ngân hàng cho người mua. Người mua chấp nhận nó, nhưng giá trị của vốn chủ sở hữu phải tính cho bất kỳ khoản tiền mặt dư thừa nào chuyển đến doanh nghiệp như một phần của thương vụ mua lại.

Tôi hy vọng phép loại suy này mang khái niệm này gần gũi hơn với nhà (một lần nữa, ý định chơi chữ).

Ví dụ trong cuộc sống thực

Ví dụ thực tế về điều này xảy ra khi các công ty đại chúng mang một lượng lớn tiền mặt trên bảng cân đối kế toán của họ (hãy nghĩ đến Apple). Khi lượng tiền mặt vượt quá nhu cầu vốn lưu động bình thường của doanh nghiệp, giá trị vốn chủ sở hữu sẽ tăng lên để tính lượng tiền mặt dư thừa. Ngay cả đối với các công ty hoạt động không tốt, nếu họ có quá nhiều tiền mặt, vốn chủ sở hữu sẽ giao dịch cao hơn đơn giản là giá trị của tiền mặt. Vì phương trình EV trừ đi tiền mặt, nên việc dư thừa tiền mặt không làm thay đổi giá trị doanh nghiệp ... nhưng nó ảnh hưởng đến giá trị vốn chủ sở hữu.

Vì vậy, giá trị doanh nghiệp không bao gồm giá trị của tiền mặt… ngoại trừ giá trị có thể bị ràng buộc trong vốn lưu động… nhưng đó là một cuộc trò chuyện khác, được thảo luận chi tiết hơn trong một bài đăng trên blog trước đó:

Bao nhiêu vốn lưu động chuyển giao trong một giao dịch mua bán và sáp nhập