Jim Paulsen là trưởng chiến lược gia đầu tư tại Leuthold Group, một công ty nghiên cứu đầu tư và quản lý tiền tệ.

Kiplinger:Bạn thấy gì trong nửa cuối năm 2020? Paulsen:Tôi không biết vi-rút sẽ làm gì và điều đó khiến việc dự báo rất khó khăn - nhưng chúng tôi phải đưa ra phán đoán và sẽ chẳng hay ho gì khi nói rằng nó quá không chắc chắn. Nó luôn không chắc chắn. Điều quan trọng hơn khiến tôi luôn lạc quan là có quá nhiều nỗi sợ hãi — không chỉ là nỗi sợ hãi bình thường mà bạn gặp phải trong cuộc suy thoái, nỗi sợ hãi mất việc làm hoặc số tiền tiết kiệm được, mà còn là nỗi sợ hãi về việc mất mạng hoặc sinh mạng của những người thân yêu. Đó là nỗi sợ hãi về steroid. Mức độ sợ hãi cao có nghĩa là hầu như luôn luôn là thời điểm tốt để nghiêng về các tài sản đầu tư. Hệ quả là nếu bạn biết mình đang ở trong tình trạng suy thoái, thì đây luôn là thời điểm tốt để mua cổ phiếu.

Tại sao vậy? Cơn ác mộng tồi tệ nhất của mọi người đều biến thành cổ phiếu. Nhiều cổ phiếu được định giá quá thấp và các khu vực phòng thủ được định giá quá cao. Giá vàng ở mức cao nhất trong 50 năm so với các hàng hóa khác, tiền mặt trả bằng 0, trái phiếu Kho bạc 10 năm chỉ lãi 0,64% và giá của các ngành cổ phiếu phòng thủ — tiện ích, mặt hàng tiêu dùng, cổ phiếu ít biến động — cũng cao như vậy như họ đã tồn tại trong 30 năm. Nếu bạn định phòng thủ, bạn phải trả giá rất nhiều để có được đặc quyền; khi có sự phục hồi, sẽ có rất nhiều rủi ro khi sở hữu những cổ phiếu phòng thủ đó. Trong danh mục đầu tư cân bằng, bạn nên chuyển hướng từ trái phiếu và tiền mặt sang cổ phiếu nói chung — và trong cổ phiếu, rời khỏi S&P 500 và hướng tới một mảng bao gồm cổ phiếu chu kỳ (những cổ phiếu nhạy cảm với nền kinh tế), cùng với cổ phiếu của các công ty nhỏ, chứng khoán quốc tế và chứng khoán biến động nhiều hơn. Nói cách khác, không phải những thứ bạn mua để ngủ ngon vào ban đêm.

Điều gì hỗ trợ việc chấp nhận rủi ro đó? Tác động của nỗi sợ hãi trên thị trường này đã mang lại sự trợ giúp lớn về tiền tệ, tài khóa và lãi suất cho nền kinh tế, nhưng nó cũng giúp ích cho chứng khoán. Các quan chức cũng sợ hãi giống như tất cả chúng ta, và mức độ kích thích đã nằm ngoài bảng xếp hạng. Sự kết hợp giữa tài sản rủi ro được định giá thấp và hỗ trợ chính sách to lớn thường mang lại thời gian tốt hơn — đó là một sự kết hợp mạnh mẽ. Một năm kể từ bây giờ, thị trường chứng khoán sẽ cao hơn một chút so với hiện nay. Các mức cao mới có không thực tế vào mùa hè tới không? Tôi không nghĩ vậy.

Danh mục đầu tư của tôi bây giờ trông như thế nào? Thứ nhất, bạn cần phải đa dạng hóa. Bạn không nên bán hết các lĩnh vực phòng thủ, trái phiếu hoặc tiền mặt — tôi đang nói về việc nghiêng mình đối với các tài sản rủi ro hơn. Tôi cũng sở hữu những cổ phiếu công nghệ phổ biến trong thời đại mới. Họ là những đứa con cưng của thị trường tăng giá cuối cùng và những đứa con cưng của thị trường gấu. Tốc độ tăng trưởng của họ bị ảnh hưởng bởi chu kỳ kinh tế, giống như một công ty công nghiệp, nhưng vẫn có sự tăng trưởng ở đó, dựa trên các sản phẩm mới mà không ai có và tất cả mọi người đều cần. Điều đó khiến chúng trở nên hấp dẫn khi nền kinh tế tăng trưởng chậm lại. Định giá của họ cao hơn, nhưng tôi sẽ cung cấp cho họ lợi ích của sự nghi ngờ. Một chỉ số chúng tôi sử dụng là iShares S&P 500 Growth ETF (ký hiệu IVW). Nó bao gồm các công ty công nghệ và truyền thông nhưng cũng có các công ty chăm sóc sức khỏe và người tiêu dùng với các đặc điểm tương tự là cung cấp sản phẩm thời đại mới. Tôi đang thiếu thu nhập cố định, nhưng tôi vẫn muốn một số, duy trì sự đa dạng. Sau đó, vào năm tới, tôi có thể lùi lại những cuộc chơi trên thị trường rộng lớn hơn — theo chu kỳ, vốn hóa nhỏ và quốc tế — ở một mức độ nào đó.

Tại sao lại lùi bước? Bởi vì nền kinh tế sẽ quay trở lại mức tăng trưởng bền vững, dưới mức trung bình mà chúng ta đã có trong thập kỷ qua. Dự đoán tốt nhất của tôi về nền kinh tế là chúng ta sẽ nhận được sự phục hồi hình chữ V trong nửa cuối năm, nhưng nó có thể chỉ kéo dài trong một vài quý. Không có gì lạ khi mất nhiều thời gian để lấy lại toàn bộ sức mạnh của nền kinh tế. Các phần trong số đó sẽ không quay trở lại kể cả vào năm 2021 — các hãng hàng không, các hãng du lịch, các sự kiện lớn. Ngay cả khi có vắc xin, có thể mất một lúc. Trong gần như mọi cuộc suy thoái, phải mất vài năm để phục hồi tất cả các bộ phận của nền kinh tế. Trong những năm 1980, đó là năng lượng và nông nghiệp; vào những năm 90, phải mất gần cả thập kỷ để có bất động sản thương mại trở lại. Sau năm 2000, chúng tôi không thấy IPO công nghệ trong một số năm, và chúng tôi chưa đưa nhà ở và ngân hàng trở lại như trước năm 2008. Nhưng điều đó không ngăn cản thị trường tăng giá trong những năm 80, 90, đầu những năm 2000 hoặc 2009.