Số lượng các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) đã bùng nổ trong những năm gần đây, mang đến cho các doanh nhân nhiều lựa chọn hơn bao giờ hết để tài trợ cho các công ty khởi nghiệp của họ. Hiện có gần 2.000 công ty VC tại Hoa Kỳ, với hơn 54 tỷ đô la được đầu tư vào các công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu mỗi năm. Việc tìm kiếm VC phù hợp để hợp tác có thể mang lại lợi nhuận hay thành công cho một công ty non trẻ, xác định số tiền mà nó huy động được và lời khuyên, mạng lưới và các nguồn lực mà nó có được quyền truy cập. Làm cách nào để các doanh nhân có thể xác định được VC tốt nhất cho công ty của họ và tránh trở thành một trong phần lớn các công ty khởi nghiệp không thành công?
Khi gây quỹ, các doanh nhân đôi khi có tầm nhìn mù mờ bởi mong muốn giữ càng nhiều vốn chủ sở hữu càng tốt, hy vọng duy trì sự kiểm soát nhiều hơn và khả năng thu được lợi nhuận lớn hơn. Tuy nhiên, nghiên cứu của tôi với tư cách là giáo sư tại Trường Kinh doanh Marshall thuộc Đại học Nam California cho thấy chất lượng VC quan trọng hơn nhiều so với cổ phần hoặc các điều khoản hợp đồng khác. Trong một nghiên cứu gần đây, tôi và các đồng nghiệp đã phát hiện ra rằng các VC có năng lực cao nhất mang lại cho người sáng lập một miếng bánh nhỏ hơn trên miếng bánh lớn hơn, chiếm nhiều vốn chủ sở hữu hơn nhưng gần như tăng gấp đôi giá trị của công ty họ so với các VC chất lượng thấp hơn.
Đúng là các nhà đầu tư VC nắm giữ một lượng cổ phần đáng kể của các công ty mà họ tài trợ. Phân tích của chúng tôi về việc tài trợ vòng đầu tiên cho hơn 2.500 công ty khởi nghiệp trong suốt một thập kỷ cho thấy rằng các VC thường chiếm nhiều vốn chủ sở hữu hơn và các điều khoản hợp đồng chặt chẽ hơn mức tối ưu để tối đa hóa giá trị tương lai của công ty. Cổ phần của nhà đầu tư hiệu quả là 28% (bao gồm vốn chủ sở hữu và các điều khoản hợp đồng ưu đãi khác) dẫn đến giá trị công ty cao nhất, nhưng giao dịch trung bình đã mang lại cho nhà đầu tư VC gần 50% cổ phần.
Phát hiện này dường như xác nhận nỗi sợ hãi của những người sáng lập về việc từ bỏ vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, nghiên cứu của chúng tôi cũng chỉ ra rằng tác động của chất lượng VC - một biện pháp tổng thể kết hợp nhiều yếu tố khác nhau trong mô hình của chúng tôi - nhiều hơn là bù đắp cho xu hướng của các VC tốt nhất muốn chiếm nhiều vốn chủ sở hữu hơn. Các công ty khởi nghiệp nhận được đầu tư từ các VC chất lượng cao nhất được định giá cao hơn 89% so với các công ty nhận đầu tư từ các VC có chất lượng thấp nhất. Kết quả là, cổ phần của những người sáng lập có giá trị cao hơn 33% so với khi họ hợp tác với một nhà đầu tư cấp thấp. Đau đớn là có thể xảy ra vào thời điểm đó, những người sáng lập có thể được thưởng vì đã từ bỏ một số vốn chủ sở hữu nếu họ chọn được VC phù hợp.
Sự khác biệt mà chất lượng VC tạo ra phản ánh nhiều điều mà các nhà đầu tư này làm cho một công ty non trẻ. Các nhà đầu tư mạo hiểm thường rất thực tế và giúp đỡ trong việc kết nối, tuyển dụng và tư vấn chiến lược, đặc biệt nếu họ nhận được một ghế trong hội đồng quản trị như một phần đầu tư của họ. Nghiên cứu đã nhiều lần chỉ ra rằng các công ty được tài trợ bởi các VC có năng lực cao thường thành công hơn trong việc đạt được IPO hoặc mua lại so với các công ty cùng ngành của họ. Ngoài ra, hợp tác với một VC nổi tiếng có thể là một động lực nâng cao danh tiếng:Các công ty có VC nổi tiếng ủng hộ họ thoát ra nhanh hơn và được định giá cao hơn.
Ngày nay, ngay cả những VC giỏi nhất cũng không yêu cầu các điều khoản quá chênh lệch. Số lượng tuyệt đối các VC, cùng với sự phát triển của các lựa chọn tài trợ giai đoạn đầu khác như mạng lưới thiên thần và huy động vốn từ cộng đồng, đã dẫn đến sự cạnh tranh lớn hơn để đầu tư vào các công ty khởi nghiệp đầy hứa hẹn. Các nhà đầu tư mạo hiểm cũng biết rằng họ có thể cản trở sự phát triển trong tương lai của công ty khởi nghiệp và lợi nhuận của chính họ bằng cách chiếm dụng quá nhiều vốn chủ sở hữu.
Nghiên cứu của chúng tôi có thể thấy rõ rằng việc xác định một VC chất lượng cao là rất quan trọng đối với thành công của một công ty khởi nghiệp trẻ, nhưng việc xác định “chất lượng” là một nghệ thuật hơn là một khoa học. Để bắt đầu, những người sáng lập nên xem xét danh tiếng và hồ sơ theo dõi của VC và lấy ý kiến đóng góp từ các doanh nhân khác đã từng làm việc với nhà đầu tư đó trong quá khứ. Tìm kiếm sự phù hợp là cực kỳ quan trọng vì một nhà đầu tư thường sẽ là một đối tác trong công ty - và có khả năng là thành viên hội đồng quản trị - trong nhiều năm tới. VC càng hiểu rõ và ủng hộ tầm nhìn của người sáng lập, họ càng có thể đóng góp nhiều hơn vào sự phát triển của công ty khởi nghiệp.
Các nhà sáng lập nên kết nối mạng sớm và thường xuyên và nói chuyện với càng nhiều VC càng tốt, đánh giá những gì mỗi VC có thể mang lại và liệu điều đó có phù hợp với việc mang lại cho họ cổ phần cao hơn hay không. Có nhiều đề nghị cung cấp cho người sáng lập nhiều khả năng thương lượng hơn khi có thời gian thương lượng các điều khoản hợp đồng. Ngoài ra, những người sáng lập nên hỏi các đối tác tiềm năng về cách quỹ của họ được cấu trúc và những khoản tiền nào sẽ có sẵn cho các vòng tiếp theo. Trong suốt quá trình, những người sáng lập nên tập trung chủ yếu vào nhà đầu tư chính vì họ sẽ thương lượng các điều khoản, nhận phần vốn chủ sở hữu của sư tử và tham gia nhiều nhất vào việc giúp công ty phát triển.
Tăng vòng vốn đầu tư VC là một thời điểm quan trọng trong cuộc đời của một công ty khởi nghiệp. Khi số lượng các công ty VC và các lựa chọn gây quỹ khác ngày càng tăng, việc tìm kiếm đối tác phù hợp trở nên khó khăn hơn. Nghiên cứu của tôi cho thấy rằng việc chọn một VC vượt trội có thể tăng gần gấp đôi tổng giá trị của một công ty khởi nghiệp và dẫn đến lợi nhuận tốt hơn cho cả VC và người sáng lập. Với vai trò quan trọng của chất lượng VC, những người sáng lập nên nhìn xa hơn cổ phần và các điều khoản hợp đồng và xem xét những gì một nhà đầu tư có thể làm để giúp họ phát triển công ty - ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải từ bỏ thêm một chút công bằng trong quá trình này.
Cộng tác viên Mạng lưới Lãnh đạo Doanh nhân
Tiến sĩ Arthur Korteweg là phó giáo sư tài chính và kinh tế kinh doanh tại Trường Kinh doanh Marshall thuộc Đại học Nam California. Nghiên cứu của ông tập trung vào cách các công ty khởi nghiệp thu hút đầu tư, rủi ro và lợi tức của các khoản đầu tư mạo hiểm.
