Cổ phiếu quốc phòng châu Âu đã mất đi một chút ánh hào quang sau khởi đầu năm mới rực rỡ sau đợt IPO đáng thất vọng của nhà sản xuất đạn dược CSG niêm yết ở Amsterdam và sự giảm giá của các công ty quốc phòng niêm yết, đáng chú ý là Rheinmetall của Đức.
Tuy nhiên, mức giảm giá đó, sau những gì nhiều người coi là đợt sụt giảm cổ phiếu không bền vững, cho phép các nhà đầu tư tập trung về cơ bản có được vốn để làm việc trong một lĩnh vực vẫn có giá trị về mặt cấu trúc đối với châu Âu trong những năm tới.
Đối với các nhà đầu tư ECM đang xem xét đợt IPO của nhà sản xuất xe tăng Pháp-Đức KNDS hoặc một đợt tái IPO hiệu quả của doanh nghiệp vệ tinh và công nghệ vũ trụ OHB, được KKR hỗ trợ một phần, có thể sẽ có nhiều giá trị hơn trên bàn đàm phán.
Cổ phiếu quốc phòng châu Âu bắt đầu năm mới ở mức cao, với giao dịch của Rheinmetall ở mức bội số tương đương với các nhà lãnh đạo và nhà đầu tư AI của Hoa Kỳ đổ xô vào sổ sách của bất kỳ giao dịch thị trường vốn cổ phần nào có liên quan đến lĩnh vực này.
Điều này đã hạ nhiệt trong những tháng gần đây.
Sau khi vượt trội so với chỉ số chuẩn Stoxx 600 và thậm chí cả các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ kể từ khi bắt đầu cuộc chiến ở Ukraine vào năm 2022, những tên tuổi quốc phòng được liệt kê ở Châu Âu đã mất đi một chút độ cao so với mức cao nhất trong 12 tháng qua.
Chỉ số Tổng thị trường Hàng không &Quốc phòng của Stoxx Europe đã giảm 6% so với đầu năm.
Rheinmetall của Đức, một phần đại diện cho việc tái vũ trang ở châu Âu, đã giảm khoảng 38% kể từ cuối tháng 1 tính đến ngày 11 tháng 5 năm 2026.
Nó vẫn cao hơn 90% so với mức đầu năm 2025 và cao hơn 1.000% so với mức trước chiến tranh Ukraine.
Rheinmetall đã bỏ lỡ ước tính doanh thu trong Quý 1 do giao hàng chậm hơn dự kiến, mặc dù điều này đã được giảm nhẹ phần nào do tồn đọng đơn hàng 73 tỷ EUR và hướng dẫn rõ ràng cho thời gian còn lại của năm.
Nhưng doanh thu sụt giảm đã khiến các nhà phân tích tại JP Morgan hạ mức xếp hạng cổ phiếu xuống mức trung lập và đặt mục tiêu giá mới là 1.500 EUR một cổ phiếu. Jefferies và Bernstein Research vẫn tích cực hơn với mục tiêu giá là mục tiêu 2.220 EUR và 2.050 EUR cùng với xếp hạng mua.
Đáp lại, giá cổ phiếu của Rheinmetall đã giảm gần 10%, xuống còn 1.218 EUR vào cuối ngày 8 tháng 5. Với mục tiêu JPM giảm hơn, tỷ lệ này vẫn tăng khoảng 19%, nếu Jefferies hoặc Bernstein đánh giá đúng thì điều đó thể hiện tiềm năng tăng trưởng hơn 40% của cổ phiếu trong 12 tháng.
Giá giảm kết hợp với hướng dẫn mạnh mẽ và lượng đơn đặt hàng tồn đọng lớn có khả năng hỗ trợ một điểm vào mới cho các nhà đầu tư muốn theo đuổi xu hướng ngành dài hạn thay vì cường điệu đầu năm.
Và luận điểm đầu tư dài hạn đó là rất quan trọng.
Nhu cầu chi tiêu nhiều hơn cho an ninh của châu Âu càng trở nên cấp thiết hơn kể từ khi chiến tranh bùng nổ ở Trung Đông, khiến các nguồn lực của Mỹ rời khỏi tiền tuyến ở Ukraine đến Vịnh Ba Tư.
Nó dường như cũng đã cắt đứt mọi thiện chí còn lại giữa Tổng thống Mỹ Donald Trump và lãnh đạo các đồng minh chủ chốt của NATO.
Cuộc tranh cãi gần đây với Thủ tướng Đức Friedrich Merz đã dẫn đến việc Mỹ rút quân khỏi Đức và những bất đồng liên tiếp với Thủ tướng Anh Keir Starmer dường như đang đẩy đồng minh truyền thống thân cận nhất của Mỹ quay trở lại lòng châu Âu, bất kể vị thủ tướng đang bị bao vây vẫn còn tại vị hay sẽ sớm bị thay thế.
Bớt cường điệu hơn một chút, thêm một chút thông tin cơ bản
Sự hạ nhiệt của cổ phiếu quốc phòng niêm yết ở châu Âu cộng với nhu cầu chiến lược dài hạn này là một lợi ích cho các nhà đầu tư dài hạn và có thể là các giao dịch ECM.
Với việc KNDS có thể sẽ có mức chiết khấu đáng kể so với Rheinmetall, do những nhượng bộ trên thị trường IPO truyền thống, nó sẽ chứng tỏ sức mua mạnh mẽ đối với nguồn vốn dài hạn.
KNDS đang tiến hành cuộc họp với các nhà đầu tư để có thể niêm yết trước mùa hè và thông tin từ những cuộc họp đó cho thấy không hề gây tổn hại đến kết quả kinh doanh của nhà sản xuất xe tăng Pháp-Đức, việc giảm xếp hạng ngành đã tập trung lại các cuộc thảo luận về các nguyên tắc cơ bản cốt lõi, thay vì cường điệu thổi phồng.
Mặc dù vẫn còn những vấn đề về cơ cấu cổ đông cuối cùng của KNDS và tỷ lệ nắm giữ cổ phần tương ứng của Pháp và Đức, nhưng thương vụ này có thể sẽ được ưa chuộng khi cuối cùng nó được thực hiện.
Một nhà đầu tư lưu ý:“ IPO KNDS giống như một thiết lập lành mạnh hơn nhiều so với các hoạt động kinh doanh quốc phòng mà chúng tôi đã thấy vào đầu năm nay”. “Những người tham gia là những người thực sự thích câu chuyện về tài sản và kinh doanh hơn là những người bị cuốn vào bất kỳ sự cường điệu nào.
“Phần lớn là xe tăng, không có gì điên rồ trong hoạt động kinh doanh này, đây không phải là Palantir – đây là nhà cung cấp công nghiệp tốt cho các chương trình quân sự ở Đức và Pháp muốn được niêm yết. Nếu họ đánh giá hợp lý thì thương vụ này sẽ được thực hiện.”
Dựa trên giá cổ phiếu đóng cửa vào ngày 8 tháng 5, Rheinmetall có tỷ lệ giá/doanh thu là 5,72 lần vào năm 2025, theo Fidessa.
CAGR của Rheinmetall cho doanh thu giai đoạn 2023-2025 là 17,7%. Tuy nhiên, do chi tiêu quốc phòng tăng vọt, ước tính doanh thu năm 2026 là 14,25 tỷ EUR so với 9,93 tỷ EUR vào năm 2025, tăng trưởng 43,4%.
KNDS ghi nhận doanh thu 3,2 tỷ EUR vào năm 2022, 3,3 tỷ EUR vào năm 2023 và 3,8 tỷ EUR vào năm 2024. CAGR doanh thu trong ba năm là 8,9%, nghĩa là kỳ vọng doanh thu năm 2025, sẽ được công bố vào tháng này trước khi IPO, sẽ nằm trong khoảng 4,1 tỷ EUR-4,2 tỷ EUR, dựa trên CAGR. Giả sử mức tăng tương tự là 15% so với mức tăng từ năm 2024 đến năm 2023, ước tính doanh thu năm 2025 sẽ vào khoảng 4,37 tỷ EUR.
Mức tăng 15% sẽ định giá KNDS ở mức khoảng 25 tỷ EUR, dựa trên hệ số P/S tương đương của Rheinmetall.
Với mức vốn hóa thị trường mục tiêu được báo cáo gần đây là 18 tỷ EUR, đợt IPO sẽ có mức chiết khấu hợp lý là 28% so với bội số của Rheinmetall vào năm 2025. Nếu KNDS hoạt động tốt hơn vào năm 2025 do Rheinmetall báo cáo chi tiêu quốc phòng tăng lên thì mức định giá đó sẽ còn hào phóng hơn nữa.
Mặc dù danh sách niêm yết của KNDS có tất cả các đặc điểm của một cổ phiếu công nghiệp cao cấp, tỷ suất lợi nhuận cao nhưng cũng có một danh sách đáng chú ý đối với các nhà đầu tư tăng trưởng.
Việc bán cổ phần được nhiều người mong đợi của doanh nghiệp vệ tinh OHB của Đức góp phần tạo ra cơ sở nhà đầu tư định hướng công nghệ tăng trưởng cao hơn KNDS, nhờ vị thế của nó trong lĩnh vực công nghệ vũ trụ.
Một chủ ngân hàng ECM lưu ý:“Rõ ràng là sẽ có một số nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu quốc phòng có đi đúng hướng hay không”. “Chúng tôi không nghĩ là có, nhưng nó đã phát triển thành một thị trường phân nhánh hơn, một mặt bạn có bộ phận công nghiệp nặng của ngành, mặt khác là các doanh nghiệp công nghệ vũ trụ, vệ tinh và máy bay không người lái tăng trưởng cao có cơ sở nhà đầu tư khác.”
Sự thèm ăn IPO bị giảm sút bởi CSG
Tuy nhiên, có câu chuyện cảnh báo về giao dịch hậu mãi của CSG sau đợt IPO bom tấn vào tháng 1.
Nhà sản xuất vũ khí Séc niêm yết tại Amsterdam trong đợt IPO trị giá 3,8 tỷ EUR. Hiện tại nó đã giảm 35% so với giá chào bán.
Mặc dù có một số ý kiến cho rằng CSG có thể quá đắt, mặc dù các nhà đầu tư tương đối hài lòng với mức giá vào thời điểm đó, nhưng các vấn đề chính xung quanh hoạt động kinh doanh liên quan đến một loạt các đặc điểm riêng và tranh cãi đã ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của nó ở thị trường thứ cấp.
Các danh sách quốc phòng khác đã phục hồi, đặc biệt là hệ thống năng lượng quốc phòng và an ninh Vincorion của Đức, hiện đang giao dịch cao hơn giá chào bán khoảng 20%, sau một thời gian ngắn giảm giá.
Một nhân viên ngân hàng đang thảo luận về thương vụ này, phát biểu vào tháng trước với ECM Pulse khi Vincorion ở dưới nước, đã bị bối rối bởi hiệu suất nhưng dự đoán cổ phiếu sẽ phục hồi sau khi nó đưa ra loạt kết quả được liệt kê đầu tiên.
Vincorion báo cáo doanh thu quý 1 tăng 40% vào tuần trước, quý đầu tiên mạnh nhất từ trước đến nay, ngay lập tức khen thưởng những ai đặt niềm tin vào đợt IPO.
“Đôi khi có vẻ như các nhà đầu tư sẽ không cam kết hỗ trợ, hỗ trợ đầy đủ cho đợt IPO cho đến khi đạt được những con số đầu tiên đó. Đó là động lực mà chúng ta ngày càng thấy nhiều hơn, nhưng một khi bạn vượt qua được, những điều đó sẽ trở nên dễ dàng hơn nhiều.”
Khác xa với giao dịch giống như bong bóng vào đầu năm 2026, đầu tư quốc phòng của châu Âu giờ đây có vẻ bền vững hơn nhiều.