Bed Bath &Beyond đã nộp đơn xin phá sản vào ngày 23 tháng 4 năm 2023 và một số nhà phân tích đang đổ lỗi cho hàng tỷ đô la mà nhà bán lẻ này đã chi cho việc mua lại cổ phiếu là một trong những nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nó. Tổng cộng, công ty đã chi gần 12 tỷ USD để mua lại cổ phiếu của chính mình kể từ năm 2005, bao gồm 1 tỷ USD chỉ riêng vào năm 2021 – số tiền mặt có thể giúp ngăn chặn phá sản.

Bed Bath &Beyond hầu như không đơn độc trong việc mua lại cổ phiếu của chính mình. Các công ty đã mua lại số lượng cổ phiếu kỷ lục của chính họ trong những năm gần đây, điều này khiến Tổng thống Joe Biden đề xuất tăng gấp bốn lần thuế mua lại cổ phiếu lên 4%.

Nhưng mua lại cổ phiếu là gì và tại sao một số người lại coi đó là một điều xấu? Cuộc trò chuyện đã mời D. Brian Blank, người nghiên cứu về quá trình ra quyết định tài chính của công ty tại Đại học bang Mississippi, để cung cấp thông tin cho chúng tôi.

1. Mua lại cổ phiếu là gì?

Trước khi có thể trả lời câu hỏi đó, trước tiên chúng ta cần hiểu những kiến thức cơ bản về cách thức hoạt động của chứng khoán.

Cổ phiếu thể hiện quyền lợi sở hữu trong một công ty, nghĩa là các cổ đông có cổ phần trong doanh nghiệp. Các công ty sử dụng cổ phiếu như một cách để huy động vốn bằng cách bán cổ phiếu của họ cho các nhà đầu tư, thường là trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng.

Tuy nhiên, hầu hết các cổ đông đều có được cổ phiếu bằng cách mua nó trên thị trường thứ cấp, như Sở giao dịch chứng khoán New York. Trong trường hợp này, một người chọn bán quyền sở hữu của mình trong công ty, trong khi một người khác mua nó.

Với tư cách là chủ sở hữu một phần, các cổ đông thấy giá trị cổ phiếu của họ tăng lên khi công ty hoạt động tốt.

Một cách mà các nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ việc nắm giữ cổ phiếu là một số công ty trả cổ tức, tức là các khoản thanh toán được thực hiện trực tiếp cho các cổ đông. Một cách khác mà các cổ đông có thể hưởng lợi là bán cổ phiếu với giá cao hơn số tiền họ đã trả. Điều này cùng nhau tạo ra lợi tức đầu tư.

Và điều này khiến chúng ta phải chia sẻ các khoản mua lại – và tại sao các nhà đầu tư lại thích chúng.

2. Tại sao công ty mua lại cổ phiếu của chính mình?

Khi các công ty có thêm vốn, họ có thể tham gia thị trường thứ cấp và mua lại cổ phiếu từ các nhà đầu tư. Điều này thường được gọi là chương trình mua lại hoặc mua lại cổ phiếu. Các công ty lâu đời hơn và ít tập trung vào tăng trưởng nhanh có xu hướng thực hiện chúng thường xuyên hơn.

Các công ty làm điều này vì nhiều lý do, chẳng hạn như vì họ cho rằng cổ phiếu của họ bị định giá thấp và muốn báo hiệu sự lạc quan cho Phố Wall, hoặc vì họ chỉ muốn một cách khác để phân phối lợi nhuận cho cổ đông – mục tiêu chính của bất kỳ công ty nào – ngoài thông qua cổ tức.

Các cổ đông thích mua lại cổ phiếu vì các công ty thường trả giá cao hơn giá thị trường. Và khi các công ty mua cổ phiếu của chính họ, điều này sẽ loại bỏ những cổ phiếu đó khỏi thị trường, điều này có tác dụng nâng giá cổ phiếu khi nguồn cung giảm, mang lại lợi ích cho các cổ đông hiện tại.

Người ta ước tính rằng các công ty Mỹ đã mua lại số cổ phiếu của chính họ trị giá kỷ lục 1 nghìn tỷ USD vào năm 2022. Và Apple là công ty sử dụng hình thức mua lại lớn nhất, khi đã chi 557 tỷ USD trong thập kỷ qua để mua lại cổ phiếu của chính mình.

Tổng thống Joe Biden cho biết các công ty nên ‘làm điều đúng đắn’ và ngừng mua lại cổ phiếu của chính mình. Ảnh AP/Patrick Semansky

3. Tại sao Biden và những người khác không thích mua lại?

Những nhà phê bình như Biden cho rằng việc mua lại cổ phiếu thể hiện lối suy nghĩ ngắn hạn và không thực sự tạo ra bất kỳ giá trị thực nào. Thay vào đó, họ lập luận rằng các công ty nên sử dụng nhiều lợi nhuận hơn để đầu tư vào các hoạt động hiệu quả hơn như hoạt động kinh doanh, đổi mới hoặc nhân viên.

Trả lại số tiền mà công ty kiếm được cho các cổ đông có nghĩa là sẽ có ít vốn hơn cho các khoản đầu tư khác. Trong bài phát biểu của mình, Biden đặc biệt chỉ trích các công ty “Big Oil” sử dụng lợi nhuận kỷ lục mà họ kiếm được từ giá năng lượng cao để mua lại cổ phiếu của mình thay vì đầu tư vào các giếng mới để tăng nguồn cung - và giúp giảm giá khí đốt.

Nhưng quyết định có nên đầu tư để tăng sản xuất trong nước hay không là một vấn đề phức tạp. Ví dụ, lý do các công ty không đầu tư vào giếng mới lúc này không chỉ đơn giản là vì họ đang mua lại cổ phiếu. Lý do liên quan nhiều hơn đến việc các công ty dầu mỏ và các cổ đông của họ không nghĩ rằng việc đầu tư vào nhiều nguồn cung hơn sẽ mang lại lợi nhuận vì nhiều lý do, bao gồm cả nỗ lực toàn cầu thúc đẩy năng lượng xanh hơn của cả các nhà hoạch định chính sách và người tiêu dùng, điều này chắc chắn sẽ làm giảm nhu cầu về nhiên liệu hóa thạch trong tương lai.

Cũng cần lưu ý rằng mặc dù việc mua lại cổ phiếu ngày càng trở nên phổ biến và gây tranh cãi, nhưng chúng vẫn rất giống với cổ tức, điều này không gây ra mối lo ngại tương tự giữa các chính trị gia.

4. Liệu việc tăng thuế có dẫn đến số lần mua lại ít hơn không?

Thuế 1% đối với việc mua lại thực sự là hoàn toàn mới.

Quốc hội đã thông qua thuế vào năm 2022 như một phần của Đạo luật Giảm lạm phát. Nó có hiệu lực vào đầu năm 2023 và chỉ ảnh hưởng đến các chương trình mua lại từ 1 triệu USD trở lên.

Thông thường khi một hoạt động bị đánh thuế, nó sẽ xảy ra ít thường xuyên hơn. Vì vậy, tôi kỳ vọng thuế sẽ thúc đẩy các công ty chi tiêu ít hơn cho việc mua lại và chi tiêu nhiều hơn vào những nơi khác. Trong khi các chính trị gia có ý định sử dụng nhiều tiền hơn để đầu tư vào năng lực sản xuất của họ thì các công ty có thể chỉ cần chi nhiều hơn để trả cổ tức cho cổ đông.

Vì đây là loại thuế mới nên rất khó để đánh giá tác động thực sự của nó. Theo báo cáo, các công ty đã đẩy nhanh chương trình mua lại vào năm 2022 để tránh phải trả thuế.

Nhưng dữ liệu ban đầu từ năm 2023 cho thấy mức thuế 1% không cản trở đáng kể hoạt động mua lại. Các công ty đã công bố khoản mua lại trị giá 132 tỷ USD vào tháng 1, gấp ba lần so với một năm trước đó và là mức cao kỷ lục trong tháng.

Đề xuất tăng thuế lên 4% của Biden có thể thay đổi hành vi của công ty nhiều hơn. Nhưng một lần nữa, nó có thể chỉ dẫn đến các khoản thanh toán cổ tức lớn hơn chứ không phải các loại hình đầu tư khác mà ông và những người khác hy vọng.

Ngoài ra, do đảng Cộng hòa kiểm soát Hạ viện và đảng Dân chủ chỉ chiếm đa số sít sao tại Thượng viện nên đề xuất này có rất ít cơ hội sớm trở thành luật.

Lý do tại sao các tập đoàn lớn đưa ra quyết định về việc phân bổ vốn vào đâu - xây dựng nhà máy, thuê thêm công nhân hay mua lại cổ phiếu - rất phức tạp và, theo quan điểm của tôi, không bao giờ được xem nhẹ. Những quyết định này có nhiều khía cạnh và hàm ý, và không hẳn là xấu. Tôi tin rằng đây là điều đáng ghi nhớ vào lần tới khi bạn nghe các chính trị gia nói rằng “các tập đoàn nên làm điều đúng đắn”.

Đây là phiên bản cập nhật của một bài viết được xuất bản lần đầu vào ngày 10 tháng 2 năm 2023.