Khách của chúng tôi là Andres Hefti, Đối tác tại Multiparies Partners, một công ty đầu tư chuyên cung cấp các giải pháp thanh khoản cho những người nắm giữ quỹ thị trường tư nhân và tài sản khó khăn.

Anh ấy giải thích cách Multiparies Partners chuyển từ một công ty tư vấn sang trở thành nhà đầu tư trong các công ty thứ hai của PE. Ông Hefti chia sẻ kinh nghiệm và sự nhiệt tình của mình đối với thị trường thứ cấp và đưa chúng ta qua một số ví dụ thực tế chứng minh tại sao loại tài sản này lại rất hứa hẹn. Anh ấy cho chúng ta cái nhìn trực tiếp về cách công ty anh ấy tìm nguồn và đánh giá cơ hội. Và chúng tôi cũng nhận được một số gợi ý tuyệt vời về các phương pháp hay nhất và những điều cần tránh khi theo đuổi một thỏa thuận thứ cấp.

Andres Hefti có hơn 20 năm kinh nghiệm làm việc trong lĩnh vực đầu tư thay thế, đầu tư khó khăn và quản lý danh mục đầu tư. Trước khi gia nhập Đối tác Đa dạng, Andres là Giám đốc Rủi ro và Giám đốc Quan hệ Nhà đầu tư tại Active Alpha, một quỹ đầu cơ của Thụy Sĩ. Nghe trên Spotify / Apple Podcast

Giới thiệu về thị trường thứ cấp và giao dịch thứ cấp

Andres Hefti: “Nếu bạn là một nhà đầu tư đầu tư vào vốn cổ phần tư nhân, bạn cần phải có tầm nhìn dài hạn và mọi thứ có thể thay đổi trong 10 năm đó hoặc hy vọng sẽ mất hơn 10 năm để thoát hoàn toàn khỏi quỹ đầu tư tư nhân đó một lần nữa.

Vì vậy, giả sử bạn là một quỹ hưu trí và có một sự thay đổi trong CIO. Và CIO mới đang tìm cách chuyển trọng tâm hơn vào các tài sản có tính thanh khoản. Vì vậy, bạn có thể muốn cân bằng lại danh mục đầu tư của mình ở một số giai đoạn trước khi các quỹ đầu tư tư nhân của bạn đáo hạn. Và, ở đó, thị trường thứ cấp cung cấp cho bạn một lựa chọn thoát. Đây là nơi chúng tôi đến. Đây là nơi hàng nghìn hoặc hàng trăm người mua thứ cấp đến để về cơ bản cho phép các nhà đầu tư linh hoạt hơn với các khoản đầu tư cổ phần tư nhân.

Tôi cho rằng có ba yếu tố dẫn đến sự tăng trưởng ồ ạt của thị trường thứ cấp từ một tỷ năm trước lên 10 nghìn tỷ ngày nay. Một là thực tế cơ bản của toàn bộ ngành công nghiệp cổ phần tư nhân đang phát triển nhanh chóng. Vì vậy, ngày nay có nhiều tài sản hơn trên thị trường tư nhân so với 20 năm trước. Điều thứ hai là toàn bộ ngành đã tự nhiên trở nên trưởng thành hơn rất nhiều. Có nhiều nhà đầu tư đã có vốn cổ phần tư nhân từ 10 năm trở lên. Vì vậy, có nhiều LP hơn đang xem xét một số điểm để có được lối ra. Thông thường trong vài năm đầu tiên, sau khi đầu tư vào cổ phần tư nhân, bạn vẫn hài lòng với nó, nhưng sau bảy hoặc 10 hoặc 15 năm, bạn có thể xem xét lại việc phân bổ tài sản chiến lược của mình. Vì vậy, điều đó đã phát triển rất nhiều. Nó trưởng thành hơn nhiều. Và điều thứ ba là thị trường thứ cấp đã phát triển rất nhiều. Vì vậy, ban đầu chủ yếu tập trung vào các quỹ mua lớn nhất, các tên thương hiệu mà bạn có thể dễ dàng giao dịch trên thị trường thứ cấp ngày nay… Giờ đây, có cả một hệ sinh thái gồm những người chơi thứ cấp, một số tập trung vào các quỹ trẻ, một số tập trung vào đầu cuối các quỹ như chính chúng tôi, một số tập trung vào quỹ VC, một số tập trung vào bất động sản, quỹ cổ phần tư nhân, v.v. Thậm chí có những nhà đầu tư trong không gian thứ cấp cung cấp các giải pháp cổ phần ưu tiên hoặc các giải pháp cấu trúc tương tự, v.v. Vì vậy, nó thực sự đã trở thành một bộ công cụ đa dạng hơn nhiều có sẵn để thực hiện các công việc thứ hai. ”

Các công ty trong ngành hiện đang nhìn nhận thị trường thứ cấp như thế nào

AH: “Tôi nghĩ toàn bộ nhận thức đã thay đổi rất nhiều và điều này cũng giúp phát triển thị trường. Tôi nghĩ cách đây 10 năm, có chút ngượng ngùng khi gõ cửa phòng trưởng và nói:‘Xin lỗi, tôi đã đăng ký 10 năm, nhưng bây giờ sau bảy năm, tôi muốn thoát ra. Tôi muốn thông báo với bạn với tư cách là người quản lý quỹ rằng chúng tôi đang nói chuyện với những người mua thứ cấp. ”Sự kỳ thị đó không còn nữa. Và nói chung hầu hết các GPS đều rất thích hợp để tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển thứ cấp. "

Khi nào người bán nên thuê cố vấn và điều đó đã phát triển như thế nào

AH: “Nếu bạn nhìn vào thị trường thứ cấp, hầu hết những người bán đều là người bán một lần hoặc ít hơn, và hầu hết người mua là những người chơi thứ cấp chuyên nghiệp, những người không làm gì khác để kiếm sống ngoài những người bán hàng thứ hai. Vì vậy, tôi nghĩ rõ ràng là rất hợp lý khi nhiều LP thuê một cố vấn, một người trung gian để khởi động quy trình đấu giá vì lợi ích của họ. Chỉ có rất nhiều người chơi thứ cấp khác và rất nhiều danh mục đầu tư đã bán được chia tách ngày hôm nay. Có thể có sự quan tâm của người mua lớn giống như đối với các quỹ mua lớn nhất trong một danh mục đầu tư nhất định, nhưng sau đó cũng có khả năng xảy ra một số quỹ bất động sản hoặc quỹ mạo hiểm nơi các chuyên gia mua hàng khác trong lĩnh vực đó có lợi thế và trả cho bạn một mức giá cao hơn. Tôi tin rằng có nhiều tiềm năng hơn để gia tăng giá trị với tư cách là một cố vấn. Tôi nghĩ rằng nếu có một quy mô giao dịch nhất định, giả sử là 20 triệu cộng thêm hoặc lâu hơn thì chắc chắn người bán nên xem xét một cố vấn từ một bên trung gian. ”

Giới thiệu về nền tảng của nhóm và điều đó đã ảnh hưởng đến chiến lược đầu tư như thế nào

AH: “Nếu bạn nhìn vào chiến lược đầu tư mà chúng tôi theo dõi ở đây tại Đa dạng, bạn chỉ có thể thực sự hiểu nó nếu bạn nhìn vào nền tảng của chúng tôi. Multipcies bắt đầu như một công ty tư vấn hoặc một công ty trung gian vào năm 2010 và thực sự mục tiêu đầu tiên của chúng tôi tại Multipcies là thanh lý hoặc bán một danh mục các quỹ đầu cơ kém thanh khoản. Vì vậy, nhà tuyển dụng trước đây của chúng tôi Horizon 21 từng là một nền tảng Fund of Fund lớn, đầu tư vào các quỹ đầu cơ đó bằng vốn cổ phần tư nhân. Và sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chúng tôi đã kết thúc với việc tiếp xúc với quỹ đầu cơ trị giá hàng trăm triệu đô la nhưng hóa ra lại rất kém thanh khoản. Việc thanh lý kéo dài đến năm 2009 và 2010. Và cuối cùng vào năm 2010 và 2011, chúng tôi bán đấu giá các túi bên của quỹ đầu cơ này để dành số tiền đó cho các quỹ đầu cơ, những người mua có túi tiền cao, một số cổ phần tư nhân nhất định, các nhóm thứ cấp cũng xem xét các loại quỹ kém thanh khoản này cấu trúc cũng như các cơ hội nhất định để giống như văn phòng gia đình. Sau đó, chúng tôi đã thực hiện các nhiệm vụ tương tự đối với các nhà đầu tư tổ chức khác, chủ yếu ở khắp Thụy Sĩ và ở một số quốc gia châu Âu nói tiếng Đức. Kể từ đó thực sự, chúng tôi đã kinh doanh ngày càng nhiều các thị trường tư nhân, các thị trường thứ hai, nơi chúng tôi thường giúp người bán trong suốt quá trình. Vì vậy, chúng tôi bắt đầu hiểu rõ về những giao dịch thứ cấp nào có tính cạnh tranh và những giao dịch nào gặp khó khăn lớn trong việc tìm kiếm một ngôi nhà mới. Vì vậy, chúng tôi đã thực sự làm việc với nhiều trường hợp từ năm 2010 đến năm 2015, nơi mà chúng tôi thực sự khó thuyết phục bất kỳ ai, hoặc đôi khi chúng tôi không thể thuyết phục bất kỳ ai thậm chí đặt giá thầu để có được những lợi ích đó. ”

Về những khó khăn khi đối phó với người biệt phái

AH: “Có một kích thước tối thiểu nhất định mà hầu hết người mua muốn. Chúng tôi là một trong những người chơi nhỏ nhất. Hầu hết các giao dịch của chúng tôi có giá mua lên đến năm triệu cho mỗi loại quỹ riêng lẻ mà chúng tôi mua. Vì vậy, chúng tôi đang chạy kỹ lưỡng một stent rất nhỏ. Tôi nghĩ chúng tôi là một số ít trên toàn cầu sẽ xem xét bất kỳ giao dịch nào dưới 5 triệu. Có thêm nhiều lãi suất cho các giao dịch trên 10 triệu giá trị mua hàng. Vì vậy, hầu hết nó đều giảm về kích thước. Và sau đó, một yếu tố thứ hai, làm cho thứ hai trở nên dễ dàng hơn hoặc khó hơn là nhận dạng tên. Vì vậy, ngay cả khi đó là một vị trí trị giá 1 triệu đô la từ quỹ Blackstone, có thể khá dễ dàng để tìm được người mua - có thể là một văn phòng gia đình, người chỉ nói:“bạn biết đấy, Blackstone, không thể tệ như vậy. Hãy trả tiền cho bất kỳ ai. " Vì vậy, nếu bạn đến nhiều quỹ thích hợp hơn hoặc các quỹ ít nổi tiếng hơn, điều đó sẽ trở nên khó khăn hơn nhiều.

Chúng tôi cũng nhận ra rằng mua bán thường là một phần tương đối lỏng trong vũ trụ thị trường tư nhân. Bạn có phần lớn tất cả các thứ hai - chúng tôi ước tính khoảng 90% đang thực sự xảy ra trong các đợt mua lại. Có những thứ hai trong các dự án liên doanh và cổ phần tư nhân, bất động sản, nợ tư nhân và cơ sở hạ tầng. Nhưng đây thực sự là những phân khúc thị trường rất nhỏ cho đến nay. Và nhận ra những mô hình này, chúng tôi thực sự nói:"Được rồi, có những giao dịch nhất định mà chúng tôi biết rằng sẽ rất khó để tìm được thứ gì đó." Vì vậy, nếu chúng ta đang xem xét một giao dịch dưới 5 triệu, giả sử trong lĩnh vực bất động sản và trong một quỹ không phải là Blackstone và quỹ này không nổi tiếng lắm… sẽ rất khó để tìm được bất kỳ người mua nào.

Và đó là cách chúng tôi phát triển chiến lược đầu tư của mình. Và đây là những gì chúng tôi đang tập trung vào ngày hôm nay. Chúng tôi thực sự nói:“Đối với tôi thực sự thấy rằng vẫn còn những khoảng trống nhất định trên thị trường thứ cấp, chiến lược đầu tư của chúng tôi thực sự là một sự phát triển thực tế trong công việc của chúng tôi với tư cách là một bên trung gian.”

Cái nhìn sâu hơn về một giao dịch phụ cụ thể

AH: “Nếu bạn nhìn vào phần lớn vốn cổ phần tư nhân, không gian thứ cấp, tôi nghĩ rằng các quỹ thứ cấp chủ yếu nhìn vào tăng trưởng. Họ đang tìm cách mua thứ gì đó trong một quỹ có tài sản tương đối tốt với EBITDA tốt, triển vọng tăng trưởng và bảo lãnh một giao dịch mua bán cổ điển thứ cấp chủ yếu dựa vào bí quyết và kinh nghiệm tài chính doanh nghiệp, và chúng tôi rõ ràng không muốn tập trung vào đó. . Chúng tôi cũng có nền tảng khá khác nhau. Các cá nhân ở đây tại Multiparies đều đã có hơn 20 năm trên thị trường tài chính và chúng tôi có nền tảng tài chính doanh nghiệp cổ điển trong vai trò quỹ đầu cơ trong việc cấu trúc, v.v. Chúng tôi luôn nói rằng chúng tôi không muốn cạnh tranh. Vì vậy, chúng tôi chủ yếu xem xét các cơ hội đầu tư mà kết quả không phụ thuộc vào tăng trưởng hoặc liệu thị trường chứng khoán có đi lên hay không, nơi có một số tác giả nhất định hoặc các yếu tố và rủi ro đặc trưng, ​​thực sự giống như các tình huống đặc biệt. Chúng tôi hiện đang xem xét một quỹ mua lại đang ở giai đoạn cuối của vòng đời. Thực tế đã qua năm thứ 15 và họ vẫn có một số công ty nhất định mà họ vẫn nắm giữ trong danh mục đầu tư. Một trong số chúng cần được tổng hợp lại, nhưng cũng có rủi ro rất lớn đối với quỹ cụ thể này. Vì quỹ phải chịu một số khiếu nại pháp lý tiềm năng chống lại nó vì họ đã bán công ty một vài năm trước và bây giờ người mua công ty đó đang đưa ra những yêu cầu nhất định chống lại quỹ, người bán, đại diện và bảo hành. Vì vậy, nếu bạn mua quỹ này, bạn không chỉ cần xem xét các công ty cơ sở, mà bạn cần đánh giá khả năng yêu cầu được đưa ra có thể xóa sạch tất cả nội dung của quỹ. Nếu bạn bảo lãnh điều này, bạn cần phải đọc các ý kiến ​​pháp lý. Bạn cần kiểm tra với các chuyên gia ở những quốc gia đó về khả năng những tuyên bố này thành công, thời gian sẽ mất bao lâu, v.v. nhưng đây là một loại rủi ro rất khác mà chúng tôi đang phải gánh chịu. Nhưng chúng tôi đã thực hiện các khoản đầu tư như vậy vào các quỹ thị trường tư nhân, hầu hết là vào cuối cuộc đời của họ, kết quả là một loại tình huống khó khăn. Có những tình huống khác như quỹ bất động sản cuối cùng lại trở thành tranh chấp pháp lý với một trong những đối tác liên doanh của họ ở Trung Quốc. Họ đang phải chi khá nhiều tiền để theo đuổi quy trình phân xử.

Và chúng tôi đã phải đối mặt với một người bán mà không phải là một quỹ quỹ đã hết thời hạn sử dụng. Vì vậy, họ thực sự phải bán vị trí này. Đó không phải là một vị trí dễ dàng. Không ai thích loại đấu tranh hợp pháp hoặc trong một danh mục đầu tư. Đó không phải là một khoản đầu tư thuận tiện, nhưng đây là mục đích của chúng tôi. Chúng ta phải có tư duy cởi mở và xem xét những tình huống đặc biệt này, bởi vì rất nhiều rủi ro mà chúng ta chấp nhận rất đa dạng. Vì vậy, nếu một trường hợp chống lại chúng ta, không chắc rằng một trường hợp khác sẽ chống lại chúng ta vì điều đó. Đơn giản là không có mối quan hệ nào giữa hầu hết các khoản đầu tư mà chúng tôi thực hiện. Nó rất khác so với quỹ mua lại, nơi mà phần lớn thành công thực sự phụ thuộc vào thị trường chứng khoán đi đến đâu và nền kinh tế đang đứng lên như thế nào. ”

Giới thiệu về rủi ro vốn chủ sở hữu điển hình so với rủi ro riêng trong tình huống đặc biệt

AH: “Chúng tôi nhóm danh mục đầu tư của mình thành ba nhóm, vì vậy chúng tôi nhắm mục tiêu khoảng 50% khoản đầu tư sẽ được đưa vào các khoản đầu tư không liên quan thực sự theo phong cách riêng. Vì vậy, điều này có thể giống như trường hợp tôi đã đề cập khi quỹ bất động sản đang có tranh chấp pháp lý với một đối tác liên doanh ở Trung Quốc. Tất cả thực sự phụ thuộc vào kết quả của quá trình trọng tài đó và trên thực tế. Hầu hết tiền đã có ở đó bằng tiền mặt. Vì vậy, nếu thị trường bất động sản đi lên hoặc đi xuống, nó sẽ không thực sự ảnh hưởng nhiều đến kết quả. Bây giờ, trong trường hợp khác mà tôi đã nói, chúng tôi đang xem xét quỹ mua lại đang nắm giữ một số công ty nhất định, nhưng quỹ này phải chịu các khiếu nại pháp lý rất lớn. Ở đó, chúng tôi sẽ có kết quả tốt hơn nếu thị trường chứng khoán tăng lên nhiều. Vì vậy, những công ty này cuối cùng sẽ được bán với giá cao hơn và điều này đang giúp chúng tôi. Vì vậy, tất cả rủi ro giảm giá đều đến từ một yếu tố đặc trưng. Trong khi đó, tiềm năng tăng giá vẫn được xác định bởi phiên bản beta của thị trường chứng khoán. Vì vậy, đây là nhóm thứ hai.

Vì vậy, tôi muốn nói rằng khoảng 50% các khoản đầu tư của chúng tôi rõ ràng là rủi ro đặc trưng và khoảng 30 - 40% các khoản đầu tư có một số loại rủi ro thị trường chứng khoán. Và sau đó bạn có khoảng 10-20% mà chúng tôi có tỷ lệ vốn chủ sở hữu tương đối lớn. Vì vậy, hầu hết kết quả thực sự phụ thuộc vào cách các công ty trong các quỹ này có thể được bán và không có gì khác. ”

Giới thiệu về tìm nguồn cung ứng các giao dịch thứ cấp

AH: “Thực ra chúng tôi không hoàn toàn dựa vào Palico! Mặc dù tôi đã đăng nhập lại vào nền tảng này vào sáng nay! Vì vậy, chúng tôi hiện đang đánh giá thỏa thuận mới ở đó. Nếu bạn nhìn vào Đa dạng, chúng tôi bắt đầu vào năm 2010 với tư cách là một cố vấn và thực sự tôi luôn nói, 5 năm đầu tiên, nơi chúng tôi hoàn toàn làm việc với tư cách là cố vấn của thị trường thứ cấp và chúng tôi sẽ dành gần 80% thời gian để nhặt, đào đưa ra các giao dịch mới và rung cây để tìm người bán muốn bán thứ gì đó. Vì vậy, đây là, những điểm mạnh nhất định mà chúng tôi có. Tôi có thể nói rằng khi chúng tôi bắt đầu trở thành nhà đầu tư trước tiên bằng tiền của mình, và sau đó vào năm 2016, chúng tôi ra mắt quỹ đầu tiên của mình - dần dần chúng tôi làm việc ngày càng nhiều hơn cũng với các bên trung gian.

Chúng tôi có một mạng lưới trung gian và cố vấn rất tốt trên toàn cầu mà chúng tôi hợp tác. Và thông thường những thông điệp chính của chúng tôi gửi đến họ là:nếu bạn đang thực hiện một thỏa thuận, đó là một thỏa thuận lông và khi một số người thường nghi ngờ rằng họ sẽ liên hệ với một thứ phụ như vậy đang từ chối thỏa thuận, thì hãy nghĩ đến chúng tôi . Vì vậy, chúng tôi thực sự muốn có cuộc gọi cuối cùng, không phải cuộc gọi đầu tiên, và sau đó thực sự tập trung thời gian của chúng tôi chỉ vào những giao dịch đã trôi qua. Đây là một cách tốt để truyền đạt những gì chúng tôi đang tìm kiếm. Và sau đó, chúng tôi đã thực hiện khá nhiều hoạt động tiếp thị nói chung là khiến chúng tôi được biết đến như một người mua, đặc biệt là đối với các tài sản thích hợp.

Vì vậy, như tôi đã nói, 80 đến 90% tất cả các hoạt động thứ cấp trên thị trường tư nhân là mua bán, và có một số ít người chơi thứ cấp chuyên dụng và cơ sở hạ tầng, nợ tư nhân, trong quỹ bất động sản, nhưng thực tế là khá ít. Và nếu bạn đi vào thị trường ngách hơn nữa, nếu bạn tìm đến các quỹ tư nhân kém thanh khoản trong lĩnh vực tài chính kiện tụng, thì đây là một động vật khác biệt đến nỗi không ai trong số những người chơi thứ cấp vốn cổ phần tư nhân thông thường thực sự nhìn vào điều đó. Và chúng tôi thực sự muốn quảng bá bản thân trong năm qua, và năm rưỡi với tư cách là người mua cho chính xác những chủ đề thích hợp mà chỉ thỉnh thoảng nhà đầu tư mới muốn thoát ra. Vì vậy, những thị trường trong các lựa chọn thay thế ngách thường là những thị trường trẻ hơn một chút, vì thị trường cho những lựa chọn này chưa quá lớn. Và không có nhiều khoản tiền đã quá hạn và nơi mà người bán hiện đang tìm kiếm lối ra. Vì vậy, chúng tôi đã thực sự cố gắng làm cho mình được biết đến với tư cách là người mua cho các quỹ thích hợp đó. ”

Về việc cung cấp định giá nhanh chóng và hiệu quả cho người bán

AH: “Trước hết, việc quản lý thời gian của chúng ta một cách cẩn thận. Vì vậy, chúng tôi có thể dễ dàng bị lạc trong việc phân tích ba hoặc bốn giao dịch tiềm năng mỗi ngày. Bây giờ chúng tôi cần đảm bảo rằng chúng tôi tập trung thời gian và nghiên cứu về những trường hợp đó và thực hiện thẩm định kỹ lưỡng những trường hợp mà chúng tôi có điểm nổi bật là chốt giao dịch. Bây giờ, điều đó có nghĩa là trước tiên chúng ta tìm hiểu kỹ và xem, giả sử:nếu ai đó chỉ cho tôi một vị trí dưới 5 triệu trong một quỹ mua lại ở Scandinavia. Đây không phải là thứ mà tôi sẽ theo đuổi nữa. Bởi vì tôi biết thị trường cho các quỹ mua lại ở Scandinavia thực sự hiệu quả. Có những người chơi tận tâm ở đó, những người biết tất cả các công ty này từ trong ra ngoài. Vì vậy, tôi sẽ không lãng phí bất kỳ thời gian nào ở đó. Bây giờ, nếu đó là một giao dịch có khả năng không tìm thấy một ngôi nhà tự nhiên với một người mua chuyên nghiệp, thì tôi đã tò mò hơn một chút. Nhưng sau đó, tôi vẫn cần phải kiểm tra một người bán cụ thể về động cơ và kỳ vọng giá của họ. Thông thường, chúng tôi xem xét một cái gì đó và nói rằng “bạn không cần phải là một thiên tài để tìm ra, điều này, rất có thể đối với chúng tôi, chúng tôi sẽ yêu cầu một NAV chiết khấu nhất định”. Vì vậy, chúng tôi sẽ nói với người bán tiềm năng. “Bạn có biết rằng chúng tôi sẽ cần giảm giá ít nhất 20 hoặc 30% cho mặt hàng đó không?” Và điều này tránh xa, 50% khác hoặc lâu hơn trong số những người bán tiềm năng. Nếu bạn đang đối mặt với tình huống thực sự không có người mua tự nhiên cho nó và họ dường như có kỳ vọng về giá thực tế, chỉ khi đó chúng ta bắt đầu tìm hiểu sâu hơn và sau đó nó thực sự trở nên tò mò, cởi mở và có tương đối lý lịch rộng rãi.

Vì vậy, với năm nhân viên đầu tư cấp cao ở đây trong nhóm, tất cả đều có 20 năm kinh nghiệm trên các loại tài sản khác nhau và tất cả chúng tôi đều có mạng lưới tương đối rộng. Năm ngoái, tôi có thể đã xem xét một quỹ nằm trong quỹ đất mục vụ, sở hữu các trang trại chăn nuôi gia súc. Bây giờ tôi tình cờ biết hai đồng nghiệp cũ của tôi, những người đã đầu tư hàng trăm triệu vào lĩnh vực thích hợp này vào tài sản thực và các khoản đầu tư khác nhau vào các quỹ vốn của Úc. Vì vậy, tôi đã khá dễ dàng có được một tài liệu tham khảo tốt và kiểm tra lý lịch. Sau khi chúng tôi nhận được ý định không ràng buộc của người bán được chấp nhận, nếu bạn thực sự rõ ràng rằng họ nghiêm túc về việc bán nó cho chúng tôi, thì cuối cùng, hãy kiểm tra bên ngoài với các mạng lưới chuyên gia, với các các công ty luật để kiểm tra những rủi ro nhất định. Và tôi nghĩ rằng ngay cả khi chúng tôi thực sự cố gắng hết sức để hiểu một tình huống nhất định, một tài sản nhất định và rủi ro của nó, chúng tôi nhận thức rõ ràng rằng trong một số tình huống, có thể có một người mua chuyên nghiệp lớn không thích theo đuổi những một thỏa thuận nhỏ. Và sau đó chúng ta có thể thực sự phải trả một mức giá thấp hơn nhiều so với mức thị trường sẽ đưa ra. Và chúng tôi làm điều này bởi vì đôi khi chúng tôi không thể có đủ niềm tin về một chủ đề nhất định. Vì vậy, chúng tôi biết rằng trong một số trường hợp, chúng tôi cần có biên độ sai số lớn hơn và chúng tôi không chắc chắn hơn nếu Blackstone mua những loại tài sản này. Họ triển khai 1 tỷ, họ có thể dễ dàng chi 2 triệu cho việc thẩm định. Chúng tôi không thể nếu bạn theo đuổi một giao dịch 2 triệu. Vì vậy, cuối cùng, chúng tôi cũng phải trả giá ở một mức độ nào đó trong sự thiếu hiểu biết nhất định bằng cách chỉ áp dụng một mức chiết khấu lớn hơn nhiều so với những gì bạn sẽ thấy ở thị trường bán buôn. ”

Giới thiệu về việc cung cấp tiền mặt hoặc các tùy chọn khác khi định giá giao dịch cho người bán

AH: “Chúng tôi thường xem xét các quỹ tương đối rủi ro, vì vậy chúng tôi tập trung vào lãi suất quỹ thực sự trưởng thành đến cuối kỳ. Và trong nhiều trường hợp, đó có thể là một quỹ chỉ nắm giữ một tài sản. Vì vậy, nó khá rủi ro. Nó khác với việc bảo lãnh cho quỹ mua lại 5 năm tuổi, vốn có 20 công ty khác nhau. Nó rất đa dạng… không có nhiều thứ có thể xảy ra sai sót. Vì vậy, chúng tôi muốn đưa ra mức giá trả trước bằng tiền mặt thấp hơn và sau đó kết hợp nó với một khoản thu hút. Vì vậy, giả sử bạn trả trước 40 xu cho NAV đô la. Và sau đó nếu sự phục hồi hoặc quỹ mục tiêu thu hồi hơn 60% NAV hiện tại, thì chúng tôi sẽ chia sẻ một số lợi thế với bên bán. Và sau đó là một tình huống đôi bên cùng có lợi. Bây giờ, trong 50% trường hợp trở lên, chúng tôi đang giao dịch với những người bán đang tìm cách thanh lý một thực thể chẳng hạn như quỹ quỹ, vì vậy họ có thể sử dụng rất ít các khoản thanh toán kiếm ra mà họ sẽ nhận được sau hai, ba năm tới con đường. Toàn bộ mục đích của việc bán thứ gì đó trên thị trường thứ cấp là họ đã làm sạch bảng cân đối kế toán và có thể giúp công ty thành công. Thật không may, nó chỉ có trong khoảng 10 đến 20% của tất cả các giao dịch mà chúng tôi có thể sử dụng các tính năng kiếm tiền như vậy.

Lời khuyên miễn phí của bạn về việc bán một số tiền trên thị trường thứ cấp

AH: “Chúng tôi nhận thấy hành vi thực sự phổ biến lâu nay trên thị trường thứ cấp là người bán tập trung rất nhiều vào NAV. Trong khi đó, người mua đều quan tâm đến dòng tiền và cuối cùng họ sẽ thu được bao nhiêu tiền từ khoản đầu tư này. Bây giờ, tôi nghĩ rằng điều này dẫn đến một thị trường thứ cấp, nơi có quá nhiều quỹ rất tốt được giao dịch trên thị trường thứ cấp, bởi vì hầu hết những người bán đều muốn có được thứ gì đó xung quanh NAV cho lợi ích của họ. Và sau đó họ không thấy họ sẽ bỏ cuộc bao nhiêu. Có vẻ như họ không còn quan tâm nữa. Và họ để lại rất nhiều tiền bằng cách bán cho các quỹ chất lượng cao trên thị trường thứ cấp, chỉ để đảm bảo rằng họ không nhận được ít hơn những gì họ có trong sách. Và NAV không phải là thứ mà bạn có thể ăn. Vì vậy, việc chỉ mua một thứ gì đó với giá chiết khấu sâu so với NAV không có nghĩa là một khoản đầu tư tốt. Vì vậy, những gì chúng tôi đã thấy là bằng cách phân tích dữ liệu trước đây từ các quỹ mua lại trong 20 năm qua bằng dữ liệu Preqin, là khi bạn xem một quỹ trưởng thành giống như một quỹ 8 đến 9 năm tuổi, bạn sẽ nhìn vào NAV của họ, cách họ được xếp hạng theo hiệu suất của họ để thấy rằng các quỹ tứ phân vị hàng đầu, các quỹ tứ phân vị hàng đầu trưởng thành sẽ trả lại hơn 200% NAV trong suốt thời gian còn lại của chúng. Trong khi quỹ tứ phân vị dưới cùng có tuổi đời từ tám đến chín năm sẽ chỉ trả lại khoảng 60% so với những gì nó cho biết hoặc tài khoản cho biết giá trị sổ sách là giá trị tài sản ròng.

Bây giờ điều này có nghĩa là, nếu bạn có thể bán quỹ tứ phân vị dưới cùng với giá 60 xu tính theo đồng đô la, chúng tôi đang chiết khấu 40%, bạn sẽ có lợi hơn nhiều với tư cách là người bán hoặc nhà đầu tư so với nếu bạn mua những thứ tốt nhất của mình vốn tại NAV, bởi vì nếu bạn kiếm được, một trăm đô la cho một trăm đô la NAV thực sự trong vòng năm, sáu năm tới, bạn sẽ nhận lại được 200 đô la và đây là thứ cuối cùng sẽ thuộc về người mua thứ cấp. Đây cũng là một loại giá nhỏ của khung định giá đơn giản mà chúng tôi thường sử dụng để bắt đầu thảo luận với người bán tiềm năng, bởi vì đây là điều mà nhiều người không thực sự biết, mức giá cũ như thế nào nếu bạn nhìn vào nó trên hàng trăm quỹ, có một xu hướng mạnh mẽ là việc định giá tương đối cũ, vì vậy các quỹ tốt sẽ tiếp tục hoạt động tốt hơn và các quỹ xấu hoặc các công ty hoạt động không tốt trong các quỹ có xu hướng bị xóa sổ hết lần này đến lần khác. Và đây là điều không được đánh giá cao và đó là điều chúng tôi nghĩ là thực sự quan trọng để chúng tôi hiểu đối với các nhà đầu tư. ”