Didi Chuxing, một trong những công ty gọi xe lớn nhất thế giới đã nộp đơn đăng ký IPO vào ngày 10 tháng 6 năm 2021 và dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán New York với ký hiệu DIDI, vào ngày 30 tháng 6 năm 2021.
Cập nhật:Didi có thể sắp hủy niêm yết trên NYSE, chúng tôi chia sẻ những điều mà cổ đông của các cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Hoa Kỳ nên biết tại đây.
Mặc dù công ty không tiết lộ quy mô của đợt chào bán, nhưng dựa trên 4,4 tỷ đô la Mỹ mà họ đã huy động được, định giá Didi sẽ vào khoảng 73 tỷ đô la Mỹ, khiến nó trở thành một trong những IPO công nghệ lớn nhất trong năm.
Được hỗ trợ bởi những gã khổng lồ đầu tư Tencent và SoftBank, Didi Chuxing là một công ty lớn cạnh tranh với các đối thủ của mình như Uber, Grab và Lyft. Cùng với sự phục hồi của ngành du lịch, công ty này đang sẵn sàng hưởng lợi từ sự gia tăng nhu cầu đi xe, khiến cho đợt IPO này trở thành một lần thú vị.
Vì vậy, chúng ta hãy đi sâu vào hoạt động kinh doanh của Didi Chuxing và xác định xem đó có phải là một khoản đầu tư tốt hay không!
Didi được thành lập cách đây 9 năm vào năm 2012 để cung cấp dịch vụ gọi xe tại Trung Quốc.
Trong những năm qua, hoạt động kinh doanh của họ đã củng cố khi mua lại các đối thủ cạnh tranh như Kuaidi do Alibaba hậu thuẫn vào năm 2015 và hoạt động tại Trung Quốc của Uber.
Ngoài Trung Quốc, công ty cũng đã mở rộng ra nước ngoài bắt đầu từ Brazil vào năm 2018. Đến nay, công ty đã có mặt ở 14 quốc gia bên ngoài Trung Quốc, với CAGR là 63,5% về lượng người dùng hoạt động hàng năm từ 23 triệu đến 60 triệu.
9 năm sau khi thành lập, Didi hiện là một trong những nền tảng di động lớn nhất thế giới bao gồm chia sẻ chuyến đi, dịch vụ giao hàng, mạng sạc xe điện, lái xe tự hành và quản lý đội xe.
Với hoạt động trên 15 quốc gia và hơn 493 triệu người dùng hoạt động hàng năm, thúc đẩy 41 triệu giao dịch hàng ngày trung bình , đó là một kỳ tích đáng kinh ngạc.
Didi đã có 91% thị phần tại thị trường Trung Quốc vào quý 4 năm 2018. Nhanh chóng cho đến nay, Didi vẫn là người chơi thống trị với 90% thị phần .
Điều đó không có nghĩa là không có sự cạnh tranh vì có hàng trăm nền tảng gọi xe với quy mô khác nhau đang hoạt động ở Trung Quốc. Sự cạnh tranh được kỳ vọng sẽ ngày càng lớn và Didi không thể nới lỏng.
Doanh thu của Didi giảm 8,4% từ 154,8 tỷ RMB vào năm 2019 lên 141,7 tỷ RMB vào năm 2020. Điều này chủ yếu là do tác động của Covid 19 làm giảm nhu cầu đối với các dịch vụ di động.
Tuy nhiên, mức giảm của nó là thấp một cách ấn tượng, do doanh thu của Uber giảm 21% trong đại dịch. Điều đó đang được nói, tăng trưởng doanh thu của nó từ năm 2018 đến năm 2019 cũng không phải là tuyệt vời với mức tăng trưởng chỉ 14,4%.
Didi có ba mảng kinh doanh chính:
Phân khúc di động của Trung Quốc bao gồm các hoạt động ở Trung Quốc, bao gồm dịch vụ gọi xe, gọi taxi, tài xế riêng và quá giang. Phân khúc quốc tế của nó bao gồm cả dịch vụ gọi xe và giao đồ ăn ở các quốc gia ngoài Trung Quốc. Cuối cùng là phân đoạn Sáng kiến khác bao gồm các giải pháp chia sẻ xe đạp, ô tô (chủ yếu là sạc, tiếp nhiên liệu, bảo trì và sửa chữa và doanh nghiệp cho thuê tự thực hiện), vận chuyển hàng hóa trong thành phố, mua theo nhóm cộng đồng, lái xe tự lái và các dịch vụ tài chính.
Tính đến năm 2020, các hoạt động của Didi tại Trung Quốc vẫn chiếm phần lớn doanh thu ( 94,3% ) như hình bên dưới. Doanh thu từ Dịch vụ di động Trung Quốc giảm 9,7% từ 147,9 tỷ NDT năm 2019 xuống 33,6 tỷ NDT vào năm 2020. Mặt khác, mảng Quốc tế và mảng Sáng kiến khác tăng trưởng lần lượt 18,1% và 18,2% do sự tăng trưởng của các dịch vụ gọi xe, giao đồ ăn và chia sẻ xe đạp.
Do Didi cố gắng duy trì vị trí dẫn đầu thị trường tại Trung Quốc trong khi mở rộng ra nước ngoài, nên Didi đã không có lãi trong 3 năm qua.
Từ năm 2018 đến năm 2019, có những dấu hiệu cải thiện nhưng đại dịch đã dẫn đến thiệt hại lớn hơn vào năm 2020 so với năm 2019.
Tỷ suất lợi nhuận gộp của Didi đã được cải thiện kể từ năm 2018 do chi phí doanh thu giảm. Đây là một dấu hiệu tích cực cho thấy công ty đã đạt được hiệu quả kinh tế theo quy mô.
Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp 11,2% là thấp theo ý kiến của tôi.
Tiền và các khoản tương đương tiền của Didi đã tăng lên trong 3 năm qua đó là một dấu hiệu tích cực. Tuy nhiên, xin lưu ý rằng một số tiền mặt này là tiền gửi của khách hàng được giữ bởi nền tảng. Đây là tiền mặt mà khách hàng chưa sử dụng và do đó không thể được ghi nhận là lợi nhuận cho Didi.
Với tiền và các khoản tương đương tiền là 23 tỷ RMB vào ngày 21 tháng 3 năm 2021, nó chỉ đủ bù cho khoản nợ hiện tại của công ty là 23 tỷ RMB.
Tổng tài sản 158 tỷ RMB của Didi vượt xa khoản nợ 27 tỷ RMB của Didi điều này thật đáng yên tâm mặc dù chúng tôi cần lưu ý rằng gần một phần ba tài sản là lợi thế thương mại.
Tiền thuần từ hoạt động kinh doanh cho năm 2020 là 1,1 tỷ NDT so với mức lỗ ròng 10,7 tỷ NDT.
Sự khác biệt lớn là do 8,1 tỷ NDT điều chỉnh không dùng tiền mặt hoặc không hoạt động và 3,6 tỷ RMB cho những thay đổi trong tài khoản vốn lưu động . Việc điều chỉnh không dùng tiền mặt hoặc không hoạt động này chủ yếu bao gồm chi phí khấu hao và phân bổ trị giá 5,5 tỷ RMB và khoản bồi thường dựa trên Cổ phiếu là 3,4 tỷ RMB.
Mặc dù thật tuyệt khi dòng tiền của Didi vẫn tích cực trong hai năm qua, Tôi lo ngại về sự khấu hao và khấu hao cao của nó. Kể từ năm 2018 đến nay, khấu hao và khấu hao của nó lần lượt là 2,8 tỷ RMB, 4,0 tỷ RMB và 5,3 tỷ RMB cho các năm 2018, 2019 và 2020.
Việc chiếm lĩnh thị trường ở Trung Quốc cho thấy Didi sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của Trung Quốc trong những năm tới.
Thị trường di động là một thị trường khổng lồ chiếm 8% GDP toàn cầu vào năm 2020 khi người tiêu dùng chi hơn 6,7 nghìn tỷ đô la Mỹ. Trở lại quê nhà, Trung Quốc là thị trường di động lớn nhất thế giới hiện nay và chiếm 13,1% di chuyển toàn cầu vào năm 2020 với quy mô thị trường là 5,7 nghìn tỷ NDT (873 tỷ USD).
Trong tương lai, nó dự kiến sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 13,1% đạt 10,6 nghìn tỷ NDT (1,6 nghìn tỷ USD) vào năm 2025.
Không giống như đối tác Hoa Kỳ, Uber, công ty gần đây đã bán mảng kinh doanh công nghệ tự lái cho một công ty khởi nghiệp, Didi vẫn đầu tư mạnh vào công nghệ tự lái mà Didi tin rằng, nắm giữ chìa khóa cho tương lai của ngành di động.
Thật vậy, lái xe tự hành có thể cải thiện độ an toàn bằng cách giảm đáng kể nguy cơ tai nạn và cũng cải thiện việc sử dụng phương tiện bằng cách cho phép xe ô tô hoạt động suốt cả ngày. Mặc dù mảng kinh doanh này vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, Didi đã có được giấy phép kinh doanh dịch vụ chở khách cho một đội xe tự hành ở Thượng Hải và hiện đang thử nghiệm đội xe hơn 100 chiếc.
Một sự tăng trưởng cụ thể hơn nữa là đội xe điện . Didi hiện có mạng lưới xe điện lớn nhất thế giới trên nền tảng của mình theo CIC.
Điều này được hỗ trợ bởi mạng lưới sạc lớn nhất ở Trung Quốc. Với hơn 30% thị phần tổng sản lượng sạc công cộng trong quý đầu tiên của năm 2021, Didi chắc chắn là người chơi thống trị trong lĩnh vực xe điện này.
Phần lớn hoạt động của Didi là ở Trung Quốc, có nghĩa là bất kỳ thay đổi nào trong chính sách kinh tế hoặc chính phủ của Trung Quốc đều có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của công ty. Nền kinh tế Trung Quốc khác với nhiều nước, đặc biệt là ở mức độ tham gia của chính phủ. Mặc dù chính phủ Trung Quốc đã mở cửa nền kinh tế của mình với các lực lượng thị trường, nhưng nó vẫn đóng một vai trò quan trọng trong việc điều tiết sự phát triển của ngành.
Trong những tháng gần đây, Trung Quốc đã tăng cường giám sát các tên tuổi lớn như Alibaba và Tencent về hành vi độc quyền. Vào tháng 4, Alibaba đã bị phạt mức kỷ lục 2,75 tỷ USD. Do động thái này của chính phủ Trung Quốc, các công ty này đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ giảm từ mức cao nhất mọi thời đại, nơi Alibaba, Tencent và Meituan lần lượt giảm 32%, 20% và 33%.
Didi đã không được tha vì nền tảng mua nhóm cộng đồng Chengxin Youxuan của nó đã bị phạt 200.000 đô la Mỹ vì các hành vi cạnh tranh không lành mạnh vào tháng 3. Cũng giống như Didi sắp IPO, hiện tại nó đang phải đối mặt với cuộc điều tra chống độc quyền của cơ quan quản lý thị trường của Trung Quốc , Cục Quản lý Nhà nước về Quy chế Thị trường (SAMR). Didi sẽ bị điều tra về bất kỳ hành vi không công bằng nào nhằm chèn ép các đối thủ cạnh tranh và cả về cơ chế định giá của nó.
Didi sẽ rút khỏi IPO vào phút cuối? Hay cổ phiếu Didi sẽ giảm giá như Alibaba, Tencent và Meituan? Đây là một trong những rủi ro chính đối với các nhà đầu tư.
Didi sẽ được niêm yết trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ thông qua Biên nhận lưu ký của Hoa Kỳ (ADR) là những chứng chỉ đại diện cho cổ phần của một cổ phiếu nước ngoài. Điều này có nghĩa là việc mua vào Didi không cấp cho bạn quyền sở hữu công ty mà cổ phiếu phổ thông thường làm.
Để làm phức tạp mọi thứ, Didi cũng như nhiều công ty công nghệ của Trung Quốc, có cấu trúc pháp lý phức tạp. Điều này là do chính phủ Trung Quốc áp đặt hạn chế đối với quyền sở hữu nước ngoài đối với các công ty. Để vượt qua điều này, nhiều công ty đã chuyển các tài sản nhạy cảm này thành các pháp nhân đặc biệt được gọi là VIE vốn thuộc sở hữu của các cá nhân Trung Quốc (thường là ông chủ).
Cho đến nay, chính phủ Trung Quốc vẫn chưa can thiệp. Tuy nhiên, đây là rủi ro mà nhà đầu tư cần lưu ý vì VIE có thể bị coi là bất hợp pháp bất cứ lúc nào có thể dẫn đến việc buộc phải đóng cửa hoặc bán công ty.
Ngoài ra, căng thẳng giữa Mỹ và Trung Quốc đã dẫn đến nhiều cuộc đàm phán về việc chứng khoán Trung Quốc niêm yết tại Mỹ bị hủy niêm yết.
Dưới thời cựu tổng thống Donald Trump, ủy ban chứng khoán và hối đoái Hoa Kỳ (SEC) đã thông qua Đạo luật chịu trách nhiệm về công ty nước ngoài . Luật này sẽ yêu cầu công ty niêm yết công khai trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ phải tuyên bố rằng họ không thuộc sở hữu hoặc kiểm soát của bất kỳ chính phủ nước ngoài nào.
Ngoài ra, các công ty này phải tuân thủ các cuộc kiểm toán của Ban Giám sát Kế toán Công ty Đại chúng, nếu không sẽ có nguy cơ bị hủy niêm yết.
Mặc dù điều đó không phải là vấn đề đối với Didi, nhưng không chắc chính phủ Trung Quốc sẽ làm gì có thể ảnh hưởng đến danh sách của Didi.
Mặc dù gần như độc quyền ở Trung Quốc, Didi vẫn không có lãi. Đây là dấu hiệu của sự cạnh tranh gay gắt và Didi thiếu quyền định giá như thế nào.
Công ty cũng đang mở rộng ra nước ngoài để phát triển hoạt động của mình. Tuy nhiên, điều này cũng có vẻ ảm đạm vì nó phải đối mặt với các đối thủ khác như Uber (Mỹ), Grab (Đông Nam Á), Glove (Châu Âu &Châu Phi), Cabify (Nam Mỹ) và nhiều đối thủ khác.
Trong nỗ lực giành thị phần, chúng tôi có thể hy vọng Didi sẽ không có lãi trong một vài năm nữa.
Định giá chính xác vẫn chưa được tiết lộ. Tuy nhiên, dựa trên các báo cáo, Didi được định giá gần 73 tỷ USD. (Nó được định giá lần cuối là 62 tỷ đô la Mỹ trong đợt tăng vốn).
Với mức định giá 73 tỷ đô la, so với doanh thu năm 2020 là 21,6 tỷ đô la Mỹ, tỷ lệ P / S của nó là khoảng 3,38 . Con số này tương đối thấp hơn P / S của Uber là 8,08 và P / S của Lyft là 9,67, khiến Didi thoạt nhìn có vẻ hấp dẫn .
Tuy nhiên, điều này có thể không đúng vì hầu hết doanh thu của Didi được báo cáo trên cơ sở gộp khác với Lyft và Uber báo cáo trên cơ sở ròng. Điều này có nghĩa là doanh thu của Didi là tổng số tiền mà người tiêu dùng trả cho dịch vụ, trong khi đối với Uber và Lyfe, tổng doanh thu được báo cáo của họ không bao gồm thu nhập của tài xế và ưu đãi. Do đó, doanh thu của Didi bị tăng cao và điều này cần được tính đến để so sánh tốt hơn.
Bảng dưới đây minh họa sự khác biệt giữa mô hình tổng doanh thu và doanh thu thuần.
Sau khi giảm doanh thu năm 2020 của Didi xuống 18,1 tỷ đô la Mỹ, thuộc về thu nhập và ưu đãi của người lái xe, doanh thu thuần của Didi là khoảng 3,5 tỷ đô la, có nghĩa là P / S của nó là 20,8 .
Đây là mức rất cao so với các đối thủ cạnh tranh là Uber và Lyft.
Didi Chuxing là công ty dẫn đầu thị trường trong lĩnh vực di động của Trung Quốc và có thể sẽ vẫn như vậy trong tương lai gần. Tuy nhiên, Didi đang ở trong một thị trường cạnh tranh cao. Để duy trì khả năng cạnh tranh và duy trì thị phần của mình, nó phải tiếp tục cung cấp các ưu đãi cho người lái xe và người tiêu dùng.
Hãy tưởng tượng điều này, nếu GoJek cung cấp cho bạn một chuyến đi rẻ hơn, liệu bạn có còn gắn bó với Grab không?
Theo quan điểm của tôi, tỷ suất lợi nhuận kém của công ty cho thấy nó không có khả năng định giá và mức định giá khi IPO là 73 tỷ đô la Mỹ là mức giá quá cao. Vì những lý do này, tôi không có kế hoạch đầu tư vào Didi ngay bây giờ.