Tỷ giá chào bán liên ngân hàng (IBOR) đã được coi là tỷ giá tham chiếu mà các ngân hàng vay trên thị trường liên ngân hàng trong nhiều thập kỷ qua. Tuy nhiên, trong cuộc khủng hoảng tài chính vừa qua, gian lận và âm mưu đáng kể liên quan đến việc đệ trình lãi suất đã dẫn đến vụ bê bối Lãi suất liên ngân hàng London (LIBOR). Điều này gây ra những lo ngại về tính bền vững của một số IBOR trong thị trường tài trợ ngân hàng không có bảo đảm. Vào năm 2013, Ủy ban Ổn định Tài chính (FSB) bắt đầu xem xét các điểm chuẩn lãi suất chính do lo ngại về độ tin cậy và hiệu quả của chúng. Vào năm 2014, FSB cho rằng lãi suất tham chiếu phi rủi ro (RFR) có thể phù hợp hơn so với lãi suất tham chiếu có chứa thành phần rủi ro tín dụng có kỳ hạn.
Vào tháng 11 năm 2017, Cơ quan quản lý tài chính của Vương quốc Anh (FCA) đã thúc đẩy nhu cầu các tổ chức tài chính chuyển sang tỷ giá tham chiếu thay thế (ARR) bằng cách thông báo rằng họ sẽ không còn bắt buộc hoặc thuyết phục các ngân hàng gửi báo giá để hỗ trợ LIBOR sau năm 2021 1 . Cùng năm đó, Nhóm Công tác Quốc gia Thụy Sĩ về Tỷ giá Tham chiếu Franc Thụy Sĩ đã chọn Tỷ giá Trung bình Thụy Sĩ qua đêm (SARON) làm tiêu chuẩn tham chiếu thay thế. Ở cấp độ châu Âu, Chỉ số trung bình qua đêm của Euro (EONIA) và EURIBOR dự kiến sẽ được thay thế bằng Tỷ giá ngắn hạn của Euro (ESTER) vào đầu năm 2020.
Việc chuyển đổi sang ARR sẽ ảnh hưởng đến các sản phẩm tài chính trị giá hàng trăm nghìn tỷ đô la Mỹ trên toàn cầu, vì IBOR được kết hợp chặt chẽ với việc định giá các sản phẩm tài chính. Điều này không có nghĩa là IBOR sẽ hoàn toàn ngừng tồn tại vào năm 2022 nhưng suy ra rằng những người tham gia thị trường sẽ cần phải thận trọng về các tác động của ARR đối với danh mục đầu tư hiện tại và mới của họ.
Lịch trình của các giai đoạn phát triển chính trong quá trình chuyển đổi:
Nguồn:Nghiên cứu nội bộ của Deloitte
Rõ ràng là việc rời bỏ IBOR sẽ có những tác động trên diện rộng đối với các công ty dịch vụ tài chính, cơ sở hạ tầng thị trường cũng như khách hàng cuối cùng vì không phải tất cả IBOR sẽ chuyển đổi đồng thời trên các thị trường.
Các sản phẩm phái sinh không cần kê đơn (OTC) và Phái sinh được giao dịch (ETD) đại diện cho khối lượng lớn nhất các sản phẩm tài chính tham khảo IBOR, chiếm gần 80% tỷ lệ hiển thị. Tuy nhiên, những người tham gia thị trường cũng sẽ cần xem xét các tác động đối với các loại tài sản khác để chuẩn bị cho hành trình phía trước, bao gồm các sản phẩm cho vay ví dụ, Ghi chú lãi suất thả nổi (FRN) và chứng khoán hóa trong số những loại tài sản khác.
Tổng khối lượng danh nghĩa ước tính cho tỷ lệ tham chiếu:
Nguồn:Ước tính dựa trên nghiên cứu của Deloitte
Điều quan trọng là những người tham gia thị trường phải hiểu rằng quá trình chuyển đổi IBOR sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ tổ chức qua các quy trình kinh doanh, chức năng cũng như CNTT. Các lĩnh vực tác động chính mà người Thụy Sĩ và những người tham gia thị trường khác phải đối mặt khi áp dụng ARR mới bao gồm:
Ở cấp độ quốc gia và quốc tế, các nhóm công tác đã xác định ARR theo năm loại tiền tệ chính 3 , phù hợp với các nguyên tắc của Tổ chức Quốc tế về Ủy ban Chứng khoán (IOSCO). ARR dựa trên các thị trường thanh khoản mạnh mẽ, khó bị thao túng, khiến chúng trở nên đáng tin cậy và ít mơ hồ hơn IBOR. Tại Thụy Sĩ, Nhóm Công tác Quốc gia về Tỷ giá Tham chiếu Franc Thụy Sĩ đã chọn Tỷ giá Trung bình Thụy Sĩ qua đêm (SARON) vào năm 2017, một mức giá tham chiếu dựa trên các giao dịch và báo giá của thị trường Repo Thụy Sĩ 4 .
SARON là tỷ giá chuẩn tuân thủ IOSCO được bảo mật qua đêm, liên tục được tính toán theo thời gian thực và được quản lý bởi SIX Swiss Exchange. Hơn nữa, SARON đã được sử dụng ở thị trường Thụy Sĩ kể từ khi ngừng sử dụng dịch vụ Hoán đổi lãi suất qua đêm (TOIS) vào năm 2017 5 .
Bất chấp kiến thức và chuyên môn được thị trường Thụy Sĩ phát triển để thay thế TOIS, các tổ chức tài chính cần đánh giá sự phức tạp của việc chuyển đổi từ CHF LIBOR sang SARON dựa trên sự khác biệt giữa ARR và tốc độ tiến triển giữa các khu vực pháp lý 6 .
Mỗi bên tham gia thị trường sẽ cần đánh giá mức độ tiếp xúc của họ với các sản phẩm tài chính tham chiếu IBOR sẽ đáo hạn sau năm 2021 để đánh giá việc áp dụng ARR mới, vì chúng không phải là sự thay thế trực tiếp của IBOR.
Việc chuyển đổi từ IBORs sang RFRs như SARON của Thụy Sĩ làm tỷ giá tham chiếu chuẩn có tác động đáng kể đến các tổ chức thị trường tài chính. Tác động này ảnh hưởng đến việc quản lý rủi ro, thiết lập phòng ngừa rủi ro, hệ thống và quy trình nội bộ của công ty cũng như tất cả các loại hợp đồng hiện tại và tương lai và tài liệu liên quan. Xem xét quy mô và quy mô của sự thay đổi này, các tổ chức tài chính cần bắt đầu nâng cao nhận thức trong nội bộ để xác định những thách thức cụ thể và xác định lộ trình cho một quá trình chuyển đổi có trật tự, hiệu quả và có sự phối hợp. Giai đoạn đầu tiên này nên tập trung vào:
Để giải quyết thêm tầm quan trọng của những thách thức phải đối mặt tại thị trường Thụy Sĩ, Deloitte đã được mời điều chỉnh “LIBOR to SARON:Bạn đã sẵn sàng chưa?” sự kiện do SIX và Hiệp hội Thị trường Vốn Quốc tế (ICMA) đồng tổ chức tại điểm hội nghị SIX ở Zurich vào ngày 1 tháng 11 năm 2018. Hãy cùng chúng tôi tham gia thảo luận nhóm này về một trong những thay đổi lớn trong lịch sử dịch vụ tài chính gần đây.
Vui lòng tìm thêm thông tin về LIBOR trên trang web của chúng tôi:Tỷ giá liên ngân hàng (IBOR), chặng đường phía trước.
1
https://www.isda.org/a/g2hEE/IBOR-Global-Transition-Roadmap-2018.pdf
2
https://financial.thomsonreuters.com/content/dam/openweb/documents/pdf/financial/eu-bmr-faqs.pdf
3
Ngoài SARON, các ARR khác cho LIBOR hiện có là:GBP LIBOR - Trung bình chỉ số qua đêm của đồng bảng Anh đã được cải cách (SONIA); LIBOR USD - Lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR); EURIBOR - Tỷ giá Euro ngắn hạn (ESTER); JPY LIBOR - Tỷ giá trung bình qua đêm ở Tokyo (TONAR)
4
https://www.sixswissexchange.com/downloads/indexinfo/online/swiss_reference_rates/saron_factsheet_en.pdf
5
https://www.six-group.com/exchanges/download/events/20170922_SARON_LIBOR_Moser.pdf
6
https://globalmarkets.bnpparibas.com/gm/features/docs/dfdisclosures/IBOR_Alternative_Reference_Rates_Disclosure.pdf