À, Donald Trump. Tôi có thể nói gì? Thành thật mà nói, tôi không thể nhớ một Tổng thống Hoa Kỳ đang ngồi gây tranh cãi hơn nếu đã từng có. Nếu bạn theo dõi từ xa chu kỳ tin tức của Hoa Kỳ, đó gần như là một loạt tranh cãi bất tận về Tổng thống Trump.

Như bạn có thể tưởng tượng, với cuộc Bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ sắp diễn ra, mọi thứ đã thực sự phát triển đến mức muộn. Khi đang xem qua bản tóm tắt tin tức hàng ngày, tôi đã xem lại một bài báo của New York Times được xuất bản vài tuần trước về các bản khai thuế của Tổng thống Trump. Điều này khiến tôi suy nghĩ, về một số điều mà tôi có thể liên quan đến với tư cách là một nhà đầu tư - cụ thể là về hệ thống thuế của Hoa Kỳ (và các lỗ hổng) và cả tâm lý kinh doanh của các công ty Hoa Kỳ.

Tôi tin rằng, có một số thông tin chi tiết mà chúng ta có thể thu thập được, những thông tin này có thể mang lại nhiều thông tin cho các nhà đầu tư tham vọng trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Tôi sẽ minh họa những điều này bằng cách so sánh với ZScaler Inc. (Mã CK:ZS), một công ty công nghệ tăng trưởng cao.

Bài học 1:Lỗ hoạt động do phương tiện tối ưu hóa thuế

Điều đầu tiên thu hút sự chú ý của mọi người về dự luật thuế của Tổng thống Trump là số thuế cực nhỏ mà ông phải chịu. Làm thế nào trên thế giới có thể a ( được cho là ) Tỷ phú thoát khỏi hóa đơn thuế có khả năng thấp hơn nhiều so với của bạn hay của tôi?

Hóa ra, giải pháp là mất nhiều tiền ngay từ đầu. Bài viết này từ Business Insider cung cấp một lời giải thích khá toàn diện về cách hoạt động của nó. Không cần đi quá sâu vào cỏ dại, đây là một số điểm chính cần rút ra:

• Một doanh nghiệp khi không có lãi thì không phải nộp thuế
• Các khoản lỗ cho một kỳ kế toán ( thường là một năm ) có thể được chuyển tiếp để bù đắp các khoản nợ thuế trong tương lai

Cách mã số thuế của Hoa Kỳ được thiết lập, nó cung cấp ưu đãi cho các công ty ( đặc biệt là các công ty tăng trưởng cao ) để điều hành công việc kinh doanh của họ theo một cách nhất định.

Nói một cách dễ hiểu, chúng ta cần hiểu rằng lý do chính khiến các công ty niêm yết công khai là để huy động vốn. Số vốn đó sau đó nên được công ty triển khai theo cách tốt nhất có thể.

Đối với một công ty đang phát triển, điều này thường có nghĩa là sử dụng số vốn đó và đầu tư mạnh mẽ ( vào việc thuê người, mua tài sản, v.v. ). Các khoản đầu tư như vậy được ghi nhận là chi phí hoạt động và gây ra lỗ hoạt động.

Cách tiếp cận này cho phép công ty tránh được các khoản nợ thuế và cũng có khả năng tích lũy những khoản lỗ đó để bù đắp các hóa đơn thuế trong tương lai. Do đó, nếu công ty có tham vọng mở rộng, người ta thà tiêu tiền và chịu lỗ hơn là báo cáo lợi nhuận sớm và bị đánh thuế.

Hãy xem một ví dụ thực tế về điều này trong thực tế:

Từ kết quả Q4 năm tài chính 2020 của họ, chúng ta có thể thấy rằng Lỗ hoạt động và lỗ ròng của ZScaler đã tăng đáng kể trong năm tài chính 2020 so với năm 2019 từ 7,9 tỷ đô la Mỹ lên 44,8 tỷ đô la Mỹ.

Tuy nhiên, nếu chúng ta xem xét kỹ hơn, chúng ta sẽ thấy rằng lý do cho sự mất mát ngày càng tăng không phải do doanh thu giảm mạnh hay lợi nhuận gộp giảm mạnh mà là do chi phí hoạt động tăng vọt. Đây là chỉ báo về đầu tư tích cực với chi phí sinh lời.

Hiện tượng này rất phổ biến, đặc biệt là trong đầu tư vào tăng trưởng lĩnh vực công nghệ.

Bài học 2:Tiền mặt (Dòng chảy) là Vua

Với những khoản lỗ lớn trong nhiều năm của Tổng thống Trump, làm thế nào trên thế giới mà ông vẫn có thể sống như một ông chủ, đầu tư vào nhiều thứ và không bị phá sản?

Hóa ra, bí mật không nằm quá nhiều ở khả năng sinh lời của các doanh nghiệp của anh ấy, mà nằm ở số tiền mặt mà anh ấy có thể sử dụng , điều đó sẽ cải thiện vị thế dòng tiền của anh ấy và giữ cho mọi thứ hoạt động hiệu quả hàng ngày. Có nhiều cách để tạo ra tiền mặt, bao gồm cả vay nợ , theo New York Times, đó là cách Tổng thống Trump được cho là đã làm về nó.

Như trong trường hợp của Tổng thống Trump, thường thì thời gian, lợi nhuận và dòng tiền, trong khi các mối liên quan giữa các bên có thể vẽ nên một bức tranh rất khác. Một pháp nhân không sinh lời có dòng tiền mạnh có thể phát triển mạnh. Câu hỏi quan trọng sau đó là nguồn tiền mặt từ đó đưa ra ý tưởng về tính bền vững và khả năng tồn tại.

Quan sát báo cáo lưu chuyển tiền tệ của ZScaler, chúng ta có thể thấy rằng mặc dù công ty báo lỗ, hoạt động kinh doanh thực sự đang tạo ra khả quan ( và đang tăng trưởng ) dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (được tô màu cam) Trên thực tế, công ty cũng có dòng tiền tự do dương.

Chúng ta cũng có thể quan sát ở đây, rằng ZScaler đã thực hiện một khoản nợ lớn dưới dạng giấy bạc chuyển đổi (được đánh dấu màu đỏ). Tuy nhiên, phần lớn tiền mặt đó đã được sử dụng để mua các khoản đầu tư ngắn hạn (được tô màu xanh lá cây).

Từ những gì tôi có thể thấy, đây là một công ty đang gánh những khoản nợ mà nó được cho là không cần và được sử dụng dưới dạng tài sản lưu động. Điều này có vẻ như họ đã sẵn sàng để tiếp tục các khoản đầu tư tích cực ( có lẽ một vụ mua lại sắp xảy ra? ) và có lẽ đang tận dụng môi trường lãi suất thấp hiện tại để củng cố bảng cân đối kế toán của họ.

Không phải là điều mà tôi nhất thiết phải lo lắng vào thời điểm này.

Bài học 3:Chi phí Quan trọng (Rất nhiều!)

Một trong những tranh cãi chính từ báo cáo về thuế của Tổng thống Trump là về bản chất của những gì ông đã khai báo là chi phí kinh doanh. Có vẻ như đó là một số chi phí nhất định ( chẳng hạn như những gì anh ấy chi cho việc chăm sóc tóc! ) là cực kỳ gây tranh cãi.

Mặc dù chúng tôi đã học được rằng có những ưu đãi dành cho các công ty ở Mỹ để tránh có lãi sớm, nhưng chúng tôi không nên coi đó là điều hiển nhiên! Việc điều tra, xác định rõ các khoản chi luôn luôn đáng giá và đảm bảo câu chuyện có mạch lạc.

Điều này trông như thế nào trong trường hợp của ZScaler?

Lần đầu tiên chuyển sang bản ghi tương ứng cho cuộc gọi hội nghị hàng quý của ZScaler, họ đã nhắc lại rằng họ đang đầu tư mạnh mẽ bằng cách xây dựng tổ chức của mình (tức là thuê thêm người) và khả năng (tức là thêm vào chi tiêu vốn) .

Vì nguồn nhân lực là một thành phần chi phí cố định ( chi phí hoạt động ), chúng ta có thể xem điều này đã được tăng kích thước như thế nào:

Ở đây, chúng ta có thể quan sát thấy rằng đã có một bước nhảy vọt khá lớn (về phía bắc là tăng 60%), điều này khá phù hợp với những gì công ty đề cập trong cuộc gọi.

Có thể hiểu rõ hơn từ báo cáo lưu chuyển tiền tệ:

Bồi thường dựa trên cổ phiếu ( trả cho nhân viên bằng cổ phiếu thay vì tiền mặt ) được ghi nhận trên cơ sở tiền mặt đã điều chỉnh trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ và cung cấp cái nhìn sâu sắc về mức độ tích cực của họ trong việc xây dựng tổ chức của mình, đồng thời bảo toàn tiền mặt.

Như chúng ta có thể quan sát, vào năm 2020, họ đã chi gấp gần 3 lần so với năm 2019. Số tiền bồi thường dựa trên cổ phiếu ở đây chiếm một phần đáng kể trong tổng chi phí hoạt động trong năm (khoảng 27%).

Bên cạnh đó, chúng ta cũng có thể quan sát:

Chi tiêu đầu tư cũng tăng đáng kể (khoảng 68%) cho thấy số tiền đầu tư được đưa vào để nâng cao năng lực kỹ thuật của họ.

Nhìn chung, câu chuyện phù hợp với những gì mà ban lãnh đạo công ty đã đưa ra và nguồn vốn được phân bổ để phát triển doanh nghiệp, đó chính là điều chúng tôi muốn công ty thực hiện với tư cách là một nhà đầu tư.

Kết thúc

Rõ ràng, đầu tư vào các công ty tăng trưởng không có lãi là một việc rủi ro, nơi có nhiều thứ có thể xảy ra sai sót. Tuy nhiên, để đổi lấy “rủi ro cao hơn” (nhận thức được hoặc theo cách khác), lợi nhuận thu về có thể rất xứng đáng.

Kể từ khi phát hành lần đầu ra công chúng vào tháng 3 năm 2018, ZScaler đã thu về 344% trong khoảng thời gian chưa đầy 3 năm (do đó, tốc độ CAGR là khoảng 64%)!

Khi chia sẻ những bài học này, tôi hy vọng sẽ hiểu rõ hơn rằng không phải tất cả các "khoản lỗ" đều nhất thiết phải như nhau . Sẽ là các nhà đầu tư không nên bỏ qua cơ hội chỉ vì một công ty “không có lãi”, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ.

Có một số phương pháp dẫn đến sự điên rồ. Chìa khóa sau đó là hiểu các phương pháp cung cấp bối cảnh để giải thích các khoản đầu tư của chúng tôi đang tiến triển như thế nào, ngoài quan điểm đơn giản về lợi nhuận.

Tiết lộ:Tác giả sở hữu cổ phiếu của ZScaler Inc. (Mã CK:ZS). Các nhà đầu tư nên tiến hành thẩm định của riêng mình trước khi tham gia vào bất kỳ giao dịch mua / bán bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập.