Chỉ số 500 cổ phiếu của Standard &Poor đã tăng vọt hơn 15% vào giữa tháng 4. Nhưng nó đang nói rằng tỷ lệ lợi nhuận của sư tử đến trong hai tháng đầu tiên. Cổ phiếu đã tăng cao hơn kể từ đầu tháng 3, nhưng với tốc độ nhàn nhã hơn nhiều với một số điểm dừng ở giữa.

Đây có phải chỉ là một sự tạm dừng trên đường để đạt được lợi nhuận hơn nữa, cho phép các nhà đầu tư chuẩn bị cho sự khởi đầu mạnh mẽ trong năm? Hoặc có thể một cái gì đó khác đang chạy?

Có thể nào sự phục hồi trong tháng 1 và tháng 2 chỉ là thời gian nghỉ ngơi ngắn ngủi trong xu hướng giảm bắt đầu vào cuối năm ngoái, và một đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán khác có thể đang diễn ra - ngay sau quý này?

Đương nhiên, không có cách nào để biết chính xác 100% cho đến sau khi thực tế. Nhưng có rất nhiều lý do để lo ngại rằng phần còn lại của năm 2019 có thể không thú vị như quý đầu tiên của nó. Hãy xem xét những lý do đó - và thảo luận về một số điều chỉnh mà bạn có thể muốn thực hiện cho danh mục đầu tư của mình.

Cổ phiếu không rẻ

Hãy bắt đầu với việc định giá.

Trước mắt, định giá thực sự không quan trọng. Cổ phiếu đắt có thể đắt hơn, và cổ phiếu rẻ có thể rẻ hơn nữa.

Benjamin Graham, cha đẻ của nghề quản lý đầu tư như chúng ta biết ngày nay, đã giải thích một cách cô đọng. Ông cho biết trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu; về lâu dài, nó là một cỗ máy cân.

Nói cách khác, lợi nhuận ngắn hạn hoàn toàn là một chức năng của cảm xúc con người. Nhưng trong khoảng thời gian dài hơn, việc định giá sẽ rất quan trọng. Vì vậy, bạn đang bỏ tiền mặt để làm việc với thời gian kéo dài hàng năm, cái giá bạn phải trả ngày hôm nay rất quan trọng. Và ngày nay, cổ phiếu rất đắt.

Hôm nay, S&P 500 giao dịch với tỷ lệ giá trên thu nhập (CAPE) được điều chỉnh theo chu kỳ là 31,2. Chỉ có hai lần trong lịch sử mà CAPE cao hơn về mặt vật chất:bong bóng thị trường những năm 1920 và bong bóng thị trường những năm 1990 - cả hai lần đều xảy ra trước sự điều chỉnh không chỉ của thị trường chứng khoán mà còn xảy ra với thị trường gấu. Theo công ty nghiên cứu GuruFocus, định giá ngày nay ngụ ý mức lãi kép hàng năm lỗ 1,6% mỗi năm trong tám năm tới.

Nó không chỉ là CHỮ HOA.

John del Vecchio, người bán khống và đồng quản lý của AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF (HDGE) cho biết:“Cổ phiếu đắt theo hầu hết mọi số liệu mà bạn muốn sử dụng. “Tỷ lệ giá trên doanh số của S&P 500 ngày nay cao hơn so với thời kỳ cuồng tín dot-com những năm 1990. Tỷ lệ giá trên sổ sách, tỷ suất cổ tức, Tobin’s Q… Chọn bất kỳ chỉ số thị trường rộng nào sau đây và chúng sẽ kể cho bạn cùng một câu chuyện. Cổ phiếu được định giá để mang lại lợi nhuận cao ngất ngưởng trong thập kỷ tới. ”

Bức tranh kinh tế đang ảm đạm

Có lẽ cổ phiếu đắt đỏ có thể hợp lý nếu chúng ta đang ở trên đỉnh của thời kỳ tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận cao hơn mạnh. Nhưng xét rằng, ở mức 10% GDP, lợi nhuận doanh nghiệp đã ở gần mức cao nhất mọi thời đại, có vẻ như phần GDP của vốn sẽ không tăng nhiều kể từ đây.

Hiện tại, các luồng gió chính trị dường như đang thay đổi, với các chính trị gia nghi ngờ về thực tế rằng mức lương trung bình của người Mỹ hầu như không theo kịp với lạm phát trong những thập kỷ gần đây. Thật khó có thể tưởng tượng được một thập kỷ luật pháp tiếp theo lại thuận lợi cho hoạt động kinh doanh của người Mỹ như vài thập kỷ trước.

Người tiêu dùng Mỹ cũng đang có chút lo lắng. Doanh số bán lẻ tháng 1 tăng mạnh hơn dự kiến ​​với mức tăng trưởng 0,2%. Nhưng điều này tiếp nối một tháng mười hai thực sự thảm hại, trong đó doanh số bán lẻ giảm 1,6%, đánh dấu tháng tồi tệ nhất trong chín năm. Và doanh số bán lẻ tiếp nối đà tăng trong tháng Giêng đó với mức giảm 0,2% trong tháng Hai.

Tệ hơn nữa, sự chậm lại diễn ra vào thời điểm mà người tiêu dùng đang bị chi phối quá mức. Các khoản nợ vay ô tô quá hạn gần đây đã đạt mức cao nhất mọi thời đại và tổng nợ của người tiêu dùng đã tăng trong 18 quý liên tiếp.

Thị trường nhà đất cũng đang phát đi một số tín hiệu đáng lo ngại. Là Lance Gaitan, biên tập viên của Bộ tăng tốc lợi nhuận kho bạc , đã viết gần đây:

Doanh số bán nhà tháng 12 dự kiến ​​sẽ giảm trở lại dưới mức 600.000 hàng năm, nhưng thay vào đó đã tăng vọt lên 621.000 - tăng 3,4%.

Đó là tin tốt.

Tin xấu là con số 657.000 tuyệt vời của tháng 11 đã được điều chỉnh xuống 599.000. Trên hết, tháng 10 đã được sửa đổi thấp hơn 13.000 đơn vị.

Kể từ đó, doanh số bán nhà mới tháng 2 đã cải thiện 5%, nhưng con số đó đến sau tháng 1, với mức giảm 6,9%.

Và chúng tôi vẫn chưa thấy Trung Quốc đang chậm lại có thể có tác động như thế nào đối với nền kinh tế toàn cầu.

Theo văn bản này, không có bằng chứng cho thấy một cuộc suy thoái sắp xảy ra. Nhưng ít nhất một vài phần tư tăng trưởng tương đối chậm chạp dường như có thể xảy ra. Công cụ ước tính GDPNow của Fed Atlanta chốt tăng trưởng GDP quý đầu tiên chỉ ở mức 2,3%.

Kiplinger Letter dự báo tăng trưởng GDP hàng năm chậm hơn trong hai năm tới - từ 2,9% năm 2018 xuống 2,5% năm 2019 và 1,8% năm 2020.

Đảo ngược mức trung bình

Nhiều nghiên cứu khác nhau đã chỉ ra rằng chứng khoán Hoa Kỳ tăng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 10% mỗi năm. Nhưng điều này giả định một khoảng thời gian dài từ 20 đến 30 năm. Trong tầm nhìn ngắn hơn, lợi nhuận cổ phiếu có thể cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể - thậm chí là âm.

Hãy xem xét rằng từ năm 1968 đến năm 1982, S&P 500 đã không đi đến đâu , mang lại cho nhà đầu tư lợi nhuận về giá bằng 0 (mặc dù nhà đầu tư đã thu cổ tức trong thời gian đó). Điều tương tự cũng xảy ra trong khoảng thời gian từ năm 1996 đến năm 2009, và tệ hơn, sản lượng trong giai đoạn này thấp hơn nhiều so với giai đoạn từ năm 1968 đến năm 1982. Đủ để nói rằng những năm này đã chứng kiến ​​lợi nhuận thấp hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn.

Nhưng đó là bản chất của sự đảo ngược trung bình. Các khoảng thời gian dài của lợi nhuận phụ theo sau là các khoảng thời gian dài của lợi nhuận cao hơn mức trung bình. Kể từ khi chạm đáy vào năm 2009, S&P 500 đã tăng lên 15,4% mỗi năm, cao hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn.

Thật không may, khi bạn xem xét điều này cũng như mức định giá cao của ngày hôm nay, điều đó có thể có nghĩa là chúng ta sẽ phải trải qua một thời gian dài hoạt động kém hiệu quả.

Việc bạn nên làm

Bây giờ, một mô hình đảo ngược trung bình như thế này nên được xem như một từ rộng, không phải là một con dao phẫu thuật. Nó sẽ không cho bạn biết chính xác ngày, tháng hoặc thậm chí năm mà bạn nên rút ripcord và ra khỏi thị trường. Vì vậy, mặc dù sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán chắc chắn là có thể xảy ra đôi khi trong quý này, còn lâu mới là một kết luận bị bỏ qua - một mức giảm đáng kể có thể còn xa hơn nhiều.

Cũng không phải điều nào trong số này nói rằng bạn nên bán mọi thứ và chạy lấy những ngọn đồi.

Với sự thành công lâu dài của chiến lược mua và giữ trong suốt lịch sử nước Mỹ, hầu hết các nhà đầu tư ít nhất nên tiếp xúc với thị trường chứng khoán ít nhiều thường xuyên. Đầu tư vào thị trường thông qua một phương tiện rộng rãi như quỹ chỉ số S&P 500 hoặc ETF, chẳng hạn như SPDR S&P 500 Trust ETF (SPY), về cơ bản là đặt cược dài hạn vào nước Mỹ. Và không ai khác ngoài huyền thoại Warren Buffett đã nhiều lần nhấn mạnh, đặt cược chống lại nước Mỹ nói chung là một ý tưởng tồi.

Nhưng có những lúc cần phải thận trọng hơn một chút và khi bạn nên giữ một ít tiền mặt hơn bình thường. Khi bạn thấy mức tăng tương đối hạn chế trước mắt, đó là bước đi thận trọng.

J.C. Parets, người sáng lập công ty nghiên cứu phân tích kỹ thuật All Star Charts, viết:“Đừng bao giờ quên rằng tiền mặt cũng là một vị trí. “Đừng để bất kỳ ai nói với bạn rằng các vị thế tiền mặt lớn là một ý tưởng tồi. Đó là tiền mặt của bạn. Bạn kiếm được nó. Nếu bạn muốn huy động tiền mặt trong thời gian môi trường biến động nhiều hơn, tôi nghĩ cách tốt hơn là bị chặt chém, hoặc tệ hơn là nhắm mắt và hy vọng thị trường tồi tệ lớn biến mất. ”

Nếu bạn đang muốn kiếm thêm một ít lãi suất trong khi vẫn duy trì tính thanh khoản tối đa, hãy cân nhắc giữ một số tiền mặt của bạn trong các tín phiếu T hoặc trái phiếu ngắn hạn. Nếu bạn thích ETF thay vì chứng khoán riêng lẻ, hãy xem xét SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Tháng T-Bill ETF (BIL) hoặc iShares 1-3 Năm Trái phiếu Kho bạc ETF (SHY), cả hai đều mang lại lợi nhuận khoảng 2,3% theo giá hiện tại.