Cùng với lãi cố định mà các đối tác chung kiếm được khi quỹ của họ mang lại những khoản tiền lớn, cam kết GP là điều giữ cho lợi ích của LP và các nhà quản lý quỹ được liên kết chặt chẽ. Các nhà đầu tư từ lâu đã hiểu rằng “lớp da trong trò chơi” này giảm thiểu rủi ro vì các GP sẽ phải chịu tổn thất cá nhân nếu họ đưa ra các quyết định đầu tư không tốt.

Điều này được hỗ trợ bởi nghiên cứu vững chắc. Một bài báo được xuất bản bởi Trường Kinh tế Na Uy và Đại học Goethe Frankfurt cho thấy các nhà quản lý cổ phần tư nhân bỏ nhiều tiền hơn vào quỹ của họ thường thực hiện nhiều giao dịch với quy mô nhỏ hơn, đa dạng hóa rủi ro. Có lẽ đáng ngạc nhiên là họ cũng sử dụng đòn bẩy nhiều hơn chứ không ít (logic là họ chọn các doanh nghiệp đáng tin cậy với dòng tiền và bảng cân đối kế toán mạnh mẽ có thể xử lý để trả nợ bổ sung).

Giờ đây, một nghiên cứu mới từ Investec cho thấy rằng các cam kết GP đang lớn hơn bao giờ hết. Người ta thường chấp nhận rằng các nhà quản lý quỹ nên trích từ 1% đến 2% tổng số vốn cam kết của quỹ từ ví của chính họ. Theo khảo sát này, con số đó hiện đạt mức trung bình là 4,8% khá lớn.

Điều này cũng được đánh giá thấp hơn, được tính trung bình bởi các quỹ thứ hai, vốn có rủi ro thấp hơn về bản chất và với định mức là 3%. Đối với các quỹ mua lại lớn, cam kết GP tiêu chuẩn hiện ở mức 5,8%.

Hội chợ tiêu chuẩn

Không có tiêu chuẩn thiết lập nào mà ngành công nghiệp phải tuân theo. Trong hướng dẫn gần đây nhất của mình, Hiệp hội các đối tác hữu hạn thể chế (ILPA) chỉ khuyến nghị rằng các GP nên đưa ra “lợi ích cổ phần đáng kể” trong quỹ. Chắc chắn, 5,8% là đáng kể và xu hướng này sẽ là âm nhạc phù hợp với thính giả của LP.

Để hiểu ngành công nghiệp này đến đây như thế nào, bạn phải xem xét PE đã phát triển như thế nào trong những năm gần đây. Ngay cả trước khi xảy ra đại dịch, vốn đã bắt đầu tập trung vào các nhà quản lý quỹ lớn nhất khi các LP thu dọn danh mục đầu tư của họ và các cửa hàng mua lại hàng hiệu cung cấp đầy đủ các chiến lược vốn tư nhân. Điều này càng trở nên trầm trọng hơn do đại dịch, các LP tái xuất với những gương mặt quen thuộc thay vì đến thăm các đội mới. Preqin ước tính rằng các quỹ lần đầu chỉ chiếm 16% số tiền đóng quỹ vào năm 2020. Đây là mức thấp nhất trong 20 năm, mặc dù xu hướng sẽ đảo ngược khi các hạn chế đi lại giảm bớt và các LP mạo hiểm gặp gỡ các nhóm mới.

Kết hợp điều này với một thực tế khác - các công ty PE nhỏ hơn tuyển dụng nhiều người hơn so với tài sản mà họ quản lý. Điều này có nghĩa là, được điều chỉnh cho phù hợp với hiệu suất, các ông lớn sẽ mang về nhiều tiền hơn từ quỹ của họ, cả về tuyệt đối và tương đối. Điều đó cũng có nghĩa là họ có thể bỏ thêm tiền vào pot khi đến thời điểm huy động quỹ tiếp theo.

Một kích thước không phù hợp với tất cả

Điều này khiến các công ty nhỏ hơn gặp bất lợi, thậm chí còn hơn thế nữa đối với những người lần đầu tiên tham gia, những người có thể thiếu khả năng đóng góp nhiều hơn 1%. Đây là một điểm LP phải cân nhắc khi xem xét các cơ hội đầu tư và quản lý rủi ro trong danh mục đầu tư của họ.

Một giải pháp cho các bác sĩ đa khoa là có được các khoản nợ để trang trải khoản đóng góp của họ, nhưng điều này đi kèm với một cảnh báo trước. ILPA khuyên rằng cam kết GP nên dưới dạng tiền mặt và không thông qua việc miễn phí quản lý hoặc thông qua các cơ sở tài chính chuyên biệt. Các nhà đầu tư có thể phải nhượng bộ về điểm này, đặc biệt là khi ủng hộ các quỹ đầu tư. Khi cam kết GP ngày càng tăng trên diện rộng, các khoản vay có khả năng trở thành một giải pháp ngày càng phổ biến để thu hẹp khoảng cách, đặc biệt là đối với nhiều thành viên nhóm cấp dưới hơn.

Có nhiều điều cần xem xét hơn là chỉ cam kết GP lớn như thế nào. Cách cấu trúc của cam kết cũng có thể làm sai lệch các ưu đãi. Nếu GPs thực hiện các giao dịch mà họ hướng tới, thay vì gộp toàn bộ lợi ích vốn chủ sở hữu của họ trên toàn quỹ, thì điều này sẽ phân bổ sai lợi ích, làm suy yếu niềm tin mà các mối quan hệ của nhà đầu tư PE được thiết lập.

Các thỏa thuận thân thiện với LP nhất sẽ cho thấy các nhà quản lý quỹ không chỉ tổng hợp cam kết của họ mà còn cung cấp nhiều nhất có thể. Chính xác số tiền đó là bao nhiêu và mức độ hiệu quả của nó để đạt được sự liên kết LP-GP là do các nhà đầu tư quyết định.