Tháng trước, Blackstone’s Verdun Perry, người đứng đầu các nỗ lực thứ hai toàn cầu của công ty, nói với Bloomberg News rằng ông thấy thị trường tài sản PE sở hữu trước đã vượt qua 100 tỷ đô la lần đầu tiên trong năm nay. Để nghĩ rằng thị trường thứ cấp PE trị giá 1,5 tỷ đô la 20 năm trước.

Phần lớn sự tăng trưởng trong những năm gần đây đến từ thị trường do GP dẫn đầu. Năm ngoái, hoạt động thứ cấp nói chung đã giảm 32%, từ 88 tỷ đô la xuống còn 60 tỷ đô la. Đồng thời, các công ty do GP dẫn đầu duy trì khối lượng đô la của họ khoảng 26 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là các công ty do GP dẫn đầu đã tăng thị phần của họ trên thị trường thứ cấp tổng thể từ 30% lên 44%, do sự yếu kém về mặt cổ phần LP truyền thống của thị trường.

Câu chuyện về hai thị trường

Để hiểu được sự tương phản hoàn toàn giữa hai mặt này của thị trường vào năm 2020, sẽ hữu ích khi nghĩ về điều gì thúc đẩy các loại giao dịch khác nhau này. Khi một GP sắp xếp một giao dịch thứ cấp trong quỹ của chính mình, nó hầu như luôn đi kèm với một phần tử ghim. Điều đó có nghĩa là các GP có động lực rất lớn để theo đuổi các giao dịch này dù trời hay nắng để họ có thể đảm bảo thêm vốn cho một quỹ mới và quay trở lại con đường giao dịch. Điều này giúp giải thích sự phát triển vượt bậc của họ trong năm ngoái.

Thị trường cổ phần LP nhẹ nhàng hơn nhiều bởi vì bên bán không có đủ động lực. Hầu hết các LP đã tồn tại đủ lâu để có một vài chu kỳ trong thời gian của họ và sẽ được thưởng cho sự kiên nhẫn của họ. Sự không chắc chắn của thị trường năm ngoái có nghĩa là LP chỉ đơn giản là ngồi trên ghế dài, chờ đợi sự biến động qua đi. Những người đã tương tác với người mua trong nhiều trường hợp đã kích hoạt các điều khoản thay đổi bất lợi quan trọng để phá vỡ các giao dịch mà họ không hài lòng.

Bây giờ, ít nhất hai yếu tố đang có lợi cho thị trường. Sau khi đại dịch tạm lắng, nhu cầu bên mua bị dồn nén rất lớn, trong khi niềm tin đã phục hồi ở bên bán khi giá trị tài sản ròng quay trở lại mức trước khủng hoảng, đồng bằng giá trên NAV thu hẹp và quản lý danh mục đầu tư kiểu cũ tốt đã trở lại. trong chương trình nghị sự.

Nén tư vấn

Tuy nhiên, một nút thắt cổ chai dường như đang hình thành có khả năng cản trở dòng giao dịch. Đầu tháng này, Private Equity News đã báo cáo rằng các cố vấn đang tranh giành để thuê nhân sự mới trong bối cảnh đội ngũ nhân viên xáo trộn một thời gian, khiến nhiều người trong đó có những cá nhân thiếu kinh nghiệm khởi tạo, đàm phán và thực thi.

Khi các công ty tìm cách nắm bắt cơ hội thị trường thứ cấp đang phát triển, họ đang xây dựng chuyên môn tư vấn của mình bằng cách săn lùng các cố vấn đã có uy tín hoặc mua hoàn toàn các công ty boutique. Những người thua cuộc đang trong một cuộc tuyển dụng, cố vấn tài năng mới để có thể nắm bắt hoạt động giao dịch đang gia tăng.

Sẽ là công bằng nếu kỳ vọng rằng sự siết chặt tư vấn này sẽ được cảm nhận một cách sâu sắc nhất trên thị trường cổ phần LP. Các cố vấn có động cơ để tìm kiếm công việc do GP chỉ đạo. Các giao dịch này có nhiều phần chuyển động và các lợi ích xung đột cạnh tranh nhau để được thỏa mãn. Các cuộc đàm phán rất phức tạp, cân bằng giữa kỳ vọng của GP, LP hiện có, cả đi và những người ở lại trong chuyến đi, và bên mang lại nguồn vốn mới cho bàn. Do sự phức tạp này, trọng tài của bên thứ ba được yêu cầu hòa giải.

Tuy nhiên, thị trường cổ phần LP đang trải qua một thời kỳ gián đoạn dữ dội. Lợi ích LP có tính chất hàng hóa cao hơn nhiều. Những gì một cố vấn đưa ra bàn không khác nhiều so với bất kỳ cố vấn nào khác, điều này gây áp lực giảm về phí. Bởi vì các cố vấn mang lại nhiều giá trị hơn cho giao dịch do GP dẫn dắt, những tình huống này cũng thường tạo ra phí cao hơn. Thậm chí còn có một số bằng chứng giai thoại cho thấy các cố vấn đang đảm nhận các nhiệm vụ cổ phần LP với tư cách là người lãnh đạo thua lỗ để tạo ra công việc tiếp theo.

Càng ngày, thị trường thứ cấp cổ phần LP truyền thống càng không có tính trung gian. Tại Palico, chúng tôi thấy rằng các nhà đầu tư ngày càng tin tưởng hơn vào thị trường kỹ thuật số. Giờ đây, các nhà đầu tư PE đang tìm kiếm tính thanh khoản thật đơn giản để liệt kê các khoản nắm giữ của họ và điều chỉnh chúng theo sở thích của một nhóm người mua có động cơ cao trên toàn cầu. Điều này đảm bảo mức giá tốt nhất hiện có trên thị trường mà không gặp rắc rối khi thuê cố vấn, trong mọi trường hợp, người này được khuyến khích theo đuổi các giao dịch trong bối cảnh ngày càng phát triển do GP dẫn đầu.

Sáu tháng kể từ bây giờ, chúng tôi sẽ biết liệu kỷ lục âm lượng mới đã được thiết lập hay chưa. Khi kích thước của chiếc bánh mở rộng, cả hoạt động thứ cấp được điều khiển qua trung gian và kỹ thuật số cũng sẽ xảy ra.