Liz Young là trưởng bộ phận chiến lược đầu tư của công ty tài chính cá nhân SoFi.

Điều gì sẽ xảy ra với cổ phiếu vào năm 2022? Tôi có thể nói rằng vào năm 2022, chúng tôi sẽ chuyển đổi trở lại một thị trường bình thường hơn. Lợi tức giá bình thường trên S&P 500 nằm trong khoảng 7% đến 9% (cao hơn một chút với cổ tức được tái đầu tư). Lý do khiến tôi không lạc quan về xu hướng tăng giá là chúng ta đang bước vào một môi trường mà thanh khoản nhân tạo đang bắt đầu cạn kiệt. Cục Dự trữ Liên bang đang giảm nhẹ bàn đạp. Nếu kỳ vọng của thị trường là chính xác, chương trình giảm bớt lượng mua trái phiếu của Fed, vốn được đưa ra để kích thích nền kinh tế, sẽ kết thúc vào khoảng tháng 6 năm 2022. Tôi thực sự nghĩ rằng chúng có thể giảm nhanh hơn một chút. Cuối năm 2022, chúng ta có thể thấy lần tăng lãi suất đầu tiên của việc mở rộng này. Đó là hai điều mà thị trường sẽ phải vượt qua.

Điều đó có thể diễn ra như thế nào? Chúng tôi đang kỳ vọng lãi suất dài hạn sẽ dần dần cao hơn. Điều đó có nghĩa là lĩnh vực lớn nhất trong S&P 500 — công nghệ — có thể sẽ phải đối mặt với áp lực và 10 lĩnh vực khác sẽ phải làm việc chăm chỉ hơn nữa để giúp chúng tôi có được lợi nhuận tốt.

Tại sao lại gây áp lực lên cổ phiếu công nghệ? Khi bạn mua cổ phiếu tăng trưởng ngay hôm nay — hãy nghĩ đến công nghệ và dịch vụ truyền thông — bạn đang nói rằng bạn tin rằng những cổ phiếu này có cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ trong dài hạn. Nhưng khi phần cuối dài hạn, hoặc phần 10 năm, của đường cong lợi suất tăng lên — điều này thường xảy ra trong môi trường lạm phát và khi bạn kỳ vọng Fed tăng lãi suất — lợi nhuận chủ yếu dành cho tương lai sẽ trở nên ít giá trị hơn trong hiện tại.

Vậy bây giờ bạn có tránh công nghệ không? Đó trở thành một câu hỏi về chân trời thời gian thực. Khi bạn nhìn vào sáu tháng tới, cổ phiếu công nghệ có thể gặp một số áp lực khi tỷ giá tăng. Nhưng khi bạn nghĩ về nó từ một góc độ dài hạn, vẫn còn rất nhiều cơ hội trong lĩnh vực công nghệ. Sự thiếu hụt lao động trên khắp Hoa Kỳ Các công ty sẽ phải đầu tư vào công nghệ để duy trì hiệu quả và năng suất cũng như đáp ứng nhu cầu. Vì vậy, công nghệ tiếp tục là nhu cầu thiết yếu khi chúng ta xây dựng một lực lượng lao động hiệu quả hơn và khi chúng ta đối phó với tình trạng lực lượng lao động ngày càng giảm, điều này đang xảy ra do nhân khẩu học cũng như một số yếu tố liên quan đến đại dịch.

Ngoài ra, chúng tôi vừa trải qua một cuộc khủng hoảng chăm sóc sức khỏe mà tôi cho rằng chúng tôi đã không chuẩn bị cho nó. Để tăng cường sự chuẩn bị cho một số loại thảm họa như thế này trong tương lai, tôi nghĩ rằng sự kết hợp giữa chăm sóc sức khỏe và công nghệ sẽ tăng lên theo cấp số nhân, thúc đẩy đầu tư hơn nữa vào công nghệ. Về lâu dài, đối với nền kinh tế Mỹ, công nghệ là một trò chơi tốt.

Bạn nhìn thấy cơ hội cho các nhà đầu tư ở đâu vào năm 2022? Nếu đường cong lợi suất tăng và tỷ giá dài hạn tăng lên, chúng tôi hy vọng điều đó sẽ xảy ra vì nền kinh tế đang mở rộng — chúng tôi đang sản xuất nhiều hàng hóa hơn và người tiêu dùng đang chi tiêu. Trong môi trường đó, bạn sẽ thấy một số tên mở lại hoạt động tốt trở lại. Cổ phiếu ngành du lịch giải trí và khách sạn sẽ có một đợt phục hồi tốt khác khi các hạn chế đi lại tiếp tục được nới lỏng. Chúng tôi đang nghĩ về khách sạn, sòng bạc, hãng hàng không — thuộc về lĩnh vực công nghiệp, nhưng bạn có thể nghĩ về chúng như một phần của ngành du lịch nói chung. Tài chính tiếp tục là lĩnh vực yêu thích của tôi. Họ đã có một mùa thu nhập quý thứ ba thực sự tốt đẹp và họ đã sẵn sàng làm tốt khi nền kinh tế tiếp tục phục hồi.

Tôi cũng thích các cổ phiếu vốn hóa nhỏ cho năm 2022. Chúng hoạt động tốt trong môi trường lạm phát và mở rộng kinh tế. Các mã vốn hóa nhỏ bị tụt lại trong phần lớn năm 2021, điều này khiến chúng trông ít nổi bọt hơn so với một số đối tác vốn hóa lớn. Xét về phong cách từ quan điểm tăng trưởng hoặc giá trị, khi lãi suất bắt đầu tăng trên toàn cầu - một số ngân hàng trung ương đi trước Fed về câu chuyện đó - đó thường là một cơn gió cho các công ty tăng trưởng. Và ngược lại, đó là một làn gió thuận lợi cho các lĩnh vực định hướng giá trị.

Hiện tại cổ phiếu có quá đắt không? Tỷ lệ thu nhập giá kỳ hạn, dựa trên thu nhập ước tính, đã giảm xuống, nhưng thị trường đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Điều đó có thể thực hiện được vì E, thu nhập đã quay trở lại và giá không tăng nhanh. Đó là lý do hợp lý để thấy tỷ lệ giá trên thu nhập giảm so với phần trước của đợt phục hồi này, khi việc định giá tăng là do P tăng nhanh hơn E. Trong tương lai, tốc độ tăng thu nhập đương nhiên sẽ chậm lại vì nó không còn chạm đáy nữa —và điều đó không sao cả. Những gì bạn không muốn thấy là thu nhập bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm hoặc suy thoái của nền kinh tế hoặc bởi sự gia tăng lạm phát. Đó là điều mà tôi đang lắng nghe — khả năng chịu đựng của các công ty trong việc hấp thụ chi phí đầu vào cao hơn và khả năng chi trả chi phí cao hơn của người tiêu dùng là gì?

Rủi ro lớn nhất mà thị trường phải đối mặt hiện nay là gì? Rủi ro là chúng ta đang ở trong tháng thứ bảy lạm phát trên 4%, tháng thứ sáu trên 5%. Điều đó có thể gây ra sự bối rối trên thị trường, phần lớn là do kỳ vọng rằng Fed sẽ tăng lãi suất và các thị trường thường không thích tăng lãi suất. Các vấn đề về chuỗi cung ứng vẫn chưa giảm bớt và nhu cầu cũng không giảm. Điều đó cho tôi biết lạm phát sẽ ở mức cao trong một thời gian. Chúng ta đã lâm vào đại dịch với tỷ lệ lạm phát chỉ hơn 2%. Tôi hy vọng nó sẽ duy trì tốt trên mức đó, giả sử 2,5% đến 3%. Tôi thậm chí sẽ tăng cao tới 3,5% trong một thời gian. Đó là một rủi ro vì nó sẽ đánh vào túi tiền của người tiêu dùng. Nếu điều đó xảy ra cùng với tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại, thì đó là lý do bắt nguồn của tất cả những lời bàn tán về lạm phát đình trệ này.

Bạn có thấy thị trường điều chỉnh trong thời gian sắp tới không? Luôn có thể có một sự điều chỉnh sắp tới. Chúng tôi không có nhiều con số này vào năm 2021. Chúng tôi đã giảm tối đa khoảng 5% - con số này nhỏ hơn nhiều so với những gì chúng tôi thường thấy. Theo lịch, chúng tôi đã đến hạn, nhưng điều đó không nhất thiết phải xảy ra. Một rủi ro khác trên thị trường là Fed vẫn đang ở chế độ khẩn cấp. Chúng ta cần giảm lãi suất 0%, khiến một phần thanh khoản giả tạo này ngừng chảy vào hệ thống để chúng ta có công cụ để chống lại nó nếu một thị trường hoặc thách thức kinh tế khác xuất hiện.