Chỉ trong chốc lát trong tuần này, Larry Ellison, đồng sáng lập công ty điện toán đám mây Oracle của Mỹ, đã trở thành người giàu nhất thế giới. Ông trùm công nghệ 80 tuổi này đã nhanh chóng vượt qua Elon Musk sau khi giá cổ phiếu của Oracle tăng vọt 43% trong một ngày, bổ sung thêm khoảng 100 tỷ USD vào khối tài sản của ông.
Lý do? Oracle đã ký một thỏa thuận cung cấp cho gã khổng lồ về trí tuệ nhân tạo (AI) OpenAI sức mạnh tính toán trị giá 300 tỷ USD (450 tỷ USD) trong vòng 5 năm.
Mặc dù khoảnh khắc nổi bật của Ellison chỉ là thoáng qua, nhưng nó cũng soi sáng một điều quan trọng hơn nhiều:AI đã tạo ra mức độ tập trung phi thường trên thị trường tài chính toàn cầu.
Điều này đặt ra một câu hỏi khó chịu không chỉ đối với các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm - mà còn đối với những người Úc hàng ngày nắm giữ cổ phần trong các công ty AI thông qua tiền hưu bổng của họ. Các khoản đầu tư được cho là “an toàn”, “đa dạng” của chúng ta có nguy cơ bị ảnh hưởng như thế nào trước sự bùng nổ AI?
Khi trở thành tỷ phú, Ellison không phải là cái tên quen thuộc như Musk của Tesla và SpaceX hay Jeff Bezos của Amazon. Nhưng anh ấy đã xây dựng sự giàu có từ công nghệ doanh nghiệp trong gần 5 thập kỷ.
Ellison đồng sáng lập Oracle vào năm 1977, biến công ty này thành một trong những công ty phần mềm cơ sở dữ liệu lớn nhất thế giới. Trong nhiều thập kỷ, Oracle đã cung cấp hệ thống ống nước tuy đơn giản nhưng thiết yếu giúp duy trì hoạt động của nhiều hệ thống công ty.
Cuộc cách mạng AI đã thay đổi mọi thứ. Cơ sở hạ tầng điện toán đám mây của Oracle, giúp các công ty lưu trữ và xử lý lượng lớn dữ liệu, đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng cho sự bùng nổ AI.
Mỗi khi một công ty muốn đào tạo các mô hình ngôn ngữ lớn hoặc chạy các thuật toán học máy, họ cần một lượng lớn sức mạnh tính toán và lưu trữ dữ liệu. Đó chính xác là điểm mà Oracle vượt trội.
Khi Oracle báo cáo thu nhập hàng quý cao hơn mong đợi trong tuần này, chủ yếu nhờ nhu cầu AI tăng cao, giá cổ phiếu của hãng đã tăng vọt.
Phản hồi đó không chỉ liên quan đến các nguyên tắc cơ bản trong kinh doanh của Oracle. Đó là về toàn bộ hệ sinh thái AI đang định hình lại thị trường toàn cầu kể từ khi ChatGPT ra mắt công chúng vào cuối năm 2022.
Câu chuyện của Oracle là một phần của hiện tượng lớn hơn nhiều đang định hình lại thị trường toàn cầu. Nhóm cổ phiếu công nghệ được gọi là “Bộ bảy vĩ đại” – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla và Nvidia – hiện kiểm soát một tỷ trọng chưa từng có trên các chỉ số chứng khoán lớn.
Tính từ đầu năm 2025 đến nay, bảy công ty này đã chiếm khoảng 39% tổng giá trị của S&P500 Hoa Kỳ. Đối với NASDAQ100 thiên về công nghệ, con số này lên tới 74%.
Điều này có nghĩa là nếu bạn đầu tư vào một quỹ giao dịch trao đổi theo dõi chỉ số S&P500, thường được coi là tiêu chuẩn vàng của đầu tư đa dạng, thì bạn đang đặt cược ngày càng tập trung vào AI, cho dù bạn có nhận ra hay không.
Mức độ tập trung này chưa từng thấy kể từ cuối những năm 1990. Khi đó, các nhà đầu tư bị cuốn vào “cơn sốt dot-com”, đẩy giá cổ phiếu công nghệ lên mức không bền vững.
Khi thực tế cuối cùng đã thành hiện thực vào tháng 3 năm 2000, chỉ số Nasdaq thiên về công nghệ đã giảm 77% trong vòng hai năm, xóa sạch hàng nghìn tỷ USD tài sản.
Sự tập trung vào AI ngày nay làm dấy lên một số dấu hiệu đỏ tương tự. Nvidia, công ty kiểm soát khoảng 90% thị trường chip AI, hiện đang giao dịch với mức thu nhập gấp hơn 30 lần dự kiến. Đây là mức giá đắt đối với bất kỳ cổ phiếu nào, chứ đừng nói đến cổ phiếu mang theo hy vọng về toàn bộ cuộc cách mạng công nghệ.
Tuy nhiên, không giống như kỷ nguyên dot-com, các công ty dẫn đầu về AI ngày nay là những công ty có lợi nhuận cao với dòng doanh thu thực sự. Microsoft, Apple và Google không phải là những công ty khởi nghiệp đốt tiền. Họ là những gã khổng lồ đã thành danh, sử dụng AI để nâng cao hoạt động kinh doanh hiện tại đồng thời tạo ra lợi nhuận đáng kể.
Điều này khiến tình hình hiện tại trở nên phức tạp hơn so với sự so sánh “bong bóng” đơn giản. Các tài liệu học thuật về bong bóng thị trường cho thấy sự đổi mới công nghệ thực sự thường đi đôi với tình trạng đầu cơ quá mức.
Câu hỏi không phải là liệu AI có thể biến đổi hay không; rõ ràng là vậy. Đúng hơn, câu hỏi đặt ra là liệu mức định giá hiện tại có phản ánh những kỳ vọng thực tế về lợi nhuận trong tương lai hay không.
Đối với người Úc, vấn đề tập trung vào AI ảnh hưởng rất lớn đến nhà thông qua hệ thống hưu bổng của chúng tôi.
Nhiều lựa chọn siêu quỹ cân bằng bao gồm phân bổ đáng kể cho cổ phiếu quốc tế, thường là 20–30% danh mục đầu tư của họ.
Khi siêu quỹ của bạn mua cổ phiếu quốc tế, nó thường tiếp xúc nhiều với những gã khổng lồ AI đang thống trị thị trường Hoa Kỳ.
Rủi ro tập trung vượt ra ngoài phạm vi đầu tư trực tiếp vào các công ty công nghệ. Các công ty khai thác mỏ của Úc, như BHP và Fortescue, đã trở thành những người chơi AI gián tiếp vì các khoáng sản đồng, lithium và đất hiếm của họ rất cần thiết cho cơ sở hạ tầng AI.
Ngay cả việc đa dạng hóa khỏi công nghệ cũng không hoàn toàn thoát khỏi những rủi ro liên quan đến AI. Nghiên cứu về sự tập trung danh mục đầu tư cho thấy khi các chỉ số chính bị thống trị bởi một vài cổ phiếu lớn, lợi ích của việc đa dạng hóa sẽ giảm đi đáng kể.
Nếu cổ phiếu AI trải qua một đợt điều chỉnh hoặc sụt giảm đáng kể, điều đó có thể tác động không tương xứng đến nguồn tiền hưu trí của người Úc.
Tình huống này đại diện cho cái được gọi là “rủi ro tập trung hệ thống”. Đây là một dạng rủi ro hệ thống cụ thể trong đó các khoản đầu tư được cho là đa dạng hóa trở nên tương quan thông qua các yếu tố hoặc rủi ro cơ bản chung.
Nó gợi nhớ đến cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi các thị trường nhà đất dường như tách biệt ở các khu vực khác nhau đều đồng loạt sụp đổ. Đó là bởi vì tất cả họ đều phải đối mặt với các khoản thế chấp dưới chuẩn có nguy cơ vỡ nợ cao.
Điều này không có nghĩa là bất cứ ai cũng nên hoảng sợ. Nhưng các cơ quan quản lý, người quản lý siêu quỹ và nhà đầu tư cá nhân đều nên nhận thức được những rủi ro này. Sự đa dạng hóa chỉ hoạt động nếu lợi nhuận đến từ nhiều công ty và ngành khác nhau.