Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét kỹ hơn khía cạnh đầu tư của ngành công nghiệp âm nhạc và khám phá lý do tại sao tiền bản quyền âm nhạc được coi là một loại tài sản hấp dẫn trong môi trường thị trường hiện tại, cách các nhà đầu tư tích cực có thể tăng giá trị IP âm nhạc của họ và điều gì cần lưu ý khi cân nhắc đầu tư.
“Tôi nghĩ rằng mọi người đều nhận ra rằng xuất bản danh mục là tài sản mà bạn có thể tài trợ, chẳng hạn như một tòa nhà. Và những dự báo mà các ngân hàng đầu tư đưa ra về số lượng thuê bao phát trực tuyến trong 10 năm tới là rất phi thường. Vì vậy, các chủ ngân hàng đầu tư, quỹ đầu cơ, vốn cổ phần tư nhân - tất cả đều coi đây là một loại tài sản. ” - Martin Bandier, cựu Giám đốc điều hành kiêm Chủ tịch Sony / ATV Music Publishing
Việc phát trực tuyến đã mang lại sự ổn định hơn cho dòng tiền bản quyền âm nhạc. Như chúng ta đã thảo luận về Tình trạng của ngành công nghiệp âm nhạc, phát trực tuyến kỹ thuật số đã thúc đẩy sự tăng trưởng doanh thu âm nhạc toàn cầu sau 15 năm sụt giảm do vi phạm bản quyền và sự sụt giảm của album vật lý. Giờ đây, người ta tin tưởng hơn vào việc sở hữu tài sản IP âm nhạc và thu nhập tiền bản quyền có được từ chúng.
Ở cấp độ bài hát, thu nhập từ tiền bản quyền âm nhạc mới thường là thu nhập cao nhất từ 3-12 tháng sau khi phát hành. Thu nhập sau đó giảm dần trong 5-10 năm tới. Tại thời điểm này, “phần đuôi” thu nhập còn lại thường tăng trở lại nhưng vẫn tương đối ổn định sau đó.
Thu nhập giả định cho một bài hát
Để có một ví dụ thực tế làm nổi bật tác động của tăng trưởng phát trực tuyến, chúng ta hãy xem danh mục thu nhập từ tiền bản quyền hiệu suất của nhạc sĩ. Danh mục này bao gồm các sở thích về các bài hát hip-hop, bao gồm cả sở thích một phần đối với tác phẩm "Empire State of Mind" từng đoạt giải Grammy của Jay-Z, được bán qua Royal Exchange, một thị trường trực tuyến để mua và bán tiền bản quyền.
Tiền bản quyền biểu diễn từ Danh mục nhạc sĩ mẫu
Danh mục bao gồm các bài hát được phát hành từ năm 2001 đến năm 2009, với năm phát hành trung bình tính theo thu nhập là 2009. Quyền tác giả đã cung cấp ba năm dữ liệu thu nhập danh mục bắt đầu từ quý 4 năm 2015, do đó chúng tôi đang phân tích các năm 7-9 sau khi phát hành (tức là "cái đuôi"). Như bạn có thể thấy trong biểu đồ, dòng tiền hàng năm của danh mục dao động khoảng 30.000 đô la mỗi năm. Giống như tính năng phát trực tuyến đang thúc đẩy tăng trưởng ngành âm nhạc, thu nhập phát trực tuyến của danh mục này đã tăng 33% trong khoảng thời gian 12 tháng trước khi bán, hỗ trợ sự ổn định của dòng tiền của danh mục. Một lần nữa, mỗi danh mục sẽ có các đặc điểm khác nhau, nhưng nhìn chung, tính năng phát trực tuyến đang giúp bù đắp thu nhập ngày càng giảm ở các định dạng khác như lượt tải xuống và doanh số vật lý (ví dụ:CD và vinyl). Thu nhập ổn định hơn giúp các nhà đầu tư IP âm nhạc tin tưởng hơn vào loại tài sản.
Tiền bản quyền âm nhạc là một nguồn thu nhập định kỳ. Thu nhập từ tiền bản quyền âm nhạc được thu bởi một số nhà phân phối khác nhau, với thu nhập được trả định kỳ cho chủ sở hữu quyền SHTT âm nhạc. Các khoản thanh toán định kỳ là mong muốn đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm nguồn thu nhập có thể dự đoán được, thường được tìm thấy trong các loại tài sản như bất động sản.
Tiền bản quyền âm nhạc thường có lợi suất hấp dẫn. Trong môi trường thị trường hiện tại, các nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội kiếm được thứ gì đó bằng tiền mặt của họ mà không có nguy cơ mất gốc cao. Ví dụ:kể từ tháng 9 năm 2020:
Trong bối cảnh này, tiền bản quyền âm nhạc thường có thể giống như một loại tài sản tương đối hấp dẫn. Đối với dữ liệu tương tự của giai đoạn 2020, các ví dụ sau đây đúng:
Đồng thời, điều quan trọng cần nhớ là thu nhập từ tiền bản quyền âm nhạc dao động và không cố định. Như chúng ta đã thảo luận, dòng tiền bản quyền âm nhạc cho một bài hát thường giảm theo thời gian. Nói cách khác, thu nhập bản quyền của 12 tháng qua không nhất thiết có nghĩa là thu nhập của 12 tháng tiếp theo sẽ bằng hoặc lớn hơn. Chúng tôi sẽ đề cập đến động lực này sau khi thảo luận về những cạm bẫy tiềm ẩn khi đầu tư vào IP âm nhạc.
Chi tiêu cho âm nhạc trong lịch sử cho thấy ít mối tương quan với hoạt động kinh tế rộng lớn hơn. Như đã thấy trong State of the Music Industry, chi tiêu cho âm nhạc và tiền bản quyền liên quan của nó đang tăng khá so với các ngành khác trong đại dịch COVID-19. Trong lịch sử, cả dữ liệu âm nhạc được ghi âm và xuất bản âm nhạc đều không thấy mối tương quan rõ ràng với hoạt động chi tiêu rộng lớn hơn. Trong biểu đồ sau đây, Goldman Sachs nhấn mạnh sự thiếu tương quan này bằng cách so sánh sự sụt giảm trong 15 năm của ngành công nghiệp âm nhạc do nạn vi phạm bản quyền và sự phục hồi do phát trực tuyến sau đó so với chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE.) Theo báo cáo "Music in the Air" của Goldman, chi tiêu cho âm nhạc được ghi lại đã vượt xa mức tăng trưởng PCE 2,4 lần kể từ năm 2016.
Mối tương quan thấp giữa chi tiêu cho đĩa nhạc với chi tiêu cá nhân của người tiêu dùng (PCE):1994-2019
Thu nhập từ xuất bản âm nhạc đã được phục hồi nhiều hơn qua các chu kỳ kinh tế. Như đã thảo luận trong bài viết trước của tôi, dữ liệu thu thập của CISAC cho thấy sự tăng trưởng ổn định trong thời kỳ Đại suy thoái.
Thị trường cổ phần công khai cung cấp một số ví dụ về mối quan hệ tài sản sở hữu trí tuệ âm nhạc đối với thị trường rộng lớn hơn. Mills Music Trust (mã:MMTRS) có phiên bản beta -0,65 cho thấy MMTRS thường di chuyển theo hướng ngược lại của thị trường. Hipgnosis Songs Fund (mã:SONG-GB) có phiên bản beta 0,21 cho thấy ít biến động hơn nhiều so với thị trường rộng lớn hơn.
Sự kết hợp giữa tính ổn định, thu nhập định kỳ, lợi suất tương đối hấp dẫn và ít tương quan về mặt lịch sử với những biến động kinh tế rộng hơn đã khiến tiền bản quyền âm nhạc trở thành một loại tài sản hấp dẫn đối với các nhà đầu tư.
Ngoài những lý do trên, các nhà đầu tư vào KCN thực sự có thể hoạt động để gia tăng giá trị khoản đầu tư của họ. Các nhà đầu tư tích cực sử dụng ba đòn bẩy chính để tăng giá trị:
1) Phát triển các nghệ sĩ biểu diễn và nhạc sĩ tạo ra IP âm nhạc mới. Các hãng thu âm và nhà xuất bản âm nhạc truyền thống dành nhiều thời gian và vốn liếng để xác định các nghệ sĩ trình diễn tài năng và nhạc sĩ, sau đó giúp họ tạo và tiếp thị IP âm nhạc mới.
2) Tìm cơ hội cấp phép sáng tạo cho IP âm nhạc hiện có. Các nhãn hiệu, nhà xuất bản và quỹ bản quyền, có khả năng cấp phép IP âm nhạc của họ, sẽ “hoạt động” danh mục bài hát hiện có của họ bằng cách tìm cơ hội cấp phép mới trong phim, truyền hình, quảng cáo, bài hát cover và trò chơi điện tử.
3) Giảm chi phí và thời gian thanh toán của các bộ sưu tập tiền bản quyền. Dòng tiền từ người tiêu dùng cuối đến chủ sở hữu quyền SHTT âm nhạc rất phức tạp và thường liên quan đến nhiều “người trung gian”, chẳng hạn như hiệp hội thu phí và đại lý. Thời gian thanh toán giữa những người thu mua và chủ sở hữu quyền có thể mất từ 6-12 tháng, hoặc thậm chí lâu hơn. Các nhãn hiệu, nhà xuất bản và quỹ bản quyền, có khả năng quản lý danh mục bài hát của họ, sẽ tìm cách giảm thiểu những chi phí này và độ trễ thời gian giữa các lần thanh toán để tối đa hóa dòng tiền có sẵn cho các cổ đông.
Có rất nhiều cạm bẫy tiềm ẩn cần xem xét khi đầu tư vào tài sản IP âm nhạc. Chúng tôi sẽ thu hẹp những rủi ro này thành những rủi ro mà chúng tôi thấy là quan trọng nhất khi có được thu nhập từ việc sản xuất âm nhạc. Đáng chú ý, chúng tôi không xem xét rủi ro trong việc tìm kiếm và phát triển các nghệ sĩ và nhạc sĩ mới.
Khi mua nội dung IP âm nhạc, luôn có khả năng bạn trả quá cao. Ví dụ, như đã thảo luận trước đó, thu nhập từ tiền bản quyền âm nhạc thường giảm nhanh chóng trong vài năm đầu tiên sau khi phát hành trước khi chững lại vào năm 10 trở đi. Nếu bạn đã thanh toán 8 lần dòng tiền của năm ngoái cho một danh mục bài hát có tuổi đời trung bình là một năm, điều đó ngụ ý rằng lợi suất 12,5% có thể sẽ thấp hơn nhiều trong năm 2 nếu dòng tiền đi theo một con đường giảm dần điển hình. Mặt khác, nếu bạn trả 8x cho một danh mục có tuổi đời 15 năm với lịch sử thu nhập ổn định, thì lợi nhuận 12,5% đó có khả năng sẽ ổn định hơn trong tương lai.
Nhà báo trong ngành âm nhạc Cherie Hu đã xuất bản một bài luận về Hipgnosis bao gồm bội số mua lại trung bình của công ty liên quan đến tuổi danh mục của nó, trong đó cô ấy nói:“Nhiều nguồn tin mà tôi đã nói chuyện lo ngại rằng sự kết hợp trưởng thành này sẽ phải vật lộn trong dài hạn để tạo ra lợi nhuận Hipgnosis đầy hứa hẹn đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là với bội số 13,9 lần mà quỹ đang trả cho các thương vụ mua lại của mình ”. Tuổi danh mục chỉ là một yếu tố quan trọng cần xem xét khi định giá IP âm nhạc. Một số khác bao gồm loại tiền bản quyền, thể loại, đa dạng hóa thu nhập theo bài hát và quyền chấm dứt. Tóm lại, việc trả một mức giá hợp lý là rất quan trọng để tạo ra lợi nhuận hấp dẫn.
Điều quan trọng là phải thực hiện các thủ tục pháp lý cần thiết để xác minh chuỗi quyền sở hữu và xác nhận người bán sở hữu những gì họ yêu cầu. Một số cân nhắc đặc biệt có thể làm tăng thêm sự phức tạp cho giao dịch bao gồm tiền bồi thường tài sản của người bán, phá sản, ly hôn và bất động sản.
Napster đã làm gián đoạn âm nhạc vào những năm 2000, dẫn đến sự suy giảm của ngành công nghiệp âm nhạc trong 15 năm. Sự gia tăng của điện thoại thông minh và phát trực tuyến đã đảo ngược xu hướng này và giúp ngành công nghiệp này trở lại tăng trưởng. Đổi mới công nghệ có thể có tác động vật chất đến tiền bản quyền âm nhạc, tốt hơn hoặc tệ hơn.
Nhiều tỷ lệ tiền bản quyền âm nhạc, đặc biệt là tỷ lệ liên quan đến bản quyền sáng tác âm nhạc, được quy định. Mặc dù hầu hết các quyết định về tỷ lệ bản quyền gần đây đều có lợi cho chủ sở hữu quyền SHTT âm nhạc, nhưng những thay đổi về tỷ lệ trong tương lai có thể có tác động đáng kể đến dòng tiền IP âm nhạc.
Hầu hết các loại tiền bản quyền âm nhạc không phản ứng ngay lập tức với lạm phát giá cả. Như đã thảo luận, nhiều mức thuế tài nguyên được quy định với cấu trúc tỷ lệ được thiết lập cho các khoảng thời gian nhiều năm. Trong tài liệu nghiên cứu năm 2011 của họ, Giáo sư Peter Alhadeff và Caz McChrystal lưu ý rằng mức phí bản quyền cơ học theo quy định của Hoa Kỳ trả cho các nhạc sĩ và nhà xuất bản ở Hoa Kỳ đã “giảm giá đều đặn so với lạm phát kể từ năm 1976.” Đồng thời, mức phí bản quyền không được kiểm soát thường có thời hạn trên một năm. Trong khi đó, các dịch vụ phát trực tuyến, chẳng hạn như Spotify, đã không tập trung vào việc tăng giá cho người tiêu dùng, dẫn đến việc giảm doanh thu trung bình trên mỗi người dùng và tỷ lệ bản quyền trên mỗi luồng theo thời gian. Nói tóm lại, mức lạm phát gia tăng đột ngột khó có thể được phản ánh, ít nhất là trong ngắn hạn, trong tỷ lệ tiền bản quyền âm nhạc.
Có ba phương tiện để đầu tư vào tài sản IP âm nhạc:
Các hãng thu âm và nhà xuất bản truyền thống khó có được cơ hội đầu tư trực tiếp vì hầu hết là các bộ phận của các tập đoàn lớn hơn (ví dụ:Sony, Universal, BMG) hoặc thuộc sở hữu tư nhân (ví dụ:Concord Music). Tuy nhiên, nhiều nhãn và nhà xuất bản truyền thống đang được công khai. Warner Music Group định giá IPO của mình vào tháng 6 năm 2020 và Vivendi thông báo rằng IPO của công ty con Universal Music Group được lên kế hoạch vào năm 2023 hoặc sớm hơn.
Các quỹ tiền bản quyền âm nhạc chủ yếu là của tư nhân, nhưng một số ít là của công chúng. Hipgnosis Songs Fund và Mills Music Trust là hai ví dụ về các công ty giao dịch công khai sở hữu quyền lợi về tiền bản quyền âm nhạc và phân phối phần lớn dòng tiền hiện có sau các khoản chi phí cho các cổ đông. Ở thị trường tư nhân, Shamrock Capital gần đây đã đóng một quỹ trị giá 400 triệu đô la tập trung vào IP nội dung và âm nhạc. Round Hill Music đã đề cập rằng họ hiện đang gây quỹ cho quỹ IP âm nhạc thứ ba của mình. Tuy nhiên, các quỹ bản quyền tư nhân này thường có số tiền đầu tư tối thiểu đáng kể (5 triệu đô la trở lên), có nghĩa là các nhà đầu tư mục tiêu của họ là các tổ chức và các nhà đầu tư có giá trị ròng cực cao.
Mua trực tiếp IP âm nhạc diễn ra trên thị trường tư nhân. Các nền tảng thị trường trực tuyến, chẳng hạn như Royal Exchange, đang làm cho quyền sở hữu trực tiếp các tài sản IP âm nhạc dễ tiếp cận hơn đối với các nhà đầu tư bình thường. Royal Exchange cung cấp các quy mô giao dịch nhỏ hơn từ 5 nghìn đô la đến dưới 1 triệu đô la và cũng cung cấp các sở thích thụ động trong danh mục các bài hát, vì vậy nhà đầu tư chỉ thu thập các bản phân phối đang diễn ra, giống như “tiền hộp thư” mà bạn ngồi và chờ để thu thập . Tuy nhiên, nhà đầu tư cần có một số công việc để định giá đúng danh mục, thay vì dựa vào (và trả tiền) cho các nhà quản lý của hãng thu âm, nhà xuất bản hoặc quỹ bản quyền âm nhạc để thực hiện việc này.
Nói tóm lại, nhiều người nhận thấy rằng đầu tư vào IP âm nhạc hấp dẫn do tính ổn định cao hơn, thu nhập định kỳ, lợi suất tương đối hấp dẫn và thiếu mối tương quan với thị trường rộng lớn hơn. Các nhà đầu tư quan tâm có nhiều cách để tiếp xúc với loại tài sản thú vị này, nhưng trước khi làm như vậy, nên suy nghĩ kỹ về sở thích của họ khi nói đến quy mô đầu tư, tính thanh khoản, tăng trưởng so với tỷ suất cổ tức và quyền sở hữu chủ động hay thụ động.