Giả thuyết là việc tái sử dụng tài sản thế chấp từ một giao dịch cho vay để tài trợ cho các khoản vay bổ sung. Nó tạo ra một loại phái sinh tài chính và có thể nguy hiểm nếu bị lạm dụng.
Xác định lại một chủ đề đầu tư khó hiểu. Đó là một trong những điều mà nhiều nhà đầu tư và nhà giao dịch không gặp phải trong các cuộc trò chuyện hàng ngày. Nhưng những thay đổi trong các quy định xung quanh việc sử dụng nó có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng trong tình huống sai lầm.
Hãy chắc chắn rằng bạn hiểu rehypothecation, những rủi ro mà nó gây ra; điều này sẽ giúp bạn bảo vệ tài sản của mình.
Trước khi bạn có thể hiểu giả thuyết lại, bạn phải hiểu giả thuyết. Điều này đề cập đến việc lấy một số tài sản và cầm cố để thế chấp cho một khoản nợ. Điều đó có nghĩa là tài sản thế chấp có thể bị thu giữ trong trường hợp vỡ nợ.
Điều này khá phổ biến trong cho vay. Ví dụ, nếu bạn mua một ngôi nhà và thế chấp, bạn đang tham gia vào một thỏa thuận giả định. Trong khi bạn vẫn giữ quyền sở hữu căn nhà, việc không trả tiền thế chấp có thể dẫn đến việc ngân hàng hoặc người cho vay thu giữ nó.
Các loại thỏa thuận giả định khác nhau được quy định theo những cách khác nhau. Ở Hoa Kỳ, việc thu giữ một chiếc ô tô thường dễ dàng hơn là một ngôi nhà.
Định nghĩa lại là điều xảy ra khi người cho vay lấy tài sản thế chấp từ khoản vay ban đầu đó và sử dụng nó làm tài sản thế chấp cho một khoản nợ mới. Khoản nợ mới này hiện là một sản phẩm tài chính phái sinh; nó dựa trên thỏa thuận nợ ban đầu giữa bạn và người cho vay của bạn.
Quá trình này làm tăng tính thanh khoản trên thị trường đồng thời tăng tính không chắc chắn. Càng nhiều nội dung được tái sử dụng theo cách này, thì càng không rõ ràng ai là người sở hữu nội dung đó và ai có quyền thanh toán nếu ai đó trong chuỗi mặc định.
Giả sử rằng bạn vay tiền và giao tài sản thế chấp. Người cho vay ban đầu sau đó sẽ quay lại và vay tiền, hoàn lại tài sản thế chấp của bạn. Người cho vay của bạn không còn có quyền kiểm soát cuối cùng đối với tài sản thế chấp hoặc những gì có thể được thực hiện với tài sản thế chấp; của họ người cho vay bây giờ làm.
Điều này có thể thực hiện được nhờ một cái gì đó được gọi là "Quy định của Hội đồng Dự trữ Liên bang T ", hoặc 12 CFR §220 — Bộ luật Quy định Liên bang, Tiêu đề 12, Chương II, Chương A, Phần 220 (Tín dụng của Người môi giới và Đại lý).
Việc sắp xếp có thể dẫn đến các vấn đề lớn nếu mọi thứ diễn ra không như ý muốn. Điều đó thậm chí còn đúng hơn, nhờ vào một cái gì đó được gọi là "chênh lệch giá theo quy định". Trong trường hợp như vậy, một công ty môi giới tuân theo các quy tắc của Hoa Kỳ hoặc Vương quốc Anh. Nó có thể loại bỏ một cách hiệu quả bất kỳ hoặc tất cả các giới hạn đối với một số tài sản được giả định lại mà nó có quyền truy cập. Nó làm điều đó để vay tiền và tài trợ cho các khoản đặt cược rủi ro của riêng mình — vào cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, quyền chọn hoặc các công cụ phái sinh. Khi điều này xảy ra, nó được gọi là siêu giả thuyết.
Hãy tưởng tượng bạn có số cổ phiếu Coca-Cola trị giá 100.000 đô la trong một công ty môi giới tài khoản. Bạn đã chọn một tài khoản ký quỹ. Điều đó có nghĩa là bạn có thể vay mua cổ phiếu của mình nếu bạn muốn, hoặc để rút tiền mà không cần phải bán cổ phiếu hoặc mua thêm các khoản đầu tư.
Bạn quyết định mua Procter và Gamble trị giá 100.000 đô la. chia sẻ Coke của bạn. Bạn nghĩ rằng bạn sẽ có thể kiếm được tiền trong vòng ba hoặc bốn tháng tới, thanh toán khoản nợ ký quỹ đã tạo ra.
Sau khi bạn đặt lệnh giao dịch, tài khoản của bạn hiện có 200.000 đô la về tài sản (100.000 đô la Coke và 100.000 đô la trong P&G). Bạn cũng có một khoản nợ ký quỹ 100.000 đô la đối với người môi giới. Bạn sẽ trả lãi cho khoản vay ký quỹ phù hợp với thỏa thuận tài khoản điều chỉnh tài khoản của bạn và tỷ lệ ký quỹ mỏng có hiệu lực đối với quy mô của khoản nợ.
Công ty môi giới của bạn phải đưa ra 100.000 đô la trong trường hợp bạn muốn vay để thanh toán giao dịch khi bạn mua P&G. Đổi lại, bạn đã cam kết 100% tài sản trong tài khoản môi giới của mình, cũng như toàn bộ giá trị tài sản ròng của bạn, để hoàn trả khoản vay khi bạn đã đưa ra một đảm bảo cá nhân. Có nghĩa là, bạn và người môi giới của bạn đã tham gia vào một thỏa thuận và cổ phiếu của bạn đã được giả định. Chúng là tài sản thế chấp cho khoản nợ và bạn đã đưa ra quyền thế chấp hiệu quả đối với cổ phiếu.
Trong một số trường hợp, nhà môi giới có thể tự tài trợ cho giao dịch giá trị ròng hoặc tài nguyên. Có lẽ nó được vốn hóa một cách thận trọng và có nhiều tài sản lưu động với ít hoặc không có nợ nằm quanh bảng cân đối kế toán.
Có thể người môi giới của bạn đã phát hành trái phiếu công ty, biết rằng nó có thể kiếm được chênh lệch giữa tỷ lệ chi phí lãi suất của nó và những gì nó tính cho khách hàng của mình. Bất kể nhà môi giới tài trợ cho khoản vay như thế nào, vẫn có khả năng là tại một thời điểm nào đó, công ty sẽ cần vốn lưu động vượt quá giá trị sổ sách mà chỉ riêng giá trị sổ sách của nó có thể cung cấp.
Ví dụ:nhiều công ty môi giới thực hiện thỏa thuận với đại lý thanh toán bù trừ , chẳng hạn như Ngân hàng New York Mellon. Họ yêu cầu ngân hàng cho họ vay tiền để thực hiện các giao dịch rõ ràng, với việc người môi giới giải quyết với ngân hàng sau đó, làm cho toàn bộ hệ thống hoạt động hiệu quả hơn.
Để bảo vệ người gửi tiền và cổ đông của mình, ngân hàng cần có tài sản thế chấp. Vì vậy, nhà môi giới lấy cổ phiếu P&G và Coca-Cola mà bạn đã cam kết với nó; sau đó, nhà môi giới cam kết lại hoặc tái xác nhận chúng cho Ngân hàng New York Mellon làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Giả sử điều gì đó xảy ra khiến công ty môi giới thất bại. Có thể ban quản lý phải gánh trên các khoản đặt cược có đòn bẩy. Điều này xảy ra thường xuyên hơn bạn có thể nghĩ. Đã có những tổ chức tài chính sụp đổ vào năm 2008–2009. Và có nhiều hơn một số đã đến gần; họ đã được cứu bằng cách rót vốn cổ phần khổng lồ làm loãng cổ phiếu của các cổ đông.
Một nhà môi giới chiết khấu lớn đã vay rất nhiều tiền để đầu tư vào nợ có thế chấp nghĩa vụ, làm cho các trò chơi có đòn bẩy trên các khoản thế chấp trở nên tồi tệ. Nó sống sót, nhưng không phải trước khi khách hàng đào tẩu hàng loạt. Doanh nghiệp đã phải đưa một chuyên gia vào để ổn định hoạt động vượt qua khủng hoảng.
Trong trường hợp như vậy, Ngân hàng New York Mellon hoặc một bên khác những người mà tài sản đã được giả định lại sẽ có lần đầu tiên giảm giá tài sản thế chấp. Điều này đã được củng cố bởi một loạt các phán quyết của tòa án kể từ năm 2012; họ đặt lợi ích của các tổ chức này lên trên lợi ích của khách hàng.
Trong trường hợp của bạn, những thực thể này sẽ chiếm cổ phần của Coca- Cola và P&G để hoàn trả số tiền mà người môi giới đã vay. Điều đó có nghĩa là bạn sẽ đăng nhập vào tài khoản của mình và tìm thấy một số — nếu không phải là tất cả — tiền mặt, cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản khác của bạn đã biến mất.
Trong trường hợp này, tài sản bị mất sẽ không được bảo hiểm SIPC bảo vệ. Mặc dù có thể khôi phục một phần thông qua các tòa án phá sản, nhưng không có gì đảm bảo. Quá trình này sẽ mất nhiều năm và có thể rất căng thẳng.
Tại thời điểm này, bạn chỉ là một chủ nợ trong hệ thống phân cấp phá sản. Bạn phải hy vọng có đủ tiền thu hồi trong các phiên tòa để hoàn trả cho bạn. Nhưng toàn bộ thiết lập này là hoàn toàn hợp pháp — cuối cùng bạn phải thanh toán hóa đơn của người khác.
Theo quy định của Hoa Kỳ, phải có thể để khách hàng có tài khoản ký quỹ biết rằng khả năng họ gặp phải thảm họa giả thuyết lại là hạn chế. Ví dụ:nếu bạn có một tài khoản với 100.000 đô la và chỉ có 10.000 đô la nợ ký quỹ để tài trợ cho việc mua hoàn toàn một vị thế vốn dài hạn, thì bạn không nên giao dịch với số tiền nhiều hơn 10.000 đô la.
Trên thực tế, điều đó không phải lúc nào cũng khả thi. Một số hạn chế nhất định yêu cầu tách biệt tài sản khách hàng đã thanh toán đầy đủ ở Hoa Kỳ (sau cuộc Đại suy thoái) không được áp dụng ở Vương quốc Anh.
Các nhà môi giới tích cực có thể chuyển tiền thông qua các chi nhánh, công ty con hoặc các bên khác ở nước ngoài . Nó có thể được thực hiện theo cách cho phép họ loại bỏ các giới hạn về giả thuyết lại một cách hiệu quả. Điều đó có nghĩa là nó không chỉ có thể bị tịch thu tài sản bạn đã vay. Họ có thể truy tìm tất cả tài sản của bạn.
MF Global là một nhà môi giới hàng hóa và tài chính được giao dịch công khai lớn với hơn 42 tỷ USD tài sản và gần 3.300 nhân viên. Nó được điều hành bởi Jon Corzine, Thống đốc thứ 54 của New Jersey, một thượng nghị sĩ Hoa Kỳ và là cựu Giám đốc điều hành của Goldman Sachs.
Năm 2011, MF Global quyết định đặt cược đầu cơ bằng cách đầu tư 6,2 đô la tỷ trong tài khoản giao dịch của riêng mình bằng trái phiếu do các quốc gia có chủ quyền ở châu Âu phát hành, vốn đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi cuộc khủng hoảng tín dụng. Năm trước, công ty đã báo cáo giá trị ròng khoảng 1,5 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là những thay đổi nhỏ về vị trí sẽ dẫn đến biến động lớn về giá trị sổ sách.
Được kết hợp với một loại thỏa thuận tài trợ ngoại bảng được gọi là một thỏa thuận mua lại, MF Global đã trải qua một thảm họa thanh khoản nghiêm trọng do sự kết hợp của các sự kiện. Thảm họa này buộc công ty phải cung cấp một lượng lớn tiền mặt để đáp ứng tài sản thế chấp và các yêu cầu khác của mình.
Ban quản lý đã truy quét nội dung trong tài khoản khách hàng, một phần bao gồm việc Khoản vay 175 triệu đô la cho công ty con của công ty ở Anh để tạo tài sản thế chấp cho các bên thứ ba (tức là giả thuyết lại).
Khi mọi thứ sụp đổ và công ty buộc phải phá sản bảo vệ, khách hàng phát hiện ra rằng tiền mặt và tài sản trong tài khoản của họ — số tiền mà họ nghĩ là thuộc về họ và được bảo đảm bằng các khoản nợ mà họ không vỡ nợ — đã biến mất. Các chủ nợ của MF Global đã thu giữ chúng, bao gồm cả tài sản thế chấp được xác định lại.
Vào thời điểm tất cả đã được nói và làm, các khách hàng của MF Global đã mất 1,6 tỷ đô la tài sản của họ. Khách hàng phản đối, đột nhiên quan tâm rất nhiều đến bản in đẹp trong các thỏa thuận tài khoản của họ. Họ có thể có được một thẩm phán thông cảm, người cuối cùng đã chấp thuận việc giải quyết tài sản phá sản. Điều này dẫn đến việc khôi phục ban đầu và trả lại 93% tài sản của khách hàng.
Nhiều khách hàng đã chấp nhận quy trình pháp lý kéo dài nhiều năm đã kết thúc nhận lại 100% số tiền của họ; điều này một phần không nhỏ là do sự giám sát của giới truyền thông và chính trị. Họ đã may mắn. Trong khi chờ đợi, họ đã bỏ lỡ một trong những thị trường tăng giá mạnh nhất trong vài thế kỷ qua, với số tiền của họ bị ràng buộc trong các cuộc đấu pháp lý khi họ nín thở để xem liệu nó có được phục hồi hay không.
Cách tốt nhất để bảo vệ bạn chống lại sự tái tạo trong tài khoản môi giới thông thường là từ chối đưa ra giả thuyết về khoản nắm giữ của bạn ngay từ đầu. Làm điều đó rất đơn giản:Không mở tài khoản ký quỹ. Thay vào đó, chỉ cần mở tài khoản được gọi là "tài khoản tiền mặt" hoặc ở một số nơi là "tài khoản Loại 1". Một số công ty môi giới sẽ thêm khả năng ký quỹ theo mặc định trừ khi có quy định khác. Không cho phép họ làm điều đó.
Điều này sẽ thực hiện việc đặt giao dịch chứng khoán hoặc các lệnh mua hoặc bán khác, bao gồm các công cụ phái sinh như quyền chọn cổ phiếu, đôi khi hơi bất tiện hơn. Đó là bởi vì bạn phải có đủ tiền mặt trong tài khoản để trang trải các khoản thanh toán và bất kỳ khoản nợ tiềm tàng nào. Nhưng cũng đáng để bỏ qua sự bất tiện cho các bạn yên tâm. Trên hết, bạn sẽ cảm thấy thoải mái khi biết rằng mình sẽ không bao giờ phải đối mặt với một cuộc gọi ký quỹ hoặc rủi ro nhiều hơn số tiền bạn có vào lúc này.