Ghi chú của người biên tập: Có một quan niệm trên đường phố rằng các nhà đầu tư chỉ có thể chọn cổ phiếu mà họ biết, yêu thích và kỳ vọng sẽ hoạt động tốt. Các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm biết điều này là sai sau sự thất bại của nhiều công ty lớn hơn như vậy - blue chip hay cách khác.
Chắc chắn, quy mô và khả năng nhớ lại thương hiệu đóng một phần trong thế mạnh của công ty và cung cấp cho các nhà đầu tư một con đường phù hợp để tìm kiếm ý tưởng đầu tư. Nhưng chỉ điều đó thôi thì không đủ điều kiện để một công ty đầu tư. Các nguyên tắc cơ bản của một công ty, cho dù nổi tiếng hay chưa từng nghe đến đều phải vững chắc và luận điểm đầu tư dựa trên logic trước khi mua vào. Hơn nữa, các công ty khác nhau yêu cầu các phong cách định giá khác nhau và điều này làm phức tạp quá trình đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên đường phố.
Trong bài viết này, chúng tôi nói về AIA. Và chúng tôi sẽ hướng dẫn chi tiết về cách chúng tôi đánh giá nó và quan điểm của chúng tôi về nó để hy vọng rằng bạn có thể tránh được những sai lầm trong tương lai khiến bạn phải trả giá đắt bằng đô la.
Ngay cả khi bạn không quen thuộc với lĩnh vực bảo hiểm, bạn có thể đã nghe nói về AIA Group (HKG:1299) trước đây là một trong những người chơi nổi bật nhất trong lĩnh vực bảo hiểm.
AIA gần đây đã công bố kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2019 khi công ty báo cáo lợi nhuận hoạt động và kinh doanh mới tăng trưởng mạnh mẽ, dẫn đến mức cổ tức tạm thời cao hơn. Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn vị trí của công ty trên thị trường và liệu đó có phải là một cổ phiếu tăng trưởng cổ tức tốt hay không.
Nếu bạn vẫn có thể nhớ lại, AIA Group thực sự là một công ty con của American International Group (AIG), trước khi bị thoái vốn vào cuối năm 2009 với tư cách là một công ty niêm yết đại chúng. Kể từ đó, công ty đã phát triển nhảy vọt và hiện là một trong những tập đoàn bảo hiểm nhân thọ toàn châu Á được niêm yết công khai độc lập lớn nhất.
Ngày nay, AIA phục vụ các cá nhân và doanh nghiệp tại 18 thị trường xung quanh khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Ngoài bảo hiểm nhân thọ, AIA cũng cung cấp các sản phẩm bảo hiểm khác và cung cấp các dịch vụ tài chính như lập kế hoạch hưu trí và quản lý tài sản.
Kể từ khi niêm yết công khai vào năm 2010, AIA đã trở thành thành phần lớn thứ hai của Chỉ số Hang Seng. Tập đoàn bảo hiểm có số lượng hợp đồng bảo hiểm lớn nhất ở Hồng Kông, phục vụ hơn 3 triệu khách hàng.
Mặt khác, sự tăng trưởng mạnh mẽ của AIA có thể bị dừng lại do các cuộc biểu tình náo động ở Hồng Kông khó có thể sớm dịu đi.
Với suy nghĩ đó, các nhà đầu tư quan tâm đến nhóm AIA có thể muốn xem xét một cách khác xem liệu những cơn gió ngược như vậy sẽ đóng vai trò như một lực cản đối với giá cổ phiếu hay liệu những yếu tố này đã được định giá.
Dưới đây, chúng tôi sẽ đánh giá mức độ hấp dẫn của cổ phiếu AIA bằng cách sử dụng chiến lược Tăng trưởng cổ tức của chúng tôi.
Chiến lược tăng trưởng cổ tức là một cách tiếp cận định lượng để phân tích cổ phiếu dựa trên các con số của nó và đã được chứng minh là mang lại cho bạn lợi nhuận đánh bại thị trường. Bạn có thể đọc thêm về chiến lược tại Hướng dẫn Đầu tư Dựa trên Yếu tố của chúng tôi.
Robert Novy-Marx, một giáo sư Đại học Rochester, đã phát hiện ra rằng tỷ suất sinh lời gộp cung cấp một cách chính xác để xác định lợi nhuận đầu tư trong tương lai. Các nghiên cứu thực nghiệm của ông đã chứng minh rằng cổ phiếu có Lợi nhuận gộp cao có thể có lợi nhuận ấn tượng không kém với các cổ phiếu có giá trị và đã ghi lại nghiên cứu của ông trong Mặt khác của giá trị:Phí bảo hiểm cho khả năng sinh lời gộp.
Lợi nhuận gộp =Lợi nhuận gộp / Tổng tài sản
Theo nghiên cứu của ông, các công ty sử dụng ít tài sản hơn để tạo ra Lợi nhuận gộp cao hơn thường được coi là có năng suất cao hơn và cung cấp chất lượng hơn so với các đối thủ cạnh tranh của họ.
Để hỗ trợ phân tích của chúng tôi, chúng tôi đã so sánh AIA với hai trong số những công ty hàng đầu trong ngành bảo hiểm nhân thọ toàn cầu, MetLife có trụ sở tại Hoa Kỳ và doanh nghiệp AXA của Pháp. Chúng tôi sẽ xem công ty nào cung cấp cho nhà đầu tư lợi tức tài sản tốt hơn.
Lợi nhuận gộp (‘hàng triệu)
| Năm tài chính 2018 | AIA | MetLife | AXA |
| Lợi nhuận gộp | 7,565 | 13.730 | 19.840 |
| Tổng tài sản | 229.806 | 687.538 | 930.695 |
| Lợi nhuận gộp (%) | 3,3% | 2,0% | 2,1% |
Số liệu AIA và MetLife tính bằng USD trong khi AXA tính bằng EUR.
Từ những phân tích trên, chúng ta có thể thấy rằng AIA là công ty hiệu quả nhất trong bộ ba về việc sử dụng tài sản của mình để tạo ra lợi nhuận.
Điều đó nói lên rằng, lợi nhuận gộp của mỗi công ty là cực kỳ thấp, chỉ từ 2 đến 3%, mặc dù điều này là điển hình cho ngành bảo hiểm khi họ phải coi các hợp đồng bảo hiểm như tài sản mà họ có và cũng phải khấu trừ các chi phí đáng kể liên quan đến hợp đồng bảo hiểm và đầu tư.
Tiếp theo, chúng tôi sẽ đánh giá mức độ hấp dẫn của tỷ suất cổ tức của AIA.
Các công ty bảo hiểm thường được các nhà đầu tư coi là một đề xuất hấp dẫn cho cổ tức của họ dựa trên mô hình kinh doanh tương đối dễ hiểu của họ (miễn là việc bảo lãnh phát hành của họ được thực hiện đúng).
Chúng tôi đã kiểm tra lợi tức cổ tức của từng công ty dựa trên việc phân phối cổ tức năm 2018. Bạn có thể xác định lợi tức cổ tức lịch sử bằng cách lấy:
Lợi tức cổ tức trong quá khứ =Cổ tức được chia trong năm trước / Giá cổ phiếu hiện tại
| FY2018 | AIA | MetLife | AXA |
| Tỷ suất cổ tức | 1,6% | 3,5% | 5,6% |
Bảng trên cho thấy AIA có tỷ suất cổ tức thấp nhất là 1,6% trong số các công ty cùng ngành. Trên thực tế, nó khác xa với tỷ suất cổ tức của AXA là 5,6%.
Điều đó nói rằng, chúng tôi thấy rằng AIA đã tăng cổ tức của họ hàng năm và sẽ tiếp tục làm như vậy, mặc dù hiện tại tỷ suất cổ tức thấp.
Trong mọi trường hợp, chúng tôi cũng sẽ tìm hiểu sâu hơn về việc liệu cổ tức có bền vững hay không.
Tính bền vững của việc phân phối cổ tức của một công ty có thể được đo lường bằng hai chỉ số:
Chúng tôi có thể đánh giá Lợi nhuận dòng tiền tự do của AIA bằng cách trừ chi phí vốn từ Dòng tiền hoạt động của nó. May mắn thay cho AIA, hoạt động kinh doanh không phải chịu nhiều chi phí đầu tư do các cam kết đối với tài sản mới là rất ít.
Dưới đây là một cái nhìn nhanh về ba năm tài chính vừa qua.
| Năm (triệu USD) | NĂM 2018 | Năm 2017 | Năm 2016 |
| Dòng tiền hoạt động | 2.020 | 1.451 | 1.364 |
| Chi tiêu vốn * | 219 | 235 | 235 |
| Dòng tiền tự do | 1.801 | 1,216 | 1.129 |
Dòng tiền tự do trung bình: 1,382 triệu đô la Mỹ
Lợi nhuận dòng tiền trung bình :Dòng tiền tự do trung bình / Số lượng cổ phiếu =1.382 triệu / 12.021 triệu = 11,5%
Lợi suất dòng tiền trung bình của AIA trong ba năm là 11,5%. Con số này cao hơn nhiều so với tỷ suất cổ tức lịch sử là 1,6%, điều này cho thấy mức cổ tức này là bền vững.
Hơn nữa, công ty đang thực sự tăng dòng tiền hoạt động của mình hàng năm, đồng thời giữ cho chi tiêu vốn ổn định. Điều này có thể cung cấp cho AIA phạm vi để có khả năng tăng cổ tức trong những năm tới.
Một thử nghiệm khác mà chúng ta có thể xem xét là Tỷ lệ thanh toán , nơi chúng tôi có thể phân tích phần thu nhập được trả dưới dạng cổ tức. Tốt nhất, tỷ lệ thanh toán tốt cần phải được chứa dưới 1 lần.
| Năm (HKD) | NĂM 2018 | Năm 2017 | Năm 2016 |
| Tổng số cổ tức trên mỗi cổ phiếu | 1,24 | 1,00 | 0,86 |
| Thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu | 1,69 | 4,24 | 2,73 |
| Tỷ lệ chi trả cổ tức | 0,73 | 0,24 | 0,32 |
AIA đã cố gắng duy trì tỷ lệ thanh toán của mình dưới 1 lần trong mỗi ba năm qua, do đó nó đã vượt qua đánh giá Tỷ lệ thanh toán.
Mặc dù tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn nhiều ở mức 0,73 lần, nhưng thực tế là do thu nhập của năm ngoái đã giảm mạnh. Theo tuyên bố của công ty:“Việc giảm lợi nhuận ròng tại AIA là do khoản lỗ định giá 2,06 tỷ đô la Mỹ trong các khoản đầu tư cổ phiếu và bất động sản, so với mức lãi 2 tỷ đô la Mỹ trong năm 2017”.
Do đó, KQKD năm 2018 có thể được coi là một điểm sáng tạm thời, đồng thời, nó có nghĩa là vẫn có một phạm vi vừa phải để hỗ trợ tăng trưởng cổ tức mỗi năm.
Để cung cấp bức tranh toàn cảnh về cổ phiếu AIA, bây giờ chúng tôi sẽ chuyển sự chú ý đến các chỉ số định tính sau:
Moat (Đe doạ cạnh tranh)
Theo tôi, trong khi có rất nhiều công ty hoạt động trong lĩnh vực bảo hiểm nhân thọ và dịch vụ tài chính, AIA có khả năng cạnh tranh vừa phải ở thị trường Châu Á - Thái Bình Dương.
Công ty đã phần nào đạt được vị thế dẫn đầu thị trường và sự thu hồi thương hiệu mạnh mẽ nhờ vào lịch sử lâu đời hơn 100 năm từ công ty mẹ AIG.
Ngoài ra, công ty có thể tận dụng quy mô kinh tế để đa dạng hóa trên toàn khu vực Châu Á - Thái Bình Dương dựa trên lịch sử hoạt động hàng thập kỷ dài của mình. Điều này cũng có nghĩa là nó có nguồn lực đáng kể để cạnh tranh với các doanh nghiệp bảo hiểm cá nhân tại các thị trường địa phương, những người thiếu cùng chất lượng nhân viên và khả năng tiếp cận tài sản cho mục đích đầu tư.
Các nhà đầu tư có thể lo lắng về việc sắp tới sẽ nới lỏng các hạn chế đối với các công ty bảo hiểm nước ngoài vào năm 2020. Tuy nhiên, bất kỳ công ty bảo hiểm mới (nước ngoài) nào sẽ được yêu cầu đầu tư một khoản đáng kể để có được chỗ đứng trên thị trường, nhưng một mình trước khi họ có thể bắt đầu tham gia bất kỳ thị trường nào. chia sẻ.
Theo nghĩa này, AIA đã đảm bảo lợi thế đầu tiên với tư cách là một trong những công ty bảo hiểm niêm yết lớn nhất ở Hồng Kông và thiết lập vị trí cao cấp ở Trung Quốc đại lục. Trên thực tế, AIA tăng trưởng giá trị doanh nghiệp mới là nhanh nhất ở Trung Quốc trong số 18 thị trường Châu Á Thái Bình Dương khác trong nửa đầu năm 2019.
Theo nguyên tắc chung, chúng tôi thích các công ty có giám đốc sở hữu một phần lớn cổ phần của công ty vì điều đó có khả năng dẫn đến các lợi ích phù hợp hơn.
Mặt khác, chúng tôi không muốn cổ đông chi phối sở hữu trên 70% công ty vì đã có trường hợp chủ sở hữu kiêm ban điều hành đã đánh tráo cổ đông thiểu số bằng cách đưa ra giá rất thấp để mua hết số cổ phần còn lại. xóa công ty.
Báo cáo thường niên năm 2018 ở trên minh họa rằng các giám đốc của AIA có mối quan tâm nhỏ nhưng có liên quan đến công ty. Xem xét vốn hóa thị trường khổng lồ của doanh nghiệp, chúng tôi nghĩ rằng các mức này có phần phù hợp vì chúng có giá trị hàng triệu USD trở lên (tính theo đô la Singapore).
Khi xem xét danh sách chủ sở hữu đáng kể, chúng ta thấy sự hiện diện của một số công ty đầu tư tổ chức nổi tiếng. Tỷ lệ sở hữu hợp nhất của họ là 37,39%, đây là cơ cấu phù hợp để nhà đầu tư cân nhắc.
Như đã nói, một số công ty này cũng nắm giữ các vị thế bán khống đối với cổ phiếu hoặc cho vay một phần cổ phiếu của họ.
AIA sẽ không nhất thiết trở thành một cổ phiếu tăng trưởng cổ tức tốt vì tỷ suất cổ tức thấp là 1,6%. Tuy nhiên, với thành tích theo dõi cổ tức ngày càng tăng đều đặn, AIA cũng có khả năng trả cổ tức cao hơn trong tương lai.
Hơn nữa, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ngày càng tăng và tỷ lệ chi trả thoải mái sẽ cung cấp nhiều khoảng trống hơn để cổ tức tăng trong tương lai.
Tập đoàn AIA cũng được hưởng lợi từ sự hiện diện đa dạng trên thị trường, xu hướng nhân khẩu học thuận lợi hỗ trợ nhu cầu đối với các sản phẩm của mình, cũng như định vị thương hiệu có uy tín tại Trung Quốc.
Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, những khó khăn tạm thời phát sinh từ tình trạng bất ổn và điều kiện kinh tế vĩ mô đi xuống của Hồng Kông có thể trở thành cơ hội tốt cho các nhà đầu tư muốn nắm giữ vị trí trong công ty (với điều kiện giá cổ phiếu có thể giảm xuống mức mua của bạn).
Chúng tôi đã đề cập trong các bài viết trước bằng cách sử dụng kỹ thuật định giá tương tự đối với các cổ phiếu tăng trưởng, chúng tôi chỉ đầu tư vào các công ty nằm trong phạm vi sinh lời 20% hàng đầu như được xác định bởi công thức này.
Lợi nhuận gộp =Lợi nhuận gộp / Tổng tài sản
Đây là một ví dụ về lý do tại sao chúng tôi không sử dụng thường xuyên việc nhớ lại thương hiệu như một phần trong luận điểm đầu tư của mình. Hầu hết các tên thường bị thiếu. Hãy tin tôi. Tôi đã thử đủ thường xuyên để xem nó có hiệu quả không. Nhìn chung, AIA là cổ phiếu G1, có nghĩa là nó nằm trong nhóm có khả năng sinh lời thấp nhất. Nó không vượt qua ngưỡng trở thành cổ phiếu có khả năng sinh lời cao nhất. Chắc chắn, nó có lợi nhuận thấp hơn vì các chính sách của nó phải được coi là một tài sản. Nhưng nơi nào không chắc chắn, chúng ta phải học cách bước tiếp. Luôn có những cơ hội tốt hơn ở những nơi khác.
Bạn quan tâm đến việc tìm hiểu cách chúng tôi đầu tư để kiếm lợi nhuận vượt trội với rủi ro thấp hơn? Bạn có thể đăng ký giữ chỗ tại đây để tìm hiểu thêm.
Ngoài ra, đây là hướng dẫn đầu tư dựa trên yếu tố đầy đủ của chúng tôi. Đây là các nghiên cứu điển hình của chúng tôi. Bạn cũng có thể tham gia và tham gia thảo luận trong nhóm facebook Ask Dr Wealth của chúng tôi và nhận thông tin cập nhật trực tiếp về tất cả các ý tưởng / cách tiếp cận đầu tư đáng chú ý trên nhóm telegram của chúng tôi.
