Khi Sembcorp Marine và Keppel Corp tạm dừng giao dịch vào thứ Năm, chúng tôi biết có điều gì đó đang diễn ra trong quá trình sản xuất bia.

Hai thông báo chính đã được đưa ra kể từ khi thương mại ngừng hoạt động.

Cả hai công ty đã công bố Biên bản ghi nhớ (MOU) không ràng buộc để thảo luận về sự hợp nhất tiềm năng giữa Sembcorp Marine và Keppel Corporation Đơn vị ngoài khơi và hàng hải (Keppel O&M).

Mặc dù các cuộc đàm phán vẫn đang ở giai đoạn đầu và có thể mất vài tháng trước khi bất kỳ thỏa thuận nào được thiết lập, nhưng đây là một tin tức quan trọng sẽ khiến các cổ đông quan tâm đến ghế của họ.

Ngoài Biên bản ghi nhớ không ràng buộc, Sembcorp Marine cũng đã công bố vấn đề quyền lớn trị giá 1,5 tỷ đô la để tăng số dư tiền mặt của nó.

Với 2 chủ đề trong tầm tay, chúng tôi sẽ chia bài viết này sẽ được chia thành 2 phần. Đầu tiên, tôi sẽ thảo luận về những gì các nhà đầu tư có thể mong đợi từ việc sáp nhập tiềm năng và sau đó là tác động của các vấn đề về quyền.

1 - Hợp nhất tiềm năng Sembcorp Marine và Keppel O&M

Trước hết, hãy xem xét hoạt động kinh doanh của các công ty có liên quan.

Tổng quan về Sembcorp Marine

Sembcorp Marine (SGX:S51) là công ty toàn cầu về giải pháp kỹ thuật sáng tạo cho ngành Công nghiệp Ngoài khơi, Hàng hải và Năng lượng với các cơ sở tại 5 quốc gia, Singapore, Indonesia, Anh, Na Uy và Brazil. Cụ thể hơn, nó liên quan đến 4 lĩnh vực chính:

1. Rigs &Floaters (Thiết kế và xây dựng các giàn thông số kỹ thuật cao)
2. Sửa chữa &Nâng cấp (Sửa chữa và nâng cấp tàu cho nhiều loại tàu và giàn khoan)
3. Nền tảng Offshore (Khả năng mạnh mẽ trong giải pháp ra nước ngoài chìa khóa trao tay)
4. Đóng tàu chuyên dụng (Thiết kế và đóng tàu chuyên dụng cho các tàu xa bờ)

Trong những năm gần đây, Sembcorp Marine đã tăng cường tập trung vào giải pháp năng lượng tái tạo và năng lượng sạch khác khi khu vực ngoài khơi và hàng hải đối mặt với suy thoái do giá dầu suy yếu kéo dài và ngày càng trầm trọng hơn bởi đại dịch.

Hình ảnh dưới đây là một số ví dụ về các sản phẩm bền vững của nó:

Tổng quan về Keppel Corporation

Keppel Corporation (SGX:BN4) đa dạng hơn nhiều so với Sembcorp Marine. Keppel Corporation là công ty mẹ của Keppel O&M. Hoạt động kinh doanh của nó cung cấp các giải pháp cho đô thị hóa bền vững trong 4 lĩnh vực chính:

• Năng lượng &Môi trường (Keppel Infrastructure, Keppel O&M, Keppel Renewable Energy, cũng như khoản đầu tư của Tập đoàn vào công ty liên kết KrisEnergy)
• Phát triển Đô thị (Keppel Land)
• Khả năng kết nối (Keppel Telecom and Transportation, bao gồm M1 telco, nhiều tòa nhà hậu cần và trung tâm dữ liệu)
• Quản lý tài sản

Hợp nhất tiềm năng

Ai cũng có thể nói rằng họ đã thấy sự hợp nhất này sắp xảy ra, tuy nhiên sự hợp nhất này sẽ không xảy ra nếu không có một loạt sự kiện xảy ra vào năm ngoái. Dưới đây là tiến trình của các sự kiện chính dẫn đến khả năng sáp nhập:

• Tháng 8 năm 2020 :Sau khi Keppel Corporation hoạt động kém hiệu quả về mặt tài chính, Temasek đã từ bỏ kế hoạch trị giá 3 tỷ USD để nắm cổ phần kiểm soát tại Keppel Corporation.
• Tháng 9 năm 2020 :Sembcorp Marine được tách ra từ công ty mẹ của nó, Sembcorp Industries. Vào thời điểm đó, Temasek đã tham gia hỗ trợ vấn đề quyền trị giá 1,5 tỷ USD của Sembcorp Marine.
• Đầu năm nay , Keppel tuyên bố rút khỏi ngành kinh doanh giàn khoan sau khi xem xét chiến lược. Trong tương lai, họ sẽ ngừng xây dựng dàn khoan ngoài khơi và thay vào đó tập trung vào năng lượng sạch.

Bây giờ:Một sự hợp nhất tiềm năng giữa Sembcorp Marine và Keppel O&M.

Chi tiết về hợp nhất tiềm năng:Điều gì sẽ xảy ra?

• Sembcorp Marine và Keppel O&M sẽ hợp nhất thành một tổ chức được liệt kê kết hợp. (Không bao gồm trong thương vụ này là các giàn khoan kế thừa của Keppel O&M sẽ được bán cho Kyanite Investment Holdings, một đơn vị Temasek Holdings thuộc sở hữu hoàn toàn.)
• Các dự án năng lượng tái tạo của Keppel O &M (ví dụ:tàu lắp đặt tuabin gió cho Dominion Energy) sẽ được chuyển cho thực thể kết hợp mới. Tuy nhiên, các dự án thuộc Keppel Renewable Energy sẽ ở lại Keppel.
• Các cổ đông của Sembcorp Marine sẽ nhận được cổ phần của tổ chức niêm yết kết hợp thay thế cho các cổ phần hiện có của Sembcorp Marine.
• Sau khi kết hợp, Keppel Corporation sẽ nhận được 500 triệu đô la tiền mặt cộng với cổ phiếu của pháp nhân được kết hợp. Những cổ phiếu này sau đó sẽ được phân phối cho các cổ đông của Keppel Corporation.
• Keppel Corporation sẽ không còn là cổ đông của tổ chức được kết hợp.

Theo tôi, việc sáp nhập giữa hai công ty được Temasek hậu thuẫn này là một hướng đi đúng đắn.

Khi các công ty trong lĩnh vực đóng tàu và hàng hải đối mặt với triển vọng yếu kém, nhiều công ty đã hợp nhất để tạo thành một thực thể lớn hơn.

Tương tự như vậy, đối với Sembcorp Marine và Keppel Corporation, một pháp nhân được hợp nhất sẽ có vị thế tốt hơn để tận dụng các cơ hội tăng trưởng, cạnh tranh cho các hợp đồng lớn hơn và theo đuổi sự hiệp lực từ quy mô hoạt động kết hợp.

Thỏa thuận này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư Sembcorp Marine?

Thỏa thuận này có lợi cho các cổ đông của Sembcorp.

Tuy nhiên, các vấn đề về quyền sắp tới của nó (sẽ được thảo luận thêm bên dưới) đã và cần được ưu tiên hơn so với việc sáp nhập.

Thỏa thuận này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư của Keppel Corporation?

Trong năm tài chính 2020, Keppel Energy &Environment báo cáo khoản lỗ ròng 1,2 tỷ đô la, so với khoản lỗ ròng 101 triệu đô la trong năm 2019. (xem hình ảnh bên dưới) Hoạt động kinh doanh O&M đóng góp phần lớn vào khoản lỗ của công ty.

Như vậy, với việc loại bỏ mảng kinh doanh O&M, đó có thể là một may mắn cho các cổ đông của nó.

Nếu thỏa thuận thành công, Keppel Corporation sẽ có thể bắt đầu kinh doanh O&M, điều này có thể có khả năng mở ra giá trị cho các cổ đông của mình .

2 - Vấn đề về Quyền của Sembcorp Marine năm 2021

Cùng ngày thông báo, Sembcorp Marine cũng đề xuất thêm vấn đề quyền trị giá 1,5 tỷ đô la củng cố vị thế tài chính và đẩy nhanh mục tiêu chiến lược hướng tới năng lượng tái tạo và năng lượng sạch.

Sembcorp Quyền biển số 2021 tl; dr

Với mỗi 2 cổ phiếu Sembcorp Marine, bạn sẽ đủ điều kiện nhận 3 cổ phiếu quyền với giá 0,08 USD / cổ phiếu.

Ở mức giá này, nó thể hiện mức chiết khấu 58,1% so với giá giao dịch cuối cùng, điều này cực kỳ lãng phí đối với các nhà đầu tư.

Các quyền là “có thể từ bỏ”, có nghĩa là bạn có thể bán các quyền đã cấp của mình nếu bạn không muốn đăng ký. Tuy nhiên, nếu quá khứ là bất kỳ dấu hiệu nào, tôi không nghĩ quyền sẽ rất phổ biến và có thể không có giá trị nhiều trên thị trường mở.

Do sự không phổ biến của vấn đề quyền trước đây, phần lớn có thể được tiếp nhận bởi Startree Investment Pte Ltd, một công ty con của Temasek, công ty đã cam kết đăng ký tới 67% tất cả các quyền. 33% còn lại (nếu không được sử dụng) sau đó sẽ được bảo lãnh bởi DBS. Điều này có nghĩa là Sembcorp Marine được đảm bảo sẽ huy động được 1,5 tỷ đô la, vấn đề là ai trả tiền cho nó.

Tuy nhiên, vấn đề về quyền phải được sự chấp thuận của cổ đông. Dưới đây là mốc thời gian mà các nhà đầu tư của Sembcorp Marine cần lưu ý:

Tại sao lại có Vấn đề Quyền khác?

Vấn đề quyền này nằm trên vấn đề quyền trị giá 2,1 tỷ USD được thực hiện vào tháng 9 năm 2020. 1,5 tỷ USD trong số 2,1 tỷ USD huy động được đã được sử dụng để giảm khoản nợ của Sembcorp Marine đối với Sembcorp Industries Ltd, trong khi 0,6 tỷ USD còn lại được sử dụng làm vốn lưu động.

Với giá 1,5 tỷ đô la, vấn đề quyền này cực kỳ loãng đặc biệt là khi bạn so sánh nó với mức vốn hóa thị trường hiện tại là 2,4 tỷ đô la (trước khi công bố).

Bốn lý do chính thức được đưa ra cho vấn đề quyền này:

• Tăng cường Bảng cân đối kế toán và vị thế thanh khoản

Vấn đề về quyền sẽ cho phép Sembcorp Marine giảm tỷ lệ truyền động ròng từ 0,75x xuống 0,25x. Điều này sẽ giúp củng cố niềm tin của cả người cho vay và khách hàng.

Ngoài ra, công ty sẽ có thể tăng số dư tiền mặt từ 0,8 tỷ đô la lên 2,3 tỷ đô la, cho phép họ đáp ứng nhu cầu tài trợ hoạt động dự kiến ​​đến cuối năm 2022.

• Thực hiện các cam kết hiện có và giành được các dự án mới

Với nhiều tiền mặt hơn, Sembcorp Marine sau đó sẽ có thể đấu thầu các dự án có giá trị cao hơn và quy mô lớn hơn để đảm bảo khả năng tồn tại lâu dài của nó.

• Nâng cao năng lực chiến lược và R &D để duy trì lợi thế cạnh tranh

Có nhiều tiền mặt hơn có nghĩa là họ có thể đủ khả năng đầu tư dài hạn, điều này rất quan trọng, đặc biệt là khi Sembcorp Marine muốn thúc đẩy tăng trưởng trong lĩnh vực năng lượng sạch.

• Đẩy nhanh việc xoay trục chiến lược sang các phân khúc năng lượng tái tạo và năng lượng sạch đang có tốc độ tăng trưởng cao

Sembcorp Marine cũng hy vọng sẽ đẩy nhanh mục tiêu chiến lược sang phân khúc năng lượng sạch và tái tạo đang có tốc độ tăng trưởng cao. Với vấn đề về quyền này, nó sẽ có nhiều khả năng hơn trong việc tài trợ cho tăng trưởng và mở rộng chiến lược.

Đây có phải là vấn đề quyền lợi cuối cùng của Sembcorp Marine không?

Trong khi vấn đề quyền lợi phải được sự chấp thuận của cổ đông, các nhà đầu tư đã định giá khả năng này. Giá cổ phiếu của nó đã tăng mạnh vào ngày đầu tiên sau khi thông báo.

Câu hỏi bây giờ là, đây sẽ là vấn đề quyền lợi cuối cùng? Hay Sembcorp Marine sẽ yêu cầu thêm vốn trong tương lai gần?

Nếu chúng ta nhìn lại năm 2020, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Sembcorp Marine là - 750 triệu đô la trong khi dòng tiền từ hoạt động đầu tư là - 88 triệu đô la. Tổng cộng, nó đã đốt - 838 triệu đô la.

Trong khi tình hình ngày nay không tệ như năm ngoái, Sembcorp Marine vẫn bị ảnh hưởng bởi sự suy thoái của lĩnh vực khai thác hải sản và ngoài khơi.

Như vậy, hãy lấy trung bình của dòng tiền năm 2020 và 2019 của họ. Mức đốt tiền mặt ước tính cho Sembcorp Marine trong năm nay có thể vào khoảng - 723 triệu đô la.

Với tốc độ này, không có gì lạ khi Sembcorp Marine với số dư tiền mặt hiện tại là 0,8 tỷ USD lại yêu cầu một khoản tài trợ khác.

Nếu chúng ta giả định rằng Sembcorp Marine tiếp tục đốt nhiều tiền mặt này mỗi năm, thì vấn đề quyền sở hữu trị giá 1,5 tỷ USD hiện tại sẽ có nghĩa là chỉ kéo dài đường băng thêm 2 năm. Do đó, một vấn đề về quyền khác có thể xảy ra khi đến thời điểm.

Làm gì?

Việc sáp nhập tiềm năng là một tin tức đáng hoan nghênh. Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà đầu tư sẽ hài lòng với hai thông báo này.

Nếu bạn có cổ phần trong Sembcorp Marine, bạn sẽ có một quyết định khó khăn. Sau khi công bố, giá cổ phiếu của nó đã giảm mạnh, khiến hầu hết các nhà đầu tư không có cơ hội thoát ra ở mức giá ‘hợp lý’.

Một mặt, việc sáp nhập có thể mang lại sức mạnh tổng hợp lớn giữa cả hai công ty nhưng mặt khác, tập đoàn sẽ tiếp tục đối mặt với tác động của đại dịch và sự suy giảm chung của ngành Dầu khí. Nếu bạn là cổ đông, bạn sẽ phải tự mình lựa chọn vì tôi cũng không có câu trả lời.

Nếu bạn là một nhà đầu tư của Keppel Corporation, động thái này chắc chắn là một điều may mắn. Việc loại bỏ lĩnh vực O&G có thể làm giảm thu nhập trong tương lai của Keppel mà nhiều nhà đầu tư ưa thích.

Tại thời điểm viết bài, tôi không sở hữu bất kỳ cổ phiếu nào của Sembcorp Marine cũng như cổ phiếu của Keppel Corporation. Tuy nhiên, trong tương lai, tôi có thể xem xét hoạt động kinh doanh của Keppel.

P.S. Đối với những người thích nghe / xem, Alvin cũng đã thực hiện một đoạn video tóm tắt: