Trong nhiệm kỳ tổng thống Mỹ đầu tiên của Donald Trump, ông thường xuyên coi thị trường chứng khoán đang tăng là bằng chứng cho sự thành công của các chính sách kinh tế của mình. “Thị trường chứng khoán cao nhất từ trước đến nay”, Trump viết trên mạng xã hội vào năm 2017 sau mức tăng kỷ lục. “Điều đó không tự nhiên xảy ra!”
Và sau khi đảm bảo nhiệm kỳ thứ hai vào tháng 11 năm 2024, một số cố vấn thân cận của Trump đã nói với New York Times rằng tổng thống “coi thị trường như một phong vũ biểu cho sự thành công của mình và ghê tởm ý tưởng rằng hành động của ông có thể khiến giá cổ phiếu giảm”.
Điều này, cùng với chương trình nghị sự chính sách kinh tế rộng hơn cam kết giảm quy định và cắt giảm thuế đáng kể, đã khiến các nhà đầu tư Phố Wall lạc quan về triển vọng của họ dưới thời chính quyền mới của Trump.
Tuy nhiên, lo ngại về một cuộc chiến thương mại leo thang đã khiến S&P 500, chỉ số của 500 công ty giao dịch công khai hàng đầu ở Mỹ, giảm hơn 10% so với mức cao nhất vào tháng 2 năm 2025. Sự suy giảm ở mức độ này của một chỉ số chính là điều mà các nhà giao dịch chuyên nghiệp gọi là “sự điều chỉnh”. Trong vòng chưa đầy một tháng, khoảng 5 nghìn tỷ USD (3,9 nghìn tỷ bảng Anh) đã bị xóa sạch giá trị chứng khoán Mỹ.
Vậy chính xác thì điều gì đang khiến giá cổ phiếu giảm? Các nhà kinh tế cho rằng chính sách bên miệng hố chiến tranh của tổng thống cũng như cách tiếp cận ngay từ đầu của ông đối với thuế quan với Canada và Mexico đã khiến các nhà đầu tư toàn cầu lo lắng. Một số nhà bình luận tin rằng chương trình thương mại “hỗn loạn” này đã tạo ra sự bất ổn lớn cho người tiêu dùng, nhà đầu tư và doanh nghiệp.
Trước những chính sách như vậy, một báo cáo gần đây của JP Morgan cho biết chính sách kinh tế của Mỹ đang "nghiêng về phía tăng trưởng" và khiến khả năng Mỹ xảy ra suy thoái ở mức 40%, tăng từ mức 30% vào đầu năm. Moody's Analytics đã tăng khả năng xảy ra suy thoái ở Mỹ từ 15% lên 35%, cho rằng thuế quan là yếu tố chính khiến triển vọng của họ đi xuống.
Bất kỳ sự suy thoái kinh tế nào cũng sẽ có tác động tiêu cực đến lợi nhuận của các tập đoàn Mỹ và giá cổ phiếu giảm phản ánh triển vọng tiêu cực từ các nhà đầu tư.
Cho đến nay, chính quyền Trump dường như không hề bối rối trước sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ. Trong bài phát biểu trước Quốc hội vào ngày 4 tháng 3, Trump tuyên bố việc ông sử dụng thuế quan là nhằm mục đích làm cho nước Mỹ giàu có trở lại. “Sẽ có một chút xáo trộn, nhưng chúng tôi ổn với điều đó,” anh nói.
Kể từ đó, Nhà Trắng đã thông báo rằng Trump có thể cần phải chịu một số khó khăn ngắn hạn để thực hiện thành công chương trình nghị sự thương mại của mình, vốn được thiết kế nhằm đưa công việc sản xuất trở lại Mỹ.
Vì vậy, chúng ta có nên coi sự hỗn loạn kinh tế này chỉ là một đốm sáng tạm thời? Hay đây là triệu chứng của một sự thay đổi cơ bản hơn trong nền kinh tế Mỹ?
Stephen Miran, người vừa được xác nhận là chủ tịch hội đồng cố vấn kinh tế của Trump, đã viết một bài báo vào tháng 11 năm 2024 với tiêu đề:Hướng dẫn sử dụng để tái cơ cấu hệ thống thương mại toàn cầu. Bài viết cho chúng ta cái nhìn sâu sắc về chiến lược kinh tế rộng lớn hơn của chính quyền Trump.
Nó thể hiện mong muốn của Trump “cải cách hệ thống thương mại toàn cầu và đưa ngành công nghiệp Mỹ trở nên công bằng hơn so với phần còn lại của thế giới”. Miran cho rằng việc định giá quá cao dai dẳng của đồng đô la Mỹ là nguyên nhân sâu xa dẫn đến mất cân bằng kinh tế.
Miran không tin rằng thuế quan là lạm phát và lập luận rằng việc sử dụng chúng trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của Trump ít gây ra hậu quả kinh tế vĩ mô rõ ràng. Ông thừa nhận rằng thuế quan cuối cùng có thể dẫn đến sự tăng giá - hoặc định giá quá cao - của đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, Miran cho rằng mức độ đánh giá cao đó là “gây tranh cãi”.
Ông coi thuế quan là công cụ tạo đòn bẩy trong các cuộc đàm phán thương mại. Ví dụ, chính quyền có thể đồng ý giảm thuế để đổi lấy khoản đầu tư đáng kể của Mỹ từ các đối tác thương mại quan trọng. Việc Trung Quốc đầu tư vào sản xuất ô tô tại Mỹ được đề cập cụ thể trong phân tích của ông.
Miran cũng bày tỏ niềm tin của mình rằng thuế quan có thể được sử dụng để tăng doanh thu thuế từ người nước ngoài nhằm duy trì mức thuế thấp đối với công dân Mỹ.
Một số nhà kinh tế đồng ý rằng đồng đô la Mỹ được định giá quá cao. Sự kết hợp giữa vai trò là đồng tiền dự trữ của thế giới cũng như sức hấp dẫn của nền kinh tế Hoa Kỳ như một điểm đến đầu tư đã thúc đẩy nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ và khiến đồng đô la trở nên mạnh hơn.
Đồng đô la Mỹ mạnh đã khiến hàng xuất khẩu sản xuất của Mỹ kém cạnh tranh hơn. Điều này đã khiến người Mỹ mất việc làm. Các bang “vành đai rỉ sét” ở phía đông bắc và trung tây Hoa Kỳ đã trải qua sự sụt giảm việc làm trong lĩnh vực sản xuất trong 40 năm qua, đó là bằng chứng cho điều này.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là nhiều nhà sản xuất Hoa Kỳ nhập khẩu các bộ phận hoặc linh kiện đã sản xuất để sản xuất sản phẩm của họ sẽ được hưởng lợi từ đồng đô la mạnh hơn. Điều này là do nó làm cho các bộ phận và vật liệu họ nhập khẩu rẻ hơn. Những người nắm giữ thế chấp và nhà đầu tư ở Mỹ cũng được hưởng lợi từ đồng đô la mạnh hơn thông qua lãi suất cho vay thấp hơn.
Steven Englander, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu và chiến lược tại ngân hàng Standard Chartered, tin rằng có một số mâu thuẫn trong cách tiếp cận của chính quyền Trump.
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với Financial Times, Englander cho biết:“Vấn đề đối với chính quyền mới là họ đồng thời muốn đồng đô la yếu hơn, giảm thâm hụt thương mại, dòng vốn chảy vào và đồng đô la vẫn là đồng tiền chủ chốt trong dự trữ và thanh toán quốc tế”.
Thâm hụt thương mại giảm và dòng vốn chảy vào thường sẽ củng cố đồng đô la Mỹ, cũng như vị thế của nó là tiền tệ dự trữ thế giới.
Như Miran đã nói trong bài báo của mình:"Có một con đường mà chính quyền Trump có thể cấu hình lại hệ thống tài chính và thương mại toàn cầu theo hướng có lợi cho nước Mỹ. Nhưng nó rất hẹp và sẽ cần lập kế hoạch cẩn thận, thực hiện chính xác và chú ý đến các bước để giảm thiểu hậu quả bất lợi."
Chỉ có thời gian mới biết được liệu chính quyền Trump có thể điều hướng thành công con đường “hẹp” này hay không. Trong khi đó, sự biến động gần đây về giá cổ phiếu của Mỹ dường như có thể được chính quyền Trump chấp nhận trong nỗ lực theo đuổi cải cách hệ thống tài chính toàn cầu.