Trong năm qua, một số công ty đầu tư và ngân hàng nổi tiếng đã tuyên bố rằng danh mục đầu tư 60/40 truyền thống đã chết. Mặc dù những tuyên bố này chắc chắn đã nhận được các tiêu đề, nhưng từ những gì chúng ta có thể nói, khái niệm này vẫn chưa trở thành hiện thực đối với nhiều nhà đầu tư cá nhân.
Tại Halbert Hargrove, chúng tôi đã bắt đầu nói về cái chết của danh mục đầu tư 60/40 vài năm trước. Chúng tôi đã công bố quan điểm thị trường cho khách hàng của mình và sử dụng thuật ngữ “Cái chết của 60/40” đơn giản vì chúng tôi biết nó sẽ khiến người đọc phải tham gia. Nhưng chúng tôi không thực sự tin rằng danh mục đầu tư 60/40 là chết . Theo cách suy nghĩ của chúng tôi, ngủ đông là cách tốt nhất để xem những gì đang diễn ra. Do đó, các nhà đầu tư cần xem xét tài sản và / hoặc chiến lược ngoài việc chỉ phân bổ thụ động vào cổ phiếu và trái phiếu truyền thống trong vài năm tới.
Trước khi đi xa hơn, hãy để tôi đọc một số ngôn ngữ xác định danh mục đầu tư 60/40 từ quan điểm thị trường giữa năm 2017 của chúng tôi. “ 60/40 là cuốn sách thông thường dành cho người quản lý tài sản. Nó đề cập đến việc phân bổ danh mục đầu tư theo thời gian gồm 60% cổ phiếu / cổ phiếu và 40% thu nhập cố định / trái phiếu . ”
Đại dịch COVID-19 đã khiến các ngân hàng trung ương trên toàn cầu giảm lãi suất xuống mức mà chúng ta chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008/2009. Những đợt cắt giảm lãi suất này đã khiến giá trái phiếu đi ngược chiều, nhưng các nhà đầu tư trái phiếu không nên mong đợi một hiệu suất lặp lại vào năm 2021. Tại thời điểm này, họ không nên dựa vào những đợt giảm lãi suất đáng kể hơn để ước tính tổng lợi nhuận dự kiến trong tương lai của họ. Họ nên mong đợi kiếm được lợi nhuận (lãi suất) - và đó là về điều đó.
Vì vậy, đây là thực tế nghiêm túc, đó là lý do tại sao quy tắc 60/40 đang cảm thấy áp lực. Xung quanh bài viết này, chúng tôi đang dựa trên lãi suất Kho bạc Mỹ như sau:Kho bạc kỳ hạn 2 năm lãi suất 0,13%, kỳ hạn 10 năm khoảng 1,10% và kỳ hạn 30 năm ở mức 1,85% (Nguồn:Thị trường hàng tuần của JP Morgan Tóm tắt từ ngày 25 tháng 1 năm 2021). Một chỉ số phổ biến được sử dụng để đại diện cho 40% danh mục đầu tư đang được thảo luận là Chỉ số tổng hợp Bloomberg Barclay US. Chỉ số này đang mang lại khoảng 1,19%. Đi xa hơn một chút về phổ rủi ro và Chỉ số tín dụng hạng đầu tư của Barclays đang cho lợi suất khoảng 1,91%.
Khi bạn so sánh trái phiếu cấp độ đầu tư với lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ, bạn sẽ nhận được khoản bồi thường bổ sung ít hơn 1% do chịu nhiều rủi ro tín dụng hơn. Vì vậy, hãy nghĩ theo cách này nếu bạn mong đợi tỷ lệ 60/40 hoạt động theo cách mà nó đã có trong lịch sử:Nếu 40% danh mục đầu tư của bạn đang ở chế độ ngủ đông và chỉ dự kiến kiếm được khoảng 1,9% từ đầu trong vài năm tới, 60% còn lại % (cổ phiếu) sẽ phải làm việc chăm chỉ hơn nhiều.
Nói 60/40 là chết cũng được, nhưng chúng tôi tin rằng một lúc nào đó nó sẽ sống lại. Nhưng cho dù nó đã chết hay chỉ ở chế độ ngủ đông, điều quan trọng cần nhớ là các nhà đầu tư có các lựa chọn ngoài việc chuyển thêm tiền vào cổ phiếu. Đúng vậy, trái phiếu vẫn có ý nghĩa, đặc biệt là đối với việc kiểm soát rủi ro và đối với những người phụ thuộc vào phân phối thường xuyên từ danh mục đầu tư của họ. Đúng, lợi nhuận thấp, nhưng không phải nhà đầu tư nào cũng có thể xử lý được căng thẳng của danh mục đầu tư 100% cổ phiếu và rủi ro cao. Nhiều nhà đầu tư có khả năng tự gây hại cho mình khi chuyển đổi vị trí trong những thời điểm căng thẳng hơn là để một phần danh mục đầu tư của họ kiếm được 1,9%.
Đề xuất của chúng tôi là vẫn giữ một số trái phiếu trong danh mục rủi ro cân bằng - nhưng nắm giữ ít hơn đáng kể so với trước đây được coi là một phần của tỷ lệ 60/40.
Trước khi tôi nhận được một loạt các tranh luận từ các nhà quản lý trái phiếu tích cực, quan điểm của phần này là không nên vứt bỏ trái phiếu như một loại tài sản hợp pháp vẫn có thể đóng một vai trò quan trọng. Tôi hiểu rằng người ta có thể đặt cược thời hạn và tín dụng và đánh bại các chỉ số trái phiếu chuẩn. Nhưng quan điểm của tôi là việc phân bổ một cách thụ động vào trái phiếu ngay bây giờ có thể sẽ không mang lại cho các nhà đầu tư lợi nhuận mà họ đã quen với trong 35 năm qua. Có, chúng tôi tin rằng bạn có thể thêm tín dụng đang hoạt động vào các vị thế trái phiếu để cải thiện lợi nhuận.
Tuy nhiên, với tư cách là các nhà đầu tư đa dạng, chúng tôi cũng đang tìm kiếm các lĩnh vực khác ngoài quản lý trái phiếu tích cực. Không có lĩnh vực nào trong số này là chống đạn và tất cả đều mang rủi ro riêng, khác với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống. Các khả năng đầu tư này bao gồm:
Ngoài ra còn có các chiến lược vốn chủ sở hữu chi phí thấp minh bạch có thể được sử dụng để chuyển nhiều phân bổ hơn sang cổ phiếu, nhưng có các bộ đệm bảo vệ về mặt trái. Những loại chiến lược vốn chủ sở hữu có bộ đệm này không phải là một bữa ăn trưa miễn phí. (Một thuật ngữ khác thường được sử dụng là kết quả xác định, nhưng tôi thích vốn chủ sở hữu có đệm hơn. Những gì từng được đặt trong các ghi chú có cấu trúc giờ đây có thể được thực hiện trong ETFs nơi bạn có cổ phiếu bị phơi bày, nhưng các hợp đồng quyền chọn sau đó được sử dụng để bảo vệ một mức độ giảm nhất định.) Nếu bạn đang bảo vệ cổ phiếu vượt quá mức tổn thất nhất định, bạn không nên mong đợi vị thế đó khớp với lợi nhuận của cổ phiếu nếu tất cả các thị trường đều tăng cao hơn trong thời gian tạm thời.
Không cần phải nói, chúng tôi không mong đợi sẽ sớm bước vào một thời kỳ tương tự như những năm 1964-1981. Trong trường hợp khi đó bạn không có mặt ở đó:Lãi suất tăng hơn 10 điểm phần trăm, khiến danh mục đầu tư 60/40 hoạt động kém hơn lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 3 tháng!
Chúng tôi cũng đủ khiêm tốn để tự tin nhận ra những nguy cơ của dự báo. Nếu chúng tôi tiếp tục bị ràng buộc với lãi suất trong vài năm tới, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên xem xét các lựa chọn thay thế cho trái phiếu truyền thống.
Chắc chắn, một số nhà đầu tư có thể tăng phân bổ vốn chủ sở hữu dựa trên tình hình tài chính và khả năng thêm tiền của họ khi có sự điều chỉnh. Nhưng đối với những người không thể (thận trọng) chấp nhận rủi ro đó, chúng tôi nghĩ rằng việc tìm kiếm các lựa chọn thay thế khác có ý nghĩa - trong khi phân bổ danh mục đầu tư 60/40 truyền thống mà bạn từng dựa vào đang ở chế độ ngủ đông.
